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投資小紅書-第117期

過(guò)

“以色列人與中國(guó)人很像，勤奮、節(jié)儉、愿意賺錢，愛創(chuàng)業(yè)，愛做生意，最重要的是實(shí)用主義，靈活變通。”剛從以色列考察歸來(lái)的基石資本董事長(zhǎng)張維感慨道，以色列整個(gè)國(guó)家僅有930多萬(wàn)人口，但海外上市公司的數(shù)量卻僅次于中國(guó)，全世界頂尖的科技企業(yè)幾乎在以色列都有辦公室，它們形成了大量的技術(shù)和人才外溢。

張維認(rèn)為，硬科技企業(yè)的人才和技術(shù)外溢對(duì)提高一座城市競(jìng)爭(zhēng)力意義重大，雜拼式500強(qiáng)對(duì)一座城市意義甚微，合肥與京東方的合作是大企業(yè)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)的典型，在京東方的產(chǎn)業(yè)鏈帶頭作用下，合肥逐漸匯聚了維信諾及基石資本所投資的翰博高新等一大批上下游龍頭企業(yè)；無(wú)錫與SK海力士等世界頂尖半導(dǎo)體公司合作，同樣帶動(dòng)了上游產(chǎn)業(yè)鏈的聚集和下游的人才溢出，無(wú)錫在芯片產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力方面超過(guò)深圳，僅次于上海、北京。

張維是中國(guó)本土風(fēng)投的代表人物，成立21年的基石資本，迄今已累計(jì)管理資金超600億元，投資項(xiàng)目260余個(gè)。張維具有敏銳的嗅覺，早在2018年中美貿(mào)易之爭(zhēng)升級(jí)之前，基石資本就已經(jīng)開始大手筆投向硬科技產(chǎn)業(yè)，并在最近兩年先后調(diào)整了文化娛樂(lè)與消費(fèi)服務(wù)方向的投資，聚焦到新興制造與傳統(tǒng)制造業(yè)、硬科技行業(yè)和醫(yī)藥生物行業(yè)。

基石資本在硬科技產(chǎn)業(yè)具有代表性的項(xiàng)目是，自2016年起共三筆合計(jì)1億美金投資中國(guó)人工智能領(lǐng)軍企業(yè)——商湯科技；2021年，作為領(lǐng)投方12億元重倉(cāng)投資DRAM IDM企業(yè)長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)；韋爾股份、格科微、歌爾微電子等投資案例也在業(yè)界赫赫有名。在資本蜂擁抵達(dá)之前，基石資本早已以低成本在各賽道進(jìn)行了布局。

硬科技從來(lái)不是市場(chǎng)主導(dǎo)

張維認(rèn)為，芯片產(chǎn)業(yè)涉及國(guó)家安全，中美雙方的認(rèn)知均是如此。2017年1月，美國(guó)總統(tǒng)科技顧問(wèn)委員會(huì)（PCAST）就在致奧巴馬的公開報(bào)告《確保美國(guó)半導(dǎo)體的長(zhǎng)期領(lǐng)導(dǎo)地位》中指出，集成電路是國(guó)家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，一個(gè)極具競(jìng)爭(zhēng)力的本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對(duì)創(chuàng)新和安全至關(guān)重要。而全球半導(dǎo)體市場(chǎng)從來(lái)就不是一個(gè)完全自由的市場(chǎng)，在面對(duì)現(xiàn)有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，特別是應(yīng)對(duì)其他國(guó)家實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，僅僅依靠現(xiàn)有的市場(chǎng)力量，是不可能成功的。當(dāng)時(shí)PCAST就建議，美國(guó)政府應(yīng)制定策略保持國(guó)家領(lǐng)先，同時(shí)限制中國(guó)半導(dǎo)體的崛起。

張維表示，回顧美國(guó)、日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展之路，可發(fā)現(xiàn)日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)充分整合現(xiàn)有資源，集中力量推動(dòng)民企大企業(yè)發(fā)展，美國(guó)則致力于通過(guò)反壟斷等方式降低新企業(yè)進(jìn)入門檻，路徑不同但殊途同歸：均是政府搭臺(tái)、施以援手、保駕護(hù)航，充分吸納、扶持、保護(hù)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新，用真正的市場(chǎng)化手段，創(chuàng)造出百花齊放的“企業(yè)家社會(huì)”。

日本在上世紀(jì)60年代末就開始涉足半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)，日本半導(dǎo)體企業(yè)在上世紀(jì)80年代一度占據(jù)全球前十大半導(dǎo)體企業(yè)的半壁江山，這都離不開當(dāng)時(shí)日本通產(chǎn)省重點(diǎn)支持的五家大型計(jì)算機(jī)公司帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)集聚。

韓國(guó)上世紀(jì)70年代末開始布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，政府當(dāng)時(shí)重點(diǎn)支持三家企業(yè)，三星半導(dǎo)體和SK海力士發(fā)展成為全球以營(yíng)業(yè)收入計(jì)算前兩名的半導(dǎo)體企業(yè)。韓國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也是動(dòng)用國(guó)家之力，進(jìn)行逆周期投資，并在企業(yè)困難的時(shí)候進(jìn)行包括產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼、優(yōu)先采購(gòu)、稅收優(yōu)惠在內(nèi)的全方位支持。

