2月1日，三大交易所就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制定修訂的多項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

在優(yōu)化上市條件方面，主板取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。

滬深交易所明確，境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)主板上市，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

（一）最近三年凈利潤(rùn)均為正，且最近三年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元或者營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于10億元；

（二）預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于6億元，最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1.5億元；

（三）預(yù)計(jì)市值不低于80億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于8億元。

在交易規(guī)則方面，主板新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，同時(shí)，尊重主板市場(chǎng)習(xí)慣，保持主板日漲跌幅限制以及投資者適當(dāng)性等要求不變。

優(yōu)化滬市主板上市條件

前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制

整體來(lái)看，上交所本次向市場(chǎng)征求意見(jiàn)的配套業(yè)務(wù)規(guī)則全面覆蓋發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管、交易和投資者保護(hù)等環(huán)節(jié)，統(tǒng)籌考慮滬市主板、科創(chuàng)板市場(chǎng)，注冊(cè)制基礎(chǔ)制度整體適用各板塊。改革后，滬市主板和科創(chuàng)板仍分別適用獨(dú)立的股票上市規(guī)則，但除上市條件之外的主要制度安排已實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一。

強(qiáng)調(diào)板塊定位。全面實(shí)行注冊(cè)制下，滬市主板定位突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

優(yōu)化主板上市條件。滬市主板取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。

特殊企業(yè)方面，將紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市明確的適用標(biāo)準(zhǔn)平移復(fù)制適用于滬市主板，符合創(chuàng)新試點(diǎn)政策的紅籌企業(yè)，可適用“市值+收入”標(biāo)準(zhǔn)。并規(guī)定差異表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)跍兄靼迳鲜械臈l件，基于滬市主板上市條件凈利潤(rùn)為正的基本要求，增加了不同于科創(chuàng)板的凈利潤(rùn)為正標(biāo)準(zhǔn)。

改進(jìn)主板交易機(jī)制。滬市主板首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，同時(shí)調(diào)整盤中臨時(shí)停牌機(jī)制為盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的，停牌10分鐘。同時(shí)，尊重主板市場(chǎng)習(xí)慣，保持滬市主板投資者適當(dāng)性要求不變。

完善新股定價(jià)機(jī)制。允許滬市主板、科創(chuàng)板采取直接定價(jià)方式。詢價(jià)定價(jià)方式下，詢價(jià)對(duì)象增加期貨公司這一類型。允許網(wǎng)下投資者可填報(bào)3個(gè)不同的擬申購(gòu)價(jià)格，調(diào)整高價(jià)剔除機(jī)制比例，完善定價(jià)信息披露要求。引入網(wǎng)下發(fā)行限售安排，允許采取搖號(hào)限售或比例限售方式，引導(dǎo)投資者審慎報(bào)價(jià)，同時(shí)借鑒以往大盤股發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，明確發(fā)行規(guī)模100億元以上的項(xiàng)目，網(wǎng)下限售的配售對(duì)象賬戶或獲配證券數(shù)量的比例不低于70%。

優(yōu)化調(diào)整配售機(jī)制。滬市主板不實(shí)施保薦機(jī)構(gòu)跟投制度，維持科創(chuàng)板現(xiàn)行跟投機(jī)制。統(tǒng)一滬市主板和科創(chuàng)板新股申購(gòu)單位，提升網(wǎng)上投資者新股普惠度。保持兩板現(xiàn)行差異化的網(wǎng)下初始發(fā)行比例及回?fù)軝C(jī)制安排，主板向網(wǎng)上投資者傾斜。優(yōu)化戰(zhàn)略配售的具體實(shí)施安排，取消科創(chuàng)板新股配售經(jīng)紀(jì)傭金，完善超額配售選擇權(quán)機(jī)制。

壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。將發(fā)行上市申請(qǐng)文件“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，引導(dǎo)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。進(jìn)一步明晰中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，將保薦人對(duì)發(fā)行上市申請(qǐng)文件的“全面核查驗(yàn)證”要求調(diào)整為“審慎核查”。

