這是我們第1020篇周策略報(bào)告。

時(shí)間過(guò)得可是真快，一轉(zhuǎn)眼冬去春來(lái)，一回頭疫情也過(guò)去了很久了，再抬頭一看，2023年都過(guò)去3個(gè)月了，人生啊，不足百年，希望每一天都是幸福開心的。

市場(chǎng)的時(shí)間過(guò)得也很快，2023年1季度就這樣過(guò)去了，回頭看看1季度，再展望下2季度以及全年，從心而發(fā)的有兩個(gè)感嘆，第一是感嘆，過(guò)去的一個(gè)季度真的是值得把握和難得把握的中長(zhǎng)期布局的時(shí)間窗口，可以看到主要指數(shù)都有一定的上漲，也表現(xiàn)出來(lái)很強(qiáng)的上攻欲望；

我們也在銀華天璣-悄悄盈和年年紅的策略中，始終堅(jiān)持把握住，也始終如一、言行一致地公開表達(dá)這個(gè)看法。

第二是感嘆，市場(chǎng)的極端化、兩極分化、結(jié)構(gòu)化，真是演繹到了極致，1月份還是風(fēng)頭正勁的新能源，隨后在2月份3月份迎來(lái)了快速的調(diào)整；

而以中證數(shù)據(jù)為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，整個(gè)1季度如日中天。

復(fù)盤一季度市場(chǎng)情況，思考二季度投資策略，僅供參考。

一、一季度市場(chǎng)表現(xiàn)情況

復(fù)盤1季度市場(chǎng)主要綜合類指數(shù)和我們跟蹤和研究的細(xì)分指數(shù)的漲跌幅情況：

（一）主要綜合指數(shù)方面

上證指數(shù)上漲5.94%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%，科創(chuàng)50上漲12.67%；可以看到兩個(gè)點(diǎn)（Wind，2023.01.03-2023.03.31）：

第一，市場(chǎng)總體是上漲的，要相信市場(chǎng)的選擇，向上就是市場(chǎng)的選擇；

第二，拉到日線看，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指過(guò)山車行情更明顯一些，1月份表現(xiàn)不錯(cuò)，隨后在2月份和3月份上旬出現(xiàn)調(diào)整，到了3月份下旬又再度拉起；

而上證指數(shù)表現(xiàn)的就穩(wěn)定多了，1月份上漲后，2、3月份窄幅震蕩。

（二）細(xì)分指數(shù)方面

中證數(shù)據(jù)漲幅42.36%，中證傳媒漲幅41.14%，中華半導(dǎo)體芯片漲幅18.44%，消費(fèi)電子漲幅14.58%，基建工程漲幅13.39%；

而新能源系列和醫(yī)藥醫(yī)療系列（除中藥）整體上都是下跌的（Wind，2023.01.03-2023.03.31）。

結(jié)合我們的跟蹤和研究，大致可以感受這么幾點(diǎn)：

1、機(jī)會(huì)都是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)都是漲出來(lái)的，無(wú)論是中證數(shù)據(jù)、傳媒還是半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、基建工程，都經(jīng)歷了比較長(zhǎng)時(shí)間的下跌調(diào)整；

而新能源系列之前的漲幅和持續(xù)上漲的時(shí)間都惹人注目。

2、市場(chǎng)極端化、結(jié)構(gòu)化、兩極分化的程度演繹到了極致，一旦形成主線行情后，一步到位的上漲非?？鋸?；

而一旦市場(chǎng)認(rèn)為某一方向暫時(shí)失去了投資價(jià)值后，那么調(diào)整也是非?？鋸垺?/p>對(duì)于這一點(diǎn)的思考是：如果速度夠快，那么當(dāng)主線浮出水面后，要迅速跟上，不要輕易下車，這部分更適合場(chǎng)內(nèi)操作；

