這是我們第1020篇周策略報告。

時間過得可是真快，一轉(zhuǎn)眼冬去春來，一回頭疫情也過去了很久了，再抬頭一看，2023年都過去3個月了，人生啊，不足百年，希望每一天都是幸福開心的。

市場的時間過得也很快，2023年1季度就這樣過去了，回頭看看1季度，再展望下2季度以及全年，從心而發(fā)的有兩個感嘆，第一是感嘆，過去的一個季度真的是值得把握和難得把握的中長期布局的時間窗口，可以看到主要指數(shù)都有一定的上漲，也表現(xiàn)出來很強的上攻欲望；

我們也在銀華天璣-悄悄盈和年年紅的策略中，始終堅持把握住，也始終如一、言行一致地公開表達這個看法。

第二是感嘆，市場的極端化、兩極分化、結(jié)構(gòu)化，真是演繹到了極致，1月份還是風頭正勁的新能源，隨后在2月份3月份迎來了快速的調(diào)整；

而以中證數(shù)據(jù)為代表的數(shù)字經(jīng)濟，整個1季度如日中天。

復盤一季度市場情況，思考二季度投資策略，僅供參考。

一、一季度市場表現(xiàn)情況

復盤1季度市場主要綜合類指數(shù)和我們跟蹤和研究的細分指數(shù)的漲跌幅情況：

（一）主要綜合指數(shù)方面

上證指數(shù)上漲5.94%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%，科創(chuàng)50上漲12.67%；可以看到兩個點（Wind，2023.01.03-2023.03.31）：

第一，市場總體是上漲的，要相信市場的選擇，向上就是市場的選擇；

第二，拉到日線看，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指過山車行情更明顯一些，1月份表現(xiàn)不錯，隨后在2月份和3月份上旬出現(xiàn)調(diào)整，到了3月份下旬又再度拉起；

而上證指數(shù)表現(xiàn)的就穩(wěn)定多了，1月份上漲后，2、3月份窄幅震蕩。

（二）細分指數(shù)方面

中證數(shù)據(jù)漲幅42.36%，中證傳媒漲幅41.14%，中華半導體芯片漲幅18.44%，消費電子漲幅14.58%，基建工程漲幅13.39%；

而新能源系列和醫(yī)藥醫(yī)療系列（除中藥）整體上都是下跌的（Wind，2023.01.03-2023.03.31）。

結(jié)合我們的跟蹤和研究，大致可以感受這么幾點：

1、機會都是跌出來的，風險都是漲出來的，無論是中證數(shù)據(jù)、傳媒還是半導體、消費電子、基建工程，都經(jīng)歷了比較長時間的下跌調(diào)整；

而新能源系列之前的漲幅和持續(xù)上漲的時間都惹人注目。

2、市場極端化、結(jié)構(gòu)化、兩極分化的程度演繹到了極致，一旦形成主線行情后，一步到位的上漲非?？鋸垼?/p>而一旦市場認為某一方向暫時失去了投資價值后，那么調(diào)整也是非?？鋸?。

對于這一點的思考是：如果速度夠快，那么當主線浮出水面后，要迅速跟上，不要輕易下車，這部分更適合場內(nèi)操作；

如果速度慢一些，反應慢一些也不要緊的，能夠在那些跌幅夠大、調(diào)整時間夠久，且成長性依舊的細分方向做好潛伏，機會總會來的，這部分更適合場外基金操作。

二、向上的趨勢和主線清晰可見

我們做投資的，最忌諱的就是自以為是，總覺得自己正確，總想證明自己正確，可是這重要嗎？

一點都不重要，我一直有個觀點：別人說你正確不重要，別人說我正確也不重要，重要的是把事情做正確。

放到投資上也是一樣的：你說什么不重要，我說什么也不重要，重要的是市場在說什么，要懂得傾聽市場的聲音，市場的選擇才是正確的選擇。

復盤完1季度的主要綜合類指數(shù)和我們跟蹤和研究的主要細分指數(shù)，我們可以發(fā)現(xiàn)兩個明顯的趨勢，第一是整個市場向上的趨勢很明顯，第二就是幾條主線清晰可見。

