「嘉和硬科技捕手記」是國科嘉和2020年推出的一檔新欄目，內(nèi)容主要關(guān)于硬科技創(chuàng)業(yè)與投資的底層思維方式、行業(yè)觀察和經(jīng)驗的梳理。

我們不僅會在這里分享代表性創(chuàng)投案例、行研心得，還將結(jié)合硬科技項目的特點，探討從科學家到企業(yè)家、從實驗室技術(shù)到產(chǎn)業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)，所面臨的挑戰(zhàn)和方法論。

硬科技并不性感，也無法一日千里、快速致富，但它是國之重器，也正迎來屬于自己的時代風口。在創(chuàng)造未來的跑道上，我們希望把沿途的所見所思分享給更多伙伴。

以下是本欄目的第二十七期分享。

國科嘉和CASH Capital.

先劃重點：

航天領(lǐng)域近年來從中央到地方相繼出臺政策，推動商業(yè)航天從研制到發(fā)射、運營、應用的全產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，2021年，全國商業(yè)航天相關(guān)企業(yè)超過160家，全年商業(yè)航天融資額超64.5億元。

航天產(chǎn)業(yè)具有投資周期長、高風險等特征，關(guān)鍵核心技術(shù)與國家戰(zhàn)略緊密相關(guān)。

其中「商業(yè)航天」是把前沿的航天科技落地轉(zhuǎn)化到一些消費級應用場景，并通過技術(shù)或管理的革新降低成本，以探索更多的應用。傳統(tǒng)航天的主要目標，是完成國家科研或國防軍工的任務。當前，商業(yè)航天正在逐漸與傳統(tǒng)航天形成互補。

近日，國科嘉和執(zhí)行合伙人陳洪武出席“2022平安銀行數(shù)字投行航天產(chǎn)業(yè)沙龍”，從投資角度分享了對于商業(yè)航天的理解。

口述：陳洪武

編輯：呂夢

非常感謝主辦方邀請我過來跟大家交流。我是過來學習的，我知道在座的諸位都是各個領(lǐng)域的專家，宇宙非常廣袤，需要探索的東西很多。對于我們做投資的來講還需要考慮未來三到五年的事，也就是怎么能在蓬勃發(fā)展的航天事業(yè)當中從投資的角度做出我們的貢獻。

根據(jù)2020年4月統(tǒng)計，自 1957年10月5日首顆前蘇聯(lián)人造衛(wèi)星Sputnik（斯普特尼克）升空至今，各國發(fā)射了超過 6500 顆航空器，應該說占的比例還是非常低的?？上驳氖沁@一兩年有了非常長足的進步。

截至2022年上半年已經(jīng)有超過1000顆的航空器發(fā)射，而且有958顆是屬于商業(yè)航天的。什么概念呢？意味著這個行業(yè)商業(yè)化在加速，整個航天行業(yè)在2021年的規(guī)模是4690億美金。

這個行業(yè)大家可以看到，過去一段時間國內(nèi)有很多投資人，或者是創(chuàng)業(yè)者進到這個領(lǐng)域中來。

其中在技術(shù)水平比較高的領(lǐng)域，比如在衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射變成了投資熱點。而實際上在技術(shù)水平很高、風險很大的領(lǐng)域，在整個商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)當中占比非常低，加起來是6%、7%這個水平，發(fā)射端來講更低了。大量商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是地面設(shè)備和電視的轉(zhuǎn)播、通訊等等，這個占的比例更大。從更宏觀的視角來看，航天可以參與的地方是非常多的。

為什么這幾年有非常快的發(fā)展呢？過去一段時間基本上主要的發(fā)達國家和地區(qū)都出臺了很多鼓勵商業(yè)航天的政策，包括像俄羅斯，去年年初也制訂了免除觀測稅收，鼓勵私人公司開展太空活動；20211年，歐洲航天局和歐盟委員會簽署了金融框架伙伴協(xié)議，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，從2021年到2027年，歐盟將從其太空預算中直接劃撥近90億歐元給歐洲航天局，作為“歐盟太空計劃”專項資金。

