“什么是半導(dǎo)體？”

用景順長城股票投資部執(zhí)行總監(jiān)、基金經(jīng)理?xiàng)钿J文的話來解釋就是“但凡你能想象到能用電到的地方，都會用到半導(dǎo)體?！?/p>作為聰投TOP30基金經(jīng)理之一，楊銳文曾因?yàn)橐环萑f字基金經(jīng)理陳述，被譽(yù)為“史上最走心”基金經(jīng)理。

在符合產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)中挑選高成長個股，看重企業(yè)的成長空間，是楊銳文一直以來的堅(jiān)持。

科技行業(yè)的發(fā)展無疑是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重。二十大報告中也強(qiáng)調(diào)，要加快推進(jìn)科技自立自強(qiáng)。

而純理工出身的楊銳文對于科技行業(yè)本就有著深厚的儲備力量，再加上他對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)挖掘以及對公司的連續(xù)跟蹤，對這個行業(yè)有著自己獨(dú)到的見解。

過去一段時間里，楊銳文不止一次表達(dá)了對于半導(dǎo)體行業(yè)未來發(fā)展的信心。

在去年年初的路演中，楊銳文表示看好功率半導(dǎo)體；在三季報中，提出當(dāng)下比較明確的機(jī)會之一就是產(chǎn)業(yè)安全，其中就包括了芯片、軟件、新材料等的自主可控。

楊銳文在1月5日景順長城“中國芯未來夢變局之下， 硬科技如何突圍”的直播中，坦陳中國半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展需要時間。

“半導(dǎo)體的自主可控是一場不可能‘速勝 ’，也不會‘必敗’的持久戰(zhàn)。”

站在當(dāng)下，楊銳文認(rèn)為缺芯潮后，我們在周期相對底部可以更樂觀些，也可以更期待后市的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

此外，他還總結(jié)了半導(dǎo)體的機(jī)會，分別是：庫存周期，產(chǎn)品創(chuàng)新和自主可控。

目前來看，庫存周期帶來的機(jī)會已經(jīng)告一段落，未來更看好產(chǎn)品創(chuàng)新和自主可控。

因?yàn)楫a(chǎn)品創(chuàng)新是伴隨社會發(fā)展的長期機(jī)會，而自主可控是眼下最緊迫的課題，也是中國特有的機(jī)會。

景順長城基金經(jīng)理張雪薇與研究員程振宇、朱立文也在這場論壇上分別從數(shù)字化、電氣化與智能化三個方面，解析半導(dǎo)體行業(yè)未來發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

本次直播發(fā)布的《2023半導(dǎo)體洞察報告》，是由楊銳文領(lǐng)攜的景順長城科技投研軍團(tuán)繼2022年初發(fā)布的《新能源車洞察報告》之后的第二份“走心”的科技洞察報告。（點(diǎn)擊文末“閱讀原文”可查看完整報告）

這是一場“硬”貨滿滿的發(fā)布會直播。

我們將楊銳文主講內(nèi)容，以及其他嘉賓的觀點(diǎn)金句整理分享給大家。

三大發(fā)展趨勢帶動經(jīng)濟(jì)含硅量持續(xù)提升

我們這次的題目是《中國芯，未來夢》，中國芯是我們實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興夢想的關(guān)鍵一步。

眾所周知，前段時間美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步壓制，給中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在先進(jìn)制程上的發(fā)展帶來了負(fù)面影響，但同時也讓更多人意識到自主可控的必要性和迫切性。

我們需要拋棄幻想和僥幸，努力前行。

中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并非是先進(jìn)制程受阻就無法發(fā)展，成熟制程對我們依然是星辰大海，畢竟成熟制程的應(yīng)用占據(jù)85%以上。

我們不否認(rèn)當(dāng)下的困難和挑戰(zhàn)，但我們深信打壓之后的半導(dǎo)體會展現(xiàn)更強(qiáng)的生命力和發(fā)展勢頭。

回顧過去，全球的產(chǎn)值規(guī)模在震蕩中不斷創(chuàng)新，高電氣化、智能化和數(shù)字化，推動全球半導(dǎo)體持續(xù)高增長。

根據(jù)我們的測算，這些年全球經(jīng)濟(jì)中的含硅量從0.8提升到5.6，2021年全球半導(dǎo)體銷售達(dá)到5415億美元。

對比1980年不足100億，產(chǎn)值規(guī)模擴(kuò)容50倍以上，近40年復(fù)合增長達(dá)到了10.7%，兩倍于同期全球GDP的增速。

