2022落下帷幕，投資人已經(jīng)開啟新一年的出差計(jì)劃。試圖把過去一年錯(cuò)失的加倍拿回來。

過去一年，募資逐漸向國資靠攏，美元投資向人民幣投資靠攏，財(cái)務(wù)投資向產(chǎn)業(yè)投資靠攏。中國股權(quán)投資行業(yè)分化嚴(yán)重，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)型。未來一年，政府創(chuàng)投支持力度將進(jìn)一步加強(qiáng)，國資LP仍占出資主導(dǎo)地位；硬科技投資延續(xù)，大消費(fèi)投資或?qū)⒒貧w，而港股IPO會(huì)逐步回暖，份額轉(zhuǎn)讓與并購有望成為新的退出通路；投資機(jī)構(gòu)下沉細(xì)分行業(yè)，賽道型投資冠軍逐步涌現(xiàn)。

信心比黃金更重要。

2023年，VC將會(huì)有哪些新的變化？農(nóng)歷新年后的第一個(gè)工作日，《融資中國》圍繞募資、投資等問題對(duì)一線VC大佬進(jìn)行了追問，為您送上第一封開年投資紅包。

01

東方富海 陳瑋

過去一年，內(nèi)外部環(huán)境充滿不確定性，但在熵增的環(huán)境中，有一條清晰的脈絡(luò)，就是科創(chuàng)時(shí)代的來臨。資本市場(chǎng)也在高度服務(wù)于國家戰(zhàn)略，因此不論是退出確定性還是上市后的估值溢價(jià)，都偏好于與國家戰(zhàn)略高度匹配的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)和標(biāo)的。因此，這也倒逼投資機(jī)構(gòu)要不斷地提高標(biāo)準(zhǔn)，所以我認(rèn)為，科創(chuàng)時(shí)代下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資要堅(jiān)持三個(gè)面向，面向國家需要，面向市場(chǎng)需要，面向未來需要。

很幸運(yùn)，在市場(chǎng)依舊寒冷的環(huán)境下，我們于2021年12月再次中選國家中小企業(yè)發(fā)展基金子基金管理人，并成功募集設(shè)立規(guī)模50億元的成都基金，為同期最大，西南首支。這一成果實(shí)屬不易，從切身體會(huì)來看，募資還是非常艱難，特別是像險(xiǎn)資這樣的機(jī)構(gòu)LP，門檻高、周期長、盡調(diào)細(xì)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都不能馬虎。在結(jié)構(gòu)上，以成都基金為例，我們的LP結(jié)構(gòu)已經(jīng)全面機(jī)構(gòu)化，包括國家基金、券商金融機(jī)構(gòu)、大型國有出資平臺(tái)、險(xiǎn)資等。

2023年，我們投資端的整體策略是保持一致的。在行業(yè)賽道上，堅(jiān)持布局新能源新材料、半導(dǎo)體先進(jìn)制造、健康醫(yī)療、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。在投資策略和標(biāo)準(zhǔn)上，堅(jiān)持以人為本，創(chuàng)新+成長；繼續(xù)貫徹提高標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化投資的整體策略；在階段上堅(jiān)持把投資重點(diǎn)放在兩頭。

前幾天，我剛剛在內(nèi)部全員會(huì)上跟大家分享，關(guān)于2023，我們還是要認(rèn)清形勢(shì)、充滿信心、挖掘好項(xiàng)目，投資國家、市場(chǎng)和未來需要的好項(xiàng)目。隨著成都基金的募集設(shè)立，2023年我們會(huì)加大投資力度，堅(jiān)持以人為本，創(chuàng)新+成長的投資策略，預(yù)計(jì)全年總額不低于30億。同時(shí)，把退出作為重點(diǎn)工作，用扎實(shí)的退出業(yè)績回報(bào)LP。最后是繼續(xù)完善我們的投后管理及服務(wù)體系，提高資本附加值和賦能能力。

02

鼎暉投資 王霖

鼎暉投資在2015年底，重新組建了VGC（創(chuàng)新與成長）基金，聚焦科技大潮前沿，醫(yī)療和硬科技投資。在投資方法上，鼎暉創(chuàng)新與成長基金簡單概括為：“望遠(yuǎn)鏡”和“顯微鏡”模式。