可見，各個國家和區(qū)域都看到了整個商業(yè)航天的重要性。這部分，中國從來沒有落后過，政策都跟上的非常快。

在政策和資金的支持下，2015年～2021年我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)保持著22.3%的年均復合增長率，這也使得很多從業(yè)者和投資人參與到這個領(lǐng)域里來。

我們國家商業(yè)航天的發(fā)展大概梳理了一下，從2015年到2020年有幾個關(guān)鍵的節(jié)點。

2015年，第一個民用商業(yè)遙感衛(wèi)星“北京二號”在印度發(fā)射，這一年也被稱為“中國商業(yè)航天元年”；2016年，武漢搭建了國家首個商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)基地；2017年到2019年間，我國首顆由商業(yè)航天公司獨立自主研發(fā)及制造的高性能微納衛(wèi)星“嘉定一號”成功發(fā)射入軌，中國民營航天運載火箭首次成功發(fā)射并高精度入軌。

這些都是在政策引領(lǐng)下，商業(yè)航天從業(yè)者進到這個領(lǐng)域里面來做出的貢獻。

在政策和資金的支持下，2015年～2021年我國航天產(chǎn)業(yè)保持著非常快的增長，年復合增長率超過22%——航天作為過去幾年的投資熱點，是眾望所歸的。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國商業(yè)航天市場規(guī)模已經(jīng)突破1萬億元人民幣，預計2022年將突破1.5萬億元，2024年有望達到2.3萬億元。

此外，在過去2014年～2021年7年的時間里面，大概可以統(tǒng)計到投資在航天領(lǐng)域里面的達到將近400億人民幣，2022年到現(xiàn)在為止能夠突破130億的投資量?？梢钥闯鰜恚麄€市場的熱度還一直在增加的狀態(tài)。

從產(chǎn)業(yè)來講，從上游衛(wèi)星制造、中游的衛(wèi)星發(fā)射，還有地面設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的建設(shè)制造，包括下游的衛(wèi)星應用。大家可以這里面列出了一些比較有顯示度的名氣也比較大的企業(yè)。很多都屬于商業(yè)化的機構(gòu)在里面，我們把整個航天的行業(yè)，每個領(lǐng)域拆開做了一些分析，大家可以看到全球衛(wèi)星制造規(guī)模約120億美元左右，中國大概占到13%，達到16億美金，跟中國的地位是相稱的。

衛(wèi)星制造這個領(lǐng)域的特點是技術(shù)壁壘很高，客戶的差異化很大。衛(wèi)星的品種非常多，有各種各樣的衛(wèi)星，所以這個領(lǐng)域技術(shù)很高，單品的規(guī)模都不大，很多都屬于定制化制造跟開發(fā)的。

隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴展，我相信未來會有很大的成長空間。從整個行業(yè)的發(fā)展數(shù)據(jù)可以看到，中國在2021年總共的發(fā)射數(shù)量跟成功率都已經(jīng)超過了美國，這也是說明了中國在整個航天產(chǎn)業(yè)是處在快速追趕跟超越的階段，這是非常好的勢頭。

衛(wèi)星發(fā)射領(lǐng)域其實是一個比較小的領(lǐng)域，占整個商業(yè)航天市場規(guī)模2%左右。屬于技術(shù)要求比較高，玩家很少，投入比較大風險比較高的產(chǎn)業(yè)。而且產(chǎn)業(yè)周期比較長?，F(xiàn)在我們?nèi)タ匆恍┬l(wèi)星發(fā)射的公司，跟他們交流的時候，很多都反映目前還沒有到商業(yè)發(fā)射的階段，很多屬于在技術(shù)積累和完善的過程當中。