此外，本次改革對(duì)融資融券業(yè)務(wù)也作出具體安排，明確注冊(cè)制下股票上市首日即可納入“兩融”標(biāo)的，但暫不開(kāi)展質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)、約定購(gòu)回業(yè)務(wù)。注冊(cè)制下股票自被撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示之日起亦調(diào)入融資融券標(biāo)的范圍。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)期間，上交所將通過(guò)多種方式聽(tīng)取包括廣大中小投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與主體的意見(jiàn)和建議，對(duì)各方反饋意見(jiàn)進(jìn)行充分研究論證吸收。修改后的配套規(guī)則報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，及時(shí)向市場(chǎng)發(fā)布實(shí)施。改革后，主板與其他板塊相互銜接，并做了相應(yīng)過(guò)渡安排，不會(huì)對(duì)主板在審企業(yè)和擬申報(bào)企業(yè)造成實(shí)質(zhì)影響。上交所將繼續(xù)堅(jiān)持滬市主板定位，推動(dòng)大盤藍(lán)籌企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)到主板上市，發(fā)揮好國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能；同時(shí)將進(jìn)一步堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，聚焦科創(chuàng)板“支持和鼓勵(lì)“硬科技’企業(yè)上市”的核心目標(biāo)，專注服務(wù)“硬科技”。

深市主板定位

進(jìn)一步突出大盤藍(lán)籌特色

深交所公布了股票發(fā)行上市審核規(guī)則、上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則、上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則、股票上市規(guī)則、交易規(guī)則等10項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見(jiàn)稿，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

深交所明確，全面實(shí)行注冊(cè)制下，深市主板定位將進(jìn)一步突出大盤藍(lán)籌市場(chǎng)特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。由此，相應(yīng)設(shè)計(jì)多元包容的上市條件，并與創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)距離。

在完善上市條件方面，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流等組合指標(biāo)，制定多元化、差異化的上市條件。優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。新增“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”兩套指標(biāo)體系，進(jìn)一步提升市場(chǎng)包容性。明確已在境外上市和未在境外上市的紅籌企業(yè)、存在表決權(quán)差異安排企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)。精簡(jiǎn)首發(fā)上市、上市公司證券發(fā)行上市申請(qǐng)文件，縮短上市申請(qǐng)決定期限。

交易規(guī)則方面，深交所整合優(yōu)化交易規(guī)則體系，完善了主板和創(chuàng)業(yè)板交易制度。明確主板復(fù)制部分創(chuàng)業(yè)板交易機(jī)制，復(fù)制新股上市初期交易機(jī)制，明確新股上市后前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，調(diào)整盤中臨時(shí)停牌機(jī)制為盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的各停牌10分鐘。

融資融券交易實(shí)施細(xì)則方面，深交所明確，注冊(cè)制股票上市首日納入融資融券標(biāo)的，存托憑證按照有關(guān)股票的規(guī)定執(zhí)行。明確股票被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示當(dāng)日起調(diào)出標(biāo)的證券范圍，撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示當(dāng)日調(diào)入標(biāo)的證券范圍。明確參與戰(zhàn)略配售的投資者及其關(guān)聯(lián)方，在參與戰(zhàn)略配售的投資者承諾持有期限內(nèi)，不得融券賣出該上市公司股票。拓寬投資者融券賣出所得價(jià)款的投資范圍，允許投向債券交易型開(kāi)放式基金（跟蹤指數(shù)成份證券含可轉(zhuǎn)換公司債券的除外），并由會(huì)員進(jìn)行相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制。對(duì)融資買入、融券賣出債券的申報(bào)數(shù)量按照相關(guān)規(guī)則進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)相關(guān)制度方面，深交所完善新股定價(jià)機(jī)制。適度擴(kuò)大詢價(jià)范圍，將職業(yè)年金基金等納入詢價(jià)對(duì)象。完善配售機(jī)制，更好地發(fā)揮合格境外投資者等中長(zhǎng)期投資者的研究定價(jià)能力。允許同一網(wǎng)下投資者填報(bào)3個(gè)不同的擬申購(gòu)價(jià)格，調(diào)整高價(jià)剔除機(jī)制比例，完善定價(jià)信息披露要求。對(duì)一定比例的網(wǎng)下發(fā)行股份實(shí)施限售，引導(dǎo)投資者審慎報(bào)價(jià)。

