煲一碗靚湯，需要花很長(zhǎng)時(shí)間。正如俗語(yǔ)所說“財(cái)不入急門”，硬科技創(chuàng)業(yè)，更要耐得住寂寞、坐得了冷板凳。

70后創(chuàng)始人李陽(yáng)扎根微波技術(shù)30年，創(chuàng)業(yè)10年，終于將收獲他的第一個(gè)IPO。

日前，射頻前端芯片獨(dú)角獸廣州慧智微電子股份有限公司（下稱：慧智微）遞交上會(huì)稿，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市。

慧智微是一家為智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計(jì)公司。作為無線通信設(shè)備的核心組件之一，射頻前端已遍布我們熟知的手機(jī)、平板等電子設(shè)備。目前慧智微的產(chǎn)品已應(yīng)用于三星、OPPO、vivo、榮耀等國(guó)內(nèi)外智能手機(jī)品牌機(jī)型。

值得關(guān)注的是，IPO申報(bào)前一年內(nèi)，有近40家機(jī)構(gòu)突擊入股這家公司，其中不乏國(guó)家大基金二期、紅杉中國(guó)、元禾璞華等知名機(jī)構(gòu)。

慧智微沖擊IPO的同時(shí)，廣州正在跑出一支“芯片軍團(tuán)”。

清華博士創(chuàng)業(yè)十年

靠技術(shù)專利殺出一條血路

1991年，年輕的李陽(yáng)從東北老家來到清華讀書，被分配到了微波技術(shù)專業(yè)。

當(dāng)時(shí)，微波技術(shù)還鮮為人知，李陽(yáng)卻一路坐著“冷板凳”讀到了博士。學(xué)習(xí)期間，李陽(yáng)更加堅(jiān)定了自己做技術(shù)的想法。

2003年，李陽(yáng)前往哈佛大學(xué)繼續(xù)深造博士后。此后，李陽(yáng)花費(fèi)了近7年的時(shí)間開始在美國(guó)Peregrine、Skyworks等半導(dǎo)體巨頭工作，專注于高性能射頻微波芯片的研發(fā)。這也讓他很早意識(shí)到了擁有大量技術(shù)專利的重要性。

不過，在美國(guó)期間，李陽(yáng)一直渴望回國(guó)發(fā)展。他堅(jiān)信，“未來射頻前端市場(chǎng)70％的客戶都會(huì)在中國(guó)，那里一定會(huì)產(chǎn)生全球第一的供應(yīng)商。”

一個(gè)機(jī)會(huì)恰逢而至。廣州開發(fā)區(qū)赴美國(guó)波士頓開展招才引智工作，給出了一系列優(yōu)惠政策，李陽(yáng)當(dāng)即就心動(dòng)了。

2011年，帶著回國(guó)“做點(diǎn)事情”的沖動(dòng)，放棄了美國(guó)的高薪，李陽(yáng)和MBA好友郭耀輝來到廣州，創(chuàng)辦了廣州慧智微電子有限公司。

不過，剛剛回國(guó)的“技術(shù)男”李陽(yáng)面對(duì)創(chuàng)業(yè)初期的各種瑣事，顯得手足無措。

僅有兩個(gè)“光桿司令”的初創(chuàng)公司，首當(dāng)其沖的重任就是組建團(tuán)隊(duì)。

李陽(yáng)發(fā)現(xiàn)，廣東在集成電路領(lǐng)域的人才儲(chǔ)備并不深厚，招到第一個(gè)工程師足足花了三個(gè)月時(shí)間，這讓他心力交瘁。經(jīng)過幾個(gè)月的招聘，李陽(yáng)終于組建了一支十多個(gè)人的小團(tuán)隊(duì)。

團(tuán)隊(duì)有了，采用什么樣的技術(shù)路線得以生存并殺出重圍就成為了重點(diǎn)。

李陽(yáng)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)射頻廠商想要做大做強(qiáng)需要邁過三道坎：技術(shù)難題、成本難題、專利難題。

作為無線連接的核心，射頻器件如今面臨的核心挑戰(zhàn)是解決服務(wù)需求和網(wǎng)絡(luò)容量爆炸式增長(zhǎng)所需的更多蜂窩頻段。既要支持2G、3G，還要滿足4G、5G的發(fā)展，小面積、低成本成為整個(gè)市場(chǎng)迫切的產(chǎn)品需求。

而傳統(tǒng)的射頻前端解決方案，通常采用每個(gè)頻段用一個(gè)單頻段功率放大器的方案，伴隨著頻段增多，功率放大器數(shù)目會(huì)快速上升，成本增加，面積增大。

通過采用可重構(gòu)技術(shù)，用軟件定義硬件的方式，讓同一組器件能夠在多個(gè)頻段和多種模式間重復(fù)使用，就可以讓功率放大器產(chǎn)品具有尺寸小、支持頻段多、低成本的特點(diǎn)。

