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眾所周知，半導(dǎo)體行業(yè)，有3個投資邏輯：①短期看庫存周期，基于供需錯配帶來的投資機遇。②中期看產(chǎn)品的創(chuàng)新周期，技術(shù)創(chuàng)新帶來的需求爆發(fā)，如2019年5G牌照發(fā)放，2020年5G智能手機帶來的換機潮。③長期看國產(chǎn)替代，尤其是米國不斷升級打壓下，國產(chǎn)替代不得不加速進行。今天我們就來重點分析半導(dǎo)體的庫存周期，何時布局比較合適？1、半導(dǎo)體行業(yè)的庫存規(guī)律天風(fēng)證券復(fù)盤半導(dǎo)體行業(yè)17年庫存周期發(fā)現(xiàn)：（1）過去幾輪庫存周期平均歷時 39 個月，庫存周期的下行階段一般持續(xù) 1.5 年-2.0 年。這一輪半導(dǎo)體銷售增速高點是2021年8月，已下行16個月，根據(jù)往期39個月的庫存周期計算，預(yù)計銷售周期拐點是2023年一季度-二季度之間。（2）庫存周期滯后銷售周期 2 個季度左右。根據(jù)此規(guī)律，本輪庫存高點在2022年二季度之后，那么2022年三季度極有可能是本輪庫存高點。下面這張圖是A股半導(dǎo)體存儲芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存貨數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，無論是納思達，還是深科技、中微公司，在2022年Q3都創(chuàng)了本輪庫存高點。
下面這張圖是A股模擬芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存貨數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，大部分公司存貨數(shù)據(jù)高點都在2022年Q3。
下面這張圖是A股數(shù)字芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存貨數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，大部分公司存貨數(shù)據(jù)高點也是在2022年Q3。
如果過去17年的庫存規(guī)律依然適用，庫存周期滯后銷售周期 2 個季度左右。那么2022年三季度極有可能是本輪庫存高點。2、何時可以布局半導(dǎo)體？如果2022年三季度真的是本輪半導(dǎo)體庫存周期的高點。那么何時布局半導(dǎo)體是比較好的時間節(jié)點呢？歷史上A股，半導(dǎo)體指數(shù)走勢通常領(lǐng)先于庫存周期兩個季度左右。如上一輪庫存周期，半導(dǎo)體指數(shù)于2019年1月見到周期低點，隨后展開一輪波瀾壯闊的漲幅，誕生幾十只十倍股。同期A股半導(dǎo)體行業(yè)庫存增速在在2019年Q2見到周期底部。所以，如果綜合來看，半導(dǎo)體板塊的基本面拐點，大概率就是在二季度了。3、哪些股票有大機會？盡管半導(dǎo)體板塊就在底部區(qū)域，但不是每一只股票都可以左側(cè)布局，只有那些基本面優(yōu)質(zhì)且有資金關(guān)注的公司，才有投資價值。有2個方向，可重點挖掘：①跟隨國家大基金挑選優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司。
首先，物以稀為貴。國家大基金二期持有的企業(yè)基本面都過硬。如：北方華創(chuàng)：半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化脊梁，平臺型龍頭企業(yè)通富微電：國內(nèi)稀缺高階封測平臺格科微：位列全球LCD手機顯示驅(qū)動芯片出貨量第三，并且是前三名中的唯一大陸廠商的；思特威：國內(nèi)安防領(lǐng)域CMOS圖像傳感器龍頭；燦勤科技：全球首家量產(chǎn)5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的生產(chǎn)商燦勤科技。這些公司都值得重點研究，把握低位投資機會。其次，重點關(guān)注股價大基金一期和二期的半導(dǎo)體企業(yè)，而且有且僅有2家公司被大基金一期和二期都持有，它就是北方華創(chuàng)和通富微電，間接說明這2家公司的價值所在。