根據(jù)IMF測算，每1美元的半導(dǎo)體芯片能拉動10美元的電子信息產(chǎn)品，可以撬動100美元的GDP產(chǎn)值貢獻(xiàn)，具備顯著的乘數(shù)效應(yīng)。

從這些年終端應(yīng)用的發(fā)展趨勢來看，幾乎所有的電子信息產(chǎn)品的功能可以概括為：先通過感知周圍，再利用感知到的數(shù)據(jù)做決策，最后指揮執(zhí)行器執(zhí)行相關(guān)的功能。

整個科技的發(fā)展向著感知層的數(shù)字化、決策層的智能化和執(zhí)行層的電氣化三個趨勢發(fā)展。

我們可以深刻的感受到萬物都在數(shù)字化，在數(shù)字化的過程當(dāng)中，機(jī)器要感知周圍就要用到數(shù)字化類的芯片，將聲、光等信號轉(zhuǎn)化為電信號，并傳輸?shù)經(jīng)Q策層。

從PC時代到移動互聯(lián)網(wǎng)時代，再到當(dāng)前的物聯(lián)網(wǎng)時代，能夠數(shù)字化的設(shè)備數(shù)量已經(jīng)上升到千億級別，這些年高速的數(shù)字化發(fā)展推動了半導(dǎo)體的發(fā)展。

在決策層機(jī)器需要做決策判斷，就要用到存儲和計算類的智能化芯片，包括處理器、存儲器等等。

這類芯片依托著摩爾定律飛速發(fā)展，價格越來越低廉，已經(jīng)從計算機(jī)、游戲機(jī)延伸到智能手機(jī)、智能家居、工業(yè)自動化各種領(lǐng)域。

1971年第一塊商用微處理器Intel4004問世，計算能力可以達(dá)到每秒6萬次。

而今天的Intel酷睿i9的計算速度已經(jīng)可以達(dá)到每秒53億次，其性能與現(xiàn)在的CPU相比，就像蝸牛和跑車。

這些年我們看到，越來越多的產(chǎn)品從機(jī)械化走向電氣化。比如過去的汽車更多的是機(jī)械結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在越來越多電子結(jié)構(gòu)。

從燃油車到電動車的變化，也是執(zhí)行層電氣化的過程，這直接推動了電氣化半導(dǎo)體的價值量實(shí)現(xiàn)了數(shù)十倍的躍升。

綜上所述，電氣化、智能化和數(shù)字化是推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)周期成長的核心驅(qū)動力，從而帶來半導(dǎo)體的長期成長。

缺芯潮后，更樂觀看待后市結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會

但從短周期的維度來看，半導(dǎo)體是跟隨經(jīng)濟(jì)周期波動的。

半導(dǎo)體跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動，以3-4年為一次景氣循環(huán)，這種景氣循環(huán)的本質(zhì)是供需錯配。

因?yàn)閺亩讨芷趤砜矗雽?dǎo)體的需求是隨著經(jīng)濟(jì)周期波動，但它的產(chǎn)能釋放是剛性的，產(chǎn)能供給更加剛性。這就導(dǎo)致半導(dǎo)體產(chǎn)品周期和產(chǎn)能周期錯配。

供需關(guān)系的不匹配導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)每兩年就會發(fā)生去庫存，每兩年就會補(bǔ)庫存這樣明顯的周期性。

在上升周期，晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)周期長達(dá)1-3年，滯后于需求的擴(kuò)大，導(dǎo)致階段性供不應(yīng)求，下游進(jìn)入補(bǔ)庫存周期。

在下行周期，當(dāng)產(chǎn)能集中釋放后，短期又會出現(xiàn)供過于求，進(jìn)入去庫存周期。

然而半導(dǎo)體的產(chǎn)能并非標(biāo)準(zhǔn)，分為成熟制程和先進(jìn)制程。

就算是在成熟制程當(dāng)中，制程和工藝的跨度也很大，不同的制程和工藝的產(chǎn)能是很難調(diào)節(jié)的，這就決定了半導(dǎo)體總會有結(jié)構(gòu)性的供需緊缺。

