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科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。以半導(dǎo)體為代表的硬科技是信息產(chǎn)業(yè)的核心基石，以新能源為動(dòng)力的可持續(xù)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)綠色低碳的核心引擎。
半導(dǎo)體發(fā)展程度決定以物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算等新一代信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，被視為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，重要性顯而易見(jiàn)。
在資本支持、政府鼓勵(lì)及技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，可謂一路高歌。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易（WSTS）數(shù)據(jù)顯示，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模當(dāng)前處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段，2020年規(guī)模達(dá)到4,700億美元，同比增長(zhǎng) 14.0%。
近兩年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于穩(wěn)定，為半導(dǎo)體市場(chǎng)的發(fā)展提供良好的外部條件，疊加新能源汽車滲透率的持續(xù)提升和儲(chǔ)能行業(yè)大發(fā)展，今年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)為 11%，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6,170億美元。
- 01-中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前景廣闊半導(dǎo)體作為信息產(chǎn)業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，直接撬動(dòng)5G、AI、新能源汽車、智能手機(jī)、儲(chǔ)能等萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前景廣闊。
一級(jí)市場(chǎng)半導(dǎo)體股權(quán)項(xiàng)目融資火熱。隨著科創(chuàng)板設(shè)立，半導(dǎo)體股權(quán)項(xiàng)目更易實(shí)現(xiàn)退出，近兩年，半導(dǎo)體項(xiàng)目的融資規(guī)模與數(shù)量都在逐步提升。2020年融資金額為2316.28億元，融資數(shù)量為478個(gè)，同比增長(zhǎng)168.74%和 28.15%。平均單個(gè)項(xiàng)目的融資金額為4.85億元，同比增長(zhǎng)109.96%。
半導(dǎo)體IPO數(shù)量與融資金額激增。2020年我國(guó)半導(dǎo)體IPO數(shù)量為33個(gè)，同比增長(zhǎng) 83.33%。2021年半導(dǎo)體IPO數(shù)量為37個(gè)，保持較高上市數(shù)量。2022H1科創(chuàng)板IPO54家企業(yè)，其中半導(dǎo)體企業(yè)18家，占比33%。半導(dǎo)體企業(yè)上市活躍，推高了科創(chuàng)板籌資額，2022H1科創(chuàng)板整體募集資金總額為 1,155.56億元，同比增長(zhǎng)63.15%，首次超過(guò)主板。
國(guó)產(chǎn)替代邏輯不斷加強(qiáng)，第三代半導(dǎo)體前景廣闊。伴隨中美科技博弈持續(xù)升級(jí)，科技自立自強(qiáng)成為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行。從科技發(fā)展歷程來(lái)看，當(dāng)下快充設(shè)備、5G、新能源汽車等新興行業(yè)的發(fā)展疊加國(guó)家對(duì)“碳達(dá)峰、碳中和”的要求促進(jìn)了第三代半導(dǎo)體材料需求的快速增長(zhǎng)。第三代半導(dǎo)體是可循環(huán)的高效、高可靠性的能源基礎(chǔ)設(shè)備網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，可以有效促進(jìn)綠色低碳能源的發(fā)展。國(guó)家將“集成電路領(lǐng)域要取得碳化硅（SiC）、氮化鎵（GaN）等寬禁帶半導(dǎo)體的發(fā)展”寫進(jìn)了“十四五規(guī)劃”，未來(lái)該領(lǐng)域?qū)⑹俏覈?guó)突破美國(guó)科技封鎖，實(shí)現(xiàn)彎道超車的重要方向。
具體而言，中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)增長(zhǎng)有如下四大驅(qū)動(dòng)力：
1、市場(chǎng)規(guī)模大，萬(wàn)億市場(chǎng)：
隨著2019年以來(lái)的5G手機(jī)更新?lián)Q代，2021 年以來(lái)新能源汽車滲透率的提升，未來(lái)AI、AR/VR、6G技術(shù)的發(fā)展，都會(huì)持續(xù)推進(jìn)半導(dǎo)體行業(yè)的大發(fā)展。根據(jù)WSTS預(yù)計(jì)，2022年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到6170億美元。未來(lái)十年，半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)突破萬(wàn)億美元的市場(chǎng)規(guī)模。
