機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論Institutional Investor Review：記錄最杰出的投資人物與事件

文 | 子筠

編輯 | 白曼

出品：機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論

轉(zhuǎn)載授權(quán)、商務(wù)合作等請(qǐng)聯(lián)系后臺(tái)

昨日晚間（11月15日），四家上海當(dāng)?shù)貒?guó)企——上海機(jī)場(chǎng)（600009）、上海電氣（601727）、上港集團(tuán)（600018）、華建集團(tuán)（600629）紛紛發(fā)布公告，披露了有關(guān)股份將無償劃轉(zhuǎn)至上海國(guó)有資本投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海國(guó)投”）的事項(xiàng)。

本輪股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)前，上海國(guó)投并未持有任何一家公司股權(quán)，本輪劃轉(zhuǎn)完成后，4家公司實(shí)控人未發(fā)生變化，仍為上海市國(guó)資委，同時(shí)，上海國(guó)投將成為上港集團(tuán)第一大股東（無償劃轉(zhuǎn)完成后，上海國(guó)投持股28.10%，成為上港集團(tuán)第一大股東；上海市國(guó)資委不再直接持有上港集團(tuán)股份）、華建集團(tuán)直接控股股東（現(xiàn)代集團(tuán)擬將其持有的華建集團(tuán)2.5億股（占總股本的39.50%）A股股票無償劃轉(zhuǎn)至上海國(guó)投；權(quán)益變動(dòng)前，上海國(guó)投未持有華建集團(tuán)股票；股份劃轉(zhuǎn)后，現(xiàn)代集團(tuán)持有9862.29萬股，持股比例為15.55%；上海國(guó)投持股比例為39.50%）；持股上海機(jī)場(chǎng)7%（機(jī)場(chǎng)集團(tuán)擬將其持有的上海機(jī)場(chǎng)1.35億股（占總股本的7%）無償劃轉(zhuǎn)予上海國(guó)投；變動(dòng)后機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持股46.25%，上海國(guó)投持股7%，控股股東仍為機(jī)場(chǎng)集團(tuán)，實(shí)控人仍為上海市國(guó)資委）；持股上海電氣5%（上海電氣（集團(tuán)）總公司擬將其持有的上海電氣5%股份無償劃轉(zhuǎn)予上海國(guó)投；劃轉(zhuǎn)完成后上市公司控股股東仍為電氣總公司，實(shí)控人仍為上海市國(guó)資委）。

上海國(guó)投官網(wǎng)顯示，公司是經(jīng)上海市委、市政府批準(zhǔn)成立，由上海市國(guó)資委出資并直接監(jiān)管的國(guó)有資本投資平臺(tái)公司。公司立足于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和上海市委、市政府中心工作，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括：實(shí)施國(guó)有資本戰(zhàn)略性持股管理和資本運(yùn)作，承擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資，開展市場(chǎng)化、專業(yè)化股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)。

據(jù)IIR查詢，上海國(guó)投成立于2010年3月，原名“上海國(guó)有資本管理有限公司”（2020年9月更名為上海國(guó)投），為上海市國(guó)資委100%持股子公司。今年3月15日，上海國(guó)投注冊(cè)資本從1億元增至100億元，經(jīng)營(yíng)范圍從“經(jīng)營(yíng)管理市屬國(guó)有公司國(guó)有資本”變更為“國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)與管理，股權(quán)投資，實(shí)業(yè)投資，社會(huì)經(jīng)濟(jì)咨詢”。

截至目前，上海國(guó)投一共出手兩筆投資，第一筆為去年12月認(rèn)繳出資15億元，參與由中國(guó)誠(chéng)通作為主發(fā)起人的、總規(guī)模2000億、首期規(guī)模707億元的中國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金（“國(guó)企混改基金”）；另一筆為今年9月28日，出手15億元，全資設(shè)立上海國(guó)投資本管理有限公司。

