“數(shù)字經濟是國家級戰(zhàn)略，是歷史性變局。在十四五規(guī)劃里，數(shù)字經濟是中國繼農業(yè)經濟、工業(yè)經濟之后的下一代經濟形態(tài)?！标赜蛸Y本創(chuàng)始人黃曉黎稱，以科技驅動的數(shù)字經濟，是未來中國新經濟發(fā)展的最為確定性的增長機會。

踏準時代的發(fā)展浪潮，2021年初，曦域設立了“第三期數(shù)據(jù)智能人民幣基金”，目前這期基金尚未最終關閉，規(guī)模近10億人民幣，這期基金迄今已圍繞產業(yè)數(shù)字化和數(shù)字經濟的建設完成12個基礎軟件和數(shù)據(jù)智能項目投資。

曦域資本創(chuàng)建于2015年，在創(chuàng)立之初即堅持“技術驅動產生價值”。隨著互聯(lián)網紅利逐漸消失，計算機算力和算法的巨大進步，曦域洞見到類似互聯(lián)網平臺那樣，通過內外部大量的業(yè)務數(shù)據(jù)做決策、管理甚至創(chuàng)新，將會全面影響到社會治理和商業(yè)模式本質。

隨著ABCD（AI/區(qū)塊鏈/大數(shù)據(jù)/云計算）應用技術的不斷發(fā)展和業(yè)務實踐，曦域資本也在不斷迭代，從專注新型技術在金融行業(yè)的應用到逐步圍繞數(shù)據(jù)經濟建設的各類通用技術和底層基礎設施，再到各產業(yè)數(shù)字化和全面社會、政府治理數(shù)字化進行投資布局。

目前中國面臨著從粗放式增長到高質量增長的拐點，國際關系復雜多變，加之疫情催生了在線化數(shù)字化的發(fā)展，在黃曉黎看來，建設數(shù)字經濟已經成為中國發(fā)展更強大的必經之路。

“未來，不僅中國，全球將迎來一個數(shù)字孿生和數(shù)字原生的世界，經濟效率將會發(fā)生質變的提高，數(shù)據(jù)將會成為最有價值的生產要素，技術和算法會成為最有力量的生產力，在科學的基礎上人們也更容易兼顧效率與公平。”黃曉黎說。

一

新興數(shù)字產業(yè)——投資新賽道

數(shù)字經濟時代已來。

據(jù)十四五規(guī)劃，到2025年，企業(yè)軟件業(yè)務收入將突破14萬億元，大數(shù)據(jù)產業(yè)測算規(guī)模將突破3萬億元，數(shù)字經濟核心產業(yè)增加值占GDP比重有望達到10%。

數(shù)字經濟是以數(shù)據(jù)資源為關鍵要素，以現(xiàn)代信息網絡為主要載體，以信息通信技術融合應用，全要素數(shù)字化轉型為重要推動力，促進公平與效率更加統(tǒng)一的新經濟形態(tài)。

黃曉黎認為，在數(shù)字經濟建設中，所有技術基礎設施的建設或技術工具的給予，本質上仍是高端技術服務業(yè)，極度依賴高端人才聚集，更適合或更依賴于民營創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。換個角度看，產業(yè)數(shù)字化進程的加快將催生出新興數(shù)字產業(yè)這個大投資賽道。

中美成熟技術公司的體量存在巨大差距，不管是為了補上中國二十多年基礎軟件的課，還是為了利用大數(shù)據(jù)大場景、超強國家組織力和人才優(yōu)勢去實現(xiàn)彎道超車，中國TO B類的高端技術創(chuàng)業(yè)公司都面臨著巨大的歷史發(fā)展機遇。

二

新興數(shù)字產業(yè)曦域怎么投

成立至今，曦域一直專注投資基礎軟件和數(shù)據(jù)智能。黃曉黎深諳中美技術公司發(fā)展路徑和資本環(huán)境的不同，對此有著獨到見解：國內數(shù)字產業(yè)技術公司發(fā)展的驅動力除了最本質的技術進步和商業(yè)價值驅動之外，還需要關注政策驅動、監(jiān)管科技驅動、新基建建設投入驅動、自主可控驅動以及國際化驅動，創(chuàng)業(yè)公司成長軌跡不能完全參照美國。