同時(shí)，優(yōu)化調(diào)整配售機(jī)制。保持主板和創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有差異化的網(wǎng)下初始發(fā)行比例及回?fù)軝C(jī)制安排，主板向網(wǎng)上投資者傾斜。將配售方式由原來(lái)的比例配售或搖號(hào)配售，統(tǒng)一調(diào)整為比例配售。優(yōu)化戰(zhàn)略配售的具體實(shí)施安排，完善超額配售選擇權(quán)機(jī)制，促進(jìn)新股上市后股價(jià)穩(wěn)定。主板不實(shí)施保薦機(jī)構(gòu)跟投制度，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行跟投機(jī)制保持不變。

深交所表示，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，深交所成立注冊(cè)制改革領(lǐng)導(dǎo)小組，下一步，將下足“繡花”功夫，做實(shí)做細(xì)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。一是充分聽(tīng)取市場(chǎng)各方意見(jiàn)。規(guī)則征求意見(jiàn)期間，通過(guò)舉辦座談會(huì)、公開(kāi)渠道征集等方式聽(tīng)取各方意見(jiàn)，認(rèn)真研究吸收合理建議。相關(guān)配套規(guī)則經(jīng)修改完善后報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，及時(shí)向市場(chǎng)發(fā)布實(shí)施。二是做好技術(shù)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。及時(shí)開(kāi)展規(guī)則業(yè)務(wù)培訓(xùn)，協(xié)同市場(chǎng)各方力量做好技術(shù)系統(tǒng)改造升級(jí)、投資者教育、市場(chǎng)培育服務(wù)等各項(xiàng)工作，確保全市場(chǎng)注冊(cè)制改革有序推進(jìn)、平穩(wěn)落地、取得實(shí)效。三是做好平移企業(yè)受理和審核工作。將按照全面實(shí)行注冊(cè)制的整體部署和進(jìn)度安排，接收深市主板首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組在審企業(yè)提交的相關(guān)申請(qǐng)，確保發(fā)行上市審核工作有序銜接、平穩(wěn)過(guò)渡。

北交所：

落實(shí)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制要求

北交所對(duì)上市審核規(guī)則、重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則等三個(gè)基本業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了修訂，于2月1日起向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

北交所設(shè)立時(shí)同步試點(diǎn)注冊(cè)制，開(kāi)市以來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，各項(xiàng)制度經(jīng)受住市場(chǎng)檢驗(yàn)。本次對(duì)審核相關(guān)的三個(gè)基本業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂，主要是落實(shí)全面實(shí)行注冊(cè)制要求，根據(jù)上位規(guī)章、規(guī)范性文件進(jìn)行適配調(diào)整：

一是優(yōu)化受理與中止審核要求。銜接上位規(guī)則規(guī)定，明確將“不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位”作為不予受理情形；將相關(guān)主體因證券違法違規(guī)被證券交易所或國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所等采取一定期間不接受文件等措施的，作為不予受理或中止審核的情形；將保薦機(jī)構(gòu)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員因證券發(fā)行等業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)被立案調(diào)查或立案?jìng)刹榈?，不再作為不予受理或中止審核的情形?/p>二是明確法律責(zé)任，完善相關(guān)罰則。配套中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)章的修訂，加大對(duì)虛假陳述等嚴(yán)重違規(guī)行為采取不接受發(fā)行上市申請(qǐng)文件措施的處罰力度，優(yōu)化發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體的違規(guī)處罰情形，優(yōu)化涉及再融資保底條款、募集資金使用等違規(guī)行為的罰則。同時(shí)，在充分考慮北交所申報(bào)企業(yè)特點(diǎn)基礎(chǔ)上，與其他交易所監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)總體保持統(tǒng)一。

三是堅(jiān)持以信息披露為核心，強(qiáng)化市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)相關(guān)監(jiān)管要求。要求發(fā)行人充分披露當(dāng)前及未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保薦機(jī)構(gòu)以提高上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向保薦項(xiàng)目。合理區(qū)分保薦機(jī)構(gòu)與證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在招股說(shuō)明書(shū)、募集說(shuō)明書(shū)編制和披露中的責(zé)任邊界。明確股東對(duì)中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查的配合任務(wù)。

四是對(duì)規(guī)則中關(guān)于“試行”“試點(diǎn)注冊(cè)”等文字表述同步進(jìn)行了調(diào)整。

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次修訂在不予受理情形條款，增加了“不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位”。主要是銜接上位規(guī)則關(guān)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)自北交所受理環(huán)節(jié)同步關(guān)注是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和北交所市場(chǎng)定位的規(guī)定。但未實(shí)質(zhì)新增行業(yè)準(zhǔn)入要求，主要是強(qiáng)調(diào)在受理環(huán)節(jié)即予以把關(guān)。