如果速度慢一些，反應(yīng)慢一些也不要緊的，能夠在那些跌幅夠大、調(diào)整時(shí)間夠久，且成長(zhǎng)性依舊的細(xì)分方向做好潛伏，機(jī)會(huì)總會(huì)來(lái)的，這部分更適合場(chǎng)外基金操作。

二、向上的趨勢(shì)和主線清晰可見

我們做投資的，最忌諱的就是自以為是，總覺(jué)得自己正確，總想證明自己正確，可是這重要嗎？

一點(diǎn)都不重要，我一直有個(gè)觀點(diǎn)：別人說(shuō)你正確不重要，別人說(shuō)我正確也不重要，重要的是把事情做正確。

放到投資上也是一樣的：你說(shuō)什么不重要，我說(shuō)什么也不重要，重要的是市場(chǎng)在說(shuō)什么，要懂得傾聽市場(chǎng)的聲音，市場(chǎng)的選擇才是正確的選擇。

復(fù)盤完1季度的主要綜合類指數(shù)和我們跟蹤和研究的主要細(xì)分指數(shù)，我們可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)明顯的趨勢(shì)，第一是整個(gè)市場(chǎng)向上的趨勢(shì)很明顯，第二就是幾條主線清晰可見。

（一）市場(chǎng)向上的趨勢(shì)清晰可見。

1、2023年以來(lái)上證指數(shù)上漲5.94%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%，科創(chuàng)50上漲12.67%（Wind，2023.01.03-2023.03.31），上一次出現(xiàn)這種共同上漲的時(shí)候，還是在2020年。

我們看下技術(shù)圖形，下面是上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50的月K線圖。

上證指數(shù)2009.01.05---2023.03.31（同花順）

創(chuàng)業(yè)板指210.06.02---2023.03.31（同花順）

科創(chuàng)50指數(shù)2020.01.03---2023.03.31（同花順）

周線上看，上證，創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)50，都挺好的，均線都粘合了，MACD持續(xù)站上0軸之上，尤其是上證和科創(chuàng)50都突破了60周線，進(jìn)入到了進(jìn)攻狀態(tài)。

月線看，上證很好看，均線粘合，有進(jìn)攻的狀態(tài)，科創(chuàng)50成立的時(shí)間有點(diǎn)短，但能夠看到最近1個(gè)月的放量上漲；

但是創(chuàng)業(yè)板指的月線感覺(jué)差點(diǎn)意思，均線依然還在收斂中，籌碼的穩(wěn)定性不夠，可能還需要一定時(shí)間的盤整。

基本上從技術(shù)層面分析下來(lái)呢，整個(gè)市場(chǎng)向上的趨勢(shì)已經(jīng)比較明確了，而政策面和資金面等，如果您能像我們一樣對(duì)國(guó)家有信心，對(duì)過(guò)往沿襲有一個(gè)充分的認(rèn)識(shí)，那么您應(yīng)該是跟我們一樣，是相對(duì)樂(lè)觀的吧？

（二）四條主線浮出水面，分別是AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價(jià)值重估、中證中藥、科創(chuàng)50，我盡量用比較簡(jiǎn)單的語(yǔ)言和邏輯略作說(shuō)明，避免長(zhǎng)篇大論。

1、相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的AI。

中證數(shù)據(jù)2013.01.02---2023.03.31（同花順）

在AI這條線里面，中證數(shù)據(jù)是非常有代表性的細(xì)分指數(shù)，從上面的月K線走勢(shì)圖可以看到，一是上漲非常迅猛，二是也不過(guò)是才回到了長(zhǎng)期的中樞平臺(tái)。

所以，AI的投資邏輯就是兩個(gè)，第一是超跌的修復(fù)行情，也就是科技板塊里面，數(shù)據(jù)和軟件類在這兩年的科技大行情中不漲反跌，有修復(fù)的需要；

