背景

7月22日，中國國務院國有資產監(jiān)督管理委員會秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗在國務院新聞辦公室舉行的發(fā)布會上表示，將繼續(xù)推動改革不斷深化，加快培育，成熟一家，轉固一家，最終形成國有資本投資公司、運營公司和產業(yè)集團三類企業(yè)功能鮮明、分工明確、協(xié)調發(fā)展的中央企業(yè)格局。自十八屆三中全會明確提出要“組建若干國有資本運營公司”以來，中央與地方都針對國有資本運營公司開展了積極的探索，并取得了顯著的成績。截至目前，中央層面確定中國國新控股有限責任公司（簡稱“中國國新”）和中國誠通控股集團有限公司（簡稱“中國誠通”）為兩家中央企業(yè)國有資本運營公司試點企業(yè)；地方層面，除黑龍江外，其余省份均組建了省級國有資本運營公司，一些地方在地市、區(qū)縣層面也組建了國有資本運營公司。

繼上篇對國有資本運營公司功能定位進行分析的基礎上，本篇結合案例分析為出發(fā)點，從中央企業(yè)和地方企業(yè)分別選取了2家國有資本運營公司，其中，中央企業(yè)層面選取中國國新和中國誠通；地方企業(yè)層面選取全國最大的地方國有資本運營公司北京國有資本運營管理有限公司（簡稱“北京國管”）和浙江省國有資本運營有限公司（簡稱“浙江國管”）。

一、中國國新

1.公司簡介

中國國新2010年經國務院批準設立，由國務院國有資本監(jiān)督管理委員會履行出資人職責的國有獨資公司和國家授權的投資機構，專門從事國有資本經營和國有股權管理，是國資委推進中央企業(yè)股份制改革和布局結構調整的重要平臺，是實施中央企業(yè)國有資本整合和國有資本運作的操作主體，是具有投資功能的天然的國有資本運營公司。隨著國資國企改革的不斷深化和國有資本運營公司試點的不斷深入，公司近年來的業(yè)務結構不斷調整，退出原有的礦業(yè)等實業(yè)板塊，業(yè)務逐步形成以基金投資、金融服務、股權運作和資產管理為主的四大板塊。

2.戰(zhàn)略定位

公司發(fā)展戰(zhàn)略為打造“具有全球競爭力的一流的綜合性國有資本運營公司”。為此，公司將自身定位為“5個角色”，即當好改革國有資本授權經營體制的試驗者、當好落實國家戰(zhàn)略部署的實踐者、當好服務央企改革發(fā)展的推動者、當好改革創(chuàng)新體制機制的先行者、當好加強不同所有制企業(yè)黨建工作的探索者。

3.運營模式

公司本部實施“資本+人才+技術”輕資產運營模式，并根據(jù)下屬公司具體情況制定差異化的管控模式：對基金投資、金融服務、資產管理、股權運作等業(yè)務板塊實施戰(zhàn)略和財務管控，對參股企業(yè)以財務管控為主。

圖1 中國國新組織結構圖

4.業(yè)務布局

公司逐步建立起“5+1”業(yè)務格局：基金投資、金融服務、資產管理、股權運作和境外投資五大板塊，以及央企專職外部董事服務保障1個平臺，著力聚焦于服務國家戰(zhàn)略，支持央企科技創(chuàng)新、深化改革和“走出去”。公司金融服務、股權運作和資產管理板塊收益穩(wěn)步增長，基金投資板塊收益有所下降。

圖2 營業(yè)收入結構圖

5.財務情況

隨業(yè)務發(fā)展及資金需求增加，公司資產、負債規(guī)模整體大幅增長，資產質量優(yōu)良，金融資產和上市公司股權資產流動性較好；對外融資增加令財務杠桿有所增長，但整體資本結構仍較為穩(wěn)健。公司經營活動和投資活動資金需求有所上升，擴大融資規(guī)模致使籌資活動現(xiàn)金流保持大幅凈流入；所持上市公司股權變現(xiàn)能力很強，可為公司債務償還提供保障。

