近日，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的最新信息，廣東納睿雷達(dá)科技股份有限公司正啟動(dòng)招股并將在上交所科創(chuàng)板掛牌上市。中信證券擔(dān)任保薦方。作為一家成立至今剛滿(mǎn)8年的全極化有源相控陣?yán)走_(dá)科技企業(yè)，納睿雷達(dá)獲得了華發(fā)集團(tuán)、格力集團(tuán)、廣發(fā)證券、毅達(dá)資本、萬(wàn)聯(lián)證券、中國(guó)—比利時(shí)直接股權(quán)投資基金等投資大咖旗下眾多基金的青睞，早在2020年10月，公司IPO 前整體估值就已經(jīng)達(dá)到38億元人民幣。資本熱度可見(jiàn)一斑。這只 “全極化有源相控陣?yán)走_(dá)第一股”究竟有何魅力？

一、先進(jìn)相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)民用產(chǎn)業(yè)化的先行者！“硬科技”就是競(jìng)爭(zhēng)力

根據(jù)公開(kāi)資料，21世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)首先將多功能相控陣?yán)走_(dá)試驗(yàn)應(yīng)用于氣象監(jiān)視網(wǎng)，以擴(kuò)展氣象監(jiān)視的功能，提出用多功能相控陣?yán)走_(dá)取代正在逐漸老化的國(guó)家空中交通監(jiān)視雷達(dá)，為了國(guó)土安全和導(dǎo)彈防御需求，還將多功能相控陣?yán)走_(dá)應(yīng)用于跟蹤與識(shí)別美國(guó)上空的非合作目標(biāo)。一個(gè)多功能相控陣?yán)走_(dá)網(wǎng)能夠完成多項(xiàng)功能，理論上可以取代多個(gè)正在老化的單功能常規(guī)雷達(dá)網(wǎng)，并且能夠在全生命周期內(nèi)低成本地運(yùn)行和維護(hù)。目前美國(guó)正處于試驗(yàn)階段，為此，美國(guó)聯(lián)邦航空管理局、美國(guó)國(guó)家大氣和海洋管理局一直在合作降低多功能相控陣?yán)走_(dá)的研制風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)是降低成本，確保該技術(shù)能夠在雷達(dá)掃描的規(guī)定時(shí)限內(nèi)完成所有任務(wù)，并發(fā)展雙極化能力。因此，多功能相控陣?yán)走_(dá)研制的主要難度為成本的可負(fù)擔(dān)性、極化能力和多功能性。

納睿雷達(dá)公司掌握的全極化有源相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)，突破了多功能相控陣?yán)走_(dá)的研制壁壘：①采用全固態(tài)和商用現(xiàn)貨COTS系統(tǒng)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)雷達(dá)系統(tǒng)的高度集成、小型化和低成本；②將相控陣技術(shù)與極化技術(shù)相結(jié)合，獲得高時(shí)空分辨率的雷達(dá)觀測(cè)數(shù)據(jù)，提高了雷達(dá)系統(tǒng)的探測(cè)性能，提升了對(duì)不同類(lèi)型目標(biāo)的識(shí)別能力；③納睿雷達(dá)掌握的全極化有源相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)有助于實(shí)現(xiàn)在同一臺(tái)雷達(dá)硬件平臺(tái)上的多功能應(yīng)用，即運(yùn)用同一雷達(dá)硬件在同一時(shí)間對(duì)不同類(lèi)型目標(biāo)包括氣象、航空等目標(biāo)進(jìn)行識(shí)別、探測(cè)等作業(yè)。

根據(jù)中國(guó)雷達(dá)行業(yè)協(xié)會(huì)向納睿雷達(dá)出具的《中國(guó)雷達(dá)行業(yè)協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)成果鑒定證書(shū)》（雷協(xié)鑒字[2021]第003號(hào)），納睿雷達(dá)主營(yíng)產(chǎn)品項(xiàng)目技術(shù)復(fù)雜、研究難度大，在雙極化微帶貼片陣列天線(xiàn)、數(shù)據(jù)處理技術(shù)等方面取得了重要技術(shù)創(chuàng)新，擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，項(xiàng)目核心部件、材料等國(guó)產(chǎn)占比90%以上，核心技術(shù)自主可控，總體技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

二、成立僅8年，納睿雷達(dá)業(yè)績(jī)成色到底怎么樣？高研發(fā)投入，高成長(zhǎng)、高市場(chǎng)空間、堪稱(chēng)相控陣?yán)走_(dá)領(lǐng)域的“科技茅”！

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10,495.71萬(wàn)元、13,128.74萬(wàn)元及 18,303.31萬(wàn)元，2019-2021年均復(fù)合增長(zhǎng)率為32.06%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為82.01%、79.68%及80.30%，持續(xù)穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司主要的業(yè)務(wù)為雷達(dá)整機(jī)及配套產(chǎn)品銷(xiāo)售。目前A股上市公司中，并無(wú)與納睿雷達(dá)業(yè)務(wù)類(lèi)型完全相同的公司，因此選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)中包含雷達(dá)整機(jī)及配套銷(xiāo)售的公司，其中四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍?、海蘭信及雷科防務(wù)含以上業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司與同行業(yè)公司毛利率的比較情況如下：

報(bào)告期內(nèi)，公司與同行業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況如下：

從以上數(shù)據(jù)可以看出，納睿雷達(dá)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、產(chǎn)品毛利率、研發(fā)持續(xù)投入強(qiáng)度均顯著優(yōu)于可比上市公司指標(biāo)。“硬科技”屬性成色十足，未來(lái)成長(zhǎng)可期。

三、有源相控陣?yán)走_(dá)契合了國(guó)家政策引導(dǎo)，是國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)發(fā)展方向，未來(lái)市場(chǎng)需求潛力巨大

2011年，國(guó)家發(fā)改委、科技部、工信部、商務(wù)部、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南（2011年度）》將相控陣?yán)走_(dá)列為當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域。納睿雷達(dá)是目前全球?yàn)閿?shù)不多掌握全極化多功能有源相控陣?yán)走_(dá)關(guān)鍵核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。公司研制的產(chǎn)品突破了先進(jìn)相控陣?yán)走_(dá)技術(shù)在民用領(lǐng)域推廣應(yīng)用的技術(shù)壁壘和成本瓶頸，致力于解決“尺度小、生消快、致災(zāi)性大的低空快速變化危害氣象目標(biāo)探測(cè)”和“低空慢小威脅飛行目標(biāo)探測(cè)及海面目標(biāo)探測(cè)”等世界性探測(cè)難題。

根據(jù)Forecast International分析，2010年至2019年，全球相控陣?yán)走_(dá)的總生產(chǎn)臺(tái)數(shù)占雷達(dá)生產(chǎn)總數(shù)的比例為14.16%，總銷(xiāo)售額占比為25.68%。整體看，雖然全球相控陣?yán)走_(dá)市場(chǎng)規(guī)模目前相對(duì)機(jī)械雷達(dá)較小，但未來(lái)相控陣?yán)走_(dá)的替代傳統(tǒng)雷達(dá)市場(chǎng)潛力巨大。隨著其技術(shù)的進(jìn)一步延展，水利、航空、公共安全等領(lǐng)域都有巨大的潛在需求。可見(jiàn)，納睿雷達(dá)是一家“硬科技”底色十足，市場(chǎng)薄發(fā)能力強(qiáng)的科技小巨人企業(yè)，未來(lái)表現(xiàn)可期。

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