來源丨創(chuàng)業(yè)邦（ID：ichuangyebang）

作者丨巴里

編輯丨子鉞

圖源丨圖蟲創(chuàng)意

煲一碗靚湯，需要花很長時間。正如俗語所說“財不入急門”，硬科技創(chuàng)業(yè)，更要耐得住寂寞、坐得了冷板凳。

70后創(chuàng)始人李陽扎根微波技術(shù)30年，創(chuàng)業(yè)10年，終于將收獲他的第一個IPO。

日前，射頻前端芯片獨角獸廣州慧智微電子股份有限公司（下稱：慧智微）遞交上會稿，準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市。

慧智微是一家為智能手機、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域提供射頻前端的芯片設(shè)計公司。作為無線通信設(shè)備的核心組件之一，射頻前端已遍布我們熟知的手機、平板等電子設(shè)備。目前慧智微的產(chǎn)品已應(yīng)用于三星、OPPO、vivo、榮耀等國內(nèi)外智能手機品牌機型。

值得關(guān)注的是，IPO申報前一年內(nèi)，有近40家機構(gòu)突擊入股這家公司，其中不乏國家大基金二期、紅杉中國、元禾璞華等知名機構(gòu)。

慧智微沖擊IPO的同時，廣州正在跑出一支“芯片軍團”。

清華博士創(chuàng)業(yè)十年，靠技術(shù)專利殺出一條血路

1991年，年輕的李陽從東北老家來到清華讀書，被分配到了微波技術(shù)專業(yè)。

當(dāng)時，微波技術(shù)還鮮為人知，李陽卻一路坐著“冷板凳”讀到了博士。學(xué)習(xí)期間，李陽更加堅定了自己做技術(shù)的想法。

2003年，李陽前往哈佛大學(xué)繼續(xù)深造博士后。此后，李陽花費了近7年的時間開始在美國Peregrine、Skyworks等半導(dǎo)體巨頭工作，專注于高性能射頻微波芯片的研發(fā)。這也讓他很早意識到了擁有大量技術(shù)專利的重要性。

不過，在美國期間，李陽一直渴望回國發(fā)展。他堅信，“未來射頻前端市場70%的客戶都會在中國，那里一定會產(chǎn)生全球第一的供應(yīng)商。”

一個機會恰逢而至。廣州開發(fā)區(qū)赴美國波士頓開展招才引智工作，給出了一系列優(yōu)惠政策，李陽當(dāng)即就心動了。

2011年，帶著回國“做點事情”的沖動，放棄了美國的高薪，李陽和MBA好友郭耀輝來到廣州，創(chuàng)辦了廣州慧智微電子有限公司。

慧智微電子CEO 李陽

不過，剛剛回國的“技術(shù)男”李陽面對創(chuàng)業(yè)初期的各種瑣事，顯得手足無措。

僅有兩個“光桿司令”的初創(chuàng)公司，首當(dāng)其沖的重任就是組建團隊。

李陽發(fā)現(xiàn)，廣東在集成電路領(lǐng)域的人才儲備并不深厚，招到第一個工程師足足花了三個月時間，這讓他心力交瘁。經(jīng)過幾個月的招聘，李陽終于組建了一支十多個人的小團隊。

團隊有了，采用什么樣的技術(shù)路線得以生存并殺出重圍就成為了重點。

李陽認為，國內(nèi)射頻廠商想要做大做強需要邁過三道坎：技術(shù)難題、成本難題、專利難題。

作為無線連接的核心，射頻器件如今面臨的核心挑戰(zhàn)是解決服務(wù)需求和網(wǎng)絡(luò)容量爆炸式增長所需的更多蜂窩頻段。既要支持2G、3G，還要滿足4G、5G的發(fā)展，小面積、低成本成為整個市場迫切的產(chǎn)品需求。

而傳統(tǒng)的射頻前端解決方案，通常采用每個頻段用一個單頻段功率放大器的方案，伴隨著頻段增多，功率放大器數(shù)目會快速上升，成本增加，面積增大。

通過采用可重構(gòu)技術(shù)，用軟件定義硬件的方式，讓同一組器件能夠在多個頻段和多種模式間重復(fù)使用，就可以讓功率放大器產(chǎn)品具有尺寸小、支持頻段多、低成本的特點。