表1 中國國新財務情況

二、中國誠通

1.公司簡介

公司前身是1992年成立的中國華通物產企業(yè)集團，隸屬原物資部，曾是我國計劃經濟物資分配的主渠道，承擔了當年生產準備和全部工業(yè)企業(yè)原材料的供應、儲存，包括援外任務，是境內最大的物流商貿企業(yè)。2016年2月，經國務院國有企業(yè)改革領導小組研究決定，中國誠通成為國有資本運營公司試點。此后中國誠通加快資本運營公司功能建設和業(yè)務開展，目前已經形成“投融資、資產經營、資本運營及持股管理”四大資本運營功能板塊，同時開展持股經營產業(yè)業(yè)務，通過產業(yè)經營促進企業(yè)提質增效和價值創(chuàng)造，實現(xiàn)資本運營與持股經營的優(yōu)勢互補、相互促進。

2.戰(zhàn)略定位

公司戰(zhàn)略定位為打造具有全球競爭力的國家財富運營管理機構和國家治理可以信賴的資本力量。具體包括國有資本市場化運作的專業(yè)平臺；完善國資管理體制、政府和市場之間的界面和隔離帶；市場化運作國有資本、優(yōu)化布局結構、提高配置效率的專業(yè)平臺；推進經營性國有資本集中統(tǒng)一監(jiān)管的操作平臺；落實從嚴治黨責任、管資本就要管黨建要求的責任主體。

3.運營模式

中國誠通形成了“精干總部+專業(yè)平臺+持股企業(yè)”三層架構，打造“資本運營+實業(yè)經營”的混合式運營模式。對下屬持股公司采用分類管控模式：公司依其對所屬子公司的出資額，分別行使全資、控股、參股管理的權利；對全資、控股和參股子公司分別實施運營管控、戰(zhàn)略管控和財務管控。

圖3 中國誠通組織結構圖

4.業(yè)務布局

作為國有資產重組和資本運營平臺，公司不斷加快資本運營公司功能建設和業(yè)務開展，目前已經形成“基金投資、股權運作、資產管理、金融服務”及“戰(zhàn)略性新興產業(yè)孵化平臺”的“4+1”資本運營功能板塊。隨著國有資本運作的不斷推進，整體實力快速增強。同時，公司在生產資料貿易和造紙等行業(yè)中均保持較強的競爭力。公司正處于向國有資本運營公司改組轉型階段，主營業(yè)務收入來源包括傳統(tǒng)控股經營的商品貿易、物流和紙漿及紙制品等。隨著物流板塊專業(yè)化整合劃出，公司業(yè)務收入將大幅減少。公司持續(xù)發(fā)揮國有資本運營公司職能，資本運營收益成為公司利潤的主要來源。當前主營業(yè)務收入結構如下圖所示。

圖4 營業(yè)收入結構圖

5.財務情況

受益于政府注資劃轉支持，公司實收資本和資本公積大幅增長，資本實力提升。未來隨著公司經營結構調整到位以及投資標的效益逐步釋放，公司整體盈利能力有望獲得提升。

表2 中國誠通財務情況

三、北京國管

1.公司簡介

為積極應對全球金融危機所帶來的挑戰(zhàn)，適應國有企業(yè)改革發(fā)展新形勢對國資監(jiān)管體制提出的新要求，籌集更多的資金支持國有經濟戰(zhàn)略調整，北京市國資委決定組建國有資本經營與股權管理的主體。2008年12月30日，經北京市人民政府批準設立，現(xiàn)隸屬于北京市國資委。北京國管是國內總資產規(guī)模最大的地方國有資本運營機構，是北京市唯一一家國有資本運營公司試點單位，是北京市國有資本經營管理的重要平臺及進一步推進國資國企改革的重要載體，擁有市委市政府大力支持和北京市強大經濟實力支撐。

2.戰(zhàn)略定位

北京國管立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構建新發(fā)展格局，緊緊圍繞北京市“四個中心”核心功能定位和“兩區(qū)”建設，全面落實市委市政府戰(zhàn)略意圖，以服務市屬國資國企改革發(fā)展和全市產業(yè)轉型升級為核心使命，以推動北京國有資本運營公司試點及公司制改制為重要契機，持續(xù)提升專業(yè)投資水平和資源統(tǒng)籌能力，不斷提升優(yōu)化國有資本運營效率方面的運作力、調整國有經濟布局結構方面的整合力和管好國有股權資產及實業(yè)資產方面的管控力，成為北京市國有資本運作主體和國有資本有進有退的主通道，更好發(fā)揮服務首都發(fā)展平臺和載體功能，為首都經濟社會高質量發(fā)展發(fā)揮更大作用。

3.運營模式

北京國管建立了較為完善的管理體系和市場化運營機制，擁有專業(yè)化、精干的運營管理團隊，通過較強的投融資能力和資本運作水平，在投資組合、市場化融資、投后管理和增值退出方面形成了符合市場規(guī)律和國資特征的專業(yè)化運行管理機制。