這也是業(yè)界一直難以突破的技術(shù)難點(diǎn)。從2003年起，國(guó)外公司就一直在研發(fā)可重構(gòu)的射頻器件，在當(dāng)時(shí)尚未成功。

慧智微選擇這一技術(shù)路線，可謂面臨著不小的風(fēng)險(xiǎn)。盡管同事們半信半疑，但李陽(yáng)卻異常堅(jiān)定。

“如果最后發(fā)現(xiàn)是最初判斷錯(cuò)了，那就接受這個(gè)結(jié)果。但是一定不要因?yàn)橛龅揭稽c(diǎn)挫折就懷疑這條路走不通，因此而放棄?！?/p>這份堅(jiān)定也很快打動(dòng)了第一家投資機(jī)構(gòu)，僅靠著幾頁(yè)P(yáng)PT，慧智微就成功獲得融資。

“現(xiàn)在大家都在‘黑’PPT，但我真的是靠幾頁(yè)P(yáng)PT打動(dòng)了投資方?！崩铌?yáng)說。

2014年，李陽(yáng)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基于可重構(gòu)設(shè)計(jì)的AgiPAM技術(shù)，第二年便面向市場(chǎng)推出了商業(yè)化產(chǎn)品。

如今，慧智微的產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在了三星、OPPO、vivo、榮耀等國(guó)內(nèi)外智能手機(jī)品牌機(jī)型，并進(jìn)入聞泰科技、華勤通訊等移動(dòng)終端設(shè)備ODM廠商和移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。

在被美國(guó)Skyworks、Qorvo、博通、高通和日本村田等巨頭牢牢占領(lǐng)的全球射頻前端市場(chǎng)，李陽(yáng)創(chuàng)業(yè)十年憑借著技術(shù)專利可謂殺出了一條血路。

近40家機(jī)構(gòu)突擊入股

慧智微成色幾何

慧智微的股東陣容堪稱豪華。

創(chuàng)業(yè)邦旗下的睿獸分析顯示，公司申請(qǐng)上市前至少歷經(jīng)了7輪融資，大基金二期、紅杉中國(guó)、金沙江創(chuàng)投、元禾璞華、聞泰科技、光速中國(guó)、祥峰投資等均參與了投資。

招股書顯示，慧智微2019年1月實(shí)施了兩輪增資并拆除VIE架構(gòu)，為其境內(nèi)上市做準(zhǔn)備。2021年2月、3月和7月分別進(jìn)行了三次B+輪融資。2021年12月，公司進(jìn)行了C輪和C+輪融資。僅在IPO申報(bào)前一年內(nèi)，慧智微新增機(jī)構(gòu)股東數(shù)量就高達(dá)38家，公司資產(chǎn)總額從2020年的2.4億元增至2021年的17.3億元。

慧智微 融資歷程

到目前為止，慧智微共有71名股東，實(shí)控人李陽(yáng)、郭耀輝合計(jì)直接持有公司12.84％股份，合計(jì)控制公司的表決權(quán)比例為32.13％。同時(shí)，大基金二期直接持有慧智微6.54％股份，持股比例僅次于李陽(yáng)的8.18％。

值得注意的是，本次發(fā)行完成后，李陽(yáng)、郭耀輝控制慧智微的表決權(quán)比例預(yù)計(jì)將不超過28.92％，公司實(shí)控人控制股權(quán)比例較低，且已低于深交所規(guī)定的30％“紅線”。因此，慧智微或存在公司控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)方面，公司2019年-2021年和2022年1-6月，慧智微分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6042.74萬元、20729.48萬元、51395.11萬元、20581.57萬元，凈利潤(rùn)分別為-7887.52萬元、-9619.15萬元、-31813.43萬元、-17756.04萬元，合計(jì)虧損達(dá)6.7億元。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)的持續(xù)虧損，慧智微稱主要原因是公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，報(bào)告期各期確認(rèn)股份支付金額合計(jì)為3.9億元，股份支付超過了虧損額的50％。

另一方面公司持續(xù)進(jìn)行高額的研發(fā)投入，研發(fā)投入占比較高。

各報(bào)告期內(nèi)，慧智微的研發(fā)費(fèi)用分別為4743.92萬元、7588.54萬元、11552.88萬元、8793.35萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為78.51％、36.61％、22.48％、42.72％，均遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值的研發(fā)費(fèi)用率。截至2022年6月末，慧智微共擁有275名員工，其中研發(fā)人員為192人，占比69.82％。

慧智微亦表示，公司未來幾年將持續(xù)大規(guī)模投入研發(fā)，同時(shí)公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在未來幾年亦將持續(xù)確認(rèn)股份支付費(fèi)用攤薄公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。