望遠(yuǎn)鏡”是指看方向、看趨勢(shì)。我們認(rèn)為，很多企業(yè)上市后回報(bào)率不高，追根到底，還是因?yàn)槿狈M(jìn)一步的成長空間。所以要找到未來方向的企業(yè)，這是第一件要做的事。

“顯微鏡”則是在大方向下找到最好的企業(yè)，再從管理團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品技術(shù)、市場(chǎng)競爭等細(xì)微維度分析，控制風(fēng)險(xiǎn)。

過去互聯(lián)網(wǎng)+的投資有點(diǎn)像‘百萬雄師過大江’，靠的是資金實(shí)力和團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力，而到了現(xiàn)在的硬科技時(shí)代，則是‘孤一智公掘山洞’，靠的是找到頂級(jí)的科學(xué)家，找對(duì)未來發(fā)展的方向和趨勢(shì)。

中國發(fā)展硬科技具備人才、資本、市場(chǎng)、燈塔、政府這五大優(yōu)勢(shì)。我們有世界領(lǐng)先的頂層科學(xué)家及人才；有活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)；有巨大的市場(chǎng)需求所提供的發(fā)展空間；有美國成功科研成果方向道路的引領(lǐng)來提高研發(fā)效率；還有政府的強(qiáng)力支持。

方向?qū)α?，投資就很好做了嗎？其實(shí)不是那么簡單，大家面臨著共同的挑戰(zhàn)，做好科技投資，需要回答好以下幾個(gè)問題：企業(yè)關(guān)鍵的要素、團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)對(duì)不對(duì)？是不是最領(lǐng)先的技術(shù)？能不能解決消費(fèi)者的痛點(diǎn)、社會(huì)的痛點(diǎn)，能不能創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值？企業(yè)有成為大企業(yè)的可能性、空間和速度，但能不能成為千億級(jí)、幾千億級(jí)企業(yè)？是否能真正成為一家偉大的企業(yè)？

03

華睿投資 宗佩民

過去的一年，創(chuàng)投行業(yè)募資難，主要依靠國有引導(dǎo)基金硬撐市場(chǎng)，民間資本嚴(yán)重衰竭，募資市場(chǎng)10%的機(jī)構(gòu)募集了90%的資本，行業(yè)分化嚴(yán)重。退出環(huán)節(jié)，二級(jí)市場(chǎng)低迷，一二市場(chǎng)差價(jià)越來越小，甚至大面積出現(xiàn)倒掛，PE泡沫破裂。這些都在壓迫行業(yè)參與者思變。

面對(duì)這樣的年份，華睿投資還是取得了募資15億、投資硬科技21項(xiàng)、上市申報(bào)11家、掛牌上市6家的成績。在這樣的年份與市場(chǎng)格局下，還能取得這樣的成績，實(shí)屬來之不易，靠什么？我認(rèn)為最重要有三條：一是始終堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)投資使命不變，聚焦科技，投資成長。二是與區(qū)域經(jīng)濟(jì)深度融合，為地方經(jīng)濟(jì)招商引資與轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)，贏得地方政府的支持，打造根據(jù)地。三是因地制宜，模式靈活，基金可以采取組合式產(chǎn)業(yè)基金、單一的項(xiàng)目基金，甚至通過顧問形式提供投資管理服務(wù)也行，要彎下腰、低下頭去適應(yīng)這個(gè)變化的市場(chǎng)。

目前我們還有接近20億的承諾出資額度可以啟用，大體上能保證今年項(xiàng)目投資進(jìn)度，只是投資進(jìn)度總是快于出資人出資進(jìn)度，需要耐心等待出資人步伐。2023年我們也有新的募資計(jì)劃，一季度爭取落地規(guī)模十個(gè)億的華睿科創(chuàng)四號(hào)，三季度爭取落地規(guī)模也是十個(gè)億的華睿新能源產(chǎn)業(yè)基金。