這也是業(yè)界一直難以突破的技術(shù)難點。從2003年起，國外公司就一直在研發(fā)可重構(gòu)的射頻器件，在當(dāng)時尚未成功。

慧智微選擇這一技術(shù)路線，可謂面臨著不小的風(fēng)險。盡管同事們半信半疑，但李陽卻異常堅定。

“如果最后發(fā)現(xiàn)是最初判斷錯了，那就接受這個結(jié)果。但是一定不要因為遇到一點挫折就懷疑這條路走不通，因此而放棄?！?/p>這份堅定也很快打動了第一家投資機構(gòu)，僅靠著幾頁PPT，慧智微就成功獲得融資。

“現(xiàn)在大家都在‘黑’PPT，但我真的是靠幾頁PPT打動了投資方。”李陽說。

2014年，李陽帶領(lǐng)團隊開發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的基于可重構(gòu)設(shè)計的AgiPAM技術(shù)，第二年便面向市場推出了商業(yè)化產(chǎn)品。

OPPO手機

如今，慧智微的產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在了三星、OPPO、vivo、榮耀等國內(nèi)外智能手機品牌機型，并進入聞泰科技、華勤通訊等移動終端設(shè)備ODM廠商和移遠通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。

在被美國Skyworks、Qorvo、博通、高通和日本村田等巨頭牢牢占領(lǐng)的全球射頻前端市場，李陽創(chuàng)業(yè)十年憑借著技術(shù)專利可謂殺出了一條血路。

近40家機構(gòu)突擊入股，慧智微成色幾何

慧智微的股東陣容堪稱豪華。

創(chuàng)業(yè)邦旗下的睿獸分析顯示，公司申請上市前至少歷經(jīng)了7輪融資，大基金二期、紅杉中國、金沙江創(chuàng)投、元禾璞華、聞泰科技、光速中國、祥峰投資等均參與了投資。

招股書顯示，慧智微2019年1月實施了兩輪增資并拆除VIE架構(gòu)，為其境內(nèi)上市做準(zhǔn)備。2021年2月、3月和7月分別進行了三次B+輪融資。2021年12月，公司進行了C輪和C+輪融資。僅在IPO申報前一年內(nèi)，慧智微新增機構(gòu)股東數(shù)量就高達38家，公司資產(chǎn)總額從2020年的2.4億元增至2021年的17.3億元。

慧智微融資歷程

到目前為止，慧智微共有71名股東，實控人李陽、郭耀輝合計直接持有公司12.84%股份，合計控制公司的表決權(quán)比例為32.13%。同時，大基金二期直接持有慧智微6.54%股份，持股比例僅次于李陽的8.18%。

值得注意的是，本次發(fā)行完成后，李陽、郭耀輝控制慧智微的表決權(quán)比例預(yù)計將不超過28.92%，公司實控人控制股權(quán)比例較低，且已低于深交所規(guī)定的30%“紅線”。因此，慧智微或存在公司控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險。

財務(wù)方面，公司2019年-2021年和2022年1-6月，慧智微分別實現(xiàn)營業(yè)收入6042.74萬元、20729.48萬元、51395.11萬元、20581.57萬元，凈利潤分別為-7887.52萬元、-9619.15萬元、-31813.43萬元、-17756.04萬元，合計虧損達6.7億元。

對于報告期內(nèi)的持續(xù)虧損，慧智微稱主要原因是公司實施了股權(quán)激勵，報告期各期確認股份支付金額合計為3.9億元，股份支付超過了虧損額的50%。

另一方面公司持續(xù)進行高額的研發(fā)投入，研發(fā)投入占比較高。

各報告期內(nèi)，慧智微的研發(fā)費用分別為4743.92萬元、7588.54萬元、11552.88萬元、8793.35萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為78.51%、36.61%、22.48%、42.72%，均遠高于同行業(yè)可比公司平均值的研發(fā)費用率。截至2022年6月末，慧智微共擁有275名員工，其中研發(fā)人員為192人，占比69.82%。

慧智微亦表示，公司未來幾年將持續(xù)大規(guī)模投入研發(fā)，同時公司實施的股權(quán)激勵計劃在未來幾年亦將持續(xù)確認股份支付費用攤薄公司經(jīng)營業(yè)績，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。

實驗室內(nèi)的手機及零件設(shè)備丨圖源：圖蟲創(chuàng)意

目前，慧智微的產(chǎn)品主要以射頻前端模組為主，但與其他同行相比，慧智微的盈利能力并不占優(yōu)勢。

報告期內(nèi)，Skyworks、Qorvo等海外巨頭的平均綜合毛利率分別為44.15%、47.49%、49.2%、41.88%。國內(nèi)同行可比公司為唯捷創(chuàng)芯、卓勝微、艾為電子、飛驤科技，報告期內(nèi)，上述公司毛利率的平均值分別為23.39%、22.8%、27.14%、32%。