2、國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫：
我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)由于受到美國(guó)的制裁，自主可控尤為重要。但是目前的半導(dǎo)體整體國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較低，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間較大。沿著產(chǎn)業(yè)鏈具體來(lái)看，
上游：1）EDA 工具：整體國(guó)產(chǎn)化率在10%左右，作為半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)，EDA 國(guó)產(chǎn)替代具有較大意義；
中游：2）半導(dǎo)體設(shè)備：總體國(guó)產(chǎn)化率在 10%~20%左右，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)、先進(jìn)制程方面覆蓋面較弱；3）半導(dǎo)體材料：整體國(guó)產(chǎn)化率在 20%-30%左右，不同環(huán)節(jié)分化較大，目前光刻膠、掩膜版等國(guó)產(chǎn)化率最低；4）半導(dǎo)體零部件：呈“碎片化布局”，機(jī)械類零部件國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程較快；其他氣 / 液路、電氣、光學(xué)等零部件國(guó)產(chǎn)率在10%-50%不等；
下游：5）半導(dǎo)體產(chǎn)品：整體國(guó)產(chǎn)化率偏低，國(guó)內(nèi)廠商從中低端產(chǎn)品切入，但高端產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口，MCU、車規(guī)級(jí)IGBT 和 MEMS 傳感器等產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代空間大。
3、國(guó)務(wù)院政策支持：
2015年以來(lái)，國(guó)家加大對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的支持，相應(yīng)政策與資金也正逐步落實(shí)。中央對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)支持主要體現(xiàn)在稅收方面，在《十三五規(guī)劃》、《大基金》與《中國(guó)制造 2025》等政策法規(guī)中均有體現(xiàn)。
在《十三五規(guī)劃》中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)被歸為新一代信息技術(shù)下基礎(chǔ)建設(shè)中的一環(huán)。人工智能、新型顯示器、移動(dòng)智能終端裝置、5G 相關(guān)核心芯片、先進(jìn)感知芯片、可穿戴式裝備相關(guān)芯片等都是十三五規(guī)劃中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性新興項(xiàng)目。《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、材料與設(shè)備、設(shè)計(jì)、制造、封裝等各環(huán)節(jié)都提出了政策目標(biāo)，并給予了相應(yīng)的政策支持、財(cái)稅優(yōu)惠，設(shè)立了大基金，對(duì)國(guó)際合作和兩岸合作堅(jiān)定支持。
4、多層次資本市場(chǎng)退出體系：
之前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資最大的難題是退出不暢。2019年以來(lái)，伴隨資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、港交所18A，再加上北交所，為半導(dǎo)體企業(yè)登陸資本市場(chǎng)提供了良好的途徑，資金實(shí)現(xiàn)了循環(huán)。尤其是科創(chuàng)板解決了非盈利半導(dǎo)體公司上市難題，補(bǔ)齊了產(chǎn)業(yè)投資最后一環(huán)，打通一級(jí)市場(chǎng)的“募投管退”，構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)發(fā)展完整生態(tài)閉環(huán)，讓更多資本參與、助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
五牛投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具備一定周期性，未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資的核心邏輯主要在于：
1）短期—供應(yīng)鏈產(chǎn)能情況
伴隨著全球性產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)，“缺貨”條件下帶來(lái)了眾多廠商參與機(jī)會(huì)，供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)發(fā)生變化帶來(lái)了短期的投資機(jī)會(huì)；
2）中期—國(guó)產(chǎn)替代
在國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建穩(wěn)定安全的產(chǎn)業(yè)鏈，以及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的大背景下，從產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料、設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)到中游的晶圓制造、下游封裝測(cè)試各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均存在著國(guó)產(chǎn)替代的重要機(jī)會(huì)；