經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候，往往越能看清經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的軟肋在哪里，被掐的是脖子的什么位置，能穿越未來的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)在哪里，而這個(gè)時(shí)候也是檢驗(yàn)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目生命力的時(shí)候，凡是冬天都能保持成長的項(xiàng)目，春天來了一定開花！

華睿投資堅(jiān)持，一個(gè)事業(yè)部只能聚焦一個(gè)行業(yè)，一位總監(jiān)只能聚焦一個(gè)細(xì)分方向，長期不變，持續(xù)跟蹤新能源、新材料、集成電路、生物醫(yī)藥四大行業(yè)部分的部分細(xì)分方向。在這些方向，創(chuàng)新項(xiàng)目多就多投，創(chuàng)新項(xiàng)目少就少投。別人搶著投我們就少投，別人不敢投我們就多投。如此而已。

創(chuàng)業(yè)投資退出渠道其實(shí)只有一條IPO！盡管PE項(xiàng)目倒掛嚴(yán)重，VC項(xiàng)目也存在差價(jià)縮小的情形，但相對(duì)其他退出渠道來說，IPO的效率依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他退出渠道。其他退出渠道只是為了回本，減少損失，很難賺錢。因此，未來只有極大的提高投資項(xiàng)目的IPO率，彌補(bǔ)差價(jià)縮小帶來的損失，才能確保創(chuàng)投基金的高收益率。過去大家總是認(rèn)為創(chuàng)投基金有30%項(xiàng)目IPO就可以了，以后需要追求50%的IPO率，甚至要向70%的IPO率看齊。未來，能否做到精準(zhǔn)投資，實(shí)現(xiàn)高IPO率，成為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的硬功夫，做到了就可以好好活下去，做不到就只能被淘汰。其實(shí)這就是LP的要求，沒有高IPO率，以后很難贏得LP的掌聲。

04

經(jīng)緯創(chuàng)投 熊飛

回顧過去，我第一個(gè)想到的詞就是“理性”。2022年初還是延續(xù)了2021年資本市場(chǎng)的熱度，后來到2022年后半段，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越充滿挑戰(zhàn)，使得公司的業(yè)績和其他各方面，都存在著挑戰(zhàn)，所以大家在心態(tài)上變得越來越理性，是一個(gè)從比較火熱，到更扎實(shí)的去看公司的效率，整體發(fā)展業(yè)績和執(zhí)行力的過程。

在基金層變化和調(diào)整方面，如今，經(jīng)緯100%都投資在實(shí)業(yè)科技創(chuàng)新領(lǐng)域，更明確地轉(zhuǎn)向先進(jìn)制造、新能源與智能汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)等為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，助力推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、糧食能源安全、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、綠色低碳轉(zhuǎn)型和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

展望2023年，我認(rèn)為做優(yōu)秀的投資人，挑戰(zhàn)更大了，更加是考驗(yàn)內(nèi)功的時(shí)候。因?yàn)檫^去資本環(huán)境相對(duì)好，每個(gè)人都可以有很多的機(jī)會(huì)，隨著潮水起落，每個(gè)人都能獲得不錯(cuò)的收益或者是賬面的回報(bào)。但是隨著這個(gè)資本市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，使得好公司變得更加清晰，就是，什么是好的公司，對(duì)于每個(gè)投資人來說，沙中淘金去找出更好的公司，比原來要更有挑戰(zhàn)。而不像過去，可能很多時(shí)候也要拼一拼手速，但如果一個(gè)賽道很火，那先進(jìn)去，先投上，大概率就能獲得不錯(cuò)的回報(bào)。

但現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)都很理性，更多的還是理性地看待，賽道不錯(cuò)的情況下，怎么能挑出執(zhí)行力更強(qiáng)，且在當(dāng)下的環(huán)境下還能執(zhí)行出高結(jié)果的團(tuán)隊(duì)。這對(duì)每個(gè)投資人的要求變得更高了。原因還是2022年實(shí)在是太挑戰(zhàn)了。明年隨著疫情基本上平復(fù)下來，整體來說肯定會(huì)更好。