而慧智微的毛利率分別為6.06%、6.69%、16.19%、15.28%。這也意味著，慧智微的毛利率遠低于國際巨頭和國內(nèi)企業(yè)。

慧智微的經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)也難言樂觀。

受業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、上游原材料供應(yīng)緊張等因素影響，報告期內(nèi)，慧智微的存貨備貨量逐年上升，公司存貨賬面價值從2019年的4870.42萬元提高到2021年的3.34億元。

在存貨規(guī)模不斷增加的背景下，慧智微的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負，報告期各期分別為-2782.89萬元、-9556.49萬元、-41761.69萬元、-21232.06萬元，合計約為-7.5億元。

可以看出，慧智微的經(jīng)營性現(xiàn)金流相當(dāng)緊張。此次，慧智微計劃募集15.04億元用于芯片測試中心建設(shè)、總部基地及研發(fā)中心建設(shè)、補充流動資金。其中有5億元將被用于補充流動資金，約占募資總額的三分之一。

慧智微擬公開發(fā)行不低于10%的股權(quán)，若成功上市，按此推算其估值將達到150.4億元。如何撐起這樣的高估值，還要接受市場的檢驗。

廣州正在跑出一支“芯片軍團”

不止慧智微，廣州正在跑出一支“芯片軍團”。

11月30日，粵芯半導(dǎo)體宣布已完成數(shù)億元B輪戰(zhàn)略融資，這是粵芯半導(dǎo)體今年的第二次融資。今年6月，粵芯半導(dǎo)體完成了45億元融資。

至此，被稱為“廣州第一芯”的粵芯半導(dǎo)體成為半導(dǎo)體界罕見的超級獨角獸。此前，它曾上榜胡潤2022年全球獨角獸榜，估值已超百億。

時間回到2017年，畢業(yè)于中山大學(xué)的陳衛(wèi)帶領(lǐng)一批芯片技術(shù)人才，在廣州創(chuàng)立粵芯半導(dǎo)體。

當(dāng)時，盡管廣州已成為國內(nèi)制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)的核心區(qū)域，可惜卻在芯片產(chǎn)業(yè)方面有所“偏科”。

在集成電路業(yè)內(nèi)流行著一句話：“全球60%的芯片銷往中國，而中國60%的芯片消耗在珠三角/粵港澳大灣區(qū)?！?/p>芯片市場在珠三角，但產(chǎn)能目前卻仍集中在長三角。最新數(shù)據(jù)顯示，長三角目前集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全國半壁江山，達58.3%。

曾有投資人感嘆，“我們一年投的5家芯片公司，全部在華東。”

可以說，過去缺“芯”是廣州，乃至整個大灣區(qū)的痛。

而如今，粵芯半導(dǎo)體作為12英寸芯片廠從開始打樁到真正量產(chǎn)不超過18個月，從消費級芯片起步，延伸發(fā)展至工業(yè)級和車規(guī)級芯片，相比國外巨頭快了2年時間，可謂上演了“中國速度”。

廣州粵芯科技12寸芯片廠房丨圖源：圖蟲創(chuàng)意

此外，還有成立于2017年的廣芯微電子，主要研究低功耗物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的芯片。這家企業(yè)目前也已經(jīng)完成兩輪融資，累計融資金額達3億元。

目前，廣州黃埔區(qū)和開發(fā)區(qū)，已逐漸成為廣州半導(dǎo)體發(fā)展的核心區(qū)，擁有華南地區(qū)最大的集成電路產(chǎn)業(yè)基地。

數(shù)據(jù)顯示，該地區(qū)擁有大灣區(qū)最完整的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，集聚集成電路上下游企業(yè)超120家、占廣州90%以上，初步奠定了由芯片設(shè)計、晶圓制造、芯片封裝和集成電路測試四個主要環(huán)節(jié)及支撐配套產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)鏈格局。到2024年，廣州半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)年主營業(yè)務(wù)收入將突破500億元，年均增長超過10%。

快速發(fā)展背后，離不開廣州在這一領(lǐng)域的密集發(fā)力。

例如，2018年底，廣州出臺激勵集成電路企業(yè)的措施，最高獎勵一億五千萬元。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，2022年廣州市頒布的相關(guān)政策已有22條。

隨著跑出慧智微、粵芯半導(dǎo)體等一個個獨角獸，廣州乃至整個大灣區(qū)的芯片產(chǎn)業(yè)，未來可期。