國(guó)有資本投資公司、運(yùn)營(yíng)公司的發(fā)展演變

改革開放之前，國(guó)有企業(yè)主要體現(xiàn)為國(guó)營(yíng)工廠，企業(yè)采取政府直接管理模式，主要的特點(diǎn)是：生產(chǎn)指令由政府下達(dá)，生產(chǎn)物資按計(jì)劃調(diào)配，財(cái)務(wù)資金交財(cái)政統(tǒng)收統(tǒng)支，屬于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式。同時(shí)，由于我國(guó)社保體系尚未建立完善，國(guó)有企業(yè)還承擔(dān)大量社會(huì)職能，如辦學(xué)、辦醫(yī)等。

80年代后，我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向商品經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變；90年代，商品經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，國(guó)企開始實(shí)施產(chǎn)權(quán)制度改革, 建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度?！皣?guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)”、“國(guó)營(yíng)企業(yè)”變?yōu)椤皣?guó)有經(jīng)濟(jì)”、“國(guó)有企業(yè)”，《公司法》頒布實(shí)施，也明確了公司的獨(dú)立法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。

2000年前后,《證券法》頒布實(shí)施，我國(guó)加入WTO；2002年，黨的十六大決定進(jìn)一步推動(dòng)政資分開，將政府的公共管理職能與出資人職能分離。

2003年4月，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式掛牌，之后國(guó)有企業(yè)改制及產(chǎn)權(quán)管理相關(guān)文件陸續(xù)出臺(tái)，地方各級(jí)國(guó)資委（局）相繼設(shè)立。國(guó)有資產(chǎn)逐步納入各級(jí)地方國(guó)資委監(jiān)管框架下，形成“國(guó)資委-國(guó)有企業(yè)”兩層監(jiān)督管理模式。

兩層監(jiān)管架構(gòu)下，國(guó)有企業(yè)中也實(shí)質(zhì)性地演化出偏重承擔(dān)政策性職能及國(guó)資管理職能的國(guó)資平臺(tái)。如，2005年，原國(guó)家物資部19家直屬物資流通企業(yè)合并組建的中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司（成立于1992年），成為國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)。

黨的十八大三中全會(huì)以來，展開了新一輪國(guó)有企業(yè)改革大潮，其中一項(xiàng)重要的內(nèi)容就是國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司（“兩類公司”）的改建和組建，以更有效地促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，提升國(guó)有資本的運(yùn)用效率和增值能力，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

“國(guó)資委-國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)-國(guó)有企業(yè)”的三層管理架構(gòu)也趨向清晰，國(guó)有企業(yè)分類管理進(jìn)一步落實(shí)，國(guó)資平臺(tái)的功能屬性和發(fā)展定位逐步明確。

2014年7月，第一批2家國(guó)有資本投資公司——國(guó)家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)有限公司率先啟動(dòng)改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)。

2016年，第二批6家國(guó)有資本投資公司——神華集團(tuán)（現(xiàn)國(guó)家能源集團(tuán)，由中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司和神華集團(tuán)有限責(zé)任公司合并重組而成,于2017年11月28日正式掛牌成立）、寶武集團(tuán)、中國(guó)五礦、保利集團(tuán)、中交集團(tuán)、招商局集團(tuán)，及2家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司——中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新啟動(dòng)第二批試點(diǎn)。

2019年1月，第三批、11家國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)啟動(dòng)，試點(diǎn)的央企有中航工業(yè)、國(guó)家電投、國(guó)機(jī)集團(tuán)、中鋁集團(tuán)、中遠(yuǎn)海運(yùn)、通用技術(shù)、華潤(rùn)集團(tuán)、中國(guó)建材、新興際華、中廣核、南光集團(tuán)。

2018年7月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見》，各地方也紛紛加快“兩類公司”試點(diǎn)步伐。據(jù)知本咨詢數(shù)據(jù)，截至目前，中央層面有21家“兩類公司”，地方層面有140多家兩類公司。