中國(guó)最成功的芯片地區(qū)和芯片企業(yè)，毫無(wú)疑問(wèn)就是中國(guó)臺(tái)灣和臺(tái)積電，臺(tái)灣目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值約占全球四分之一，位居全球第二；臺(tái)積電現(xiàn)在已經(jīng)是全球市值前10名的企業(yè)，也是市值最高的中國(guó)企業(yè)，占全臺(tái)股總市值的四分之一。

張維認(rèn)為，在臺(tái)灣半導(dǎo)體的早期發(fā)展中，就呈現(xiàn)出極為明顯的政府驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)，當(dāng)時(shí)幾乎承擔(dān)了所有風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造了成立和發(fā)展的所有條件，包括資金、技術(shù)、人才等等，同時(shí)堅(jiān)持企業(yè)才是經(jīng)營(yíng)的主體，并不干預(yù)企業(yè)發(fā)展。中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)相關(guān)部門在爭(zhēng)議很大的“公器民用”，在不遺余力支持民營(yíng)企業(yè)方面，承擔(dān)了責(zé)任，體現(xiàn)了擔(dān)當(dāng)。中國(guó)臺(tái)灣1974年決定發(fā)展集成電路，在全球延攬人才，三顧茅廬，誠(chéng)懇邀請(qǐng)，在1985年請(qǐng)來(lái)了張忠謀。

臺(tái)積電第一期的資本額高達(dá)55億臺(tái)幣，按規(guī)定政府出資比例不能超過(guò)49%，所以最終出資27億臺(tái)幣，占股48.3%，這是當(dāng)時(shí)臺(tái)灣史上最大的一筆企業(yè)投資。在上世紀(jì)80年代，中國(guó)臺(tái)灣的年度預(yù)算大概也就是一千多億臺(tái)幣，可見支持力度之大。臺(tái)積電資本額的其余部分，則需要向社會(huì)募資。臺(tái)積電現(xiàn)在備受追捧，但在當(dāng)時(shí)并不被看好，募資非常困難。

如何撐起一個(gè)城市未來(lái)

回顧全球產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，張維發(fā)現(xiàn)，那些對(duì)推動(dòng)科技高地的形成與發(fā)展起到關(guān)鍵作用的產(chǎn)業(yè)，汽車、半導(dǎo)體、電腦、智能手機(jī)等等，其實(shí)有一些共同的特點(diǎn)，一是方向較新、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)能力強(qiáng)，可以在十年乃至數(shù)十年的時(shí)間中，持續(xù)衍生出的新的技術(shù)和創(chuàng)新方向；二是產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，有上下游產(chǎn)業(yè)集群聚集的需求。二者結(jié)合，一方面能不斷擴(kuò)大應(yīng)用領(lǐng)域、做大規(guī)模，另一方面可以積蓄力量在全球價(jià)值鏈上實(shí)現(xiàn)躍升。只有產(chǎn)業(yè)貫穿力夠深、夠廣、夠長(zhǎng)，才能支撐一個(gè)城市數(shù)十年的發(fā)展。

張維認(rèn)為，安徽有一個(gè)杰出的范例，就是京東方。正是有了京東方的產(chǎn)業(yè)鏈帶頭作用，合肥才逐漸匯聚了維信諾、康寧、法液空、空氣化工，以及基石資本投資的翰博高新等一大批上下游龍頭企業(yè)，形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，位居中國(guó)新型顯示產(chǎn)業(yè)十大城市榜首。

同樣，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)落戶安徽也體現(xiàn)了當(dāng)?shù)卣倪h(yuǎn)見卓識(shí)和有為擔(dān)當(dāng)。2016年5月，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)在合肥啟動(dòng)，項(xiàng)目總投資超過(guò)2200億元。在2016年這個(gè)時(shí)點(diǎn)，也有人質(zhì)疑長(zhǎng)鑫項(xiàng)目的投資價(jià)值，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)是高度壟斷的，三星、海力士和美光占據(jù)了全球90%甚至95%以上的市場(chǎng)份額，直到今天也依然是三家獨(dú)大。

但是中美對(duì)峙、半導(dǎo)體封鎖的大幕拉開后，長(zhǎng)鑫的投資價(jià)值就出現(xiàn)了翻天覆地的變化。長(zhǎng)鑫抓住了一個(gè)寶貴的窗口期，取得了關(guān)鍵的技術(shù)、設(shè)備和人才，這個(gè)機(jī)會(huì)可以說(shuō)轉(zhuǎn)瞬即逝。近年來(lái)，這個(gè)項(xiàng)目得到了國(guó)家大基金和社會(huì)基金的追捧，基石資本也作為領(lǐng)投方重倉(cāng)投資了12億元。