（一）市場向上的趨勢清晰可見。

1、2023年以來上證指數(shù)上漲5.94%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%，科創(chuàng)50上漲12.67%（Wind，2023.01.03-2023.03.31），上一次出現(xiàn)這種共同上漲的時候，還是在2020年。

我們看下技術(shù)圖形，下面是上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50的月K線圖。

上證指數(shù)2009.01.05---2023.03.31（同花順）

創(chuàng)業(yè)板指210.06.02---2023.03.31（同花順）

科創(chuàng)50指數(shù)2020.01.03---2023.03.31（同花順）

周線上看，上證，創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)50，都挺好的，均線都粘合了，MACD持續(xù)站上0軸之上，尤其是上證和科創(chuàng)50都突破了60周線，進入到了進攻狀態(tài)。

月線看，上證很好看，均線粘合，有進攻的狀態(tài)，科創(chuàng)50成立的時間有點短，但能夠看到最近1個月的放量上漲；

但是創(chuàng)業(yè)板指的月線感覺差點意思，均線依然還在收斂中，籌碼的穩(wěn)定性不夠，可能還需要一定時間的盤整。

基本上從技術(shù)層面分析下來呢，整個市場向上的趨勢已經(jīng)比較明確了，而政策面和資金面等，如果您能像我們一樣對國家有信心，對過往沿襲有一個充分的認識，那么您應該是跟我們一樣，是相對樂觀的吧？

（二）四條主線浮出水面，分別是AI數(shù)字經(jīng)濟、央企價值重估、中證中藥、科創(chuàng)50，我盡量用比較簡單的語言和邏輯略作說明，避免長篇大論。

1、相對強勢的AI。

中證數(shù)據(jù)2013.01.02---2023.03.31（同花順）

在AI這條線里面，中證數(shù)據(jù)是非常有代表性的細分指數(shù)，從上面的月K線走勢圖可以看到，一是上漲非常迅猛，二是也不過是才回到了長期的中樞平臺。

所以，AI的投資邏輯就是兩個，第一是超跌的修復行情，也就是科技板塊里面，數(shù)據(jù)和軟件類在這兩年的科技大行情中不漲反跌，有修復的需要；

第二個，就是展現(xiàn)出了強大的預期和趨勢，這一部分，還需要邊走邊看，我們就看看手機和新能車的路徑都應該清楚，AI的落地，可能還需要一定的時間。

所以，這里呢，聲哥還是想多說一句，理想啊是很豐滿的，可是飯總要一口一口的吃，吃快了容易噎著；

再說了，這市場里不止有這一種飯，不是非得去爭搶，按照自己的節(jié)奏，去找找其他的方向也可以，有時候慢了可能就是快了。

2、相對慢熱的央企價值重估。

關(guān)于央企價值重估的投資機會，在年初的央企負責人會議上，提出了經(jīng)營指標考核“一利五率”，保留利潤總額、資產(chǎn)負債率、研發(fā)經(jīng)費投入強度、全員勞動生產(chǎn)率四個指標，用凈資產(chǎn)收益率替換凈利潤指標、營業(yè)現(xiàn)金比率替換營業(yè)收入利潤率，“雖然調(diào)整幅度不大，但基本形成了一個更加嚴謹、更加科學、更加成熟的體系?！?/p>簡單來說就是重視考核ROE。有很多沒有過國企工作經(jīng)驗的朋友感覺不到指標變化的意義，而我曾在國企工作了14年，我深信這種考核機制的變化，最終會帶來數(shù)據(jù)的變化。

目前央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)的估值為12.10倍（Wind，2023.03.31），今年以來上漲13.28%（Wind，2023.01.03-2023.03.31）。