3）長(zhǎng)期—?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展
創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，硬科技領(lǐng)域著重強(qiáng)調(diào)技術(shù)的領(lǐng)先性、市場(chǎng)的可應(yīng)用性，只有真正完成從模式創(chuàng)新到底層技術(shù)創(chuàng)新，才能完成從替代到超越，實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。
- 02-
中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全球新能源是實(shí)現(xiàn)碳中和、碳達(dá)峰的必由路徑，2020年我國(guó)首次提出碳達(dá)峰、碳中和計(jì)劃，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值， 2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，2030年單位生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到25%。碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)的提出，昭示我國(guó)加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效新型能源體系的堅(jiān)定決心和積極應(yīng)對(duì)氣候變化、兌現(xiàn)國(guó)際承諾的大國(guó)擔(dān)當(dāng)。
從市場(chǎng)機(jī)會(huì)看，未來(lái)，能源格局將發(fā)生重大變化，化石能源將逐漸成為配角，從源頭到應(yīng)用端均面臨持續(xù)20年的創(chuàng)新需求?！?060”預(yù)示著時(shí)代的目標(biāo)，同步保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)也充滿挑戰(zhàn)和機(jī)遇。雙碳目標(biāo)的核心是新能源，我國(guó)將持續(xù)大力推進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型，世界主要國(guó)家也已把新能源作為新一輪科技革命的主戰(zhàn)場(chǎng)，其本質(zhì)是科技創(chuàng)新，依賴材料、零部件、信息科技的持續(xù)迭代，未來(lái)十年能源領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新必將產(chǎn)生新的科技巨頭。
中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全球發(fā)展。五牛控股將持續(xù)關(guān)注能源供給端和消費(fèi)端的結(jié)構(gòu)性變化，投資于關(guān)鍵材料、產(chǎn)業(yè)瓶頸、新興技術(shù)、下游應(yīng)用。光伏、新能源汽車、儲(chǔ)能、動(dòng)力電池等是實(shí)現(xiàn)雙碳的重要路徑，也是未來(lái)10年保持著高確定性增速的藍(lán)海。
1、供給端結(jié)構(gòu)性變化：
◎能源供給結(jié)構(gòu)正在從煤炭向清潔能源發(fā)展，國(guó)家將大力發(fā)展光伏、風(fēng)電等可再生能源，我們重點(diǎn)關(guān)注提升能源轉(zhuǎn)化效率的關(guān)鍵材料。
◎可再生能源裝機(jī)規(guī)模提升進(jìn)一步帶來(lái)電網(wǎng)時(shí)空供需不穩(wěn)定，儲(chǔ)能是明確的能源體系穩(wěn)定器，將會(huì)在未來(lái)幾年迎來(lái)爆發(fā)式成長(zhǎng)，我們重點(diǎn)關(guān)注新型儲(chǔ)能材料和儲(chǔ)能設(shè)備，如固態(tài)電池、鈣鈦礦、液流電池、鈉離子電池、鋅離子電池等，未來(lái)各類材料的多元化更可能是電池市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)形態(tài)。
◎電池領(lǐng)域創(chuàng)新的兩條主線是提升能量密度和降低成本，同時(shí)需綜合考慮循環(huán)壽命、安全性等多個(gè)維度，未來(lái)5-10年內(nèi)，固態(tài)電解質(zhì)、磷酸錳鐵鋰、富鋰錳基、硅基負(fù)極等新型材料的商業(yè)化應(yīng)用有望實(shí)現(xiàn)。材料是能源生產(chǎn)、傳遞、消費(fèi)的核心介質(zhì)，具備技術(shù)壁壘和投資潛力。
◎?yàn)檫m應(yīng)“雙高”、“雙峰”形勢(shì)下新能源的并網(wǎng)和消納，電力系統(tǒng)亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)，我們重點(diǎn)關(guān)注配網(wǎng)擴(kuò)容改造、特高壓、輸變電自動(dòng)化、信息化系統(tǒng)、綜合能源服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)。
2、消費(fèi)端結(jié)構(gòu)性變化：