如何布局數(shù)字產業(yè)？曦域圍繞自己擅長的軟件和數(shù)據(jù)智能領域，先后投資了40多家創(chuàng)業(yè)公司，除底層硬件基礎設施（如：芯片/5G）不投之外，從通用技術產品或工具類公司，到數(shù)據(jù)智能垂直應用領先公司，再到數(shù)據(jù)生態(tài)創(chuàng)新公司，穩(wěn)步圍繞未來數(shù)字產業(yè)的核心技術支撐體系進行投資。

在基礎IT架構方面，曦域投資了天云數(shù)據(jù)、石原子、新數(shù)、弘積等分布式數(shù)據(jù)庫、云數(shù)倉，以及一些進口替代型等基礎軟件公司；在應用層的通用技術工具方面，曦域投資了PaaS層的RPA影刀、NLP庖丁、遠程辦公數(shù)影以及樂播投屏等。

天云數(shù)據(jù)的成長是中國本土技術公司最典型的成長路徑。2011年，天云數(shù)據(jù)在田溯寧云基地孵化，由科學家雷濤帶領中國最早一批研究分布式數(shù)據(jù)庫和AI的團隊成員，經歷了十年的產品打磨，形成了可標準化的分布式計算平臺產品和AI平臺基礎設施。

隨著中國數(shù)字新基建的加速，大數(shù)據(jù)和AI算法的進步，天云的業(yè)務場景從金融擴展到監(jiān)管機構、石油、醫(yī)藥、軍隊等。2018年，曦域領投了天云數(shù)據(jù)的A+輪。在三年半的時間里，曦域獲得了5倍多的賬面收益。據(jù)了解，天云有望在2023年上報科創(chuàng)板。

在數(shù)據(jù)智能應用層面，曦域的策略是尋找在產業(yè)數(shù)字化和社會政府數(shù)字化方面，解決各垂直領域核心問題的領先公司。

比如在公安、審計領域，投資了既有進口替代I2情報分析軟件產品，又有大數(shù)據(jù)和AI建模能力的“智器云”；在智慧農業(yè)領域，投資了由NASA歸國科學家團隊創(chuàng)建的時空數(shù)據(jù)平臺型公司“佳格天地”；在空間信息領域，投資了國內領先的面向實景三維中國的時空云服務商，用云原生定義時空數(shù)字化基礎設施的“土豆數(shù)據(jù)”。

在數(shù)據(jù)生態(tài)層面，曦域投資布局了區(qū)塊鏈公司“零數(shù)科技”和隱私計算公司“數(shù)牘科技”，黃曉黎介紹，曦域還將圍繞數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全、數(shù)字原生等繼續(xù)系統(tǒng)性尋找投資標的。

三

為何國資和市場化LP都愛曦域？

有了近七年的沉淀，曦域受到諸多投資人的認可。

從曦域多支基金的LP結構看，有恒生電子等產業(yè)背景的上市公司，有上海國方、中金啟元、元禾辰坤、深圳前海等知名市場化母基金，也有揚子江創(chuàng)投、湘江國投、蘇國發(fā)等國資LP，以及一直支持曦域的海底撈、熱風家族、七匹狼集團等民營家族企業(yè)。

曦域為何受到諸多LP青睞，又是如何平衡市場化LP和國資LP的合作共贏點？簡單來講，市場化投資人看重的是曦域在數(shù)字產業(yè)賽道上的專業(yè)性和領先性，國資LP看重的是曦域對數(shù)字經濟的深度認知和廣泛的行業(yè)能力。