圖5 北京國管組織結構圖

4.業(yè)務布局

北京國管主要包括資本運營、投資管理和基金管理三大業(yè)務板塊，主要涉及的五大行業(yè)領域：鋼鐵板塊、汽車板塊、房地產板塊、零售百貨板塊和電子板塊。除此之外還涉及電力、煤炭和熱力業(yè)務、農業(yè)和食品制造、醫(yī)藥業(yè)務、商貿業(yè)務等。

圖6 營業(yè)收入結構圖

5.財務情況

公司營業(yè)收入保持增長，期間費用管控良好，其他收益和投資收益仍是利潤的重要補充，公司盈利能力仍然較強。2021年以來，公司負債規(guī)模持續(xù)下降，資產負債率持續(xù)降低。

表3 北京國管財務情況

四、浙江國管

1.公司簡介

公司前身為浙江省綜合資產經營有限公司，初創(chuàng)于2007年，是經浙江省人民政府批準設立，由浙江省人民政府國有資本監(jiān)督管理委員會履行出資人職責的國有獨資公司。2014年，省綜合資產經營公司作為全國第一批試點單位被改組為國有資本運營平臺。作為目前浙江省唯一的省級國有資本運營平臺，省國資運營公司致力于強化省屬企業(yè)資源配置平臺、國有資本運作平臺、省級戰(zhàn)略性投資平臺作用的發(fā)揮。

2.戰(zhàn)略定位

公司按照浙江省委省政府、省國資委決策部署，努力做強做優(yōu)做大國有資本運營平臺，打造一流省級國有資本運營公司。具體包括通過發(fā)揮國有資本運營管理、處置和投融資的平臺作用，加快推進現(xiàn)代企業(yè)制度建設；加快推進內控體系建設和治理能力現(xiàn)代化建設；加快推進流通主業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新；加大培育重點項目謀劃和實施力度；努力成為效益好、黨建強、國企排頭兵的流通4.0綜合集團。

3.運營模式

公司堅持服務戰(zhàn)略功能與市場運作功能并重，建立完善的市場化運行機制和內部管理體制，提高國有資本市場化、專業(yè)化運作水平。重點通過整合重組、處置變現(xiàn)、資產證券化等市場化手段，盤活省屬存量國有資本，推動存量資產合理流動，提升國有存量資產價值；加強省屬上市公司國有股權運作與管理，按照市場規(guī)律開展資本運作，實現(xiàn)有序進退、合理流動，優(yōu)化國有資本資源配置和布局結構，實現(xiàn)國有資本保值增值和價值最大化；同時，圍繞浙江省重大戰(zhàn)略部署，積極開展國有資本投融資業(yè)務，服務浙江省經濟社會發(fā)展。

圖7 浙江國管組織結構圖

4.業(yè)務布局

公司業(yè)務布局包括資產運營、股權管理、基金管理、資本運作和產業(yè)研究五大板塊，涉及的行業(yè)領域包括：商貿流通、建筑板塊、高端實業(yè)、金融服務、房地產銷售、勞務、設計、安防等。

圖8 營業(yè)收入結構圖

5.財務情況

受大宗商品價格高位運行、業(yè)務規(guī)模擴張等影響，公司資產和負債規(guī)模增長較快。而且隨著利潤累積及少數(shù)股東投資增加等因素，所有者權益亦有所增加。同時，公司經營性凈現(xiàn)金流和公司EBITDA持續(xù)增長。

表4 浙江國管財務情況

展望

伴隨著國企改革進入深水區(qū)，國有企業(yè)聚焦定位為國有資本投資公司、國有資本運營公司、產業(yè)集團三大類，且三類企業(yè)將形成功能鮮明、分工明確、協(xié)調發(fā)展的格局。不同于國有資本投資公司和產業(yè)集團，國有資本運營公司主要以投資組合管理的理念，通過“融、投、管、退”的運營模式著力盤活存量國有資本、促進國有資本合理流動、引導和帶動社會資本共同發(fā)展，進而實現(xiàn)國有資本保值增值。日前，隨著5家中央企業(yè)正式轉為國有資本投資公司，我們認為越來越多的國有資本運營公司的試點企業(yè)也將在不久之后靴子落地，未來已來，讓我們拭目以待！

（作者系北京智德盛投資顧問有限公司技術服務中心 李航）