◎智能汽車是大勢(shì)所趨，我國(guó)在人才技術(shù)儲(chǔ)備方面全球領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)新能源車銷量預(yù)計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)輛，2021-2025年年復(fù)合增長(zhǎng)率為33%。未來(lái)十年智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望復(fù)制過(guò)去十年智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的成功，重塑產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，核心零部件、芯片、軟件等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)迎來(lái)最佳國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)關(guān)注架構(gòu)、高壓平臺(tái)、底盤集成、輕量化、智能座艙等產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)關(guān)注使得動(dòng)力電池降本增效的新技術(shù)和新材料。
◎氫能作為高能量密度的清潔能源，未來(lái)有潛力成為工業(yè)、儲(chǔ)能、商用車領(lǐng)域的能源介質(zhì)，發(fā)展氫能源是必然之舉，國(guó)家已氫能列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，我們重點(diǎn)關(guān)注觸發(fā)行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)的底層材料技術(shù)，如質(zhì)子交換膜、催化劑、電堆等。
五牛投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新能源行業(yè)具有周期性和成長(zhǎng)性，行業(yè)主要驅(qū)動(dòng)力明顯，未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資的核心邏輯主要在于：
1）政策端：中國(guó)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)確定，新能源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略清晰，能源安全和能源清潔是政策鼓勵(lì)的方向；
2）產(chǎn)業(yè)端：中國(guó)是全球新能源產(chǎn)業(yè)中心，產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，新能源可以持續(xù)帶來(lái)降本增效；
3）應(yīng)用端：電動(dòng)車、儲(chǔ)能等商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)滲透突破。
4）技術(shù)端：鋰電池、氫能等核心技術(shù)突破，技術(shù)迭代突破有望造就更多千億級(jí)上市公司。
從農(nóng)業(yè)文明起，人類陸續(xù)經(jīng)歷了生物質(zhì)能時(shí)代、化石能源時(shí)代，而今我們已步入以風(fēng)光電氫為代表的可再生能源新時(shí)代。對(duì)新能源賽道的投資，未來(lái)收獲的將不僅僅是金錢上的財(cái)富，更是推動(dòng)全球全面進(jìn)入綠色可持續(xù)發(fā)展的人類共同財(cái)富。
五?？毓梢恢北局龀謩?chuàng)新，共贏發(fā)展的理念，通過(guò)多種方式直接參與半導(dǎo)體、新能源等科技領(lǐng)域的投資，把握合適的周期與成長(zhǎng)曲線，更深度陪伴半導(dǎo)體、新能源等中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，不負(fù)時(shí)代！
作者王海挺私募股權(quán)事業(yè)部 執(zhí)行董事
半導(dǎo)體發(fā)展程度決定以物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算等新一代信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，被視為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，重要性顯而易見(jiàn)。
在資本支持、政府鼓勵(lì)及技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，可謂一路高歌。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易（WSTS）數(shù)據(jù)顯示，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模當(dāng)前處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段，2020年規(guī)模達(dá)到4,700億美元，同比增長(zhǎng) 14.0%。
近兩年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于穩(wěn)定，為半導(dǎo)體市場(chǎng)的發(fā)展提供良好的外部條件，疊加新能源汽車滲透率的持續(xù)提升和儲(chǔ)能行業(yè)大發(fā)展，今年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)為 11%，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6,170億美元。
- 01-中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前景廣闊半導(dǎo)體作為信息產(chǎn)業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，直接撬動(dòng)5G、AI、新能源汽車、智能手機(jī)、儲(chǔ)能等萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前景廣闊。
