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文丨潘俊田 張家豪 李梓楠 程曼祺 賀乾明編輯丨程曼祺
一項新技術(shù)，要從實驗室走進日常生活，離不開資本支持。錢多錢少、從哪兒來、去了哪兒，會加速或減緩科技落地的過程。
市場上的錢整體變少了。主要原因之一是美國政府在 2022 年結(jié)束了疫情下的特殊貨幣政策。2020 年新冠暴發(fā)后，美聯(lián)儲向市場投放了近 5 萬億美元（約 35 萬億元人民幣）。美股進入 1990 年代科技泡沫以來上漲最快的時期，漲得最多的是科技股。
狂歡在 2021 年 11 月結(jié)束。美聯(lián)儲 2022 年多次加息，流動性收緊疊加全球增長低迷，放水時漲得最多的科技成長股，現(xiàn)在也跌得最慘。未上市科技公司獲得的錢也相應(yīng)減少。
但科技投資的比例卻在提升。2022 年上半年，中國一級市場中，硬科技投資事件占整體比例是前一年的近兩倍，其中半導體設(shè)備、半導體材料、氫能、儲能等重點科技領(lǐng)域投資逆勢上升。
部分美國投資者離開，但留下來的錢更集中地涌向了人工智能、生物科技、半導體、汽車和制藥領(lǐng)域，其占比已超過 65%，是 2018 年投資高峰時的 3 倍。
更多外國投資者在填補空缺。2022 年上半年外國投資者參與的私募股權(quán)交易占中國市場總數(shù)的 16.3%，只比前一年的 18% 略降，來自歐洲、中東等地的投資者希望在中國尋找機會。
中國大公司一邊降本增效，一邊也維持著對科技的投資。騰訊、阿里、字節(jié)、京東、美團、百度、小米七家公司，2021 年一共投資了 128 家科技公司，2022 年是 103 家，但科技投資占比從 21% 上升到 42%。
市場化資金外，各國政府開始大力補貼關(guān)鍵科技領(lǐng)域，重點行業(yè)是能源、汽車和半導體。美國在 2022 年 8 月推出《通脹削減法案》（Inflation Reduction Act of 2022），計劃提供 3690 億美元補貼電動車、清潔能源及發(fā)電設(shè)施的生產(chǎn)和投資。美國與歐洲相繼出臺芯片補貼，前者計劃在 5 年內(nèi)補貼 2800 億美元，后者要在 2030 年前投資超 430 億歐元。
錢更集中涌向科技，尤其是科技產(chǎn)業(yè)上游，背后的共同變化是，投資從追逐倍率增長到更在意安全感和確定性?？萍紕?chuàng)新本身高風險，不確定性中的確定性是整體增長放緩中，技術(shù)是所剩不多的變量。一些特定領(lǐng)域由于政策傾斜也在變得更確定、安全。
過去幾十年里，主導世界科技創(chuàng)新的是自由市場競爭和全球化分工。單獨國家對一些領(lǐng)域的支持，也有賴于全球技術(shù)的整體進步、成果分享和人才流動。現(xiàn)在支持科技產(chǎn)業(yè)的錢的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)都在變化，各國政府介入地更多了，這能否帶來等量的成績，還需歷經(jīng)數(shù)年才能看到結(jié)果。美國投資者撤退，但更多海外資本投資中國經(jīng)歷 2021 年的小高峰后，2022 年中國創(chuàng)投市場整體交易數(shù)和金額減少，但科技投資事件占比提升明顯。2017 年到 2021 年，這一比例一直沒超過 10%，2022 年上半年是 14.9%。
全球前沿科技以往的投資主力是美國風投和他們在世界各地的學徒。美國資金不僅流向本土科技公司，也深度參與了中國移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起。
美國投資者 2022 年參與的交易的融資額下降幅度大于大盤，但留下來的錢也更集中地涌向硬科技。在 2018 年的投資高峰中，人工智能、生物科技、半導體等科技投資不到美國投資者參與的交易總數(shù)的 1/4，2022 年上半年的占比則超過 65%。
對于投資者來說，科技仍是相對好的選擇。消費互聯(lián)網(wǎng)已過于成熟，科技才是中國最新的活力和變量所在。
美國之外，其它外國投資人正在更多投資中國。據(jù) PitchBook 數(shù)據(jù)，2022 年上半年外國投資者參與的私募股權(quán)交易占中國市場總數(shù)的 16.3%，只比前一年的 18% 略降，來自歐洲、中東等地的投資者部分填補了美國投資者離場的空缺。