目前，慧智微的產(chǎn)品主要以射頻前端模組為主，但與其他同行相比，慧智微的盈利能力并不占優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，Skyworks、Qorvo等海外巨頭的平均綜合毛利率分別為44.15％、47.49％、49.2％、41.88％。國(guó)內(nèi)同行可比公司為唯捷創(chuàng)芯、卓勝微、艾為電子、飛驤科技，報(bào)告期內(nèi)，上述公司毛利率的平均值分別為23.39％、22.8％、27.14％、32％。

而慧智微的毛利率分別為6.06％、6.69％、16.19％、15.28％。這也意味著，慧智微的毛利率遠(yuǎn)低于國(guó)際巨頭和國(guó)內(nèi)企業(yè)。

慧智微的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)也難言樂觀。

受業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、上游原材料供應(yīng)緊張等因素影響，報(bào)告期內(nèi)，慧智微的存貨備貨量逐年上升，公司存貨賬面價(jià)值從2019年的4870.42萬元提高到2021年的3.34億元。

在存貨規(guī)模不斷增加的背景下，慧智微的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，報(bào)告期各期分別為-2782.89萬元、-9556.49萬元、-41761.69萬元、-21232.06萬元，合計(jì)約為-7.5億元。

可以看出，慧智微的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流相當(dāng)緊張。此次，慧智微計(jì)劃募集15.04億元用于芯片測(cè)試中心建設(shè)、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中有5億元將被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，約占募資總額的三分之一。

慧智微擬公開發(fā)行不低于10％的股權(quán)，若成功上市，按此推算其估值將達(dá)到150.4億元。如何撐起這樣的高估值，還要接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

廣州正在跑出一支“芯片軍團(tuán)”

不止慧智微，廣州正在跑出一支“芯片軍團(tuán)”。

11月30日，粵芯半導(dǎo)體宣布已完成數(shù)億元B輪戰(zhàn)略融資，這是粵芯半導(dǎo)體今年的第二次融資。今年6月，粵芯半導(dǎo)體完成了45億元融資。

至此，被稱為“廣州第一芯”的粵芯半導(dǎo)體成為半導(dǎo)體界罕見的超級(jí)獨(dú)角獸。此前，它曾上榜胡潤(rùn)2022年全球獨(dú)角獸榜，估值已超百億。

時(shí)間回到2017年，畢業(yè)于中山大學(xué)的陳衛(wèi)帶領(lǐng)一批芯片技術(shù)人才，在廣州創(chuàng)立粵芯半導(dǎo)體。

當(dāng)時(shí)，盡管廣州已成為國(guó)內(nèi)制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的核心區(qū)域，可惜卻在芯片產(chǎn)業(yè)方面有所“偏科”。

在集成電路業(yè)內(nèi)流行著一句話：“全球60％的芯片銷往中國(guó)，而中國(guó)60％的芯片消耗在珠三角/粵港澳大灣區(qū)。”

芯片市場(chǎng)在珠三角，但產(chǎn)能目前卻仍集中在長(zhǎng)三角。最新數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)三角目前集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全國(guó)半壁江山，達(dá)58.3％。

曾有投資人感嘆，“我們一年投的5家芯片公司，全部在華東。”

可以說，過去缺“芯”是廣州，乃至整個(gè)大灣區(qū)的痛。

而如今，粵芯半導(dǎo)體作為12英寸芯片廠從開始打樁到真正量產(chǎn)不超過18個(gè)月，從消費(fèi)級(jí)芯片起步，延伸發(fā)展至工業(yè)級(jí)和車規(guī)級(jí)芯片，相比國(guó)外巨頭快了2年時(shí)間，可謂上演了“中國(guó)速度”。

此外，還有成立于2017年的廣芯微電子，主要研究低功耗物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的芯片。這家企業(yè)目前也已經(jīng)完成兩輪融資，累計(jì)融資金額達(dá)3億元。

目前，廣州黃埔區(qū)和開發(fā)區(qū)，已逐漸成為廣州半導(dǎo)體發(fā)展的核心區(qū)，擁有華南地區(qū)最大的集成電路產(chǎn)業(yè)基地。

數(shù)據(jù)顯示，該地區(qū)擁有大灣區(qū)最完整的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，集聚集成電路上下游企業(yè)超120家、占廣州90％以上，初步奠定了由芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、芯片封裝和集成電路測(cè)試四個(gè)主要環(huán)節(jié)及支撐配套產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)鏈格局。到2024年，廣州半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將突破500億元，年均增長(zhǎng)超過10％。

快速發(fā)展背后，離不開廣州在這一領(lǐng)域的密集發(fā)力。

例如，2018年底，廣州出臺(tái)激勵(lì)集成電路企業(yè)的措施，最高獎(jiǎng)勵(lì)一億五千萬元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，2022年廣州市頒布的相關(guān)政策已有22條。

隨著跑出慧智微、粵芯半導(dǎo)體等一個(gè)個(gè)獨(dú)角獸，廣州乃至整個(gè)大灣區(qū)的芯片產(chǎn)業(yè)，未來可期。

本文源自創(chuàng)業(yè)邦