開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業(yè)務(wù)正迎來戰(zhàn)略性新機遇。值此關(guān)鍵節(jié)點，財聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設(shè)性意見與建議。

財聯(lián)社2月13日訊（記者 林堅）全面注冊制漸行漸近，宏觀至資本市場生態(tài)，微觀至證券行業(yè)發(fā)展，都或會發(fā)生顛覆性的變化。對于券商而言，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，注冊制改革將有望增厚投行收入，并倒逼企業(yè)提升更大的競爭力，更高的業(yè)務(wù)參與度。

券商如何緊抓機遇？如何著力打造“勝負手”？近日，中原證券首席經(jīng)濟學(xué)家鄧淑斌，中原證券投行業(yè)務(wù)主要負責人接受了財聯(lián)社記者的專訪，分享了自己關(guān)于對全面注冊制的看法，以及中原證券將如何在注冊制改革的浪潮中鍛造核心競爭力。

鄧淑斌表示，全面注冊制有利于券商投行能更好結(jié)合企業(yè)生命周期和自身資源，持續(xù)優(yōu)化投行業(yè)務(wù)上下游的業(yè)務(wù)模式，為企業(yè)提供更有效的綜合金融服務(wù)，使其作用由基于“上市通道”的協(xié)調(diào)溝通逐步向基于“價值發(fā)現(xiàn)”的專業(yè)定價和綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)變。

鄧淑斌分析，兩類券商更有望在全面注冊制的改革中脫穎而出，一類是綜合實力領(lǐng)先的頭部券商，這類券商在投研能力、銷售能力、機構(gòu)客戶服務(wù)能力和業(yè)務(wù)協(xié)同機制等方面均有明顯優(yōu)勢；另一類是有獨特優(yōu)勢的中小券商，有望憑借其在專精特新或特定產(chǎn)業(yè)等方面的差異化項目儲備，逐步形成自身的特色化競爭優(yōu)勢。

中原證券投行業(yè)務(wù)主要負責人也提出，作為河南本土券商，中原證券投行業(yè)務(wù)將抓住全面注冊制改革帶來的發(fā)展機遇，充分用好《河南省推進企業(yè)上市五年倍增行動實施方案》等地方經(jīng)濟發(fā)展政策，堅持深耕河南市場和拓展省外市場并重，建立項目儲備梯次，加大專業(yè)團隊建設(shè)力度，深化“三位一體”金融服務(wù)模式，持續(xù)鞏固公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價A類評級的品牌優(yōu)勢，從而促進公司投行業(yè)務(wù)再上一個臺階。

將增強資本市場對實體經(jīng)濟發(fā)展的支持力度

在鄧淑斌看來，全面注冊制對我國資本市場乃至我國經(jīng)濟將帶來多重積極意義。她從四個方面向記者予以分析。

一是全面注冊制改革是在發(fā)行上市、交易機制、監(jiān)管退市等方面的系統(tǒng)性優(yōu)化，將進一步發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，從而增強資本市場對實體經(jīng)濟發(fā)展的支持力度。

鄧淑斌以一系列發(fā)行與交易機制的優(yōu)化予以說明?！叭缰靼迳鲜羞B續(xù)三年盈利條件改為要求最后一年盈利、創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不要求連續(xù)兩年盈利、上市后前五日主板漲跌幅限制放開等新政策的運行，有利于市場對于企業(yè)價值的充分發(fā)現(xiàn)?！?/p>

二是全面注冊制的落地，使得資本市場的多層次體系結(jié)構(gòu)得以進一步梳理和優(yōu)化。

鄧淑斌認為，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的功能定位更為清晰，各板塊的錯位發(fā)展、功能互補——主板針對“大盤藍籌”、科創(chuàng)板針對“硬科技”、創(chuàng)業(yè)板針對“三創(chuàng)四新”、北交所針對“創(chuàng)新型中小企業(yè)”，更有利于不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，都能借力資本市場而實現(xiàn)自身的發(fā)展壯大。

此外，她還指出，規(guī)定企業(yè)應(yīng)當按照擬上市板塊的功能定位要求進行專門披露，不僅體現(xiàn)了資本市場對于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的金融支持安排，也意味著資本市場針對實體經(jīng)濟的服務(wù)覆蓋面進一步拓寬、服務(wù)精準度更為聚焦、資源優(yōu)化配置的指引作用更加突出。