過去 20 年，中國龐大的市場、勤奮的創(chuàng)業(yè)者和工程師與來自美國硅谷和華爾街的風投、金融機制合力創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)奇跡，每一方都得到了想要的東西。不止美國投資者，更多地方的錢想來中國尋找相似的機會。A 股成全球最大 IPO 市場，破發(fā)增多是回歸常態(tài)的表現(xiàn)2022 年有 444 家公司登陸美股市場，共融資 220 多億美元，2021 年則有 1748 家公司上市，融資近 3200 億美元。英國和香港市場的融資規(guī)模也同比驟降超 90% 和 60%。
A 股的 IPO 數(shù)據(jù)相對好看，共有 422 家公司上市，比 2021 年少了近 100 家，但總?cè)谫Y額超 5800 億元人民幣，比 2021 年多了 420 多億元，這也使 A 股成為 2022 年全球融資最多的市場。
同期，A 股經(jīng)歷了兇猛的破發(fā)潮。422 起 IPO 中，109 家公司上市首日破發(fā)?？苿?chuàng)板尤甚，121 家新上市公司中 44 家破發(fā)，上市首日平均上漲 21.25%——科創(chuàng)板 2019 年夏天開盤以來這一數(shù)字一直高于 100 %。
美股 2022 年 IPO 減少，一個重要原因是美聯(lián)儲結(jié)束了疫情期間的特殊貨幣政策。
2020 年新冠疫情暴發(fā)后，美聯(lián)儲迅速降息到 0%，并重啟量化寬松計劃，向市場投放了近 5 萬億美元（約 35 萬億元人民幣）。錢多水大，美股進入了科技泡沫以來上漲最快的時期。以科技公司為主的納斯達克指數(shù)從 2020 年初的 6000 點攀升至 2021 年 11 月 16000 多點的最高點，上漲近 140%，漲幅是道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標準普爾 500 指數(shù)的 3 到 4 倍。紐交所和納斯達克總市值上漲了 11 萬億美元，漲出了 5.5 個蘋果公司。
狂歡在 2021 年底結(jié)束，此后美聯(lián)儲加速從市場收回美元，將利率提高到 4% 以上。納斯達克指數(shù)現(xiàn)已較 2021 年底的高點下跌近三分之一。
放水期漲得最高的科技成長型股票，在收縮期也跌得最慘。高盛和摩根士丹利編制的未盈利上市科技公司指數(shù)較高點下滑 80%，降幅是納斯達克大盤的兩倍多。
A 股之前甚少破發(fā)是因為特殊的上市定價制度。2019 年后 A 股在科創(chuàng)板試水注冊制，理論上公司只要符合條件就可上市，監(jiān)管部門不再指導個股，定價也更遵循市場原則。
2022 年的破發(fā)潮是回歸常態(tài)，穩(wěn)賺不賠的打新在成熟市場不可持續(xù)。當定價和申購過程變得更市場化，樂觀與悲觀都更直接地轉(zhuǎn)化為股價波動。
壓力接下來會傳導到一級市場的科技公司。那些能融到錢的公司，未來幾年還得解決更復雜的問題，怎么退出。互聯(lián)網(wǎng)巨頭整體收縮，但科技投資占比提高國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大公司多年來不斷渴求增長。騰訊、阿里每年都要從市場拿走幾十億到幾百億元人民幣現(xiàn)金，美團 2021 年 4 月通過定增和出售可轉(zhuǎn)債籌資近 100 億美元。這些錢被用到開拓新業(yè)務(wù)和對外投資中。錢的流動增加了公司資產(chǎn)，也支持了一批新公司。
2022 年互聯(lián)網(wǎng)大公司的主題變成降本增效，對外投資額減少。騰訊、阿里、字節(jié)、京東、美團、百度、小米七家公司 2021 年參與的投資的總?cè)谫Y額是 4700 多億元，2022 年為 1000 億元。騰訊 2022 年參與的投資項目的總?cè)谫Y額為 496 億元，比 2021 年少了 80%。
七家公司整體的硬科技投資比重提升，2021 年是 128 起，占總投資的 21%，2022 年是 103 起，占比提升至 42%。