第二個(gè)，就是展現(xiàn)出了強(qiáng)大的預(yù)期和趨勢(shì)，這一部分，還需要邊走邊看，我們就看看手機(jī)和新能車的路徑都應(yīng)該清楚，AI的落地，可能還需要一定的時(shí)間。

所以，這里呢，聲哥還是想多說(shuō)一句，理想啊是很豐滿的，可是飯總要一口一口的吃，吃快了容易噎著；

再說(shuō)了，這市場(chǎng)里不止有這一種飯，不是非得去爭(zhēng)搶，按照自己的節(jié)奏，去找找其他的方向也可以，有時(shí)候慢了可能就是快了。

2、相對(duì)慢熱的央企價(jià)值重估。

關(guān)于央企價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)，在年初的央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上，提出了經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核“一利五率”，保留利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率四個(gè)指標(biāo)，用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤(rùn)指標(biāo)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率，“雖然調(diào)整幅度不大，但基本形成了一個(gè)更加嚴(yán)謹(jǐn)、更加科學(xué)、更加成熟的體系?！?/p>簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是重視考核ROE。有很多沒(méi)有過(guò)國(guó)企工作經(jīng)驗(yàn)的朋友感覺(jué)不到指標(biāo)變化的意義，而我曾在國(guó)企工作了14年，我深信這種考核機(jī)制的變化，最終會(huì)帶來(lái)數(shù)據(jù)的變化。

目前央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)的估值為12.10倍（Wind，2023.03.31），今年以來(lái)上漲13.28%（Wind，2023.01.03-2023.03.31）。

3、相對(duì)有爭(zhēng)議的中證中藥。

中證中藥怎么說(shuō)呢？

核心的邏輯其實(shí)一句話就能說(shuō)清楚，在整個(gè)醫(yī)藥醫(yī)療板塊里，目前政策支持力度最大的是中藥，最具有自主可控的是中藥，這個(gè)階段中藥也大概率具備了進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)水平的客觀環(huán)境。

4、相對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的主線當(dāng)屬科創(chuàng)50。

科創(chuàng)50截止到3月31日收盤點(diǎn)位也不過(guò)是1081.54點(diǎn)，距離2019年12月31日的初始點(diǎn)位1000點(diǎn)也不過(guò)只是上漲了81.54點(diǎn)，高彈性和風(fēng)險(xiǎn)性非常明顯。

從規(guī)律上講，一般公司上市募資后，大約3年左右就開始進(jìn)入到項(xiàng)目投產(chǎn)期，也就意味著可能業(yè)績(jī)要開始釋放了；

但是科創(chuàng)板企業(yè)普遍都處在成長(zhǎng)的初期，有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，需要注意低位區(qū)域的介入，千萬(wàn)不要盲目追漲。

這四條主線復(fù)盤下來(lái)，其中中證中藥、央企價(jià)值重估、科創(chuàng)50這些方向，我們?cè)阢y華天璣-悄悄盈和年年紅的策略里是有不同程度的體現(xiàn)的，但是AI這塊確實(shí)敏感度上差了很多，現(xiàn)在這個(gè)情況，我們可能寧可錯(cuò)過(guò)也不會(huì)有太多的考慮。

三、主線的暗戰(zhàn)

除了上面說(shuō)的4條主線方向之外，市場(chǎng)上比較有共識(shí)的細(xì)分方向還有醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、恒生科技和中證消費(fèi)，比較有代表性的，再細(xì)分下來(lái)還有中證白酒、中證軍工、半導(dǎo)體、房地產(chǎn)、煤炭和農(nóng)業(yè)等。

從規(guī)律上看，現(xiàn)在的主線終究都會(huì)成為過(guò)去式，此時(shí)此刻，彼時(shí)彼刻；

而現(xiàn)在表現(xiàn)不佳或者一般的方向，往往是潛在的新的主線，很多時(shí)候去盲目的追漲現(xiàn)在的主線，拉長(zhǎng)時(shí)間看，可能還不如布局潛在的新主線。

