#2月財經新勢力#

2022年是很難心平氣和做投資的一年。

代表A股市場走勢的滬深300全年下跌了21.63%，上證指數(shù)也下跌了15.13%。

第三方數(shù)據顯示，2022年陽光私募產品的收益率為-7.99%。

股票多頭的絕對收益率為-13.27%，業(yè)績在各類策略中墊底，其次宏觀策略和定向增發(fā)類的策略的絕對收益率也均超過負10%。

眾多策略中，有四個策略的產品在2022年獲得了正收益，分別是債券策略3.64%、管理期貨2.17%、套利策略1.23%以及股票市場中性0.38%。

來源：朝陽永續(xù)，截至2022年12月30日

不單單是市場的大幅起落，在這樣一個不尋常的年份，考驗的不僅是企業(yè)研究的深度，也有動作不走形的心性堅韌。

還多少有些幸運的眷顧。

盤點我們一直在持續(xù)關注的近百家主動股票的私募，不乏大幅跑贏市場者，其中還有一些拿到正回報。

有成立多年的私募“老司機”，像寧泉楊東、信璞歸江、高毅邱國鷺、仁橋夏俊杰，賺著知行合一的錢，也有一些2022年公奔私的“新人”，也有如預期的穩(wěn)健表現(xiàn)。

各有各的能力圈，有的擅長倉位管理，有的擅長多策略，有的擅長港股深挖。

但總體來看，業(yè)績表現(xiàn)比較好的投資管理人在2022年都做對三件事：

1、用低倉位或者買低估值資產，做到了避險；

2、在市場大跌面前，沒有手軟；

3、始終保持了不錯的心態(tài)，動作沒走形。

我們展開來看看。

信璞歸江：深度價投者在2022年凈值持續(xù)創(chuàng)新高

歸江是2022年鳳毛麟角獲得較多正收益且收益在兩位數(shù)之上的私募管理人。

作為一個20多年的深度價值的踐行者，歸江對大跌顯得“興致勃勃”且毫不手軟。

正如他自己所說“一旦出現(xiàn)機會，我們像鱷魚一樣撲進去，滿倉買入這種暴跌的底部倉位。”

信璞投資在2022年的投資收益主要來源于三個方面。

第一，行業(yè)上選擇了超配了能源和大宗商品并獲得了超額收益。

第二，選擇個股的時候等到了很好的買入點，在別人對宏觀經濟失去信心進行止損的時候，進行加倉。

第三，配置了一些分紅率不斷提高的藍籌股，這些股票往往在經濟增長放緩的時候，能夠把真的利潤全分出來。

展望后市，歸江認為宏觀經濟客觀來講是非常艱難的，信璞投資更多看的是微觀的亮點，而不是宏觀的困難。

在他看來，存量生意是任何社會進入發(fā)達時代后更加穩(wěn)定的生意模式，改善性需求顯著地提升以及龍頭企業(yè)的分紅，都是后續(xù)組合配置的機會

寧泉楊東：風險管理優(yōu)秀，絕對收益意料之中

謹慎穩(wěn)健的寧泉資產創(chuàng)始人楊東，2022年10月底在一次小范圍交流中表達了明確的樂觀，認為“可以更積極”。

再次證明了他對于市場關鍵時點的正確感知。

2022年一直動作不走形的寧泉，也不出意料地保持了絕對收益。

從全年的業(yè)績來看，雖然寧泉特定策略1號的業(yè)績增長并沒有出現(xiàn)非常大的增長，甚至在市場反彈的6、11月份，跑輸市場。

但其超額收益主要體現(xiàn)在其抗跌性，在1月、3月、9月，特別是在市場下跌幅度比較大的10月，產品的回撤幅度均小于市場平均水平。

倉位上，寧泉資產在9月、10月份保持了較低的倉位，10月份，產品的股票配置比率在10%左右，而在11月份加倉至接近40%。

同時，在12月份增加了銀行和非銀金融的板塊，使其分別成為第一和第三大重倉行業(yè)。

楊東在產品運作報告中提到，之所以這么操作，是為了規(guī)避估值偏高的熱門賽道，選擇具有核心競爭優(yōu)勢、行業(yè)格局好、增長確定性高以及公司治理規(guī)范的板塊和公司，并在風險收益比高的時候大幅買入。

從最新的產品月報中可以看出，楊東對港股抱有較為積極的態(tài)度。

并指出當恒生國企指數(shù)跌到市凈率僅0.66之際時，寧泉資產判斷港股的機會或許大于A股，故大幅提高了港股的比率。

高毅邱國鷺：堅守能力圈投資，抓牢低估值資產甜點區(qū)

在估值狂奔的市場不喜“抱團”的高毅邱國鷺，在2020年和2021年錯過了熱門賽道。

他曾在投資者信中表示，多年來一直堅持在自己能力圈中做投資，對于光伏、風能、電動車、半導體等新興行業(yè)，也做了大量研究，但只有能夠準確把握行業(yè)未來發(fā)展方向后才敢重倉。

