圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

文 | 鈦資本研究院

近日，鈦資本舉辦投研社兔年春節(jié)特別活動(dòng)暨《2022科技創(chuàng)新投資人原創(chuàng)文章精編》作者英雄會(huì)，線上邀請(qǐng)10位投資人作者進(jìn)行分享，探討2023年創(chuàng)投圈大勢(shì)、各賽道投資機(jī)會(huì)，交流對(duì)于信息、認(rèn)知、解讀的觀點(diǎn)，涉及硬科技、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、儲(chǔ)能、氫能、醫(yī)療、元宇宙等方向。

常壘資本創(chuàng)始合伙人石矛：中國(guó)的軟件賽道和VC的未來(lái)

我們關(guān)注數(shù)字信息的數(shù)字化和智能化的結(jié)合。即使走到今天，我們也在反思，軟件賽道是不是因?yàn)槭侨嗣駧哦让涝俸芏嗬麧?rùn)。中概股的ToB企業(yè)在美國(guó)上市表現(xiàn)很差，港股也沒(méi)有什么交易量。所以不得不回到根本——軟件技術(shù)在中國(guó)是不是能夠真正出頭。

過(guò)去20年，互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)快速發(fā)展，與美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)亞馬遜相比，阿里、騰訊至少還在一個(gè)量級(jí)上。但在ToB領(lǐng)域就不是一個(gè)量級(jí)。在ToB領(lǐng)域，很多時(shí)候大家只看到TMT是唯一的發(fā)展賽道。

VC這個(gè)賽道，美國(guó)發(fā)展接近40年，中國(guó)發(fā)展20年，以色列也有20多年。除了美國(guó)，中國(guó)、以色列及其他國(guó)家的投資創(chuàng)新是由CVC帶動(dòng)的。中國(guó)VC行業(yè)走到了2023年，過(guò)去一兩年CVC主要在硬科技領(lǐng)域，科技賽道最主要包括新能源。產(chǎn)業(yè)在萌芽狀態(tài)時(shí)，誰(shuí)也看不清有什么機(jī)會(huì)；一旦爆發(fā)，大家又來(lái)不及反應(yīng)。我相信只有這兩種狀態(tài)疊加的時(shí)候，才會(huì)有VC。

2025年，VC人會(huì)不會(huì)失業(yè)，要不要轉(zhuǎn)型？2030年VC在中國(guó)是個(gè)什么樣？大家只有想清楚這些問(wèn)題，才能真正思考出2023年會(huì)不會(huì)過(guò)得好。也只有從本質(zhì)上去思考VC在中國(guó)的發(fā)展歷程，才有可能把2023年VC的模樣想清楚。

微智數(shù)科董事總經(jīng)理趙培恩：太陽(yáng)終將升起，驅(qū)散一切陰霾

2022年配得上“魔幻”這一詞。但是過(guò)去的事沒(méi)有辦法改變，我們可以做的只有停止抱怨，思考未來(lái)。

展望2023年，關(guān)鍵詞是激進(jìn)。我認(rèn)為2023年應(yīng)該是整個(gè)十四五期間，大家可以最激進(jìn)的一年。

從宏觀經(jīng)濟(jì)增速視角來(lái)看，2022年的GDP增速估計(jì)在2-3之間，2023年我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的重視程度，已經(jīng)可以從高層的各類會(huì)議中看到釋放出的信號(hào)。對(duì)應(yīng)的刺激消費(fèi)和投資的政策，可能會(huì)來(lái)得比我們預(yù)期的更強(qiáng)烈。

相較于居民部門和非金融企業(yè)部門，政府部門和金融企業(yè)部門響應(yīng)政策的效率可能更高。整個(gè)十四五期間的預(yù)算，對(duì)那些有錢的大甲方來(lái)說(shuō)，在過(guò)去的2年里的實(shí)際使用率應(yīng)該是不達(dá)進(jìn)度的。2023年作為十四五的第三年，作為“盛會(huì)”后各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)班子確定后的第一年，我覺(jué)得我們對(duì)這一年經(jīng)濟(jì)建設(shè)的決心和力度不用有任何懷疑。