發(fā)展硬科技產(chǎn)業(yè)非一朝一夕之功，需要幾十年的持續(xù)耕耘。今年9月，張維陪同中國(guó)航空學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)林左鳴率領(lǐng)8家航空領(lǐng)域企業(yè)拜訪合肥市時(shí)，合肥市委書記虞愛華認(rèn)為他的主要職責(zé)是澆水，為前任引進(jìn)的企業(yè)持續(xù)培土灌溉，這樣前人栽的樹才有可能成長(zhǎng)為森林。

張維還認(rèn)為，無(wú)錫也是一個(gè)杰出的范例。2020年底，無(wú)錫總投資14億美元的M8項(xiàng)目正式投產(chǎn)。該項(xiàng)目是海辰半導(dǎo)體（無(wú)錫）有限公司和SK海力士系統(tǒng)集成電路（無(wú)錫）有限公司共同投資建設(shè)的8英寸非存儲(chǔ)晶圓項(xiàng)目。

隨著大型制造、封測(cè)龍頭項(xiàng)目在無(wú)錫落戶，無(wú)錫逐漸形成了涵蓋設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、裝備、材料及配套支撐等在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有了以華潤(rùn)微電子、長(zhǎng)電科技、華虹、海力士、卓勝微等為代表的400余家集成電路企業(yè)。

放眼全國(guó)，無(wú)錫是除上海以外，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈最齊全的城市。2021年無(wú)錫集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)1780億元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模位居全國(guó)城市排名第二，同比增長(zhǎng)25.5%，高于全國(guó)17.5%的平均水平。

雜拼式500強(qiáng)沒有意義

張維認(rèn)為，同是大陸城市比較，2021年，深圳集成電路產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是1100多億元，而上海大約是2500億元，深圳不及上海一半！深圳如今在設(shè)計(jì)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)已被削弱，而以上海為中心的長(zhǎng)三角正在形成完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群，在制造領(lǐng)域更是匯集了中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體和中微公司等諸多龍頭企業(yè)。

張維表示，最近幾年來(lái)，深圳曾大手筆引進(jìn)恒大，一度甚至擬引進(jìn)蘇寧，有企業(yè)也通過(guò)雜拼式收購(gòu)成為500強(qiáng)，短期來(lái)看增加了深圳大企業(yè)的數(shù)量，但是意義不大。只有硬科技企業(yè)才能撐起深圳未來(lái)數(shù)十年的發(fā)展。

張維為深圳的硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出了如下四項(xiàng)建議：

一是形成人才-資金-大型科技企業(yè)生態(tài)密集的“鐵三角”。作為全球兩大科技高地，硅谷和深圳的顯著特點(diǎn)是形成了資金資本密集、人才技術(shù)密集、大型科技企業(yè)生態(tài)密集的“鐵三角”。

“鐵三角”中最難以復(fù)制的就是能夠起到產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)作用的大型科技企業(yè)。在整個(gè)“20+8”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中，深圳各大產(chǎn)業(yè)都或多或少存在一些產(chǎn)業(yè)鏈不全、人才不足、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱的問(wèn)題，因此，深圳下一步還需進(jìn)一步強(qiáng)化和升級(jí)這一“鐵三角”。要拿出西安吸引三星半導(dǎo)體、南京吸引臺(tái)積電、無(wú)錫吸引SK海力士的精誠(chéng)和魄力來(lái)。這些硬科技企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成產(chǎn)業(yè)集群與協(xié)同，在下游形成技術(shù)與人才外溢，其意義深遠(yuǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一般投資布局。

二是升級(jí)“政府、創(chuàng)新資本、優(yōu)秀企業(yè)家”三螺旋的深圳新經(jīng)濟(jì)模式。深圳發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和培育發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)，需要把“看不見的手”和“看得見的手”結(jié)合起來(lái)，打造好有為政府、卓越企業(yè)家與創(chuàng)新資本的“三螺旋”。

三是吸納全球人才。以更加開放的胸懷和配套政策，以法治和產(chǎn)權(quán)保護(hù)為核心，使全球人才引得進(jìn)、留得住，形成大型科技企業(yè)生態(tài)密集和人才技術(shù)密集?？梢耘c創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作，在美國(guó)的硅谷與波士頓、以色列、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)長(zhǎng)期設(shè)立招商引智中心，將其作為深圳的宣傳與招商窗口，發(fā)掘優(yōu)秀的企業(yè)家與科學(xué)家為深圳服務(wù)，硅谷有60%的科學(xué)家與工程師來(lái)自于技術(shù)移民。

四是為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供創(chuàng)新資本，形成資金資本密集。從創(chuàng)新資本的角度，需不斷擴(kuò)大規(guī)模引導(dǎo)基金群，調(diào)動(dòng)優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資熱情和投后管理賦能功能，充分發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

擴(kuò)大引導(dǎo)基金規(guī)模，恰逢大時(shí)代、大變局，須有大視野、大魄力。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律來(lái)看，普通規(guī)模的引導(dǎo)基金支撐不了深圳的宏大布局，引導(dǎo)基金的規(guī)模應(yīng)更大一些，5000億元左右的引導(dǎo)基金將更為有效，甚至可以向深圳排名前十的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)每家注資10億元，這樣更有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：王錦程