而在2022年，在市場大跌的情況下，堅持深度價值投資理念的邱國鷺，管理產品斬獲超過市場30個點的超額收益。

邱國鷺在產品定期報告中表示，在市場整體相對低迷的大環(huán)境下，努力抓住了有限的絕對收益機會，例如煤炭、財產保險、城商行、國有地產開發(fā)商、物流快遞、部分互聯(lián)網龍頭企業(yè)。

從全年來看，邱國鷺的超額收益主要來自于11月份的觸底反彈，整個月度收益達到了**%。

具體看行業(yè)重倉，11月份金融類的股票占比高達35%，其次可選消費、工業(yè)占比次之，值得一提的是房地產行業(yè)占比接近5個點。

另外，我們看到三季度邱國鷺持有一只煤機行業(yè)龍頭天地科技。

上市公司季報顯示，2021年二季度首次出現(xiàn)在上市公司前十大流通股東名單中，同年三季度進行了一次加倉，之后對其保持不變。

高毅鄧曉峰：選股選時都很到位，大賺紫金礦業(yè)

高毅鄧曉峰在2022年的表現(xiàn)比在牛市中更讓業(yè)內嘆服。

在專業(yè)人士看來，規(guī)模、業(yè)績、流動性的“不可能三角”被鄧曉峰應對的很好，在管理大規(guī)模下仍然保持了對市場持續(xù)的超額收益，而且顯得有些游刃有余。

從全年業(yè)績來看，鄧曉峰能夠獲得超額收益，主要因為在市場主要下跌的1月、3月、7月、8月、10月份能夠獲得比市場小的回撤。

持倉行業(yè)分布方面，主要集中在材料行業(yè)、可選消費以及信息技術，相對持有較少的的行業(yè)分布在地產、日常消費、金融行業(yè)，均未超過3%。

另外，從上市公司披露的前十大流通股東可以看到一些調倉的跡象。

2022年一季度，鄧曉峰增持了圓通速遞、東方財富、中國巨石、航天電器等9家公司，多數(shù)屬于化工和軍工板塊。

同時減持了紫金礦業(yè)、旭升股份、納思達等6家公司。

二季度對軍工行業(yè)進行了調整，減持了中航電子、中國海防、航天電器的同時，增持了光威復材、華秦科技，以及新進中航機電。

三季度，除了繼續(xù)加倉紫金礦業(yè)外，旗下產品高毅曉峰2號致信基金首次出現(xiàn)在比亞迪前十大重倉股中，持有股票中，軍工股仍占多數(shù)。

2022年鄧曉峰紫金礦業(yè)賺了不少錢，主要是在股價起伏的時候做了一些波動處理。

鄧曉峰首次持有紫金礦業(yè)是在2019年三季度，同時，四季度參與其定增，以3.41元/股的價格獲配1.17億股。

此后幾年除了2021年三季度和2022年一季度進行減持外，均在不停加倉。

回頭去看，2019年，紫金礦業(yè)的股價平均在4塊錢左右，4年過去了翻了3倍。無論是長期持有，還是短期做輪動，鄧曉峰著實在紫金礦業(yè)上賺了不少錢。

去年年底，鄧曉峰參與了醫(yī)藥設備龍頭東富龍的定增。曉峰2號致信基金獲配1361.21萬股，獲配金額為2.8億。

值得一提的是，這不是鄧曉峰首次持有東富龍，旗下產品首次出現(xiàn)在公司前十大流通股東是2021年一季度，持有370萬股，之后二個季度相繼加倉了40萬、125萬股。

慎知余海豐：倉位9成迎接2023年

慎知投資是由前泰康資產董事總經理、基金經理余海豐在2020年7月“奔私”后創(chuàng)辦的私募機構，管理規(guī)模很快突破一百億。

12月份行業(yè)配置方面，產品主要集中在食品飲料、醫(yī)藥生物、石油石化等等。

產品建倉于前輪牛市的高位階段，成立兩年能有30%多的絕對收益，不容易的。

回顧2022年，慎知資產不僅在投資抉擇上有著獨特的見解，同時，在倉位控制上也比較精準。

從月度的業(yè)績來看，產品漲幅最大的月份主要集中在5月、11月份的反彈期。

展望2023年，余海豐認為今年的主要問題在于如何重振信心，并對此表現(xiàn)出十足樂觀的態(tài)度。

第一，在目前士氣低迷、百業(yè)待興的背景下，對明年的政策充滿期待，相信頂層設計會大力提振信心、促進增長。

第二，伴隨著正常生活的常態(tài)化，各行各業(yè)的優(yōu)質企業(yè)都在急切尋找一個重新證明自己的機會，中國的經濟將走向百花齊放。

第三，客觀地看待美聯(lián)儲降息將會帶來的影響。降息的確能促進估值的抬升，但這是以美國經濟基本面走弱為代價的。

第四，相對看淡海外需求驅動的品種，相對看好內需相關的品種。

仁橋夏俊杰：最大機會還在低估值的核心資產

仁橋資產是一家逆向投資風格標簽鮮明的私募機構。

在創(chuàng)始人夏俊杰看來，做投資，思維方式很重要，有時候需要第二層思維方式來保證自己在投資邏輯的領先性。

仁橋資產在2022年獲得超額收益的來源主要源自于逆市的加倉，尤其是港股。

性格較為保守、謹慎的夏俊杰在2022年進行了一次突破性的嘗試，在市場比較恐慌的九、十月份，進行逆市加倉，雖然中間一度創(chuàng)造了仁橋歷史上最大的回撤，但最終還是貢獻了超額收益。