最近和CEO伙伴們交流的時(shí)候，我的建議是，激進(jìn)、再激進(jìn)一點(diǎn)。作為To 金融企業(yè)&To G部門的乙方，2023年誰(shuí)能夠幫助甲方用最zz正確的方式，把預(yù)算造出來(lái)，然后把預(yù)算花完，同時(shí)在“商務(wù)上”做好滿足甲方的需求，誰(shuí)就會(huì)是贏家，同時(shí)也能贏得2024年的先手。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，2023年可能是整個(gè)未來(lái)三年的勝負(fù)手。

而壓制了創(chuàng)業(yè)企業(yè)一整年的融資環(huán)境，也有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

從二級(jí)市場(chǎng)角度看，2023年的貨幣寬松預(yù)期應(yīng)該會(huì)繼續(xù)保持，疊加積極財(cái)政政策，以及經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)有望迎來(lái)資金面和基本面的雙擊。從外資的流向來(lái)看，按目前美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和美元指數(shù)的走勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息的拐點(diǎn)有望在2023年年中出現(xiàn)，人民幣匯率的回升，對(duì)應(yīng)著二級(jí)市場(chǎng)上美元資本的回流，無(wú)論是A股市場(chǎng)的北向資金還是港股市場(chǎng)，外資的回流是大概率事件，這對(duì)一二級(jí)資本市場(chǎng)無(wú)疑都是正面助推。

對(duì)一級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛問(wèn)題，有機(jī)會(huì)開始緩解，一級(jí)市場(chǎng)投融資的回暖對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)又將帶來(lái)新的推動(dòng)力。

我想給我的朋友們打打氣，太陽(yáng)終將升起，驅(qū)散一切陰霾。

信峘科技投資總經(jīng)理王云美：關(guān)于近期投資項(xiàng)目估值兩極分化的現(xiàn)狀

我們基金主要關(guān)注先進(jìn)信息技術(shù)賽道，比如光刻機(jī)、云計(jì)算軟件、大芯片等，大芯片里面主要看CPU、GPU、WIFI、DSP等。這些賽道去年投資項(xiàng)目估值整體上是大幅度下降的，但兩極分化非常嚴(yán)重。一方面，大量的項(xiàng)目降估值也融不到錢，尤其是缺乏商業(yè)實(shí)質(zhì)的泡沫項(xiàng)目。另一方面，少數(shù)大的賽道、好的項(xiàng)目的估值仍然在往上走，而且非常搶手。我們所追逐的幾個(gè)賽道，如果不是特別大的資源方、資金方、領(lǐng)投方等，還拿不到投資份額。在這種情況下，投資方都比較謹(jǐn)慎，主流投資機(jī)構(gòu)都在放慢投資速度。前期一二級(jí)市場(chǎng)估值嚴(yán)重倒掛的情況正在得到修正。無(wú)論是在之前還是現(xiàn)在，投資應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)匹配的狀態(tài)下出手才是合適的。

來(lái)看看今年及今后一段時(shí)間內(nèi)的趨勢(shì)和策略。

從宏觀環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，疫情帶來(lái)的影響，中美競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的斷裂和重塑，俄烏沖突引起了地緣政治的動(dòng)蕩，這些主要因素都沒(méi)有明顯的好轉(zhuǎn)。在這樣的環(huán)境下，從投資策略角度，我們還是要抓住中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)能趨勢(shì)，在一些關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)，尤其是核心產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代和新興產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)造，都是勢(shì)在必行，產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)能不僅沒(méi)有減弱，反而更加增強(qiáng)，無(wú)論是政府還是身處產(chǎn)業(yè)的人，都會(huì)采取相對(duì)比較激進(jìn)的措施。

