“了不起的中國(guó)智造”第五場(chǎng)直播中，邀請(qǐng)到了三位科技領(lǐng)域的基金經(jīng)理趙鳳飛、韓林、楊維維做客直播間。他們圍繞“硬科技、軟實(shí)力、新動(dòng)能”主題，共同探討了數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、電子等熱門(mén)主題或行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，干貨滿滿。

問(wèn)題1：如何看待數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資價(jià)值？

韓林：數(shù)字經(jīng)濟(jì)是未來(lái)幾年非常重要的藍(lán)海投資市場(chǎng)。我們理解，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)要素其實(shí)是數(shù)字內(nèi)容，通過(guò)數(shù)字化手段、技術(shù)，比如大數(shù)據(jù)、人工智能、AI等，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行深度的產(chǎn)業(yè)改造，創(chuàng)造出一種新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

從數(shù)字經(jīng)濟(jì)的分類(lèi)看，可以分成產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化兩個(gè)層面。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化跟所有傳統(tǒng)行業(yè)都有相關(guān)性，我們可以對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)比如交通、能源、教育、醫(yī)療等進(jìn)行數(shù)字化改造、數(shù)字化升級(jí)。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與TMT行業(yè)連接度更緊密，它包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，比如電子、計(jì)算機(jī)、通信，同時(shí)也包含數(shù)字經(jīng)濟(jì)的平臺(tái)和應(yīng)用，如計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等。

連接數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化之間的是數(shù)字要素，這是一個(gè)相對(duì)比較新的概念。過(guò)去常說(shuō)的土地、勞動(dòng)力、技術(shù)、管理等，都是傳統(tǒng)意義上的生產(chǎn)要素。以土地要素為例，過(guò)去幾十年中，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響非常深遠(yuǎn)，帶來(lái)了房地產(chǎn)市場(chǎng)幾十年的繁榮發(fā)展。如果再過(guò)二十年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)會(huì)成為未來(lái)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)非常有影響力的存在。圍繞著數(shù)字經(jīng)濟(jì)，未來(lái)一段時(shí)間會(huì)產(chǎn)生大量的投資機(jī)會(huì)，即將發(fā)行的長(zhǎng)城數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合會(huì)重點(diǎn)研究和關(guān)注這一重要領(lǐng)域。

問(wèn)題2：信創(chuàng)行業(yè)未來(lái)空間有多大？

趙鳳飛：“信創(chuàng)”的全稱(chēng)是信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，涵蓋面很廣，既包括IT基礎(chǔ)設(shè)施，比如CPU芯片、服務(wù)器，還包括基礎(chǔ)軟件，比如操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件，以及應(yīng)用軟件，如OA、ERP、辦公軟件，此外還包括信息安全產(chǎn)品。

信創(chuàng)是建設(shè)數(shù)字中國(guó)的重要基礎(chǔ)，也是新基建的重要組成部分，是國(guó)家在信息化領(lǐng)域保證供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈安全的重要手段。在信息技術(shù)領(lǐng)域，只有掌握了從芯片到軟件的核心技術(shù)，才能做到在關(guān)鍵時(shí)刻、關(guān)鍵領(lǐng)域不被“卡脖子”，因此信創(chuàng)是一個(gè)非常重要也非常有前途的領(lǐng)域。

在信創(chuàng)領(lǐng)域，可以重點(diǎn)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局好、潛在空間大的方向。如果從競(jìng)爭(zhēng)格局好的角度選股，比如基礎(chǔ)軟件當(dāng)中的操作系統(tǒng)、應(yīng)用軟件當(dāng)中的辦公軟件，這些賽道的龍頭公司已占據(jù)先機(jī)，大概率會(huì)在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于比較有利的位置。從潛在空間大的角度來(lái)選，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，芯片領(lǐng)域的CPU、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理軟件中的ERP等大賽道容易成長(zhǎng)出比較大型的公司。

信創(chuàng)領(lǐng)域未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)百花齊放的局面，而這當(dāng)中，作為數(shù)字化底座的基礎(chǔ)軟硬件，比如CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等具有平臺(tái)意義、有可能形成生態(tài)的品類(lèi)，更值得長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注，我個(gè)人會(huì)不斷關(guān)注信創(chuàng)領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展的新趨勢(shì)，充分發(fā)揮自己的信息技術(shù)專(zhuān)業(yè)背景，力爭(zhēng)更好地把握信創(chuàng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

問(wèn)題3：如何挖掘電子行業(yè)投資機(jī)會(huì)？

楊維維：電子行業(yè)有三大特點(diǎn)，一是波動(dòng)大，具有非常強(qiáng)的周期性，很多領(lǐng)域跟經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。同時(shí)也有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性，技術(shù)的突破、產(chǎn)品的突破都會(huì)帶來(lái)行業(yè)的波動(dòng)性發(fā)展。二是行業(yè)的投資機(jī)會(huì)比較多。電子作為產(chǎn)業(yè)的中游和上游，跟很多下游息息相關(guān)。當(dāng)下游的軍工、新能源、家電發(fā)生變化，投資機(jī)會(huì)會(huì)映射到上游。第三個(gè)特點(diǎn)是行業(yè)發(fā)展空間比較大。“中國(guó)智造”很多下游品牌和中游的組裝都發(fā)展得比較成熟，上游的半導(dǎo)體、核心元器件跟國(guó)外還有較大差距，這種差距也意味著比較大的投資空間。