就算是半導(dǎo)體最低谷期，也會出現(xiàn)某些半導(dǎo)體供不應(yīng)求，這意味著半導(dǎo)體的研究難度是不小的。

我們需要分不同的制程和工藝去了解供給和需求，然而需求面又是非常廣泛的，因此無論什么時候，半導(dǎo)體都是有投資機(jī)會的。

當(dāng)下，我們站在缺芯潮之后，更為樂觀的看待后市的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

回顧2021年，需求超預(yù)期疊加有效的供給不足，半導(dǎo)體出現(xiàn)了非常旺盛的補(bǔ)庫存需求，各種芯片的交付期不斷拉長，部分芯片的價格出現(xiàn)暴漲，而價格暴漲又吸引了越來越多的投資資金，最終導(dǎo)致了全面的缺芯潮。

然而資本市場是具有前瞻性的，A股半導(dǎo)體行情在去年的八月份就見頂了。

根據(jù)Jefferies的統(tǒng)計，美國歷史上的半導(dǎo)體行情高點(diǎn)領(lǐng)先砍單傳聞半年，當(dāng)砍單傳聞出來，半導(dǎo)體行情基本上見底反彈了。

因此，當(dāng)前我們站在周期的相對底部，我們更為樂觀。

存儲器是半導(dǎo)體周期的風(fēng)向標(biāo)，歷史上每當(dāng)存儲器龍頭美光宣布削減資本支出，股價就相對見底。

當(dāng)然，我們現(xiàn)在看到消費(fèi)電子等不少領(lǐng)域的需求非常低迷，不少芯片設(shè)計公司受困于之前的晶圓廠協(xié)議，還在被動的拉庫存、累積庫存。

我們還是需要仔細(xì)甄別每個機(jī)會，去規(guī)避風(fēng)險。

半導(dǎo)體的機(jī)會有三種：庫存周期，產(chǎn)品創(chuàng)新和自主可控

在我們的投資框架體系當(dāng)中，我們把半導(dǎo)體的機(jī)會分為三種，庫存周期，產(chǎn)品創(chuàng)新和自主可控。

過去兩年，庫存周期帶來的機(jī)會已經(jīng)告一段落，未來我們更看好產(chǎn)品創(chuàng)新和自主可控。

產(chǎn)品創(chuàng)新是伴隨社會發(fā)展的長期機(jī)會，而自主可控是眼下最緊迫的課題，也是我們中國特有的機(jī)會。

我們復(fù)盤了美國費(fèi)城半導(dǎo)體過去24年的表現(xiàn)，有很多10倍、100倍的成長股穿越了多輪的周期，因?yàn)檫@些公司總是能把握住社會發(fā)展的長期趨勢，圍繞三化（電氣化、智能化、數(shù)字化）進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。

不過中國的產(chǎn)品創(chuàng)新型半導(dǎo)體與美國的產(chǎn)品創(chuàng)新型半導(dǎo)體的定義是略有不同的。

美國的產(chǎn)品創(chuàng)新型半導(dǎo)體更多是站在技術(shù)和應(yīng)用的最前沿，而中國的產(chǎn)品創(chuàng)新型半導(dǎo)體更多是在中高端芯片上媲美或超越海外同行就可以了。

中國的產(chǎn)品創(chuàng)新型半導(dǎo)體某種程度和基于國產(chǎn)替代的自主可控半導(dǎo)體是有交集的，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全給半導(dǎo)體帶來了巨大的國產(chǎn)替代的機(jī)會。

受限于發(fā)展階段，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)仍相對較小，尚不足以支撐國內(nèi)市場的需求。

對應(yīng)的自給率只有16.4%，其國內(nèi)資產(chǎn)的自給率只有6.6%，進(jìn)一步映射到全球的需求市場，國內(nèi)產(chǎn)值的貢獻(xiàn)占比就更低了。

未來，伴隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐漸成熟，從國內(nèi)需求走向全球市場，對比現(xiàn)階段的產(chǎn)值，我們還具備數(shù)10倍以上的成長機(jī)遇。

雖然國產(chǎn)替代的趨勢已經(jīng)經(jīng)歷了3-4年的高速發(fā)展，但是經(jīng)營體量、質(zhì)量對比海外龍頭依然有巨大的成長空間。

以2018年為起點(diǎn)，國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)開始新的征程，在外部制裁的沖擊下，國產(chǎn)半導(dǎo)體開始了真正的自主可控之路，并沿產(chǎn)業(yè)鏈自下而上傳導(dǎo)，帶動各個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)廠商加速成長。