美國互聯(lián)網(wǎng)大公司中，蘋果、微軟、Google、亞馬遜、meta 五家公司 2022 年參與的交易的總?cè)谫Y額超過 7200 億元人民幣，是前一年的 2.5 倍。硬科技投資比例整體持平，2021 年是 39%，2022 年為 37%。
這些公司參投的科技公司中，融到最多錢的是 VR（虛擬現(xiàn)實） 在線教育平臺 WorldVUZE，Velocity Fund、蘋果和 meta 向它一次性投資了 80 億美元。亞馬遜投資了 3 家機器人公司；Google 投資了 15 家生物科技公司。
在給自己花錢的部分，美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭仍在大力投入服務(wù)器和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，開支進一步上升。在微軟 2022 財年四季度（2022 年二季度）的財報會中，微軟稱當季增長的約 14 億美元資本支出大部分用于建數(shù)據(jù)中心，Google 在 2022 年 4 月宣布投入約 95 億美元用于更新數(shù)據(jù)中心，meta 也將擴大原有數(shù)據(jù)中心建設(shè)計劃。
數(shù)據(jù)中心開支的大頭流向數(shù)據(jù)中心芯片。英偉達來自數(shù)據(jù)中心芯片的收入 2022 年上半年同比增長 71%，AMD 2022 年二季度的這一業(yè)務(wù)增長了約 83%，與手機、個人電腦等消費電子芯片的需求下滑形成對比。
數(shù)據(jù)中心大芯片的創(chuàng)業(yè)潮也在繼續(xù)，2021 年是 GPU ，2022 年是 CPU。《晚點 LatePost》曾報道，2021 年下半年到 2022 年上半年，國內(nèi)涌現(xiàn)了十幾家 CPU 新公司，其中部分成立不久的公司估值已達 2-3 億美元。全世界政府都開始補貼關(guān)鍵科技領(lǐng)域各國政府都有產(chǎn)業(yè)扶持、補貼政策，2022 年尤其多。
美國與歐洲相繼出臺芯片補貼法案。美國計劃在 5 年內(nèi)補貼 2800 億美元（約 1.95 萬億元人民幣），歐盟擬在 2030 年前投資超 430 億歐元（約 3125 億元人民幣）。
美國的補貼重點傾斜向制造。任何接受美方補貼的公司必須在美國本土制造芯片，在美國建立芯片工廠的企業(yè)將獲得 25% 的減稅。臺積電、英特爾、三星等主要晶圓制造廠商 2022 年已在美國投建新的晶圓工廠。
在電動車領(lǐng)域，美國 2022 年 8 月推出《通脹削減法案》（Inflation Reduction Act of 2022），計劃提供 3690 億美元的補貼支持電動車、清潔能源及發(fā)電設(shè)施的生產(chǎn)和投資。
美國希望吸引汽車制造回到美國。根據(jù)《通脹削減法案》，美國將自 2023 年起向在美國銷售的電動車提供最高每輛 7500 美元（約 5.43 萬元人民幣）的補貼，其中 3750 美元發(fā)放給動力電池公司。獲得補貼的汽車需在北美組裝，獲得補貼的電池用到的鋰、鎳、鈷等材料需在美國本土或與美國簽訂自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）的國家采購或加工，且一半以上的零部件需在美國本土制造。
該法案也加大了對新能源的補貼。過去儲能電站必須和光伏電站一起建設(shè)，整個項目才能獲得補貼；新規(guī)下，單獨建設(shè)儲能電站也可獲得補貼；過去美國政府會補貼使用光伏發(fā)電的個人或公司，并不限制這些光伏設(shè)施在哪兒生產(chǎn)，新規(guī)則開始獎勵制造光伏設(shè)備的公司，它們必須是美國公司或在美國有工廠。
美國也加大了對可控核聚變研究的支持，美國能源部與核安全管理局的核聚變項目 2023 年將獲得總計 14 億美元資金，是 30 多年來最多的一次。
美國、歐洲正以財政、行政力量，以前所未有的巨額資金支持特定產(chǎn)業(yè)，一改 1980 年代起的經(jīng)濟自由市場、政府去監(jiān)管趨勢。
中國從 2003 年開始補貼風電，2009 年開始補貼光伏發(fā)電，2010 年開始補貼電動車?，F(xiàn)在中國生產(chǎn)了全球近一半的風電整機，超過四分之三的光伏組件，一半以上的光伏逆變器，超 60% 的電動車、70% 的動力電池和更多的電池材料。