3、相對有爭議的中證中藥。

中證中藥怎么說呢？

核心的邏輯其實一句話就能說清楚，在整個醫(yī)藥醫(yī)療板塊里，目前政策支持力度最大的是中藥，最具有自主可控的是中藥，這個階段中藥也大概率具備了進一步提升產(chǎn)業(yè)水平的客觀環(huán)境。

4、相對有風險的主線當屬科創(chuàng)50。

科創(chuàng)50截止到3月31日收盤點位也不過是1081.54點，距離2019年12月31日的初始點位1000點也不過只是上漲了81.54點，高彈性和風險性非常明顯。

從規(guī)律上講，一般公司上市募資后，大約3年左右就開始進入到項目投產(chǎn)期，也就意味著可能業(yè)績要開始釋放了；

但是科創(chuàng)板企業(yè)普遍都處在成長的初期，有一定的風險性，需要注意低位區(qū)域的介入，千萬不要盲目追漲。

這四條主線復盤下來，其中中證中藥、央企價值重估、科創(chuàng)50這些方向，我們在銀華天璣-悄悄盈和年年紅的策略里是有不同程度的體現(xiàn)的，但是AI這塊確實敏感度上差了很多，現(xiàn)在這個情況，我們可能寧可錯過也不會有太多的考慮。

三、主線的暗戰(zhàn)

除了上面說的4條主線方向之外，市場上比較有共識的細分方向還有醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、恒生科技和中證消費，比較有代表性的，再細分下來還有中證白酒、中證軍工、半導體、房地產(chǎn)、煤炭和農(nóng)業(yè)等。

從規(guī)律上看，現(xiàn)在的主線終究都會成為過去式，此時此刻，彼時彼刻；

而現(xiàn)在表現(xiàn)不佳或者一般的方向，往往是潛在的新的主線，很多時候去盲目的追漲現(xiàn)在的主線，拉長時間看，可能還不如布局潛在的新主線。

從我們的研究分析來看，我們關(guān)注恒生科技、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、中證消費、半導體和軍工方向，暫時放棄房地產(chǎn)和煤炭。

放棄的原因嘛，房地產(chǎn)的行業(yè)邏輯改變了，還需要觀察拐點，放棄煤炭是有點把握不住，多個方面分析下來，總感覺我們理解不了，既然沒把握，那就算了。

除此之外，我們感覺潛在的主線有可能會先后從半導體、恒生科技、中證消費、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、中證軍工、中證農(nóng)業(yè)等方向產(chǎn)生。

半導體就不要多說了，不管你是AI還是硬科技，軍工或者民用，都離不了，特別是在這個階段，自主可控的邏輯也進一步加強投資邏輯；經(jīng)過比較長時間的調(diào)整，3月中旬以來表現(xiàn)得很強勢。

恒生科技方面，在美元加息可能步入尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇更加明確，互聯(lián)網(wǎng)和房地產(chǎn)逐步穩(wěn)定，“人民幣直投”和投資移民放開等背景下，經(jīng)歷了2021年和2022年劇烈調(diào)整后的恒生科技指數(shù)，趨勢也很明顯。不過，對比A股市場，恒生科技受到外資的影響會比較大，也有一定的風險性。

消費方面，現(xiàn)在就是關(guān)注經(jīng)濟復蘇和信心的恢復，信心只要恢復了，消費大概率會逐步穩(wěn)定下來并保持結(jié)構(gòu)性的增長，上市公司方面也大概率會逐步恢復穩(wěn)定向上。

醫(yī)藥醫(yī)療方面，整個行業(yè)板塊調(diào)整的幅度和時間是足夠的，可能還差點籌碼收集整理的時間，情緒上看，各種“壞消息”的解讀也進入到情緒的冰點。