一級(jí)市場(chǎng)半導(dǎo)體股權(quán)項(xiàng)目融資火熱。隨著科創(chuàng)板設(shè)立，半導(dǎo)體股權(quán)項(xiàng)目更易實(shí)現(xiàn)退出，近兩年，半導(dǎo)體項(xiàng)目的融資規(guī)模與數(shù)量都在逐步提升。2020年融資金額為2316.28億元，融資數(shù)量為478個(gè)，同比增長(zhǎng)168.74%和 28.15%。平均單個(gè)項(xiàng)目的融資金額為4.85億元，同比增長(zhǎng)109.96%。
半導(dǎo)體IPO數(shù)量與融資金額激增。2020年我國(guó)半導(dǎo)體IPO數(shù)量為33個(gè)，同比增長(zhǎng) 83.33%。2021年半導(dǎo)體IPO數(shù)量為37個(gè)，保持較高上市數(shù)量。2022H1科創(chuàng)板IPO54家企業(yè)，其中半導(dǎo)體企業(yè)18家，占比33%。半導(dǎo)體企業(yè)上市活躍，推高了科創(chuàng)板籌資額，2022H1科創(chuàng)板整體募集資金總額為 1,155.56億元，同比增長(zhǎng)63.15%，首次超過(guò)主板。
國(guó)產(chǎn)替代邏輯不斷加強(qiáng)，第三代半導(dǎo)體前景廣闊。伴隨中美科技博弈持續(xù)升級(jí)，科技自立自強(qiáng)成為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行。從科技發(fā)展歷程來(lái)看，當(dāng)下快充設(shè)備、5G、新能源汽車等新興行業(yè)的發(fā)展疊加國(guó)家對(duì)“碳達(dá)峰、碳中和”的要求促進(jìn)了第三代半導(dǎo)體材料需求的快速增長(zhǎng)。第三代半導(dǎo)體是可循環(huán)的高效、高可靠性的能源基礎(chǔ)設(shè)備網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，可以有效促進(jìn)綠色低碳能源的發(fā)展。國(guó)家將“集成電路領(lǐng)域要取得碳化硅（SiC）、氮化鎵（GaN）等寬禁帶半導(dǎo)體的發(fā)展”寫進(jìn)了“十四五規(guī)劃”，未來(lái)該領(lǐng)域?qū)⑹俏覈?guó)突破美國(guó)科技封鎖，實(shí)現(xiàn)彎道超車的重要方向。
具體而言，中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)增長(zhǎng)有如下四大驅(qū)動(dòng)力：
1、市場(chǎng)規(guī)模大，萬(wàn)億市場(chǎng)：
隨著2019年以來(lái)的5G手機(jī)更新?lián)Q代，2021 年以來(lái)新能源汽車滲透率的提升，未來(lái)AI、AR/VR、6G技術(shù)的發(fā)展，都會(huì)持續(xù)推進(jìn)半導(dǎo)體行業(yè)的大發(fā)展。根據(jù)WSTS預(yù)計(jì)，2022年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到6170億美元。未來(lái)十年，半導(dǎo)體行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)突破萬(wàn)億美元的市場(chǎng)規(guī)模。
2、國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫：
我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)由于受到美國(guó)的制裁，自主可控尤為重要。但是目前的半導(dǎo)體整體國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較低，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間較大。沿著產(chǎn)業(yè)鏈具體來(lái)看，
上游：1）EDA 工具：整體國(guó)產(chǎn)化率在10%左右，作為半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)，EDA 國(guó)產(chǎn)替代具有較大意義；
中游：2）半導(dǎo)體設(shè)備：總體國(guó)產(chǎn)化率在 10%~20%左右，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)、先進(jìn)制程方面覆蓋面較弱；3）半導(dǎo)體材料：整體國(guó)產(chǎn)化率在 20%-30%左右，不同環(huán)節(jié)分化較大，目前光刻膠、掩膜版等國(guó)產(chǎn)化率最低；4）半導(dǎo)體零部件：呈“碎片化布局”，機(jī)械類零部件國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程較快；其他氣 / 液路、電氣、光學(xué)等零部件國(guó)產(chǎn)率在10%-50%不等；
下游：5）半導(dǎo)體產(chǎn)品：整體國(guó)產(chǎn)化率偏低，國(guó)內(nèi)廠商從中低端產(chǎn)品切入，但高端產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口，MCU、車規(guī)級(jí)IGBT 和 MEMS 傳感器等產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代空間大。
3、國(guó)務(wù)院政策支持：
2015年以來(lái)，國(guó)家加大對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的支持，相應(yīng)政策與資金也正逐步落實(shí)。中央對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)支持主要體現(xiàn)在稅收方面，在《十三五規(guī)劃》、《大基金》與《中國(guó)制造 2025》等政策法規(guī)中均有體現(xiàn)。