從全年業(yè)績來看，該產品在前5個月的收益均超過滬深300，很明顯，6月份的反彈不足，而產品的超額收益主要來自于11月份的反彈。

展望2023年的市場，夏俊杰認為今年最大的機會還在低估值的核心資產。

當然，除了低估值的核心資產以外，第二個機會在消費板塊，并表示今年是消費復蘇的大年。

靜瑞余小波：看好三大矛盾帶來的機會

截至2022年12月30日，靜瑞資本余小波旗下產品獲得超過滬深300百分之三十多的超額收益，并且最大回撤控制在市場的三分之一以內。

與很多機構不同，靜瑞資本取得這樣的收益，是在滿倉的操作下進行的。

持倉行業(yè)分布方面，靜瑞資本持有比率最高的是有色金屬，其次是醫(yī)療、互聯(lián)網占比較高。

值得一提的是，余小波管理的產品港股的比重一直遠大于A股。

關于超額收益的來源，余小波在2023年靜瑞資本投資策略會上表示主要在2022年做了一些正確的事，主要體現(xiàn)在兩方面。

第一，對一些低估值的板塊，像傳統(tǒng)能源、受損后的互聯(lián)網，包括一些地產龍頭在市場恐慌的時候，用合適的價格進行買入。

第二，持有了一些不受疫情影響的行業(yè)，像電信運營商之類的資產。

展望2023年，余小波看好三大矛盾帶來的機會，分別是能源矛盾、地產矛盾、產業(yè)矛盾帶來的投資機會。

具體來看，能源矛盾主要是新舊能源切換、供給不足、流向重構；地產矛盾主要來自于低息環(huán)境終結去杠桿，經濟占比過大；產業(yè)政策重構，我們看到經濟規(guī)律并未失靈，依然可以賺錢，但適者生存。

余小波認為未來的投資機會往往蘊含在這些矛盾中。

包括傳統(tǒng)能源中的油氣，海外產業(yè)鏈轉移帶來化工業(yè)、金屬冶煉業(yè)，地產行業(yè)蘊含的智能家電、物業(yè)和家居消費，以及互聯(lián)網、醫(yī)藥等領域的投資機會。

?？ざ蟹牵?023年關注三個“再平衡”

2022年年初，董承非正式加入?？べY產，并于5月9日發(fā)行新產品。

從每個月度業(yè)績觀察，由于該產品在5月、6月正值建倉期，業(yè)績并沒有跑贏大盤，但在7-10月期間，產品凈值的回撤幅度均小于滬深300。

在“奔私”之前，董承非在興證全球基金任職超過了18年，期間管理的產品年化收益達到了17.4%。

在最新的交流會上，董承非表示能源和消費是比較重要的兩個方面。

能源方面，他認為動力煤的需求將會萎縮，在需求不斷收縮的情況下，傳統(tǒng)能源的價格很難長時間的維持高位。但新能源對傳統(tǒng)能源的替代是一個趨勢性的剛剛開始的過程。

消費方面，他認為消費在躺贏市場十多年后，進入了一個盛極必衰的過程。同時，還指出消費面臨的三個挑戰(zhàn)，分別是人口、老齡化和公司的國際化程度。

董承非表示2023年投資配置主要存在于三個“再平衡”中。

分別是上游和下游利潤的“再平衡”、金融和實體利潤的“再平衡”、A股和港股的“再平衡”。

勤辰林森：看好港股、A股的順周期以及白馬龍頭

2022年，“公奔私”之前的林森，曾擔任易方達基金經理，管理規(guī)模超過700億，也是一位為數(shù)不多“股債雙修”的基金經理之一。

在易方達任職期間，管理的產品易方達瑞程，自2017年1月任職以來的年化回報，則達到21.77%。

林森是一位立足于中期的價值投資者，他認為三年是一個比較適合的維度，三年后持有股票的靜態(tài)估值能否達到一個合理的區(qū)間。

2022年9月份，林森發(fā)布新產品勤辰金選森裕1號。

由于產品成立較晚，在9月、10月的凈值回撤比較小，11月份抓住了市場反彈的機會，獲得了接近9%的收益。

從12月份行業(yè)配置來看，林森管理的產品港股占比最高為38%，其次是A股25.6%，然后是美股和其他20.8%，占比最小的是可轉債9.9%。

展望2023年，林森表示，對于資本市場來說，中國經濟在哪個時點出現(xiàn)拐點存在不確定性，但是只要中國經濟還有韌性，還有周期，這個拐點就一定會出現(xiàn)。

看好的方向仍然是港股整體，A股的順周期以及白馬龍頭。

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