2014 年以來，政府牽頭、撬動民間資本，中國已累計向半導體行業(yè)投資 1700 多億元人民幣。
中國對新能源的政策 2022 年又有更新。中國政府要求光伏電站必須建配套儲能才能接入電網(wǎng)，引發(fā)了發(fā)電側(cè)儲能電站建設(shè)潮。新發(fā)布的《氫能中長期發(fā)展規(guī)劃綱要（2021-2035）》按銷量和技術(shù)開發(fā)進度補貼氫能車企和氫能技術(shù)公司，讓制氫和賣氫能車更有利可圖。重要科技領(lǐng)域投資逆勢上升半導體設(shè)備、材料，儲能、氫能等領(lǐng)域的投資事件數(shù)逆勢上升。不少過去看消費、TMT 的投資人轉(zhuǎn)戰(zhàn)硬科技。多位服務(wù)投資機構(gòu)的獵頭告訴《晚點 LatePost》，自 2021 年下半年，更多機構(gòu)尤其是美元基金大力招募科技投資人，來源包括更早、更多投資半導體、先進制造上游環(huán)節(jié)的人民幣基金投資人、大型科技公司技術(shù)人員和各專業(yè)領(lǐng)域博士。
現(xiàn)在重要的科技投資邏輯是跟緊政策。我們采訪的一位氫能領(lǐng)域投資人，能當場背誦《氫能中長期發(fā)展規(guī)劃綱要》。
在募資端，以往典型的美元基金，紅杉中國、高瓴、IDG 近兩年都新募集了投資新能源、雙碳的基金，總募資額近 240 億元。紅杉中國還在 2022 年 11 月和彭博、博楓資產(chǎn)等一同成立 “零碳聯(lián)盟”，計劃一起投資新能源，第一個重點是氫能。
2022 年 6 月，美國也新成立了一個非盈利性投資機構(gòu)美國前沿基金（America’s Frontier Fund），背后的支持者有 Google 前 CEO 埃里克·施密特和 PayPal 聯(lián)合創(chuàng)始人、硅谷知名投資人彼得·蒂爾。美國前沿基金稱自己是第一家為美國國家利益投資深科技（deep-technology）的機構(gòu)。
一些人認為自由市場競爭最能催生創(chuàng)新；也有人認為，自由市場會導致創(chuàng)新盲點。美國風險投資機構(gòu) 2021 年向軟件領(lǐng)域投資了 1240 億美元，對硬件的投資只有 90 億美元。美國前沿基金 CEO 以此告訴美國政府，自由市場會忽視關(guān)鍵科技領(lǐng)域。
從科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史看，某項新技術(shù)能否成功商用，根本性的因素仍是需求。
政策支持和補貼若在對的時間順應(yīng)對的需求，可加速和放大趨勢。中國過去十幾年對智能電動車產(chǎn)業(yè)的補貼，有浪費和泡沫，但最終成就產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這個例子中，需求來自技術(shù)換代，汽車業(yè)到了從燃油車走向智能電動車的變革期。從投整車到投空氣懸架，從投電池到投電池上的鋁塑膜乘用車是一個需要大規(guī)模生產(chǎn)、盡可能提高生產(chǎn)效率，才可能有穩(wěn)定利潤的生意。電動車是半個世紀以來這個市場第一次給新入行者機會。2022 年，中國電動車市場最激烈的競爭和最快的增長已經(jīng)不再是 30-40 萬元一輛的大型 SUV，而是 20 萬元價位車型，對生產(chǎn)和規(guī)模的要求更進一步。
如今活躍的中國電動車企，大多成立于 2014 年或更早，在 2018 年前后推出第一批產(chǎn)品。大型動力電池公司也差不多在同一時期成立、發(fā)展。
更多投資者開始到汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游找機會。2022 年，中國電動車企拿到 46 筆融資，2021 年是 57 起。
整車和電池制造，這兩個價值最大的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)仍占據(jù)最大額的交易：廣汽埃安 10 月融資 183 億元，投后估值超 1000 億元，已是 1.6 個小鵬。哪吒、嵐圖 2022 年的累計融資也分別達 50 億元和 45 億元。寧德時代在 6 月完成 450 億元定增，欣旺達動力電池公司 2022 年融資 80 億元。