我們認為隨著中國在整個航天產(chǎn)業(yè)的國有和民營之間產(chǎn)業(yè)分工協(xié)同，我相信一些成熟的技術(shù)和需要成本控制的領(lǐng)域，民營企業(yè)會有大量的機會。那些技術(shù)要求特別高的，屬于國家戰(zhàn)略層面的，有可能未來是以國家為主導。但是像剛才說的大量的要求控制成本方面，商業(yè)航天有非常多的機會。

如果有創(chuàng)業(yè)者在從事這個領(lǐng)域，我們也希望大家能夠把更多關(guān)注放在怎么把產(chǎn)品做的更加成熟、成本控制的更低。

在另外一個領(lǐng)域中，也就是地面設(shè)備制造，占整個航天領(lǐng)域非常大的市場。地面總是有很多接收轉(zhuǎn)換的設(shè)備，這個量占航天行業(yè)當中比例是非常大的。全球從2015年1060億美金增長到2020年1353億美金，這個比例大體上能占到航天領(lǐng)域的20%多，不到30%，市場空間非常大。

衛(wèi)星地面設(shè)備領(lǐng)域里有網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和大眾消費設(shè)備。這個領(lǐng)域技術(shù)難度不大，但是面向千家萬戶的服務?？赡苊總€用戶使用的點不一樣，個性化要求比較高，但是如果能夠在這個領(lǐng)域中搶到一杯羹是非常好的機會。

大家如果真的感興趣航天領(lǐng)域，除了看進入門檻比較高的衛(wèi)星、火箭等等，我覺得在如何探索消費者端的需要，讓他們能夠更好地獲得航天技術(shù)發(fā)展帶來的高端服務，我覺得是一個非常值得探索，非常值得大家去鉆研的領(lǐng)域。

衛(wèi)星應用及運營，在2021年的時候就已經(jīng)將近4700億，其中衛(wèi)星通信將近760億，這兩個應該說都是龐大的市場。大家可以看到，最近導航跟位置服務占了絕對的比例，大家可以看到整個航天領(lǐng)域里跟位置相關(guān)的服務是非常重要的。

隨著中國北斗三號全球組網(wǎng)的完成，我們現(xiàn)在已經(jīng)可以對全球服務，中國會有一大波原來從傳統(tǒng)的GPS轉(zhuǎn)到中國北斗的市場需求。這個衍生出來的市場需求給從業(yè)者帶來了大量機會。

從整個應用來講，剛才講了有客戶需求、運營商，運營商通過設(shè)備商把衛(wèi)星放到天上產(chǎn)生數(shù)據(jù)再反饋回來，整個這一串的數(shù)據(jù)循環(huán)里面，每一個產(chǎn)業(yè)的參與方都能夠在里面找到自己的地位和機會。

對于從業(yè)者來講，可能需要探討的是到底在哪個領(lǐng)域里是有優(yōu)勢的，應該在這個領(lǐng)域里面找什么樣的商業(yè)機會為你所用，而不是盲目地去看。

從衛(wèi)星通信的角度來講，規(guī)模大體是760億左右，這里面參與方也是有很多的，這個領(lǐng)域相對來講比較成熟了，而且都是比較大的公司在這里面，大家也可以關(guān)注和了解。此外，由于北斗的順利組網(wǎng)給到中國的從業(yè)者提供了一個新的非常明確的市場需求，我想這是一個非常好的創(chuàng)業(yè)方向。

從我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展來講，首先是國家大力支持，中國的技術(shù)積累跟國際領(lǐng)先水平差距很小，隨著中國國際地位的提升，我們很多服務可以延伸到全球各地。這里面帶來的機會是非常多的，剛才提到整個通信服務里面遙感和位置服務占了將近80%，這個領(lǐng)域中以前是由美國的GPS占領(lǐng)的。這里面還是中國大量的機會在其中。

我們自身的特點從整個領(lǐng)域，航天原來主要是國家隊在玩，現(xiàn)在鼓勵民營了以后，很多資本都進到這個行業(yè)，一個顯見的變化就是從2015年的時候，投資累計在200萬人民幣左右，2021年已經(jīng)上升到2.11億，這代表了資本市場對這個領(lǐng)域的追逐。