在《十三五規(guī)劃》中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)被歸為新一代信息技術(shù)下基礎(chǔ)建設(shè)中的一環(huán)。人工智能、新型顯示器、移動(dòng)智能終端裝置、5G 相關(guān)核心芯片、先進(jìn)感知芯片、可穿戴式裝備相關(guān)芯片等都是十三五規(guī)劃中半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性新興項(xiàng)目。《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、材料與設(shè)備、設(shè)計(jì)、制造、封裝等各環(huán)節(jié)都提出了政策目標(biāo)，并給予了相應(yīng)的政策支持、財(cái)稅優(yōu)惠，設(shè)立了大基金，對(duì)國(guó)際合作和兩岸合作堅(jiān)定支持。
4、多層次資本市場(chǎng)退出體系：
之前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資最大的難題是退出不暢。2019年以來(lái)，伴隨資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、港交所18A，再加上北交所，為半導(dǎo)體企業(yè)登陸資本市場(chǎng)提供了良好的途徑，資金實(shí)現(xiàn)了循環(huán)。尤其是科創(chuàng)板解決了非盈利半導(dǎo)體公司上市難題，補(bǔ)齊了產(chǎn)業(yè)投資最后一環(huán)，打通一級(jí)市場(chǎng)的“募投管退”，構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)發(fā)展完整生態(tài)閉環(huán)，讓更多資本參與、助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
五牛投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具備一定周期性，未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資的核心邏輯主要在于：
1）短期—供應(yīng)鏈產(chǎn)能情況
伴隨著全球性產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)，“缺貨”條件下帶來(lái)了眾多廠商參與機(jī)會(huì)，供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)發(fā)生變化帶來(lái)了短期的投資機(jī)會(huì)；
2）中期—國(guó)產(chǎn)替代
在國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建穩(wěn)定安全的產(chǎn)業(yè)鏈，以及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的大背景下，從產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料、設(shè)備、芯片設(shè)計(jì)到中游的晶圓制造、下游封裝測(cè)試各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，均存在著國(guó)產(chǎn)替代的重要機(jī)會(huì)；
3）長(zhǎng)期—?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展
創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，硬科技領(lǐng)域著重強(qiáng)調(diào)技術(shù)的領(lǐng)先性、市場(chǎng)的可應(yīng)用性，只有真正完成從模式創(chuàng)新到底層技術(shù)創(chuàng)新，才能完成從替代到超越，實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。
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從市場(chǎng)機(jī)會(huì)看，未來(lái)，能源格局將發(fā)生重大變化，化石能源將逐漸成為配角，從源頭到應(yīng)用端均面臨持續(xù)20年的創(chuàng)新需求?！?060”預(yù)示著時(shí)代的目標(biāo)，同步保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)也充滿挑戰(zhàn)和機(jī)遇。雙碳目標(biāo)的核心是新能源，我國(guó)將持續(xù)大力推進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型，世界主要國(guó)家也已把新能源作為新一輪科技革命的主戰(zhàn)場(chǎng)，其本質(zhì)是科技創(chuàng)新，依賴材料、零部件、信息科技的持續(xù)迭代，未來(lái)十年能源領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新必將產(chǎn)生新的科技巨頭。
中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全球發(fā)展。五牛控股將持續(xù)關(guān)注能源供給端和消費(fèi)端的結(jié)構(gòu)性變化，投資于關(guān)鍵材料、產(chǎn)業(yè)瓶頸、新興技術(shù)、下游應(yīng)用。光伏、新能源汽車、儲(chǔ)能、動(dòng)力電池等是實(shí)現(xiàn)雙碳的重要路徑，也是未來(lái)10年保持著高確定性增速的藍(lán)海。
1、供給端結(jié)構(gòu)性變化：