新變化是，以往不被投資者關(guān)注的上游環(huán)節(jié)也在獲得融資。2022 年，線控底盤領(lǐng)域發(fā)生 21 起融資，2021 年是 3 起，2020 年是 0。投資者中，除小米、寧德時代等有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的公司，也有紅杉中國、順為資本等財務(wù)機構(gòu)。甚至底盤上的零部件空氣懸架也有人投，如源碼資本、深創(chuàng)投 2022 年投資了為理想供應(yīng)懸架的孔輝科技。
資金也在流向動力電池的上游細分環(huán)節(jié)。在二級市場，動力電池隔膜生產(chǎn)商恩捷股份 2022 年市值一度達到 2300 多億元，下半年回落至 1200 億元，但仍多于小鵬等車企，是國軒高科、欣旺達和中創(chuàng)新航等電池廠商的 3-4 倍。動力電池設(shè)備供應(yīng)商無錫先導現(xiàn)在的市值接近 700 億元。電池制造有 20 多個環(huán)節(jié)，無錫先導是卷繞、涂布和模切設(shè)備的龍頭企業(yè)。
一級市場電動車產(chǎn)業(yè)鏈投資中，電池材料 2022 年的投資事件占比上升最多。除正負極、膈膜、銅箔等電池中的主要材料，投資人也已開始投動力電池外殼上的鋁塑膜了。
不管是出于行業(yè)規(guī)律還是被市場之外的因素左右，主要硬科技領(lǐng)域都發(fā)生了投資邏輯大轉(zhuǎn)折：追超級獨角獸的方法行不通了，必須靠更多、更全的投資組合獲得整體收益。
互聯(lián)網(wǎng)、消費投資大行其道時，行業(yè)規(guī)則是：“一個成功基金從最好的項目中獲得的回報等于甚至超過其他所有項目回報的總和?！?明星項目和明星投資人輩出。
這種邏輯在投整車和高端芯片設(shè)計時依然有效。整車企業(yè)天花板很高，高端芯片設(shè)計還有技術(shù)密集、輕資產(chǎn)、溢價高、集中度高的優(yōu)點，如 CPU、GPU 行業(yè)一直是寡頭市場。
但到了產(chǎn)業(yè)鏈上游，光刻膠、電子特氣、鋁塑膜、空氣懸架、線控底盤……它們的市場相對小得多。空氣懸架只占整車成本的 3-5%，鋁塑膜只占 1%。在半導體領(lǐng)域，中國政府現(xiàn)在更傾向支持成熟制程，這一方向有技術(shù)壁壘相對低，未來容易陷入價格戰(zhàn)、毛利低的隱患。
“我們不能一直以為世界動不動就會出個一萬億的公司，有的企業(yè)一百億美金就非常牛了?！?一位更早專注硬科技的投資人告訴我們。務(wù)實的方向可以融到錢，科幻級的方向也是務(wù)實的方向在獲得錢，仿佛科幻故事的方向也是。
中國的兩家可控核聚變初創(chuàng)企業(yè)能量奇點和星環(huán)聚能都在 2022 年上半年獲得第一筆融資。投資方包括米哈游、蔚來資本、紅杉中國、順為、昆侖、中科創(chuàng)新等。
可控核聚變一旦實現(xiàn)，可以一勞永逸地解決能源危機，它能提供無窮無盡的清潔能源。但它多年來都沒有走完從原理發(fā)現(xiàn)到原型制造的階段，即真正實現(xiàn)輸出的電能大于引發(fā)核聚變所需的電能，更別提商業(yè)化探索。
投資拐點仍在 2021 年到來。富豪、大機構(gòu)和公司等商業(yè)力量取代政府，成為核聚變最大支持者。美國公司 Helion 和 Commonwealth Fusion Systems（CFS）2021 年下半年獲得 5 億美元和 18 億美元融資，出資者有 YC 前 CEO 山姆·阿爾特曼、彼得·蒂爾、比爾·蓋茨、喬治·索羅斯和 Google 等。
TAE 2022 年獲得 2.5 億美元融資，這是 Google 一年內(nèi)第二次投資核聚變公司。據(jù) FIA（Fusion Industry Association，核聚變工業(yè)協(xié)會）的調(diào)查，2021 年下半年到 2022 年上半年，核聚變獲得的新增商業(yè)投資達 28.3 億美元，比過去多年的累計融資總和還多 140%。
另一個常出現(xiàn)在科幻故事里的方向量子計算，在全球已有轉(zhuǎn)冷趨勢，在中國依然火熱。