從募資的角度，在新基金募集過(guò)程中，我們觀察到，社會(huì)出資能力沒(méi)有根本性的好轉(zhuǎn)，尤其是家族財(cái)富的私人資本，其出資能力和意愿都有待觀察。國(guó)有資本的出資，國(guó)有企業(yè)因?yàn)槭艿骄劢怪鳂I(yè)的剛性約束，所以純粹為VC提供的資金相對(duì)有限制。而政府招商引資的引導(dǎo)基金，受限于地方政府財(cái)政壓力，能夠真正落實(shí)的資金不多，據(jù)了解，很多地方政府引導(dǎo)基金往往都希望管理公司一起想辦法把母基金募集起來(lái)，再投到管理公司。

我始終認(rèn)為，從宏觀的大趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)的發(fā)展動(dòng)能并沒(méi)有停下來(lái)，受國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)，核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)能更足，所以我們可以抱著積極樂(lè)觀的心態(tài)往前走。

渤海證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮：對(duì)整體估值下降做好準(zhǔn)備，降低資本市場(chǎng)門檻

一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的問(wèn)題，最主要原因是長(zhǎng)期以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的估值過(guò)高導(dǎo)致的，這也使得一級(jí)市場(chǎng)的估值偏高。這幾年因?yàn)橛辛丝苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，注冊(cè)制改革，每年IPO發(fā)行數(shù)提升了，但是提升的頻率不夠，所以導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)投資的市盈率過(guò)高，但如果投資項(xiàng)目沒(méi)有過(guò)會(huì)，投資人（LP）是很難賺到錢的。

現(xiàn)在整體估值下降，這是一個(gè)好事情，可以讓一級(jí)市場(chǎng)的投資人冷靜下來(lái)，讓市場(chǎng)正?；Ｎ艺J(rèn)為滬深兩市的二級(jí)市場(chǎng)的平均估值還是偏高。今年可能會(huì)迎來(lái)牛市，大家看好這個(gè)市場(chǎng)，那它的估值可能又會(huì)恢復(fù)，但我不希望滬深的估值漲得太高，還是希望能夠保持相對(duì)平穩(wěn)。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，即使注冊(cè)制改革了，投資項(xiàng)目順利上市的難度依然很大。所以二級(jí)市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)牛市，但是一級(jí)市場(chǎng)在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板上可能不會(huì)有什么太大的變化，因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)每年能夠承載的新股發(fā)行數(shù)量是有限的。更多的投資可能還是需要在新三板與北交所實(shí)現(xiàn)退出。但新三版與北交所的估值確實(shí)是非常低，我們的投資人要面對(duì)這個(gè)現(xiàn)實(shí)。

資本市場(chǎng)發(fā)展30多年了，IPO市場(chǎng)就是千軍萬(wàn)馬擠一個(gè)獨(dú)木橋，這種狀態(tài)一定要改變，改變就是要實(shí)現(xiàn)普及化，讓資本市場(chǎng)成為金融基礎(chǔ)設(shè)施，降低資本市場(chǎng)上市門檻，然后交給市場(chǎng)來(lái)決斷。每家企業(yè)可能上市融資的規(guī)模、融資的金額也沒(méi)有那么多，但是能讓更多的企業(yè)上市，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

紅華資本大安全基金合伙人白日：數(shù)字化轉(zhuǎn)型的四個(gè)階段及“三層六化”

軟件未來(lái)的發(fā)展，一定是圍繞著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型來(lái)鋪墊的。數(shù)字化轉(zhuǎn)型事實(shí)上已經(jīng)成為從國(guó)家到產(chǎn)業(yè)乃至企業(yè)的重要戰(zhàn)略方向，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始從宏觀概念向落地實(shí)踐邁進(jìn)了。