延伸閱讀>>

把企業(yè)上市選擇權(quán)交給市場(chǎng)

2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開(kāi)征求意見(jiàn)。繼上海證券交易所科創(chuàng)板、深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板、北京證券交易所試點(diǎn)注冊(cè)制后，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制正式啟動(dòng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，啟動(dòng)這一基礎(chǔ)制度改革，寄托著市場(chǎng)各方的熱切期盼。

發(fā)行上市條件大幅優(yōu)化

注冊(cè)制改革實(shí)質(zhì)上是對(duì)政府與市場(chǎng)關(guān)系的調(diào)整，旨在充分貫徹以信息披露為核心的理念，把企業(yè)上市及定價(jià)的選擇權(quán)交給市場(chǎng)。與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制下發(fā)行上市全過(guò)程各環(huán)節(jié)更加規(guī)范、透明、高效，上市關(guān)鍵靠企業(yè)質(zhì)量，企業(yè)的上市預(yù)期更加明確。

注冊(cè)制大幅優(yōu)化了發(fā)行上市條件。中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍告訴經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者，證券法將發(fā)行條件中“財(cái)務(wù)狀況良好”和“具有持續(xù)盈利能力”的要求調(diào)整為具有“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，注冊(cè)制僅保留了企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對(duì)投資價(jià)值作判斷，這是注冊(cè)制與審批制、核準(zhǔn)制的一個(gè)重大區(qū)別。

從全球看，注冊(cè)制沒(méi)有統(tǒng)一模板，但共同特點(diǎn)是監(jiān)管部門不對(duì)發(fā)行人的投資價(jià)值或未來(lái)盈利能力作判斷?！鞍堰x擇權(quán)交給市場(chǎng)，特別是政府不對(duì)股票投資價(jià)值作判斷，重點(diǎn)督促市場(chǎng)主體提高信息披露質(zhì)量。這是股票發(fā)行注冊(cè)制的核心要義，基本內(nèi)涵是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示。

實(shí)行注冊(cè)制，絕不意味著放松質(zhì)量要求，審核把關(guān)更加嚴(yán)格?！皩?shí)行注冊(cè)制要充分考慮我國(guó)市場(chǎng)主體尚不成熟、誠(chéng)信法治環(huán)境還不完善的現(xiàn)實(shí)情況，發(fā)揮好政府應(yīng)有的作用?！壁w錫軍說(shuō)。注冊(cè)制下審核工作更加嚴(yán)格，主要通過(guò)問(wèn)詢來(lái)進(jìn)行，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息。同時(shí)，綜合運(yùn)用多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查、投訴舉報(bào)核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實(shí)發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。

堅(jiān)持開(kāi)門搞審核，這是試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)不少業(yè)內(nèi)人士的突出感受。審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果全部向社會(huì)公開(kāi)，接受社會(huì)監(jiān)督。券商人士表示，證監(jiān)會(huì)、交易所與市場(chǎng)主體的正常溝通渠道是敞開(kāi)的，專業(yè)溝通、有效溝通不斷增多。簡(jiǎn)言之，注冊(cè)制下，公權(quán)力運(yùn)行全程透明，嚴(yán)格制衡，與核準(zhǔn)制有本質(zhì)區(qū)別。

本次改革的一大亮點(diǎn)，是對(duì)審核注冊(cè)機(jī)制作了優(yōu)化。在試點(diǎn)過(guò)程中，交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的分工在不斷磨合調(diào)試，市場(chǎng)上出現(xiàn)了“二次審核”的聲音。此次改革在交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的架構(gòu)上，進(jìn)一步壓實(shí)交易所發(fā)行上市審核主體責(zé)任，證監(jiān)會(huì)主要對(duì)發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位等重要問(wèn)題進(jìn)行把關(guān)，全面提高審核注冊(cè)的效率和可預(yù)期性。相應(yīng)地，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門將加快職能轉(zhuǎn)變，把工作重心轉(zhuǎn)到統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、規(guī)則制定、監(jiān)督檢查、秩序管理、環(huán)境創(chuàng)造上來(lái)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。