從地方層面兩類公司的功能定位來看，有投資公司、運(yùn)營(yíng)公司，也有投資運(yùn)營(yíng)公司，

數(shù)量分別為56家、50家、37家；8成比例的地方兩類公司為直接改組而來（新設(shè)公司占比14%），近6成比例組建時(shí)間不到5年。從地域看，華東最多；從資產(chǎn)規(guī)?？?，1000億元資產(chǎn)以上的企業(yè)，有效占比高達(dá)50%（有效占比：1000億元以上的企業(yè)/有資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)的企業(yè)總數(shù)量），似乎可以認(rèn)為，兩級(jí)分化也較為明顯。

上海第三家國(guó)有資本控股平臺(tái)？

國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，管理的對(duì)象都是國(guó)有資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)及其收益，是以股權(quán)為中心進(jìn)行國(guó)有資本布局優(yōu)化的平臺(tái)型企業(yè)。

兩類公司是當(dāng)前完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制的重要載體。國(guó)有資本投資公司是戰(zhàn)略性投資角色，負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資和塑造，“推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚、化解過剩產(chǎn)能和轉(zhuǎn)型升級(jí)”，提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力；國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，則是以提高國(guó)有資本回報(bào)為目標(biāo)的財(cái)務(wù)投資者，以財(cái)務(wù)持股為主，主要通過股權(quán)運(yùn)作、基金投資等方式，盤活國(guó)有資產(chǎn)存量，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的流動(dòng)、進(jìn)退、保值增值。

2020年，《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》出臺(tái)，明確了在2021年年底前完成70%的改革目標(biāo)任務(wù)。如今，國(guó)企改革三年行動(dòng)時(shí)間進(jìn)程過半，“年檢”時(shí)間近在眼前。

上海市也于2019年9月發(fā)布過《上海市開展區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)的實(shí)施方案》（“《實(shí)施方案》”），方案提出要求，到2022年，上海市將在國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得系列成果，建成以管資本為主的國(guó)資監(jiān)管體制，形成符合高質(zhì)量發(fā)展要求的國(guó)資布局，建立中國(guó)特色現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)制度，充分發(fā)揮企業(yè)黨委領(lǐng)導(dǎo)作用，構(gòu)建符合市場(chǎng)規(guī)律的企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，基本完成競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，將一批企業(yè)集團(tuán)打造成為具有國(guó)際影響力或領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行業(yè)的知名品牌。

《實(shí)施方案》提出7個(gè)方面26條改革舉措，包括加強(qiáng)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司運(yùn)作，采取股權(quán)注入、資本運(yùn)作、收益投資等模式，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、城市發(fā)展和國(guó)企改革等。此次四家公司的集體劃轉(zhuǎn)，也或是配合方案目標(biāo)，優(yōu)化國(guó)資布局、完善國(guó)資監(jiān)管體系，加快落實(shí)上海市深化國(guó)資國(guó)企改革重點(diǎn)任務(wù)要求的落地措施。

此前，上海市有兩大國(guó)有資本平臺(tái)——上海國(guó)盛和上海國(guó)際。而據(jù)今日證券時(shí)報(bào)記者的報(bào)道，今年5月8日，華建集團(tuán)在官微發(fā)布官方新聞，華建集團(tuán)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)拜訪上海國(guó)投公司，并與上海國(guó)投公司黨委書記、董事長(zhǎng)謝峰，黨委副書記、總裁戴敏敏圍繞上海國(guó)資國(guó)企改革、華建集團(tuán)未來發(fā)展及公司治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行深入交流。

"謝峰介紹了市委市政府及市國(guó)資委成立上海國(guó)有資本投資有限公司的背景。他表示，上海國(guó)投公司是落實(shí)新一輪上海市國(guó)資國(guó)企改革的具體行動(dòng)，未來上國(guó)投將作為上海第三家國(guó)有資本的控股平臺(tái)，發(fā)揮好投資平臺(tái)、控股平臺(tái)的作用。"