完整的數(shù)字化轉(zhuǎn)型包括四個(gè)階段：第一個(gè)階段是15到20年前已經(jīng)開始經(jīng)歷的信息化階段，這個(gè)階段是借助新型的計(jì)算、存儲(chǔ)以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將線下的業(yè)務(wù)線上化。第二階段出現(xiàn)兩個(gè)分叉，即數(shù)字孿生和數(shù)智化，一是前端業(yè)務(wù)的進(jìn)化，另一個(gè)是后端業(yè)務(wù)的進(jìn)化。最后業(yè)務(wù)的前端和后端充分融合起來(lái)，進(jìn)入第四個(gè)階段，元宇宙，最終實(shí)現(xiàn)全過(guò)程智能的交互。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從信息化到數(shù)智化這個(gè)階段，主要做哪些工作呢？

包括“三層”和“六化”這幾個(gè)內(nèi)容，首先把企業(yè)的數(shù)智化劃分成三個(gè)層面的問(wèn)題：一是資源層面，具體包括資源平臺(tái)化和資源資產(chǎn)化，將應(yīng)用、服務(wù)、數(shù)據(jù)等資源從傳統(tǒng)煙囪型業(yè)務(wù)中解構(gòu)剝離出來(lái)，作為數(shù)字中臺(tái)的原子資源，為業(yè)務(wù)編排化提供資源支撐，另一方面，從企業(yè)管理視角來(lái)看，數(shù)字化業(yè)務(wù)、應(yīng)用、服務(wù)、數(shù)據(jù)等資源都屬于企業(yè)的數(shù)字資產(chǎn)，都需要先完成資產(chǎn)化梳理，再以數(shù)字資產(chǎn)為基礎(chǔ)完成相關(guān)業(yè)務(wù)。比如：數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)合規(guī)、數(shù)據(jù)安全，都需要以數(shù)據(jù)資產(chǎn)化為前提。資源資產(chǎn)化主要完成資產(chǎn)畫像、血緣關(guān)系、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)確權(quán)等工作，核心是理清“人、業(yè)務(wù)、資源”三者的關(guān)系。

二是業(yè)務(wù)層面，具體包括業(yè)務(wù)編排化和業(yè)務(wù)數(shù)字化，分為對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的構(gòu)建階段和業(yè)務(wù)的運(yùn)行階段，未來(lái)的業(yè)務(wù)是千變?nèi)f化的，企業(yè)需要快速去構(gòu)建、快速適配業(yè)務(wù)需求變化的這種能力，同時(shí)，數(shù)據(jù)要素不僅是業(yè)務(wù)的輸入，同時(shí)也是業(yè)務(wù)的產(chǎn)出，業(yè)務(wù)運(yùn)行時(shí)產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)為業(yè)務(wù)的數(shù)字化呈現(xiàn)和分析提供了支撐。

三是決策層面，具體包括決策智能化和決策自動(dòng)化，數(shù)據(jù)可視及分析的結(jié)果可以作為業(yè)務(wù)決策的重要支撐，不斷迭代可構(gòu)建出“數(shù)據(jù)+AI”的業(yè)務(wù)決策模式，決策智能化是決策自動(dòng)化的前提，只有實(shí)現(xiàn)智能化，才能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)決策的自動(dòng)化，最終實(shí)現(xiàn)“數(shù)據(jù)+AI+自動(dòng)化”的業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)方式。

此外，我想再分享幾點(diǎn)：1、中美在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中的認(rèn)知、理念、環(huán)境、技術(shù)差距越來(lái)越??；2、中國(guó)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中遇到的場(chǎng)景更豐富、帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)更大、未來(lái)的商機(jī)更多；3、中國(guó)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中逐漸摸索、總結(jié)并形成了自己的道路；4、多深入行業(yè)和企業(yè)了解數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)踐，這些是國(guó)外各類行研報(bào)告中無(wú)法看到的；5、支撐數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)誕生一大批真正的科技型企業(yè)，這些企業(yè)是未來(lái)20年高速成長(zhǎng)的明星；6、理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型的人集中在15～20年前做信息化這一代人，他們?nèi)匀粫?huì)成為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主力；7、未來(lái)做數(shù)字化轉(zhuǎn)型比較成功的企業(yè)一定是非常理解數(shù)據(jù)、AI和場(chǎng)景的，這三點(diǎn)缺一不可；8、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的分水嶺就在當(dāng)下，找到未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)者，提前投資未來(lái)。