從量變到質(zhì)變，部分頭部廠商已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了更豐富的產(chǎn)品組合，更優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)，以及更廣闊的業(yè)務(wù)平臺，逐步成長為國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各個賽道與環(huán)節(jié)的中堅(jiān)力量。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一定會發(fā)展起來，真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

時代正在發(fā)生急速變化，各個國家都把安全放在新的高度，尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要性已經(jīng)逐漸上升到了國家安全的層面。

這幾年美國對我國半導(dǎo)體的制裁不斷升級，使得我們追趕先進(jìn)制程之路變得極為艱巨。

加之半導(dǎo)體供應(yīng)鏈非常精密和復(fù)雜，歷來都是全球高度分工，僅靠自己覆蓋所有的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)请y上加難。

市場對半導(dǎo)體的悲觀情緒空前發(fā)酵，有些人斷言中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已遭滅頂之災(zāi)，又有些人吹噓和夸大我們的能力。

事實(shí)上我國半導(dǎo)體的發(fā)展既不可能“速勝”，也不會是“必敗”的，自主可控更像是一場持久戰(zhàn)。

在過去沒有限制的時候，客戶更多考慮的是價格配套和質(zhì)量的穩(wěn)定性。

對于中國企業(yè)而言，連試用的機(jī)會都沒有，巧婦難為無米之炊，沒有機(jī)會意味著沒有迭代和進(jìn)步。

溫水煮青蛙最終的結(jié)果不言而喻，制裁和打壓并不是洪水猛獸，更重要是喚醒了所有中國企業(yè)自主可控的動力。

當(dāng)我們的企業(yè)有了機(jī)會，一切皆為可能。

我們擁有大量的工程師，我們足夠吃苦耐勞，只要下游肯給我們機(jī)會，假以時日就一定能做好這個產(chǎn)業(yè)。

但我們也要承認(rèn)，這條產(chǎn)業(yè)鏈囊括了從芯片到設(shè)備、材料、軟件工具，甚至量測儀器等種種細(xì)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都不是我們能快速掌握的。

其中最尖端的半導(dǎo)體設(shè)備更是人類科技皇冠上的明珠，僅憑我國一己之力實(shí)現(xiàn)完全攻克是不現(xiàn)實(shí)的，我們還是需要廣泛的國際合作。

先進(jìn)制程受阻并不是那么重要，成熟制程的市場空間足夠廣闊，足夠中國企業(yè)的發(fā)展和翱翔，也只有通過成熟制程的發(fā)展哺育和壯大產(chǎn)業(yè)鏈，才能有機(jī)會讓先進(jìn)制程進(jìn)一步突破，這也就是所謂的"故不積跬步，無以至千里”。

事實(shí)上，每個崛起的新興行業(yè)在發(fā)展初期都是飽受質(zhì)疑的。

例如2018年被“531政策”暴擊至谷底的光伏產(chǎn)業(yè)，曾經(jīng)全行業(yè)哀嚎遍野，唱空的人不計其數(shù)，但是“531政策”之后才是光伏行業(yè)高光時刻的起點(diǎn)。

同樣，新能源車也被質(zhì)疑不過是靠補(bǔ)貼喂養(yǎng)大的巨嬰，補(bǔ)貼取消必然將是行業(yè)的滅頂之災(zāi)，但國產(chǎn)新能源車的強(qiáng)勢崛起已經(jīng)有目共睹。

站在當(dāng)下，半導(dǎo)體的確處于一個至暗時刻。

對于新興成長行業(yè)，悲觀者的質(zhì)疑，永遠(yuǎn)都是看似明智和有道理的，但靜態(tài)看問題總是只能看到問題，而路是走出來的，困難是用來克服的，只有樂觀者才能贏得未來。

我們深信，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一定會發(fā)展起來，真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，成就更輝煌燦爛的未來。

更 多 精 彩 觀 點(diǎn)

景順長城基金經(jīng)理張雪薇：汽車是未來10年最精彩的智能終端

1，智能化是半導(dǎo)體行業(yè)成長的另一個核心驅(qū)動力。

過去20年的智能化設(shè)備，從笨重的臺式機(jī)到輕薄短小的筆記本電腦，再到現(xiàn)在的智能手機(jī)，智能終端一直在朝著輕、薄、短、小這4個方向不斷進(jìn)化，其背后就是智能化芯片的功勞。