三是全面注冊制下，發(fā)行上市等相關(guān)配套制度更加完善、更體現(xiàn)統(tǒng)籌性、包容性和操作性。

鄧淑斌表示，這些更加細節(jié)的變化與特征趨勢，不僅有利于改善企業(yè)融資的便利性，還有利于資本市場的長期擴容和融資效率提升、市場活躍度提升。

四是注冊制以強化信息披露為核心，在壓實發(fā)行人主體責任和中介機構(gòu)“看門人”責任的同時，把選擇權(quán)交還市場。

鄧淑斌提到，這種選擇權(quán)的“還”不僅符合股票發(fā)行上市的市場化改革要求，也有利于發(fā)揮券商等中介機構(gòu)的定價專業(yè)能力，從而推動多層次資本市場的市場化建設(shè)更進一步。

投行將進一步加快向“精準服務(wù)”轉(zhuǎn)型

全面注冊制下，券商投行業(yè)務(wù)將迎來哪些機遇和挑戰(zhàn)是市場、行業(yè)所熱議的話題，而由此帶來的投行整體的競業(yè)格局也將有所調(diào)整。在中原證券投行業(yè)務(wù)主要負責人看來，在全面注冊制改革的背景下，國內(nèi)投行業(yè)務(wù)格局上，向頭部集中趨勢將更加明顯。

“投行業(yè)務(wù)在服務(wù)模式上，將進一步加快向‘精準服務(wù)’轉(zhuǎn)型。券商投行業(yè)務(wù)的競爭，比拼的是券商的綜合實力，主要體現(xiàn)在投資投行業(yè)務(wù)聯(lián)動的協(xié)同水平、研究所對細分行業(yè)的研究能力及發(fā)行定價能力、投行承銷能力?！鄙鲜鲐撠熑苏f道。

在鄧淑斌的眼中，注冊制改革的深化給券商投行業(yè)務(wù)帶來的機遇主要體現(xiàn)在多個方面。首先是隨著全面注冊制的實施，上市審核進展更透明、審核效率有望提升、上市周期相對可預(yù)期，有利于提升企業(yè)融資意愿、驅(qū)動資本市場長期擴容，業(yè)務(wù)機會增多，從而增加行業(yè)整體的投行業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)收入。

其次是各板塊功能定位及標準的進一步明確，有利于券商投行在儲備項目環(huán)節(jié)的企業(yè)篩選標準更為清晰，從而引導(dǎo)券商投行一方面真正從價值性成長性的視角來審視企業(yè)并為企業(yè)推薦適合的板塊，另一方面結(jié)合自身實際情況，聚焦特定產(chǎn)業(yè)或區(qū)域，打造自身的差異化競爭優(yōu)勢。

她認為，最后在全面注冊制的背景下，審核權(quán)限下放但審核標準和要求并未下降，反而標準更細、要求更高。

“看門人”職責意識提高，可充分利用數(shù)字賦能

結(jié)合上述這種審核標準的趨嚴，鄧淑斌進一步提到，這將給券商投行帶來更多考驗，后者需要留心：

一是加大了券商投行“申報即擔責”的責任壓力；

二是對券商投行項目篩選、質(zhì)量控制把關(guān)、發(fā)行定價及銷售、持續(xù)跟蹤等環(huán)節(jié)提出更高要求，更需要券商投行、投資、研究、渠道與機構(gòu)業(yè)務(wù)等多個業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同協(xié)作和整體發(fā)力；

三是相比較而言，頭部券商在資本實力、團隊建設(shè)等方面的優(yōu)勢更為顯著，從而一方面促使行業(yè)投行“強者恒強”的競爭格局和內(nèi)部分化更為凸顯，另一方面也促使部分中小券商更加聚焦于特定行業(yè)、特定領(lǐng)域或特定市場，尋求差異化特色化的競爭優(yōu)勢。

上述挑戰(zhàn)中，券商如何做好“把關(guān)人”角色是行業(yè)共同面對的議題。在鄧淑斌看來，券商投行需要多措并舉，嚴陣以待。

首先，要針對一攬子規(guī)則加強對投行團隊的培訓(xùn)學(xué)習(xí)，使其熟悉規(guī)則，了解不同板塊對企業(yè)經(jīng)營管理的要求以及相關(guān)的監(jiān)管政策實施動態(tài)；

其次，在項目儲備及承攬環(huán)節(jié)，要聯(lián)合相關(guān)的分析師，認真做好行業(yè)政策、區(qū)域政策的研究和企業(yè)的實地調(diào)研與深入溝通、持續(xù)跟蹤，為真實、準確、全面評估企業(yè)奠定扎實基礎(chǔ)；