小苗朗程管理合伙人方正浩：信息技術(shù)市場(chǎng)的平衡及投資布局

目前信息技術(shù)市場(chǎng)如何平衡？我認(rèn)為主要還是平衡估值和投資。

過(guò)去幾年軟件類和硬科技的項(xiàng)目我們都投了不少，也經(jīng)歷了兩個(gè)完整周期，我覺(jué)得兩者所面對(duì)的產(chǎn)業(yè)周期和資本周期其實(shí)呈現(xiàn)兩種非常不同的格局。軟件行業(yè)在過(guò)去三到五年里只有資本周期，沒(méi)有明確的產(chǎn)業(yè)周期，而在硬科技領(lǐng)域里，比如半導(dǎo)體和新能源，過(guò)去兩三年里的產(chǎn)業(yè)周期是非常劇烈的，各個(gè)細(xì)分品類企業(yè)都增速很快。

為什么會(huì)呈現(xiàn)出這樣的差異呢？因?yàn)樵谲浖袠I(yè)里，一些企業(yè)雖然估值提升非常迅速，但其實(shí)他們所面對(duì)的這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的增長(zhǎng)速度是非常平緩的。一旦資本的潮水退去，結(jié)果就是估值下滑。長(zhǎng)期來(lái)看，軟件是相當(dāng)不錯(cuò)的行業(yè)，因?yàn)楸举|(zhì)上來(lái)講，軟件解決了兩個(gè)問(wèn)題，一是數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間的連接，二是人類無(wú)差別勞動(dòng)的自動(dòng)化，是一個(gè)十年以上維持中高速持續(xù)增長(zhǎng)的賽道。

那我們?cè)趺磥?lái)看現(xiàn)在的投資和布局？在軟件行業(yè)，得益于我們經(jīng)歷的完整的資本周期，我們能夠發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)暴露出來(lái)的問(wèn)題。比如，一些公司過(guò)去幾年估值提升非常快，拿到了非常多的錢，但因產(chǎn)業(yè)周期很緩慢，所以資金轉(zhuǎn)化成業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)的效率是極其低下的。

我們會(huì)找什么樣的被投標(biāo)的呢？分兩個(gè)維度來(lái)說(shuō)，一是通用類，二是垂直類，很多通用類里的所謂“頭部企業(yè)”，自身根基是不牢靠的，增長(zhǎng)的效率和估值是不匹配的，其中一些看似非龍頭企業(yè)其實(shí)過(guò)去可能被低估，我們會(huì)尋找增長(zhǎng)效率更優(yōu)的公司。在垂直品類里，我們會(huì)更多關(guān)注細(xì)分品類里面有比較明確的產(chǎn)業(yè)周期的，需求更為剛性的，比如說(shuō)下游需求增長(zhǎng)帶動(dòng)剛性需求的企業(yè)。

仲黎若：儲(chǔ)能和碳化硅值得關(guān)注

半導(dǎo)體賽道在2022年發(fā)展不易，但也可圈可點(diǎn)，包括汽車、光伏、儲(chǔ)能所驅(qū)動(dòng)的功率半導(dǎo)體，還有很大的增量機(jī)會(huì)。

智能制造大周期下，市場(chǎng)也孕育了很多頭部的機(jī)器人自動(dòng)化公司，他們?cè)谧约旱募?xì)分賽道跑出了清晰的行業(yè)位置。下半場(chǎng)，新能源賽道還是處于非常大的貝塔賽道，光伏、儲(chǔ)能的增速無(wú)疑是最高的。在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和各個(gè)國(guó)家碳中和的驅(qū)動(dòng)下，儲(chǔ)能接下來(lái)會(huì)有更大的增量機(jī)會(huì)。儲(chǔ)能海外市場(chǎng)是利潤(rùn)的源泉，所以具有出海渠道能力、產(chǎn)品力、品牌力這類儲(chǔ)能解決方案公司，我們是非?？春玫?。