主板改革成重中之重

這次改革將整合形成統(tǒng)一的注冊(cè)制安排，并在上交所、深交所、北交所和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)各市場(chǎng)板塊全面實(shí)行。其中，主板改革是重中之重。

經(jīng)過(guò)30多年的砥礪奮斗，我國(guó)證券交易所市場(chǎng)由單一板塊逐步向多層次拓展，錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)格局基本形成。主板改革涉及面更廣、挑戰(zhàn)更大。滬深兩市的主板上市公司近3200家，占A股市場(chǎng)的65%，主板投資者有2億人。改革前，主板的發(fā)行上市條件已經(jīng)多年未作修訂，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)不符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展實(shí)際，也不利于體現(xiàn)主板定位。改革后，主板將突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。為此，主板將提高上市條件，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)距離。相比改革前主板剛性的持續(xù)盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置4套上市標(biāo)準(zhǔn)，增加了“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”，以及適用紅籌股的“市值+收入”標(biāo)準(zhǔn)，更好滿足不同類型成熟企業(yè)的上市需求。

主板的交易制度也將更加市場(chǎng)化。新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮主板股票波動(dòng)率相對(duì)較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是充分考慮主板存量投資者的權(quán)益和交易習(xí)慣，維持主板現(xiàn)行投資適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

與此同時(shí)，繼續(xù)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)改革。突出科創(chuàng)板的“硬科技”特色，提高對(duì)“硬科技”企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，增加北交所和新三板對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)精準(zhǔn)服務(wù)的制度供給。

主板發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)和交易制度也有變化，投資者要充分了解主板改革后的制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。有市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)分化會(huì)逐漸展現(xiàn)，這是注冊(cè)制下新股定價(jià)市場(chǎng)化改革的必然結(jié)果，也是A股市場(chǎng)估值定價(jià)和資源配置效率提升的標(biāo)志。過(guò)去那種“上市即賺錢”的投資理念不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)化趨勢(shì)。將來(lái)，股票優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、低質(zhì)低價(jià)甚至無(wú)人問(wèn)津?qū)⒊蔀槌B(tài)，這就要求投資者練好內(nèi)功，提高價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，投資真正有價(jià)值的企業(yè)，而不是簡(jiǎn)單地在一二級(jí)市場(chǎng)之間進(jìn)行套利。

加強(qiáng)全過(guò)程全鏈條監(jiān)管

注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，放得開(kāi)的前提是管得住，“放”的同時(shí)必然要加大“管”的力度。這次改革，監(jiān)管部門充分考慮中國(guó)國(guó)情、誠(chéng)信環(huán)境和資本市場(chǎng)所處的發(fā)展階段，加強(qiáng)了全過(guò)程、全鏈條監(jiān)管。

在前端，要壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)，堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的原則，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的，及時(shí)采取立案稽查、中止審核、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊(cè)等措施。

在中端，進(jìn)一步規(guī)范上市公司治理，加大退市力度。落實(shí)好注冊(cè)制，核心是增強(qiáng)信息披露，要進(jìn)一步壓實(shí)上市公司、股東及相關(guān)方信息披露責(zé)任。從某種意義上講，退市常態(tài)化和注冊(cè)制是“一體兩面”，要暢通強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重組等多元退出渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實(shí)施退市制度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

在后端，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢(shì)。嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，嚴(yán)肅追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員責(zé)任，形成有力震懾。

全面實(shí)行注冊(cè)制，投資者保護(hù)怎么做？證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將與有關(guān)方面共同打好投資者民事權(quán)益救濟(jì)“組合拳”。一是健全“中國(guó)式集體訴訟制度”，即推進(jìn)證券糾紛代表人訴訟常態(tài)化開(kāi)展。二是用好罰沒(méi)款優(yōu)先用于民事賠償制度。2022年7月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于證券違法行為人財(cái)產(chǎn)優(yōu)先用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，解決了民事賠償責(zé)任優(yōu)先落實(shí)難問(wèn)題。三是欺詐發(fā)行責(zé)令回購(gòu)制度將盡快落地。證券法規(guī)定，發(fā)行人在證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容的，如果已經(jīng)發(fā)行上市，證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令發(fā)行人或負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人買回證券。

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者祝惠春

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