2，依靠摩爾定律，智能化芯片可以不斷提升自己的運(yùn)算速度，同時功耗還可以越來越低，相當(dāng)于既要馬兒跑得快，同時還要它吃草少，這就是奇妙的摩爾定律。

當(dāng)前摩爾定律已經(jīng)開始從最初的350納米走到了現(xiàn)在的3納米左右，未來考慮到原子本身的直徑問題，可能走到一納米就接近物理極限了。

如果摩爾定律走到了盡頭，并不意味著智能化升級止步于此，以Chiplets為代表的先進(jìn)封裝方案，可以變相將摩爾定律延續(xù)下去。

3，除了手機(jī)跟服務(wù)器，汽車是未來10年最精彩的智能終端，它的智能化核心分為兩個部分，一個是自動駕駛，一個是智能座艙。

自動駕駛領(lǐng)域，我們預(yù)計Chiplets仍然會成為一種趨勢，它會成為智能駕駛的一個主流方案，為在未來滲透到汽車領(lǐng)域提供更好的自駕體驗(yàn)。

智能座艙領(lǐng)域是另外一種趨勢，目前市面上所有的智能座艙芯片都是落后于當(dāng)代智能手機(jī)的智能化大概3-4年，但我們認(rèn)為未來智能座艙有可能會趕上智能手機(jī)。

4，展望未來，我們繼續(xù)看好本土半導(dǎo)體的國產(chǎn)替代，雖然國產(chǎn)替代的征程已經(jīng)走了4年，成績顯著，但是我國已經(jīng)成為全球最大的下游半導(dǎo)體應(yīng)用市場。

5，我國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)存在著發(fā)展不均衡的問題。

上游環(huán)節(jié)存在短板，受限產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局更多集中在人力/資本密集型的下游封測和部分制造環(huán)節(jié)。

而在上游設(shè)計及更上游的設(shè)備、材料、EDA軟件等環(huán)節(jié)，仍存在著明顯的短板。如同木桶效應(yīng)，最短的板子直接決定了我們的自主可控能力，仍處在非常低的水平。

6，晶圓制造具備強(qiáng)馬太效應(yīng)。龍頭廠商具備極高技術(shù)和資本壁壘，每18個月就向前演進(jìn)一次，并對成熟制程降價。

而后發(fā)廠商追趕需要持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度投入，熬過所有的虧損和降價，還要繼續(xù)以更大的力度投入以期實(shí)現(xiàn)追趕，因此難以在中短期實(shí)現(xiàn)投資回報。

7，未來成熟制程才是我國的星辰大海。

因?yàn)槌墒熘瞥痰膽?yīng)用更為普遍，除了高性能的CPU和GPU之外，幾乎全部的芯片產(chǎn)品都可以通過成熟制程進(jìn)行生產(chǎn)。

全球的成熟制程長期占據(jù)著全球產(chǎn)能的80%以上，是所有晶圓代工廠的主力。

景順長城研究員程振宇：國內(nèi)設(shè)備和材料環(huán)節(jié)同樣迎來了國產(chǎn)替代的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

1，新一輪的電氣化升級，從發(fā)電側(cè)到用電側(cè)全面覆蓋，風(fēng)電、光伏、儲能電車各多個領(lǐng)域的增量需求釋放，帶動產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入了新一輪的成長賽道。

2，近期半導(dǎo)體周期的調(diào)整引發(fā)了市場對周期持續(xù)性的擔(dān)憂，產(chǎn)能的釋放沒有趕上需求快速增長的缺口，功率器件的供需缺口依然存在，帶動行業(yè)產(chǎn)品和價格交期維持高位。

國內(nèi)廠商也充分利用這一輪缺芯周期，突破了原有的客戶壁壘，加速了國產(chǎn)替代的進(jìn)程。

3，展望未來，我們認(rèn)為碳化硅器件憑借自身的優(yōu)異性能優(yōu)勢，將會在新能源車領(lǐng)域進(jìn)一步滲透。

但目前受限于材料成本以及供應(yīng)鏈的成熟度，對應(yīng)產(chǎn)品應(yīng)用更多集中在中高端車型，未來滲透率的進(jìn)一步提升還依賴于成本的不斷改善。同時新技術(shù)的應(yīng)用滲透同樣也需要時間。