往上游看，儲(chǔ)能賽道產(chǎn)業(yè)鏈條是比較短的，生態(tài)位比較好的部位是PCS逆變器，EMS是比較有價(jià)值的應(yīng)用端，尤其是未來(lái)發(fā)展虛擬電廠方向的延展。再往上游，比較核心的就是功率器件，也是近年來(lái)碳化硅市場(chǎng)也關(guān)注度很高，能做高端應(yīng)用的芯片、模組廠商也值得關(guān)注。

我們國(guó)家的光伏產(chǎn)業(yè)鏈條在各個(gè)部位都是CR-5，基本上我國(guó)占了七成以上。光伏本身就是一個(gè)大型制造業(yè)，在大規(guī)模降本的背景下，體量大的上市公司會(huì)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。而一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，會(huì)出現(xiàn)在新技術(shù)變革，例如topcon、HJT、鈣鈦礦等新技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的新市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

鄭玉芬：創(chuàng)新藥有復(fù)蘇跡象，國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)大需求

我在醫(yī)療投資領(lǐng)域做了15年，從2020年開始的三年疫情，把醫(yī)療的投資推到了風(fēng)口浪尖上。曾經(jīng)以投TMT為主的機(jī)構(gòu)，目前也配置了不少的醫(yī)療板塊資金，導(dǎo)致2021年一、二級(jí)市場(chǎng)估值，可以用“暴漲”這個(gè)詞來(lái)形容。同時(shí)也導(dǎo)致2022年的企業(yè)家非常難受，因?yàn)楦吖乐迪?，沒(méi)有人愿意當(dāng)“接盤俠”，特別在醫(yī)療這塊，如果大家沒(méi)有專業(yè)背景，不適合做早期的硬科技投資。

與二級(jí)市場(chǎng)做投資相比，在一級(jí)市場(chǎng)中大家需要從多維度分析，在信息不對(duì)稱的情況下，選準(zhǔn)企業(yè)的狀態(tài)，我更建議有多年投資經(jīng)驗(yàn)以及產(chǎn)業(yè)背景的人再往前投。在醫(yī)療領(lǐng)域，我傾向于投資A、B輪的公司。

2023年，我認(rèn)為創(chuàng)新藥會(huì)有復(fù)蘇的跡象，對(duì)于新藥研制企業(yè)，2023年將會(huì)迎來(lái)比較好的融資及上市機(jī)會(huì)。國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)很多需求，這是一個(gè)確定的趨勢(shì)，另外還有很多剛性的臨床需求沒(méi)有被滿足，這些方面都有很大的投資機(jī)會(huì)值得發(fā)掘。

韓德祁：氫能產(chǎn)業(yè)處于早期階段，但前景良好

氫能在未來(lái)的能源結(jié)構(gòu)里所占比重有較確定的數(shù)值，比如2030年氫能在終端能源消費(fèi)占5%，到2050年要超過(guò)10%。從大的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度考慮的話，氫能的很多細(xì)分賽道現(xiàn)在雖然早期，但都有確定性的機(jī)會(huì)，有些領(lǐng)域甚至中期都看不到行業(yè)天花板。這兩年因?yàn)樘贾泻偷脑?，其?shí)氫能行業(yè)發(fā)展得也挺快的。

以前燃料電池氫能這個(gè)行業(yè)，大家關(guān)注得比較多的是燃料電池汽車。但是從2022年開始整個(gè)大環(huán)境變了，在氫能的上游領(lǐng)域“制儲(chǔ)運(yùn)加”這方面就發(fā)展得比以前更快一點(diǎn)。尤其是現(xiàn)在，氫能要跟一些可再生能源的項(xiàng)目要結(jié)合到一起。