電子行業(yè)的選股可以圍繞著這三個(gè)特點(diǎn)展開(kāi)。首先是要正視行業(yè)的周期性。周期向下時(shí)，意味著會(huì)有比較大的跌幅，當(dāng)周期反轉(zhuǎn)時(shí)，會(huì)帶來(lái)比較大的漲幅。其次是順著供應(yīng)鏈選股，供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)是比較多的。第三是時(shí)刻關(guān)注技術(shù)突破帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。公司的Alpha層面，很多優(yōu)秀的企業(yè)家在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能幫助二級(jí)市場(chǎng)規(guī)避很多風(fēng)險(xiǎn)，這也是我們持續(xù)關(guān)注的點(diǎn)。

問(wèn)題4：如何看待硬科技的投資價(jià)值？

楊維維：“硬科技”是一個(gè)動(dòng)態(tài)且比較寬泛的概念，半導(dǎo)體、國(guó)防軍工、高端制造、信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料、新能源等都是“硬科技”的領(lǐng)域。這些領(lǐng)域的共同特點(diǎn)就是需要持續(xù)的研發(fā)投入，有比較高的技術(shù)壁壘和準(zhǔn)入壁壘。與之相對(duì)的是“軟科技”，比如互聯(lián)網(wǎng)，它更多是商業(yè)模式創(chuàng)新引領(lǐng)的技術(shù)，這個(gè)領(lǐng)域便利了我們的日常生活，但它的進(jìn)入門(mén)檻更低。

“中國(guó)制造”在全球取得了非常大的成績(jī)，主要是受益于中國(guó)的人口紅利，尤其是工程師紅利、產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)扶持、優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)家精神等等，但也要看到“中國(guó)制造”在核心領(lǐng)域跟國(guó)外還有較大差距，他們有意識(shí)地限制核心技術(shù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，想把供應(yīng)鏈最核心的利潤(rùn)留在自己的體系之內(nèi)。與之相對(duì)應(yīng)，中國(guó)就需要對(duì)這些核心領(lǐng)域進(jìn)行突破，突破過(guò)程中獲得更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，這會(huì)帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)比較多的投資機(jī)遇，這是我們持續(xù)關(guān)注的領(lǐng)域。

問(wèn)題5：如何分析傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資價(jià)值？

韓林：傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)可以分成兩大分支，一個(gè)是內(nèi)容，一個(gè)是媒介。隨著近幾年的技術(shù)變革，內(nèi)容和媒介這兩方面都產(chǎn)生了一些新變化。比如內(nèi)容方面，現(xiàn)在有了AIGC人工智能產(chǎn)生的內(nèi)容。媒介方面，未來(lái)主要的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容傳播媒介不再是現(xiàn)在的手機(jī)、電視，而可能變成VR/AR，變成虛擬現(xiàn)實(shí)與增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。這些新的媒介、新的內(nèi)容產(chǎn)生了新的內(nèi)容產(chǎn)生方式和傳播方式，行業(yè)變化非常大。

傳媒互聯(lián)網(wǎng)作為二級(jí)市場(chǎng)的一個(gè)投資板塊，過(guò)去幾年遇到了一些逆風(fēng)，影響行業(yè)的投資邏輯主要有幾個(gè)方面，一是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在政策層面監(jiān)管?chē)?yán)格。二是在內(nèi)容創(chuàng)造端、供給端有一些供給不足。此外，傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自身也有估值調(diào)整的需求。

這幾個(gè)因素在近期出現(xiàn)了向好的趨勢(shì)，比如內(nèi)容供給層面，游戲版號(hào)正常發(fā)放、新的影片上映，有更豐富的內(nèi)容供給。比如監(jiān)管層面，經(jīng)過(guò)前幾年的政策監(jiān)管，行業(yè)逐漸走向規(guī)范，監(jiān)管層面的壓力逐漸減輕。比如港股上市的傳媒互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)過(guò)幾年的治理，自身也在成本端、費(fèi)用端進(jìn)行了有效控制，出現(xiàn)了邊際向好的變化。傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作為一個(gè)比較大的投資板塊，未來(lái)一段時(shí)間有希望看到業(yè)績(jī)端和估值端的戴維斯雙擊，這個(gè)領(lǐng)域是值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

問(wèn)題6：長(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)提供了哪些支持？

韓林：長(zhǎng)城基金投研團(tuán)隊(duì)有很多優(yōu)秀的年輕人，他們研究水平高，有深度，同時(shí)也非常愿意分享研究成果和投資理念。在這個(gè)平臺(tái)，大家有非常多的互補(bǔ)性。比如我的投資方式更多是從中觀行業(yè)出發(fā)，重配行業(yè)，個(gè)股相對(duì)分散。而公司整體的投資業(yè)績(jī)中，有很大一部分源自自下而上，重倉(cāng)優(yōu)秀個(gè)股獲得超額收益。我覺(jué)得這兩點(diǎn)可以非常好地結(jié)合。

關(guān)于我的定位，我還是希望在科技成長(zhǎng)和高端制造這兩大細(xì)分領(lǐng)域做深，把自己的長(zhǎng)板做長(zhǎng)，給公司、給投資者創(chuàng)造出更好的投資收益。

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