4，伴隨制造產(chǎn)業(yè)不斷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，本土產(chǎn)業(yè)的生態(tài)也隨之發(fā)展了起來，國內(nèi)設(shè)備跟材料環(huán)節(jié)同樣迎來了國產(chǎn)替代的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

在上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，我們還存在明顯的短板，當(dāng)然巨大的差距也帶來巨大的成長空間。

這些年伴隨國內(nèi)設(shè)備和材料廠商的技術(shù)進(jìn)步，以及下游客戶積極的合作支持，在大陸新建的精確產(chǎn)線中，國內(nèi)廠商的份額在不斷提升，并帶動了國內(nèi)供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)了更快的經(jīng)營成長。

5，長期來看，我們認(rèn)為設(shè)備廠商的發(fā)展往往遵循大而全的平臺化發(fā)展模式，成長空間將成為不同廠商中長期經(jīng)營發(fā)展的分水嶺。

一方面產(chǎn)品賽道的布局決定了這些廠商潛在的市場需求空間。另一方面廠商自身的技術(shù)能力也決定了他們未來可能觸及的份額的天花板。

其次材料環(huán)節(jié)對比設(shè)備，同樣受益于國內(nèi)晶圓廠的產(chǎn)能擴(kuò)張，但作為耗材服務(wù)于客戶的長期運(yùn)維需求，而非脈沖式的資本開支，所以它的經(jīng)營波動會更小。

6，我們認(rèn)為中長期，不同廠商之間的成長空間和成長趨勢也會逐步發(fā)生分化，我們希望陪伴其中優(yōu)質(zhì)的龍頭廠商，陪伴他們一起共同成長。

景順長城研究員朱立文：相比于開始內(nèi)卷的淺水區(qū)，更偏好競爭格局好的深水區(qū)

1，電子設(shè)備有各種各樣的傳感器，例如圖像、指紋、喚醒溫度、壓力傳感器，這些傳感器共同構(gòu)建了一個超過600億美金的市場。

在眾多傳感器中，我們最看好CIS圖像傳感器，電子設(shè)備正在加裝越來越多的CIS圖像傳感器，它的產(chǎn)品迭代也會帶動平均單價的提升。

我們認(rèn)為汽車是CIS未來最重要的一個增量市場，造車新勢力將引領(lǐng)汽車CIS的升級浪潮。

2，我們正在進(jìn)入一個機(jī)器視覺的時代，未來將會有更多激動人心的創(chuàng)新落地。

以前我們拍照是給人看，未來將會有更多的場景拍給機(jī)器看，讓機(jī)器更好的去識別或抓取物體規(guī)劃路線，精準(zhǔn)的去避障，我們相信機(jī)器視覺將會有一個巨大的市場潛力。

3，我們認(rèn)為中國的芯片設(shè)計正進(jìn)入國產(chǎn)替代的深水區(qū)，但這不代表我們未來沒有機(jī)會，只是說好摘的果子已經(jīng)被摘了一遍，未來需要我們努力攻堅(jiān)去摘難摘的果子。

4，對比全球，我國的芯片公司還有巨大的成長空間，我們前十大芯片公司的營收總和，不及全球前10名芯片公司里面的最后一名，所以我們還有非常大的成長空間。

而且2021年全球成長速度最快的20家芯片公司里面，一共有19家都是來自于中國，因此成長速度也是驚人的。

5，相比消費(fèi)類市場，未來我們更看好汽車和工業(yè)等格局好的下游市場。

因?yàn)槲覀兊陌雽?dǎo)體公司在手機(jī)等消費(fèi)類市場的占比已經(jīng)比較高了，未來對于汽車工業(yè)類的市場，擁擠度更低，這些都是競爭格局更好的領(lǐng)域。

6，未來我們將更多聚焦自下而上的機(jī)會，相比于開始內(nèi)卷的淺水區(qū)，我們更偏好競爭格局好的深水區(qū)，聚焦高端難做的領(lǐng)域。

因?yàn)橹袊墓敬蠖嗖⒉惶幱趧?chuàng)新的最前沿，我們有很多公司正在做產(chǎn)品攻堅(jiān)，一旦能夠?qū)崿F(xiàn)重大的產(chǎn)品突破，也將給投資人帶來巨大的回報。

注：以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，文中個股僅舉例之用，不構(gòu)成股票投資推薦。投資有風(fēng)險，請謹(jǐn)慎選擇。

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