中國創(chuàng)業(yè)公司本源量子 2022 年 7 月完成近 10 億元人民幣 B 輪融資，創(chuàng)全球量子計算單筆融資紀錄。2022 年單輪融資過億的中國量子計算公司還有 4 家，其中圖靈量子成立不到一年融資 3 次，累計融資超 5 億元。在企名片數(shù)據(jù)庫中以 “量子計算” 為標簽檢索中國市場歷年獲得第一輪融資的公司數(shù)，2014 年以來，這個數(shù)值一直沒超過 3，2022 年跳漲至 8。
而全球范圍，四家上市量子計算公司 2022 年的股價都大幅下挫，平均跌幅近 90%，是同期納斯達克整體跌幅的近 2.5 倍。一級市場的總?cè)谫Y額也在 2022 年第二季度驟降。
一個被暢想已久的顛覆式技術(shù)能在短期內(nèi)獲得大量融資需要兩個條件。
一是技術(shù)確有進展。在可控核聚變領(lǐng)域，一批公司正用高溫超導材料替代核聚變裝置托卡馬克中以往使用的低溫超導材料。新材料可在托卡馬克大小相當時制造更強的磁場，這意味著更低的建設(shè)成本和更高的發(fā)電效率。2021 年 CFS 在這一方向的進展激發(fā)了投資熱情。
二是磨人耐心的時刻尚未出現(xiàn)，新機會還沒有被證偽。在那些屢試屢敗的領(lǐng)域，只要冷卻期夠久，再加一個新的技術(shù)火花，人們會相信 “這次不一樣”。
無人駕駛和 AR 眼鏡已經(jīng)歷過這種波動。量子計算則可能正處于期待到質(zhì)疑的轉(zhuǎn)折中，當意識到變化不會如此快到來，人們從興奮轉(zhuǎn)向觀望。
“我們總是高估 2 年的變化，低估 5 年的變化。” 大部分科技投資人聽過這個道理，但不妨礙更多錢涌向創(chuàng)新的兩端，要么是馬上就能見錢的終點前的 100 米，要么是無需考慮賺錢的夢想開端。投資人不再相信無人駕駛經(jīng)歷一場長達十年的期待、冒險和巨額投入后，2022 年一系列事件顯示，大公司、投資方、進而大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都不再相信可以通過幾年傾力投入實現(xiàn)無人駕駛。
以無人化程度劃分，自動駕駛可分為 L0-L5 6 個等級，其中 L2 是輔助駕駛，可實現(xiàn)自適應(yīng)巡航、車道保持等功能，司機要隨時接管車輛；L3 及以上是自動駕駛，其中 L4 階段，車輛可在絕大部分情形下自己行駛，司機僅需在極端情況下接管。
漸進式路線的代表是特斯拉，它在量產(chǎn)車上前裝高級輔助駕駛系統(tǒng)，不斷積累數(shù)據(jù)、迭代算法，希望最終實現(xiàn)無人駕駛；顛覆現(xiàn)有駕駛的 Waymo 路線，則以小規(guī)模路測切入，希望直接實現(xiàn)無人駕駛。
過去十多年里，更早吸引資源和關(guān)注的是顛覆式創(chuàng)新。Google 在 2011 年公布 Waymo 項目。蘋果、百度和一批創(chuàng)業(yè)公司跟進。2016 年前后是這一路線的創(chuàng)業(yè)、融資高峰。Waymo 市值在 2018 年達到近 2000 億美元的峰值。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在 2019-2020 年。Waymo 遲遲無法擴大無人車的路測和運營規(guī)模，且這個方法非?；ㄥX：改車、裝傳感器、雇安全員、建設(shè)數(shù)據(jù)中心存儲計算數(shù)據(jù)都是投入，幾乎沒有任何收入。
2020 年大賣的特斯拉則在同年推出 FSD（Full Self-Driving，完全自動駕駛）測試版，還收費，一邊收錢，一邊收集數(shù)據(jù)、迭代技術(shù)。更多車企隨后跟進，為高級輔助駕駛買單，要么自研，要么找供應(yīng)商合作。
到 2022 年，Waymo 估值已滑落至 300 億美元；蘋果也妥協(xié)了，鼓搗造車 6 年后，蘋果 2022 年放棄了直接造沒有方向盤的劃時代產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而做更普通的車，先支持高速路上的自動駕駛，新車上市計劃被推遲到 2026 年。
對這兩家巨頭，花錢事小，更痛的是機會成本。尤其是希望造車的蘋果，它多次推遲發(fā)車時間表，已錯過了進入智能電動車市場的最佳時機。