其次我覺得，其實(shí)金融投資行業(yè)是實(shí)業(yè)的延續(xù)。只有真正的業(yè)務(wù)、市場(chǎng)和實(shí)業(yè)本身變得更好了，金融行業(yè)同時(shí)就會(huì)有更好的繁榮，所以2023年，最大的期待和最大的變化一定先是實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境反彈，隨后資本環(huán)境的反彈，重新走上正軌。

05

奇安投資 王鵬飛

整體的宏觀大環(huán)境、資本市場(chǎng)的變化，大家都能看得到，大家也都身在其中。奇安投資從幾個(gè)方面聊一聊這事：

第一，宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)明確，最大不確定性已經(jīng)落地，做多中國依然是未來的底層邏輯。作為投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)短期放緩節(jié)奏，中期調(diào)整適應(yīng)，長期堅(jiān)定看好。

第二，“中國化VC/PE”正在形成，產(chǎn)業(yè)資本將成為中流砥柱。宏觀環(huán)境的變化也對(duì)VC/PE起到了深遠(yuǎn)的影響，首先是資金的來源既復(fù)雜也單一。復(fù)雜是說出資人并非簡單的財(cái)務(wù)回報(bào)追求、出資周期、條款等各方面都有變化；單一是說目前的資金來源大頭逐漸由政府、國資來充當(dāng)主體。其次，經(jīng)濟(jì)的下滑、技術(shù)的革新放緩使得資產(chǎn)端的量大幅減少，創(chuàng)業(yè)的生態(tài)相較之前不夠活躍。沒有量就談不上質(zhì)，所以現(xiàn)在大家都集中在一、兩個(gè)資產(chǎn)稍微好一些的賽道，極為內(nèi)卷。

在此情況下，“中國化的VC/PE”逐漸起來，其的特點(diǎn)就是：更加了解中國的國情和政策，更加善于與政府產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同和溝通，更加聚焦和專注垂直行業(yè)，和重視產(chǎn)業(yè)鏈布局及生態(tài)建設(shè)?？赡苓@樣的VC/PE和過去二十年的綜合型白馬基金不同，也可以稱為產(chǎn)業(yè)型黑馬基金。很難說這種“中國化的VC/PE”會(huì)不會(huì)成為未來的趨勢(shì)，但至少是符合當(dāng)下時(shí)宜的，有其特殊的價(jià)值。

第三，網(wǎng)安行業(yè)的一級(jí)市場(chǎng)投資相對(duì)平和，但屬于長坡厚雪。奇安投資專注的賽道是網(wǎng)絡(luò)與信息安全，不屬于波峰波谷的震蕩型行業(yè)，網(wǎng)安會(huì)是一個(gè)長坡厚雪的新賽道。

盡管去年募資環(huán)境比較差，我們還是逆勢(shì)完成了二期網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)基金的新輪關(guān)閉，新的投資人主要來自于地方政府和國有企業(yè)。在募資過程中，確實(shí)感受到相比于之前，現(xiàn)在LP的考量因素會(huì)更多，出資節(jié)奏會(huì)放緩，這些是不利的一些變化；但也有些有利的變化，大家對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的發(fā)展有了更多的認(rèn)知（不僅是信心），發(fā)現(xiàn)這類的資產(chǎn)是值得配置的，也認(rèn)知到這樣的資產(chǎn)會(huì)帶來什么樣的價(jià)值。

2022年我們圍繞網(wǎng)絡(luò)按安全、信息安全以及網(wǎng)絡(luò)空間安全完成了7個(gè)項(xiàng)目的投資，大多數(shù)屬于初創(chuàng)期的項(xiàng)目。投資的數(shù)量和往年差不太多，但投資的金額相比少了一點(diǎn)。我們的投資節(jié)奏是兩方面決定：第一是整體環(huán)境，2022年整體資本市場(chǎng)有點(diǎn)蕭條，節(jié)奏都放緩了些，我們?cè)诖饲闆r下把觀察周期拉長，但出手基本保持；第二是基金的周期，2022年是我們的二期基金第一年投資期，希望在投資階段往前配置，所以也看的到2022我們出手多是早期項(xiàng)目。因?yàn)榫W(wǎng)安行業(yè)相對(duì)平穩(wěn)，2023年我們還是會(huì)保持平穩(wěn)的節(jié)奏。