新能源，這個怎么說呢？中長期一定不要有什么動搖的，新能源和AI一樣，這是人類的未來；

短期呢，調(diào)整的時間明顯是不太夠，調(diào)整的幅度怎么說呢？

不太悲觀的話還成，短期有反彈的可能性，中長期走出新的行情，恐怕還需要時間。

中證軍工方面，由于日常信心不夠透明，只能逐季度驗證業(yè)績，在存量資金的邏輯下，波動率會比較大。

但是核心的邏輯一定要清晰地認識到，在百年未有之大變局的背景下，國防軍工的地位只會提高不會降低，這一點從今年的軍費增長中也可以得到驗證，2023年我國軍費預算15537億人民幣，同比增長7.2%。（來源：新華社）

中證農(nóng)業(yè)方面，這個作為種子布局吧，就像我在周四的文章里提到“噴灌開始逐漸落地”的情況，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的趨勢開始加速，自主可控的要求在提高。

四、銀華天璣-悄悄盈和年年紅的策略思考

系統(tǒng)梳理思考銀華天璣-悄悄盈和銀華天璣-年年紅2季度的投資策略，有以下幾點可以跟大家溝通交流：

1、繼續(xù)考慮維持最大的權(quán)益?zhèn)}位。

悄悄盈的權(quán)益中樞大約在80%左右，年年紅的權(quán)益中樞大約在13%左右，基于我們目前對市場的研究和分析，我們可能會考慮保持在中樞之上接近權(quán)益最大比例的倉位，分別對應的是90%和18%（各平臺略有差異，以各平臺上線組合的實際情況為準）。

2、繼續(xù)重點關(guān)注中國資產(chǎn)，保持均衡分散關(guān)注的策略。

保持對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心，尤其是2023年全力拼經(jīng)濟的信心，重點關(guān)注中國資產(chǎn)，包括港美股優(yōu)秀的中國上市公司（以港股為主）；

在綜合考慮穩(wěn)定性、確定性和空間的基礎(chǔ)上，重視硬科技、醫(yī)藥醫(yī)療、基礎(chǔ)消費、港美股優(yōu)秀中國上市公司等方向，對上述方向的關(guān)注程度均衡分散、適度集中。（各平臺有差異，以各平臺上線組合的實際情況為準）

3、重視成長性，保持對AI數(shù)字經(jīng)濟和央企價值重估的關(guān)注，在合適的時間點，合適的價格和估值，悄悄盈和年年紅都會考慮尋找合適的投資機會。

4、保持每周一的定投節(jié)奏，珍惜當下中長期布局的時間窗口，如果布局方向出現(xiàn)明顯的、比較大幅的上漲，會適當考慮減少定投金額或者是調(diào)整方向。

一篇季度策略下來，腦子燒的有點迷糊，總體看下來，有些地方難免會有知識的盲點和能力的不足，覆蓋的廣度和深度上會有所欠缺，還請各位多多海涵。

總結(jié)季度策略的核心要點：

1、市場大概率會繼續(xù)選擇向上，趨勢比較明確。

2、4條主線浮出水面，AI、央企、中藥、科創(chuàng)，值得重視，但也要注意節(jié)奏，不能盲目追漲。

3、潛在的主線有可能會先后從半導體、恒生科技、中證消費、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、中證軍工、中證農(nóng)業(yè)等方向產(chǎn)生。

4、2季度，銀華天璣-悄悄盈和年年紅總體的策略變化不大，但會保留微調(diào)的可能性。

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文章精選：

1、終于可以跟投了

2、關(guān)于銀華天璣---悄悄盈的升級說明

3、關(guān)于銀華天璣---年年紅的升級說明

4、【重要】組合申購/升級教程

5、重歸基本面：2023年策略報告

6、有些事情，要給個交代

7、投資的細分方向：2023年2月策略報告（第1011篇周策略）

8、“新半軍”還有希望嗎：2023年3月策略報告（第1015篇周策略）

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