三是加大項目數(shù)據(jù)庫等系統(tǒng)功能建設(shè)力度，充分利用數(shù)字化賦能，發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值并做好過程中的風險管控；

最后，圍繞專業(yè)性、協(xié)同性，加強內(nèi)部人員的持續(xù)培訓(xùn)和執(zhí)業(yè)操守宣講，不斷完善內(nèi)部考核評價與激勵約束機制。

中原證券：深化“三位一體”金融服務(wù)模式

數(shù)據(jù)顯示，在過去的這些年，中原證券投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)可圈可點。在2021年完成13單IPO的基礎(chǔ)上，該公司2022年又先后完成“何氏眼科”、“榮信教育”、“挖金客”等首發(fā)上市企業(yè)3家和“棕櫚股份”再融資等項目4單，里得電科IPO、百川環(huán)能再融資兩個保薦類項目過會并取得批文等待發(fā)行，取得了IPO項目主承銷收入排名第25名，股權(quán)承銷及保薦總收入排名第25名，IPO主承銷金額排名第29名的成績，在2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價參評的77家保薦機構(gòu)中，與其他11家共同獲得了A類評級。

不難發(fā)現(xiàn)，注冊制深化改革下，券商既有挑戰(zhàn)，也有機遇，“長風破浪會有時，直掛云帆濟滄海”是券商投行在全面注冊制背景下的真實寫照。在采訪的過程中，中原證券投行業(yè)務(wù)主要負責人向記者分享了公司未來投行的特別規(guī)劃：

一是充分發(fā)揮投行業(yè)務(wù)“火車頭”的牽引作用，通過與研究所、直投、財富管理、資管等業(yè)務(wù)條線合作，為企業(yè)提供全周期、全價值鏈的綜合金融服務(wù)。建立跨部門客戶資源共享制度，完善投行項目承攬機制。推進投行、投資、投貸聯(lián)動“三位一體”金融服務(wù)模式，加強與著名機構(gòu)前?；鸬鹊纳疃群献鳎⒊掷m(xù)深化與招商銀行、建設(shè)銀行、中原銀行、中國銀行、中信銀行、平安銀行、民生銀行、浙商銀行等的合作，實行投貸聯(lián)動，引導(dǎo)銀行資金進入公司所投優(yōu)質(zhì)企業(yè)，發(fā)揮公司綜合金融工具優(yōu)勢，滿足客戶全方位、全生命周期的需求。

二是充分發(fā)揮河南“根據(jù)地”優(yōu)勢，深耕河南市場，搶抓河南“企業(yè)上市五年倍增行動”的重大政策機遇，圍繞省委、省政府謀劃確定的“十四五”時期的產(chǎn)業(yè)方向和重點項目，做好省內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)班子分片包聯(lián)和企業(yè)資本市場教育培訓(xùn)，積極對接省內(nèi)大型國企、上市公司、優(yōu)秀民企及高潛力企業(yè)，提供“一企一策”全方位、針對性服務(wù)，深度融入全省經(jīng)濟社會發(fā)展大局。堅持省內(nèi)、省外投行項目并重，抓住國家支持京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域發(fā)展的機遇，加大與國內(nèi)頂尖投資機構(gòu)的合作，挖掘成長型高潛力企業(yè)、符合國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求的科創(chuàng)類企業(yè)，布局具有良好發(fā)展前景的新經(jīng)濟項目。

三是依托投行北京業(yè)務(wù)中心和上海業(yè)務(wù)中心、另類及私募子公司、中原股權(quán)交易中心等形成的優(yōu)質(zhì)企業(yè)池，以及各分支機構(gòu)的前端營銷，深入貫徹“投資+投行”雙輪驅(qū)動策略，深挖優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加強對擬上市公司的發(fā)掘、培育，實現(xiàn)在審項目、輔導(dǎo)項目和培育項目的儲備梯次，形成“發(fā)行一批、在審一批、輔導(dǎo)一批、培育一批”的良性循環(huán)。

四是加強對行業(yè)特征、市場競爭格局、上下游產(chǎn)業(yè)鏈分布、行業(yè)發(fā)展趨勢等的研究和分析，加深對企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)模式、行業(yè)周期、技術(shù)實力、團隊文化等的理解和判斷，深入推進企業(yè)上市首發(fā)、增資擴股、發(fā)債融資、兼并重組等業(yè)務(wù)，提高發(fā)行定價和機構(gòu)銷售能力，加強項目后續(xù)服務(wù)，全方位對接多層次資本市場。

本文源自財聯(lián)社記者 林堅