預(yù)期的好難以更好，指數(shù)行情進(jìn)入魚(yú)尾階段。本周股票市場(chǎng)的走勢(shì)頗為強(qiáng)勁，上證指數(shù)站上3300點(diǎn)。但是，賺錢(qián)效應(yīng)卻集中在非常少數(shù)的板塊（通信、建筑），更廣譜的中證1000和國(guó)證2000的表現(xiàn)頗為一般。與當(dāng)前市場(chǎng)樂(lè)觀的共識(shí)不同，我們認(rèn)為下一階段股指以震蕩休整為主，市場(chǎng)的波動(dòng)性將在未來(lái)逐步回歸。在兩會(huì)前夕，部分市場(chǎng)參與者預(yù)期國(guó)內(nèi)將制定更高的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與出臺(tái)更為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)政策，但是決策層仍選擇制定了相對(duì)穩(wěn)妥（5％左右）的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與相對(duì)克制的經(jīng)濟(jì)政策，樂(lè)觀預(yù)期落空。此外，與火熱的開(kāi)復(fù)工和出行不同，企業(yè)招聘需求低迷（僅為過(guò)去三年同期均值的70％）以及開(kāi)支意愿的不足（PMI新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存轉(zhuǎn)弱），這意味著開(kāi)工旺季和商旅需求正?；?，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善的動(dòng)能將出現(xiàn)放緩。下一階段市場(chǎng)將重新校準(zhǔn)對(duì)政策與經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期，當(dāng)預(yù)期的好難以更好，市場(chǎng)波動(dòng)將逐步回歸。

兩會(huì)的關(guān)鍵：不再?gòu)?qiáng)調(diào)增長(zhǎng)速度，而是增長(zhǎng)的質(zhì)量。貨幣政策強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力”而非“擴(kuò)大新增”，財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)并舉，地產(chǎn)政策托而不舉。這表明未來(lái)政策重點(diǎn)并不在于增長(zhǎng)速度有多快，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的方向已經(jīng)確定，恢復(fù)的斜率和過(guò)程的波動(dòng)性都會(huì)與過(guò)去周期不同。因此，我們認(rèn)為下一階段股票策略要調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，從交易經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，轉(zhuǎn)向?qū)ふ艺咧С志闷陂L(zhǎng)、增長(zhǎng)邏輯可持續(xù)性強(qiáng)的結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)關(guān)注新的經(jīng)濟(jì)要素話語(yǔ)權(quán)的上升，國(guó)企改革、科技自主與安全。

關(guān)注政策支持久期長(zhǎng)、增長(zhǎng)邏輯可持續(xù)性強(qiáng)的國(guó)企改革與科技成長(zhǎng)。1）短期關(guān)注訂單交付加速、一季報(bào)有望超預(yù)期的部分新能源賽道，推薦：光伏/儲(chǔ)能/風(fēng)電。中期圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建和數(shù)字化、智能化的政策支持，新一輪創(chuàng)新周期的啟動(dòng)（蘋(píng)果MR、AI），推薦：TMT/機(jī)械設(shè)備。2）國(guó)資委將央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)調(diào)整為“一利五率”，更加強(qiáng)調(diào)盈利質(zhì)量，同時(shí)啟動(dòng)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)，對(duì)央國(guó)企考核導(dǎo)向和估值重塑意愿出現(xiàn)自上而下的變化。國(guó)企改革和央國(guó)企價(jià)值重估明顯提速，關(guān)注低估值、存在資產(chǎn)注入預(yù)期、效率提升空間大的領(lǐng)域，推薦：軍工、建筑。3）節(jié)后地產(chǎn)二手房銷售回暖，推薦庫(kù)存處歷史低位、前期出清力度較大，本輪迎補(bǔ)庫(kù)需求的品種。推薦：家電/家居。

主題與個(gè)股：掘金硬科技與央企價(jià)值重估。1、圍繞構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力。看好電子（晶方科技）、計(jì)算機(jī)（恒生電子/安博通）、通信（光迅科技）等。2、存量訂單加速交付提升一季度業(yè)績(jī)彈性，量增價(jià)穩(wěn)的高端制造?？春猛ㄓ米詣?dòng)化（紐威股份/歐科億）、能源裝備（五洲新春）、電網(wǎng)裝備（威勝信息）等。主題推薦：一帶一路（中國(guó)交建/中鋼國(guó)際等）/國(guó)企改革（中航光電/中國(guó)聯(lián)通）/國(guó)產(chǎn)裝備（長(zhǎng)盛軸承/雪迪龍）/虛擬現(xiàn)實(shí)（立訊精密/華興源創(chuàng)等）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情演化對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。

本文源自券商研報(bào)精選