過去一段時間整個商業(yè)航天非常熱，投資此起彼伏，估值也是非常高的，有很多新創(chuàng)的公司估值就可以達到十幾億、幾十億。

這個情況下有機遇也有挑戰(zhàn)，機遇是技術(shù)的進步、產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)，挑戰(zhàn)里面，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)與歐美國家相比，在電子元器件、終端類產(chǎn)品、應用系統(tǒng)及運營服務等方面整體實力偏弱，尤其在芯片、天線、算法、軟件、接收器及終端技術(shù)等領(lǐng)域與國外頂尖水平還有差距；另外就是商業(yè)航天企業(yè)很多還沒有形成商業(yè)閉環(huán)，還有很多需要進一步完善和補充的市場機會。

我們通過對整個行業(yè)的梳理認為，這個領(lǐng)域的機會和市場潛力很大。哪一些是我們這些從業(yè)者進來可以分一杯羹的，大家要看自己的技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，或者其他哪方面優(yōu)勢，做一些探索，從業(yè)的方向，上中下游都蘊含著大量的機會。

當然這里面哪些是國家玩的，哪些是民營企業(yè)玩的，大家也要考慮清楚。實際上來講有很多屬于國家壟斷的領(lǐng)域，或者國家戰(zhàn)略的領(lǐng)域，民營的公司進去的機會還是挺難的。

當然我覺得還有另外一個強調(diào)的全球視野，以前我們看一個市場機會更多還是看中國機會?，F(xiàn)在中國作為一個全球的技術(shù)輸出方，我們現(xiàn)在更應該考慮的是站在全球的角度，或者從事商業(yè)的方向。隨著我們自己的技術(shù)優(yōu)勢得到確認，中國的國際地位提升，會有很多新的機會能夠探索出來。

國科嘉和2016年投資了天儀研究院，那時候整個商業(yè)航天還沒有這樣的概念，但是我們覺得這里面一定是有機會的，因為民營的公司相對來講效率高成本低，而且他們做的很多產(chǎn)品跟國家隊的產(chǎn)品會有更加明顯的互補性。

經(jīng)過了五六年的探索，天儀研究院現(xiàn)在被公認為中國商業(yè)化SAR遙感衛(wèi)星里面的頭部企業(yè)。他們成功發(fā)射了包括我國首顆商業(yè)SAR衛(wèi)星“海絲一號”及“巢湖一號”在內(nèi)共計25顆衛(wèi)星，并率先實現(xiàn)了國產(chǎn)商業(yè)SAR遙感衛(wèi)星批量生產(chǎn)、組網(wǎng)和在軌商業(yè)化運營。

我們認為，無論是在導航、通信還是遙感領(lǐng)域，要想在市場上占據(jù)先機，就要做到高連續(xù)、低成本、高便捷。天儀自己做的衛(wèi)星在分辨率已經(jīng)可以達到了0.5米的國際頂尖水平，其遙感衛(wèi)星還具備靈活性高、障礙穿透性強的特點，并支持InSAR的測量和應用。

對比國內(nèi)外其他競爭對手，天儀不管在星座規(guī)模（120顆）、軌道面覆蓋（20個）還是在全球重要目標重訪周期（11分鐘）都具備絕對優(yōu)勢。公司基于自己過去幾年的探索，形成自己獨特的優(yōu)勢，我說這個案例是想跟大家分享，作為一個民營企業(yè)，要進到航天領(lǐng)域中來，說實話很難指望一蹴而就，他們花了五六年的時間才真正找到自己的業(yè)務方向。

也就是說這個探索是很困難的過程，大家真的要進到產(chǎn)業(yè)中，除非是產(chǎn)業(yè)內(nèi)現(xiàn)成的市場機會，否則還是需要慢慢積累核心競爭力，這樣才能在產(chǎn)業(yè)當中分到一杯羹。