②優(yōu)選研發(fā)投入較高的半導(dǎo)體企業(yè)。越是競爭力強的企業(yè)它的研發(fā)投入會越多，這是經(jīng)濟規(guī)律。選股的時候，我們優(yōu)選研發(fā)投入較高的半導(dǎo)體企業(yè)。從研發(fā)投入絕對值看，作為中國大陸晶圓代工龍頭中芯國際，當(dāng)之無愧的排名第一，前3季度研發(fā)投入35.45億元。其次是聞泰科技的24.47億，韋爾股份的17.67億，北方華創(chuàng)占第4為12.22億的研發(fā)投入。從研發(fā)投入比值看，2022年7月新上市的華大九天，前3季營業(yè)收入4.83億，研發(fā)費用就有2.94億，占比高達60.87%，作為國產(chǎn)EDA龍頭，看好其長期國產(chǎn)替代趨勢。其次是概倫電子、翱捷科技、廣立微、龍芯中科、博通集成，均占比高達40%以上。
下面這張圖是A股模擬芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存貨數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，大部分公司存貨數(shù)據(jù)高點都在2022年Q3。下面這張圖是A股數(shù)字芯片前10大公司，2022年Q1-Q3存貨數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，大部分公司存貨數(shù)據(jù)高點也是在2022年Q3。如果過去17年的庫存規(guī)律依然適用，庫存周期滯后銷售周期 2 個季度左右。那么2022年三季度極有可能是本輪庫存高點。2、何時可以布局半導(dǎo)體？如果2022年三季度真的是本輪半導(dǎo)體庫存周期的高點。那么何時布局半導(dǎo)體是比較好的時間節(jié)點呢？歷史上A股，半導(dǎo)體指數(shù)走勢通常領(lǐng)先于庫存周期兩個季度左右。如上一輪庫存周期，半導(dǎo)體指數(shù)于2019年1月見到周期低點，隨后展開一輪波瀾壯闊的漲幅，誕生幾十只十倍股。同期A股半導(dǎo)體行業(yè)庫存增速在在2019年Q2見到周期底部。所以，如果綜合來看，半導(dǎo)體板塊的基本面拐點，大概率就是在二季度了。3、哪些股票有大機會？盡管半導(dǎo)體板塊就在底部區(qū)域，但不是每一只股票都可以左側(cè)布局，只有那些基本面優(yōu)質(zhì)且有資金關(guān)注的公司，才有投資價值。有2個方向，可重點挖掘：①跟隨國家大基金挑選優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司。首先，物以稀為貴。國家大基金二期持有的企業(yè)基本面都過硬。如：北方華創(chuàng)：半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化脊梁，平臺型龍頭企業(yè)通富微電：國內(nèi)稀缺高階封測平臺格科微：位列全球LCD手機顯示驅(qū)動芯片出貨量第三，并且是前三名中的唯一大陸廠商的；思特威：國內(nèi)安防領(lǐng)域CMOS圖像傳感器龍頭；燦勤科技：全球首家量產(chǎn)5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的生產(chǎn)商燦勤科技。這些公司都值得重點研究，把握低位投資機會。其次，重點關(guān)注股價大基金一期和二期的半導(dǎo)體企業(yè)，而且有且僅有2家公司被大基金一期和二期都持有，它就是北方華創(chuàng)和通富微電，間接說明這2家公司的價值所在。②優(yōu)選研發(fā)投入較高的半導(dǎo)體企業(yè)。越是競爭力強的企業(yè)它的研發(fā)投入會越多，這是經(jīng)濟規(guī)律。選股的時候，我們優(yōu)選研發(fā)投入較高的半導(dǎo)體企業(yè)。從研發(fā)投入絕對值看，作為中國大陸晶圓代工龍頭中芯國際，當(dāng)之無愧的排名第一，前3季度研發(fā)投入35.45億元。其次是聞泰科技的24.47億，韋爾股份的17.67億，北方華創(chuàng)占第4為12.22億的研發(fā)投入。從研發(fā)投入比值看，2022年7月新上市的華大九天，前3季營業(yè)收入4.83億，研發(fā)費用就有2.94億，占比高達60.87%，作為國產(chǎn)EDA龍頭，看好其長期國產(chǎn)替代趨勢。其次是概倫電子、翱捷科技、廣立微、龍芯中科、博通集成，均占比高達40%以上。