奇安投資來自于產(chǎn)業(yè)，評(píng)判項(xiàng)目的視角也有非常多產(chǎn)業(yè)要素，價(jià)格和價(jià)值的匹配一直是我們嚴(yán)格把控的風(fēng)險(xiǎn)線。我們很少參與“故事性”較強(qiáng)的項(xiàng)目，也許這樣的項(xiàng)目有很快的增值能力，但我們的基因是產(chǎn)業(yè)出身，更擅長的還是從產(chǎn)業(yè)視角發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的價(jià)值，這是我們一直堅(jiān)持的。

06

深創(chuàng)投總裁 左丁

這兩年我們既觀察到短期的周期波動(dòng)，如疫情反復(fù)、通脹加息等背景下全球經(jīng)濟(jì)疲弱、消費(fèi)信心不足；另一方面也看到一些長期因素將在接下來幾年中持續(xù)影響著創(chuàng)投行業(yè)投資方向的選擇：一是以美對(duì)我“科技脫鉤”、中概股退市等為典型表現(xiàn)的逆全球化趨勢(shì)，二是宏觀政策上鮮明倡導(dǎo)科技自立自強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)、文娛和消費(fèi)行業(yè)在資本市場(chǎng)上的熱度明顯下降。

這種背景之下，我們也做了對(duì)應(yīng)的一些投資策略調(diào)整：

（一）嚴(yán)格把控投資風(fēng)險(xiǎn)，投資節(jié)奏適度放緩

2022年春節(jié)以來，各地疫情起起伏伏，美聯(lián)儲(chǔ)加息疊加俄烏戰(zhàn)爭等外部壓力壓制之下，一二級(jí)市場(chǎng)估值與市值倒掛頻現(xiàn)，投資賽道熱度分化嚴(yán)重，投資風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。在深創(chuàng)投，我要求內(nèi)部相關(guān)部門絕不“躺平”，利用這個(gè)窗口期加大投資策略研判力度，繼續(xù)深化研投一體，常態(tài)化舉辦策略會(huì)，推動(dòng)各業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)分享投資熱點(diǎn)。我們有意地控制了決策節(jié)奏，但仍然保持一定的出手頻次。

（二）響應(yīng)深圳重大部署，緊密圍繞“20+8”產(chǎn)業(yè)集群開展投資

2022年，深創(chuàng)投集團(tuán)積極響應(yīng)深圳市重大戰(zhàn)略部署，圍繞深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)集群，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈研究，加大深圳項(xiàng)目決策力度，加快決策速度，新增投資不少初創(chuàng)企業(yè)、專精特新企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、潛在“獨(dú)角獸”企業(yè)。這些投資布局，為“20+8”產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)了創(chuàng)投力量，履行了國企責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

（三）強(qiáng)化規(guī)范管理，積極募集戰(zhàn)略性和專業(yè)化基金

基金管理方面，強(qiáng)化集團(tuán)基金總體規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)區(qū)域聚焦、行業(yè)專精、旗艦運(yùn)營，強(qiáng)化基金業(yè)績考核，將IRR、DPI等業(yè)績指標(biāo)納入考核。募資方面，持續(xù)提升專業(yè)化募資能力，在傳統(tǒng)政府投資人基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性基金上市公司領(lǐng)域募資新突破。

當(dāng)前，深創(chuàng)投正在建立差異化的基金價(jià)值主張；拓寬募資渠道，積極開拓機(jī)構(gòu)及境外投資人，重點(diǎn)在保險(xiǎn)、銀行及QFLP等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)募資突破，全力推進(jìn)戰(zhàn)略性基金和大消費(fèi)、健康、人才、軍民融合等專業(yè)化基金的募集工作。積極參與和促進(jìn)深港合作、實(shí)現(xiàn)國際化發(fā)展是我們長期既定方針，我們正探索開展發(fā)債融資、港股認(rèn)購等工作；研究探索QDIE（合格境內(nèi)投資企業(yè)）業(yè)務(wù)，用好深圳市跨境金融創(chuàng)新試點(diǎn)政策。