氫能終端的應(yīng)用成本是比較高的，這也是制約商業(yè)化推廣的很大瓶頸，因此，從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，新型的氫能儲(chǔ)運(yùn)方式是很多創(chuàng)業(yè)公司的重點(diǎn)。2022年，很多新創(chuàng)業(yè)公司都在把一些新氫能儲(chǔ)運(yùn)的技術(shù)路線應(yīng)用到商業(yè)化的示范試驗(yàn)項(xiàng)目當(dāng)中。這些新的技術(shù)路線解決了能源運(yùn)輸?shù)某杀締?wèn)題。我覺(jué)得投資機(jī)構(gòu)可以關(guān)注這些方向。如果放在更長(zhǎng)的時(shí)間線來(lái)看，我覺(jué)得氫能是一個(gè)確定性的賽道，即便現(xiàn)在仍然是行業(yè)的早期。

方昕：投資的三點(diǎn)布局及元宇宙的展望

2022年的硬科技投資，總結(jié)為“硬投”，分兩類，一種是硬著頭皮投，大多數(shù)財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、國(guó)有平臺(tái)，包括一些CVC，無(wú)論項(xiàng)目的階段和估值，都參與進(jìn)去，不論回報(bào)。另一種叫硬著骨氣投，很多投資人是國(guó)家一直引導(dǎo)的少數(shù)派，有一些在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈深耕多年，他們?yōu)榱吮Ｕ袭a(chǎn)業(yè)鏈，去進(jìn)行布局式的投資，這一類機(jī)構(gòu)是值得尊敬的。

我從宏觀投資邏輯來(lái)講講，我們?nèi)绾尾季之a(chǎn)業(yè)鏈？第一，在新材料方面，我們布局了汽車新能源、智能汽車能源化，智能化帶動(dòng)車載電子到半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。第二，布局了新能源革命，帶動(dòng)賽道當(dāng)中降本增效的材料，比如光伏里面面向未來(lái)的鈣鈦礦。第三塊賽道稍微更遠(yuǎn)期一點(diǎn)，我們認(rèn)為是計(jì)算革命帶動(dòng)無(wú)人駕駛和元宇宙的科技矩陣革命，現(xiàn)在開始著眼布局，開花結(jié)果可能在五到十年之后。

從技術(shù)維度來(lái)講，我認(rèn)為大芯片一定是最難的，而且最精端的芯片需要最高的技術(shù)支撐。需要我們警醒的點(diǎn)，一是前幾年美國(guó)制裁華為，二是現(xiàn)在PC的架構(gòu)基于計(jì)算架構(gòu)，但一方面摩爾定律受到了階段性的挑戰(zhàn)，另一方面整個(gè)馮諾伊曼的架構(gòu)受到了挑戰(zhàn)。

在元宇宙方面，我們認(rèn)為其最近又進(jìn)入GMC曲線的第二個(gè)波谷，元宇宙涵蓋了汽車，未來(lái)汽車是元宇宙的一個(gè)大的應(yīng)用場(chǎng)景。2020年到2025年，整個(gè)元宇宙的感知端、傳感器可進(jìn)行布局，因?yàn)樵钪婕夹g(shù)的成熟除了感知端，還有通信端。

我們認(rèn)為需要十年進(jìn)行技術(shù)的迭代，在這十年當(dāng)中，又蘊(yùn)藏著計(jì)算革命布局，未來(lái)的計(jì)算一定是在云端進(jìn)行大的處理，但處理的數(shù)據(jù)量如此之大，如果要達(dá)到遠(yuǎn)期的目標(biāo)，現(xiàn)在的算力還差1000倍。未來(lái)的光通性、量子通信、量子計(jì)算、光子計(jì)算才能支撐起未來(lái)真正的自動(dòng)駕駛和元宇宙的到來(lái)。只有當(dāng)這些條件俱備了，元宇宙未來(lái)才會(huì)真正的到來(lái)。