創(chuàng)業(yè)公司日子更難。已上市的自動駕駛公司 2022 年股價平均降幅超 80%，自動駕駛公司 Aurora 跌去 83%，無人卡車公司圖森未來、Embark 跌幅均超 95%。
曾拿到大眾、福特兩家頭部車企超 36 億美元投資的自動駕駛公司 Argo.AI 2022 年 11 月宣告破產(chǎn)，大眾稱未來會把更多精力投入到量產(chǎn)自動駕駛。中國的相似公司，小馬智行、文遠知行等 2022 年融資節(jié)奏放緩。
做輔助駕駛的公司 2022 年獲得了更多資源。大眾在 10 月以 10 億歐元投資中國自動駕駛芯片公司地平線，同時以 14 億歐元與地平線成立合資公司，新公司將為大眾在中國銷售的車型開發(fā)輔助駕駛系統(tǒng)。這是大眾進入中國 40 年來最大一筆投資。
不過輔助駕駛中的 L2+（高級輔助駕駛）方向仍有不確定性。據(jù)中信證券，2022 年 10 月，L2+ 在中國乘用車市場滲透率不到 5%。
一些 L2+ 核心系統(tǒng)、傳感器供應(yīng)商對《晚點 LatePost》表達的最大擔憂是，滿懷期待的車企接下來可能發(fā)現(xiàn)，L2+ 還不夠好，好到能真的幫助賣車。一些車企可能減少投入，也有車企仍會采購，但更多是為了銷售噱頭。供應(yīng)商產(chǎn)品的性能不再是最重要的，價格才是。這不會是個令人愉快的市場。13 年新能源補貼結(jié)束，全球超 6 成電動車由中國制造中國財政部的 “新能源汽車推廣應(yīng)用補貼” 始于 2010 年終于 2022 年。明年 1 月 1 日起，消費者購買電動車后，車企將不再獲得現(xiàn)金補貼，但車主仍享受免征汽車購置稅（為車價 10%）的政策。
補貼持續(xù)的 13 年間，中國財政部共發(fā)放近 2000 億元資金。補貼與車企銷量掛鉤，2016-2021 年，獲得補貼最多的是比亞迪，近 70 億元，第二是特斯拉，超 34 億元。
動力電池公司則以白名單形式受到扶持。2015 年，工信部要求車企只有在使用工信部認定的電池公司產(chǎn)品時才能獲得補貼。此后 3 年里，有 57 家電池公司進入白名單，但當時份額領(lǐng)先的 LG 和三星等日韓公司被排除在外。中國市場成為本土電池公司的 “溫室”。
到動力電池白名單于 2019 年 6 月失效時，中國裝機量排名前 10 的電池公司已全部是中國公司。
中國的補貼政策也希望引導行業(yè)發(fā)展方向。2015 年以后，補貼向高續(xù)航車型傾斜，純電車獲得補貼的門檻從最低續(xù)航 80 km 提升至 100 km，2019 年和 2020 年又上升至 250 km 和 300 km。更早轉(zhuǎn)向長續(xù)航三元鋰電池的寧德時代是這一導向的最大受益者。2016 年，寧德時代超過比亞迪登頂中國裝機量第一并保持至今。
經(jīng)歷 13 年補貼，中國現(xiàn)在是全球最大的電動車市場。中國 2021 年生產(chǎn)了全球 53% 的電動車，70% 的鋰電池，80% 的電池正極材料和 90% 的電池負極材料。2022 年前 10 個月，中國電動車產(chǎn)量的全球占比上升到 62%。2022 年全球賣出最多電動車的比亞迪，和全球裝機最多電池的寧德時代都是中國公司。
扶持政策最有成果的部分是 “不直接花錢” 的部分，即進入白名單的寧德時代等中國動力電池公司。
那些在行業(yè)早期為教育中國市場做出主要貢獻，讓電動車尤其是純電車成為私家車選項的車企——特斯拉、蔚小理并不主要依靠補貼崛起。
中國電動車產(chǎn)業(yè)鏈依然有一些薄弱環(huán)節(jié)。2021 年中國本土制造了全球 20 % 的汽車芯片，但其中只有不到 5% 由中國公司生產(chǎn)。
電動車的產(chǎn)品性能和綜合用車成本現(xiàn)在已趨近燃油車。2022 年前 10 個月，中國電動車新車滲透率已超 25%，每賣出的 4 輛車中就有一輛是電動車。
是時候讓補貼退場了。電動車已從小眾市場進入大眾市場，它將更多受到宏觀經(jīng)濟、整體消費意愿的影響，在滲透率已如此高的情況下，明年中國電動車市場的增速大概率會放緩。