07

同創(chuàng)偉業(yè) 鄭偉鶴

中美關(guān)系從貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)到大國之爭，包括臺(tái)海局勢(shì)，都導(dǎo)致半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域競爭的深化。投資領(lǐng)域最核心的“卡脖子”賽道就是半導(dǎo)體，去年科創(chuàng)板上市項(xiàng)目有15-20%都是半導(dǎo)體項(xiàng)目，20-30%都是卡脖子的項(xiàng)目，這體現(xiàn)了國家戰(zhàn)略和意志。

從國家的產(chǎn)業(yè)政策看，無論是房地產(chǎn)、新經(jīng)濟(jì)，還是消費(fèi)，在強(qiáng)刺激之下，可能迎來強(qiáng)牛，2023年值得期待。我們堅(jiān)定看好中國的制造業(yè)，看好中國企業(yè)家精神，看好中國的消費(fèi)品市場(chǎng)，看好中國的工程師隊(duì)伍。

這里也需要一些冷思考：

第一，共同富裕與稅負(fù)。高凈值人士進(jìn)入市場(chǎng)的熱情逐步下降，核心問題就是稅負(fù)問題，我們是國內(nèi)第一家有限合伙，因?yàn)橛胁煌某鲑Y主體，導(dǎo)致需要面臨不同的稅負(fù)，壓力很大。目前社會(huì)資本進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)時(shí)沒有太多的信心，一方面對(duì)市場(chǎng)有看法，還有一個(gè)是稅負(fù)問題；

第二、募資難。民間資本匱乏與不振，金融資本監(jiān)管，長線資本缺乏；

第四、流動(dòng)性之“苦”。注冊(cè)制改革并非“萬能藥”。投資機(jī)構(gòu)不僅要關(guān)注賬面回報(bào)，更要關(guān)注DPI；

第五、強(qiáng)監(jiān)管效應(yīng)。強(qiáng)調(diào)硬科技，導(dǎo)致“一花獨(dú)放”,消費(fèi)、文旅等削弱。強(qiáng)監(jiān)管帶來如審批程序過于復(fù)雜等問題，影響市場(chǎng)化效率。

2022年前三季度股權(quán)投資市場(chǎng)節(jié)奏趨緩，投資案例數(shù)和金額分別同比下降9.4%和33.9%。我判斷，有些領(lǐng)域的投資下滑幅度超過50%，比如消費(fèi)的投資、醫(yī)療的投資。

去年，VC/PE滲透率再度走高達(dá)到70.2%。其中，科創(chuàng)板VC/PE滲透率攀升至93.7%，可見，中國的科創(chuàng)事業(yè)90%是建立在私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)上，投早投小投科技是絕對(duì)的方向。

08

渶策資本 甘劍平

2022年的確是非常困難的一年，但我們還是投了十多家公司，近6億人民幣的投資規(guī)模。

我們專注于早期到成長期的創(chuàng)業(yè)投資，聚集互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)和硬科技。去年因?yàn)橐咔榈囊蛩?，消費(fèi)受到影響，一些企業(yè)也減少了融資，不過2021年很多公司以很高的估值融了很多錢，相對(duì)不錯(cuò)的公司有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備，或者創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)能夠很快做調(diào)整，盡量降低它的現(xiàn)金消耗。

2023年，還是有很多消費(fèi)機(jī)會(huì)，我們也越來越多的看到，非常優(yōu)秀的中國的創(chuàng)業(yè)者，或者有中國背景的創(chuàng)業(yè)者，在殘酷的市場(chǎng)競爭環(huán)境中，摸爬滾打很多年，積累了很多技術(shù)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，他們能夠找到很好的產(chǎn)品和服務(wù)，加上有中國非常好的供應(yīng)鏈，創(chuàng)業(yè)者想把這些產(chǎn)品帶到全球，不管是東南亞、歐美，甚至非洲，我們希望在未來幾年投到這樣一批優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，把更多中國的經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)鏈帶到全球。