◎能源供給結(jié)構(gòu)正在從煤炭向清潔能源發(fā)展，國(guó)家將大力發(fā)展光伏、風(fēng)電等可再生能源，我們重點(diǎn)關(guān)注提升能源轉(zhuǎn)化效率的關(guān)鍵材料。
◎可再生能源裝機(jī)規(guī)模提升進(jìn)一步帶來(lái)電網(wǎng)時(shí)空供需不穩(wěn)定，儲(chǔ)能是明確的能源體系穩(wěn)定器，將會(huì)在未來(lái)幾年迎來(lái)爆發(fā)式成長(zhǎng)，我們重點(diǎn)關(guān)注新型儲(chǔ)能材料和儲(chǔ)能設(shè)備，如固態(tài)電池、鈣鈦礦、液流電池、鈉離子電池、鋅離子電池等，未來(lái)各類材料的多元化更可能是電池市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)形態(tài)。
◎電池領(lǐng)域創(chuàng)新的兩條主線是提升能量密度和降低成本，同時(shí)需綜合考慮循環(huán)壽命、安全性等多個(gè)維度，未來(lái)5-10年內(nèi)，固態(tài)電解質(zhì)、磷酸錳鐵鋰、富鋰錳基、硅基負(fù)極等新型材料的商業(yè)化應(yīng)用有望實(shí)現(xiàn)。材料是能源生產(chǎn)、傳遞、消費(fèi)的核心介質(zhì)，具備技術(shù)壁壘和投資潛力。
◎?yàn)檫m應(yīng)“雙高”、“雙峰”形勢(shì)下新能源的并網(wǎng)和消納，電力系統(tǒng)亟需轉(zhuǎn)型升級(jí)，我們重點(diǎn)關(guān)注配網(wǎng)擴(kuò)容改造、特高壓、輸變電自動(dòng)化、信息化系統(tǒng)、綜合能源服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域蘊(yùn)藏的投資機(jī)會(huì)。
2、消費(fèi)端結(jié)構(gòu)性變化：
◎智能汽車是大勢(shì)所趨，我國(guó)在人才技術(shù)儲(chǔ)備方面全球領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)新能源車銷量預(yù)計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)輛，2021-2025年年復(fù)合增長(zhǎng)率為33%。未來(lái)十年智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望復(fù)制過(guò)去十年智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的成功，重塑產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，核心零部件、芯片、軟件等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)迎來(lái)最佳國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)關(guān)注架構(gòu)、高壓平臺(tái)、底盤集成、輕量化、智能座艙等產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)關(guān)注使得動(dòng)力電池降本增效的新技術(shù)和新材料。
◎氫能作為高能量密度的清潔能源，未來(lái)有潛力成為工業(yè)、儲(chǔ)能、商用車領(lǐng)域的能源介質(zhì)，發(fā)展氫能源是必然之舉，國(guó)家已氫能列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，我們重點(diǎn)關(guān)注觸發(fā)行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)的底層材料技術(shù)，如質(zhì)子交換膜、催化劑、電堆等。
五牛投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新能源行業(yè)具有周期性和成長(zhǎng)性，行業(yè)主要驅(qū)動(dòng)力明顯，未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資的核心邏輯主要在于：
1）政策端：中國(guó)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)確定，新能源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略清晰，能源安全和能源清潔是政策鼓勵(lì)的方向；
2）產(chǎn)業(yè)端：中國(guó)是全球新能源產(chǎn)業(yè)中心，產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，新能源可以持續(xù)帶來(lái)降本增效；
3）應(yīng)用端：電動(dòng)車、儲(chǔ)能等商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)滲透突破。
4）技術(shù)端：鋰電池、氫能等核心技術(shù)突破，技術(shù)迭代突破有望造就更多千億級(jí)上市公司。
從農(nóng)業(yè)文明起，人類陸續(xù)經(jīng)歷了生物質(zhì)能時(shí)代、化石能源時(shí)代，而今我們已步入以風(fēng)光電氫為代表的可再生能源新時(shí)代。對(duì)新能源賽道的投資，未來(lái)收獲的將不僅僅是金錢上的財(cái)富，更是推動(dòng)全球全面進(jìn)入綠色可持續(xù)發(fā)展的人類共同財(cái)富。
五?？毓梢恢北局龀謩?chuàng)新，共贏發(fā)展的理念，通過(guò)多種方式直接參與半導(dǎo)體、新能源等科技領(lǐng)域的投資，把握合適的周期與成長(zhǎng)曲線，更深度陪伴半導(dǎo)體、新能源等中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，不負(fù)時(shí)代！
作者王海挺私募股權(quán)事業(yè)部 執(zhí)行董事