全球市場的競爭也將更加激烈，競爭不止發(fā)生在公司之間?，F(xiàn)在接棒加大扶持汽車的是美國和歐洲。德國 2022 年把單車補貼上調(diào)了 50%，想拿補貼的車企必須獲得德國政府批準；美國出臺了近 3700 億美元的補貼計劃，要求是汽車得在北美生產(chǎn)，還要使用北美產(chǎn)的電池。AI 平臺創(chuàng)業(yè)潮消退，生成人工智能激發(fā)新機會據(jù) PitchBook 數(shù)據(jù)，2022 年前三季度，全球人工智能領(lǐng)域投資降到 604 億美元，同比減少 32%，比整體下滑趨勢多了十多個百分點。在中國，人工智能領(lǐng)域的融資額比前一年減少了 29%，融資事件減少 26%。
供應(yīng)鏈管理、對話人工智能等旨在提高效率、節(jié)省人力的 AI 公司融資還在增長，而人工智能平臺公司融資下降超 80%。這一領(lǐng)域的明星公司是曠視、商湯，他們過去把握了人工智能圖像識別領(lǐng)域的技術(shù)。但圖像識別如今最大的應(yīng)用是安防，?？怠⒋笕A、宇視等行業(yè)巨頭獲取了更多商業(yè)利益。商湯 2022 年市值下跌超 60%，曠視仍卡在上市流程中。
與創(chuàng)業(yè)市場形成鮮明對比的是，大公司仍在加注人工智能。Google 和微軟等巨頭的持續(xù)投入，帶來了激發(fā)新機會的技術(shù)進展：“大模型” 和基于大模型的各種 “生成人工智能” 工具。
DALL-E2、Stable Diffusion 等工具可根據(jù)文本生成圖片。年底大火的 ChatGPT 可像人一樣回答提問，甚至自己寫代碼。AI 展現(xiàn)出用于廣告創(chuàng)意、代碼撰寫等場景的巨大潛力。紅杉資本發(fā)文稱它們可以 “創(chuàng)造萬億美元的經(jīng)濟價值”。
Google 以及微軟 2021 年投資了 10 億美元的 OpenAI 是這些新工具的技術(shù)基礎(chǔ)——大模型的主要貢獻者。
大模型可從大量數(shù)據(jù)中提煉規(guī)律和特征，吸收新數(shù)據(jù)后，這些規(guī)律（參數(shù)）會自行 “創(chuàng)作” 出結(jié)果，比如像人一樣回答問題，或生成一幅畫和一段視頻。有千億甚至萬億個參數(shù)的大模型，只需稍微調(diào)整就可完成翻譯、對話、閱讀理解、續(xù)寫內(nèi)容、補充代碼等數(shù)十種任務(wù)。
OpenAI 推出的 ChatGPT 使用的大模型 GPT-3 系列，訓練時吞掉了互聯(lián)網(wǎng)上絕大多數(shù)英文文本，從各種網(wǎng)頁、新聞、食譜、圖書到程序代碼，整個英文維基百科只占它訓練數(shù)據(jù)的 0.6%。2022 年初 Google 推出的超級語言模型 Switch Transformer，進一步將參數(shù)量從 GPT-3 的 1750 億個拉升至 1.6 萬億個。
隨著算法優(yōu)化和算力更便宜，訓練一個大模型的成本正在下降，從動輒上千萬美元降低到百萬美元甚至更低。更多創(chuàng)業(yè)公司有了訓練大模型、開發(fā)產(chǎn)品的能力。
新技術(shù)帶來了新的創(chuàng)業(yè)機會，2022 年與生成人工智能相關(guān)的融資超過 20 億美元，大多集中在第四季度，相當于這個領(lǐng)域此前 5 年的總和。
生成人工智能創(chuàng)造高質(zhì)量圖片或文本時有隨機性，不是每次都有好結(jié)果。它想要獨立產(chǎn)生商業(yè)價值必須可靠且穩(wěn)定，現(xiàn)在還沒有明顯跡象證明人工智能技術(shù)可以較快跨越這一鴻溝，更務(wù)實的方向是給人打下手。
即使如此，Google 也開始嚴肅考量新技術(shù)會否挑戰(zhàn)自己的商業(yè)基石。據(jù)報道，ChatGPT 發(fā)布后，Google 管理層宣布了 “紅色警戒”（Red Code），評估對話機器人對搜索引擎的挑戰(zhàn)。使用 ChatGPT 時，發(fā)問者可以直接得到一段有邏輯的回答，使用搜索引擎得到的是一排網(wǎng)頁鏈接。
邊緣突破是科技史上一再上演的故事，Google 等巨頭也曾是破壞式的創(chuàng)新者。人們期待新一次技術(shù)變革已經(jīng)很久了，這不會年年發(fā)生，但進度條每年都在前進，直到臨界點到來。題圖來源：“Inside The Lunar Cosmodrome”，a painting by Andrei Sokolov （1973）。