談到對(duì)科技的投資，首先，科技是兩個(gè)詞，一個(gè)是科學(xué)，一個(gè)是技術(shù)。

作為VC，C是指資本家，我們需要回報(bào)，要把錢還給LP，所以，VC會(huì)去投純科學(xué)，科學(xué)是研究院、大學(xué)等這些機(jī)構(gòu)會(huì)做的研究。投資，要從科學(xué)中提煉所謂的“技術(shù)”，但這還不夠，只有當(dāng)技術(shù)能夠變成產(chǎn)品的時(shí)候，才值得投資人去投。只有產(chǎn)品才能銷售，才能商業(yè)化，才能帶來收入、利潤和回報(bào)。所以，我們要投的是可以商業(yè)化、可以變現(xiàn)的產(chǎn)品。

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毅達(dá)資本 應(yīng)文祿

過去幾年，創(chuàng)投行業(yè)悄然發(fā)生著變化：

變化之一：2022年，創(chuàng)投所依附的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展引擎已發(fā)生變化。中國經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)向“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的新三角循環(huán)。創(chuàng)投行業(yè)在新三角循環(huán)中優(yōu)勢(shì)明顯，地位突出。在已破未立的過渡階段，創(chuàng)投行業(yè)需要積極爭取更有利的身位。

變化之二：創(chuàng)投行業(yè)既有的幾對(duì)結(jié)構(gòu)性矛盾，在2022年變得更加突出。在項(xiàng)目層面，經(jīng)得起歷史檢驗(yàn)的硬科技企業(yè)依然稀缺。在LP層面，手中資金不缺，只是變得更加審慎、理性和挑剔。在GP層面，14,000多家股權(quán)投資基金管理人八仙過海，各顯神通，但基業(yè)長青者卻尤為稀缺。

除了變化，創(chuàng)投行業(yè)也有一些不變的地方：

首先，創(chuàng)投行業(yè)仍是國家所需。第二，看清大勢(shì)做大事。第三，投資方向更為堅(jiān)定。

我們的核心投資邏輯是：

1、投資科技創(chuàng)新。投多了，才知道科技是什么。

硬科技賽道足夠?qū)?，不必每年追求新的風(fēng)口，這就是一個(gè)大風(fēng)口、長風(fēng)口。

--科技企業(yè)估值互聯(lián)網(wǎng)化不可持續(xù)。不要用投C端的邏輯和方式看待B端科技企業(yè)，C端看的是流量，追求幾何級(jí)數(shù)增長；B端看的是科研投入、產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)管理，都是硬實(shí)力，需要避免C端投資的老思維，借助更長周期的理性分析。

2、投資進(jìn)口替代。中國在很多方面確實(shí)很厲害，但個(gè)別環(huán)節(jié)也確實(shí)很落后，關(guān)系到供應(yīng)鏈的安全和國家的安全。這也是我們創(chuàng)投資本需要重點(diǎn)發(fā)力的地方。

3、投資產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到很多困難，有些弱點(diǎn)在長期增長中被掩蓋，疫情和國際環(huán)境的變化讓這些弱點(diǎn)放大了出來。我相信中間一定蘊(yùn)藏著很多的投資機(jī)會(huì)，等待我們?nèi)グl(fā)掘。

2022年公司完成新募基金58億元，新募基金增長速度明顯承壓，完成一只新基金的募資仍然很有挑戰(zhàn)。從毅達(dá)資本新募基金的LP結(jié)構(gòu)來看，2022年上市公司、產(chǎn)業(yè)龍頭等產(chǎn)業(yè)投資人的占比有顯著提升，以規(guī)模11.5億元的鳳凰高投毅達(dá)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)投資基金為例，包括鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)、江蘇高科技投資集團(tuán)、玄武高新集團(tuán)、江蘇省電影集團(tuán)、徐州國盛集團(tuán)、網(wǎng)眼集團(tuán)等數(shù)字領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資人高比例參與了出資。

2022年毅達(dá)資本被投企業(yè)中有16家企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功上市，其中科創(chuàng)板上市6家、創(chuàng)業(yè)板上市4家，還有12家企業(yè)已過會(huì)/過審等待發(fā)行。

隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響逐漸降低，冬天不會(huì)太久，春天不會(huì)太遠(yuǎn)，2023，值得期待。