從我們的研究分析來(lái)看，我們關(guān)注恒生科技、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、中證消費(fèi)、半導(dǎo)體和軍工方向，暫時(shí)放棄房地產(chǎn)和煤炭。

放棄的原因嘛，房地產(chǎn)的行業(yè)邏輯改變了，還需要觀察拐點(diǎn)，放棄煤炭是有點(diǎn)把握不住，多個(gè)方面分析下來(lái)，總感覺(jué)我們理解不了，既然沒(méi)把握，那就算了。

除此之外，我們感覺(jué)潛在的主線有可能會(huì)先后從半導(dǎo)體、恒生科技、中證消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、中證軍工、中證農(nóng)業(yè)等方向產(chǎn)生。

半導(dǎo)體就不要多說(shuō)了，不管你是AI還是硬科技，軍工或者民用，都離不了，特別是在這個(gè)階段，自主可控的邏輯也進(jìn)一步加強(qiáng)投資邏輯；經(jīng)過(guò)比較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，3月中旬以來(lái)表現(xiàn)得很強(qiáng)勢(shì)。

恒生科技方面，在美元加息可能步入尾聲，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加明確，互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)逐步穩(wěn)定，“人民幣直投”和投資移民放開等背景下，經(jīng)歷了2021年和2022年劇烈調(diào)整后的恒生科技指數(shù)，趨勢(shì)也很明顯。不過(guò)，對(duì)比A股市場(chǎng)，恒生科技受到外資的影響會(huì)比較大，也有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

消費(fèi)方面，現(xiàn)在就是關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和信心的恢復(fù)，信心只要恢復(fù)了，消費(fèi)大概率會(huì)逐步穩(wěn)定下來(lái)并保持結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)，上市公司方面也大概率會(huì)逐步恢復(fù)穩(wěn)定向上。

醫(yī)藥醫(yī)療方面，整個(gè)行業(yè)板塊調(diào)整的幅度和時(shí)間是足夠的，可能還差點(diǎn)籌碼收集整理的時(shí)間，情緒上看，各種“壞消息”的解讀也進(jìn)入到情緒的冰點(diǎn)。

新能源，這個(gè)怎么說(shuō)呢？中長(zhǎng)期一定不要有什么動(dòng)搖的，新能源和AI一樣，這是人類的未來(lái)；

短期呢，調(diào)整的時(shí)間明顯是不太夠，調(diào)整的幅度怎么說(shuō)呢？

不太悲觀的話還成，短期有反彈的可能性，中長(zhǎng)期走出新的行情，恐怕還需要時(shí)間。

中證軍工方面，由于日常信心不夠透明，只能逐季度驗(yàn)證業(yè)績(jī)，在存量資金的邏輯下，波動(dòng)率會(huì)比較大。

但是核心的邏輯一定要清晰地認(rèn)識(shí)到，在百年未有之大變局的背景下，國(guó)防軍工的地位只會(huì)提高不會(huì)降低，這一點(diǎn)從今年的軍費(fèi)增長(zhǎng)中也可以得到驗(yàn)證，2023年我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算15537億人民幣，同比增長(zhǎng)7.2%。（來(lái)源：新華社）

中證農(nóng)業(yè)方面，這個(gè)作為種子布局吧，就像我在周四的文章里提到“噴灌開始逐漸落地”的情況，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的趨勢(shì)開始加速，自主可控的要求在提高。

四、銀華天璣-悄悄盈和年年紅的策略思考

系統(tǒng)梳理思考銀華天璣-悄悄盈和銀華天璣-年年紅2季度的投資策略，有以下幾點(diǎn)可以跟大家溝通交流：

1、繼續(xù)考慮維持最大的權(quán)益?zhèn)}位。

悄悄盈的權(quán)益中樞大約在80%左右，年年紅的權(quán)益中樞大約在13%左右，基于我們目前對(duì)市場(chǎng)的研究和分析，我們可能會(huì)考慮保持在中樞之上接近權(quán)益最大比例的倉(cāng)位，分別對(duì)應(yīng)的是90%和18%（各平臺(tái)略有差異，以各平臺(tái)上線組合的實(shí)際情況為準(zhǔn)）。