黃曉黎認為，在中國投資數(shù)字產業(yè)，有以下幾個較高的門檻：

1、技術體系龐雜，這就要求投資人有較高的技術認知；

2、中國技術服務公司成長路徑和美國差異很大，可借鑒之處有限；

3、行業(yè)knowhow在數(shù)據(jù)智能投資領域要求較高；

4、中國資本市場對技術公司的資本閉環(huán)和估值體系尚未形成，需要深諳證券二級市場。

目前一級市場專注投資硬核軟技術的投資人較少，哪類公司的天花板足夠高和未來發(fā)展具有持續(xù)性，是對投資人認知的最大考驗。

曦域投資團隊由頂尖互聯(lián)網技術專家、數(shù)據(jù)科學家以及投資、法律、財務等專業(yè)人士組成，曦域的五位合伙人，均是技術背景出身，都曾經寫過代碼。更重要的是，曦域用了六年多的時間在基礎軟件和數(shù)據(jù)智能領域持續(xù)探索，其自主開發(fā)的業(yè)務系統(tǒng)“域見”中，持續(xù)跟蹤逾100個的細分行業(yè)，調研過的相關公司超過2500個。

同時，曦域的投資團隊也成長明顯，大多數(shù)投資經理已經內部培養(yǎng)了5年以上。尤其是曦域三期基金，恒生電子作為基石投資人，其技術投資人也加入投資團隊，整體實力在數(shù)字產業(yè)賽道中具有絕對優(yōu)勢。

國資LP投資的首要訴求是助力產業(yè)協(xié)同與發(fā)展。相比完成所謂硬性返投任務，曦域更傾向于選擇與在人才供給和地緣上有優(yōu)勢發(fā)展數(shù)字經濟的地方，作為長期戰(zhàn)略合作伙伴。

在合作過程中，曦域會協(xié)助地方政府梳理數(shù)字產業(yè)，建議適合發(fā)展的關鍵子產業(yè)，詳細分析子產業(yè)的發(fā)展生態(tài)，并通過多年的研究和積累，協(xié)助當?shù)卣肷舷掠蜗嚓P企業(yè)。以已投的40多家相關企業(yè)為基礎，做企業(yè)和政府的橋梁，在促進當?shù)財?shù)字經濟建設的同時，幫助已投企業(yè)在當?shù)孬@取市場拓展的機會。

數(shù)字產業(yè)發(fā)展前景和投資回報也是所有LP的關注焦點。

目前，曦域二期基金已有項目并購退出，從2023年開始也會逐步有項目上報科創(chuàng)板，開始進入回報周期。曦域三期基金在不到一年的時間里，已投的12個項目中已有3個完成了新一輪融資，從業(yè)務表現(xiàn)看，2021年幾乎所有曦域已投公司都抵抗住了疫情沖擊，且大部分實現(xiàn)了年收入50%~100%的增長。

從資金分配上，曦域三期基金將20%的資金投入空間巨大，有爆發(fā)增長的稀缺性早期項目，有望通過分散擊出本壘打項目；80%的資金“主攻”中國資本市場的科創(chuàng)板閉環(huán)，利用長期深度跟蹤的優(yōu)勢瞄準在細分領域已顯現(xiàn)出領先趨勢的公司。

從細分領域維度上，曦域將數(shù)字經濟新基建類、技術通用類和行業(yè)應用類項目相結合，通過投資組合來保證基金的整體回報率。

四

結 語

投資數(shù)字產業(yè)，投資人的認知差異可能比手握資本的大小更為重要。

在黃曉黎看來，中國科技服務整體比較復雜，正處于信息化、數(shù)字化和智能化并存“三合一狀態(tài)”，不同行業(yè)面臨的發(fā)展階段不同，進口替代、彎道超車和行業(yè)技術整體方案創(chuàng)新，在不同的領域都有著不同的機遇。技術服務和互聯(lián)網平臺經濟不同，更多解決的是行業(yè)的效率和成本問題，做一個小的技術服務公司比較容易，但成長為天花板高的大公司并不容易，這需要更長時間的積累。

一個曦域投資過的從美國回來的科學家創(chuàng)始人曾說：“很多事情我確實從不適應到適應，但中國有一個很好的地方，就是上上下下都相信技術，只要是科學的、以真實數(shù)據(jù)為基礎通過技術能夠給出答案的東西，大家都很相信。”這也是讓黃曉黎對做技術投資最有信心的地方。

“一旦大家用科學精神去追求真理，信任技術，摒棄短期思維，愿意長期投入，相信中國產業(yè)才能真正的向高質量發(fā)展躍升，而現(xiàn)實中很多難于取舍的公平和效率問題，也會迎刃而解?！?/strong>黃曉黎說。