2、繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)資產(chǎn)，保持均衡分散關(guān)注的策略。

保持對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，尤其是2023年全力拼經(jīng)濟(jì)的信心，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)資產(chǎn)，包括港美股優(yōu)秀的中國(guó)上市公司（以港股為主）；

在綜合考慮穩(wěn)定性、確定性和空間的基礎(chǔ)上，重視硬科技、醫(yī)藥醫(yī)療、基礎(chǔ)消費(fèi)、港美股優(yōu)秀中國(guó)上市公司等方向，對(duì)上述方向的關(guān)注程度均衡分散、適度集中。（各平臺(tái)有差異，以各平臺(tái)上線組合的實(shí)際情況為準(zhǔn)）

3、重視成長(zhǎng)性，保持對(duì)AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企價(jià)值重估的關(guān)注，在合適的時(shí)間點(diǎn)，合適的價(jià)格和估值，悄悄盈和年年紅都會(huì)考慮尋找合適的投資機(jī)會(huì)。

4、保持每周一的定投節(jié)奏，珍惜當(dāng)下中長(zhǎng)期布局的時(shí)間窗口，如果布局方向出現(xiàn)明顯的、比較大幅的上漲，會(huì)適當(dāng)考慮減少定投金額或者是調(diào)整方向。

一篇季度策略下來(lái)，腦子燒的有點(diǎn)迷糊，總體看下來(lái)，有些地方難免會(huì)有知識(shí)的盲點(diǎn)和能力的不足，覆蓋的廣度和深度上會(huì)有所欠缺，還請(qǐng)各位多多海涵。

總結(jié)季度策略的核心要點(diǎn)：

1、市場(chǎng)大概率會(huì)繼續(xù)選擇向上，趨勢(shì)比較明確。

2、4條主線浮出水面，AI、央企、中藥、科創(chuàng)，值得重視，但也要注意節(jié)奏，不能盲目追漲。

3、潛在的主線有可能會(huì)先后從半導(dǎo)體、恒生科技、中證消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、中證軍工、中證農(nóng)業(yè)等方向產(chǎn)生。

4、2季度，銀華天璣-悄悄盈和年年紅總體的策略變化不大，但會(huì)保留微調(diào)的可能性。

我是無(wú)聲，每天堅(jiān)持研究分析基金，

每個(gè)交易日一篇投資觀察和思考，

每個(gè)交易日一條《基金大復(fù)盤》視頻，

每周日發(fā)布周策略報(bào)告，

隨時(shí)保持高效溝通和交流，一個(gè)堅(jiān)持努力提高研究能力的基金投顧人。

覺(jué)得內(nèi)容有價(jià)值，覺(jué)得悄悄盈、年年紅基金投顧組合值得信賴，覺(jué)得顧問(wèn)交流很重要，就點(diǎn)個(gè)贊，留個(gè)言，轉(zhuǎn)發(fā)一下吧。謝謝。#大有學(xué)問(wèn)#

文章精選：

1、終于可以跟投了

2、關(guān)于銀華天璣---悄悄盈的升級(jí)說(shuō)明

3、關(guān)于銀華天璣---年年紅的升級(jí)說(shuō)明

4、【重要】組合申購(gòu)/升級(jí)教程

5、重歸基本面：2023年策略報(bào)告

6、有些事情，要給個(gè)交代

7、投資的細(xì)分方向：2023年2月策略報(bào)告（第1011篇周策略）

8、“新半軍”還有希望嗎：2023年3月策略報(bào)告（第1015篇周策略）

溫馨提示：本文不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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