近日當上證指數(shù)在2900點上方震蕩之際，半導體、芯片概念、5G等“硬科技”板塊強勢復蘇，相關主題基金也表現(xiàn)搶眼，尤其是一些主動權(quán)益基金。而在“硬科技”投資領域，南方基金漸漸嶄露頭角，旗下相關主題基金表現(xiàn)出了非凡的超額收益能力。例如南方科技創(chuàng)新A（007340）年中成立以來凈值增長超30％，在同類型科技創(chuàng)新主題基金中位居第一，南方信息創(chuàng)新A（007490）同樣也取得了超30％的不俗業(yè)績。

南方基金能在“硬科技”領域取得不俗的業(yè)績，與南方基金權(quán)益投資領軍人物——副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博息息相關。這位酷愛體驗新潮電子產(chǎn)品的首席投資官，早在2018年底就預言2019年“硬科技”的強勢行情，而他的重倉股中也不乏一年超三倍的“硬科技”牛股。

近期由南方基金傾力打造的首期“南方論壇”中，史博帶領南方基金三大金?；鸾?jīng)理詳細解讀“硬科技”投資的正確姿勢！

如何區(qū)分“硬科技”和“硬殼科技”

主持人：有一個問題我要請史總回答，您在去年底就預測2019年的行情是消費+科技，今年3月份對“硬科技”下了個定義，3月份到現(xiàn)在的八個月左右時間，經(jīng)歷了市場的各種演繹和發(fā)展，如果今天再請您給“硬科技”下個定義的話，您覺得有什么新的拓展嗎？

【史博】：對于“硬科技”，大家一定意義上已經(jīng)實現(xiàn)了共識，就是我們不能只做商業(yè)模式的創(chuàng)新，我們需要硬件制造上、核心技術上有所突破，這是一個共識。

我們在強調(diào)“硬科技”時也要注意到這些硬科技的科技含量、技術含量的提升是緩慢、長期的過程，一般而言初期積累比較緩慢，過了某一個點才可能有爆發(fā)。

這一輪最明星的公司——華為，回想十五、二十年前，跟競爭對手之間的差異度并沒有那么大，從2G、3G、4G，到5G才產(chǎn)生巨大的技術優(yōu)勢，給企業(yè)成長樹立了標桿和樣板，即創(chuàng)新研發(fā)的投入不要過于短線，初期投入很可能不見得有很明顯的商業(yè)效果，如果能堅持下去，不忘初心，后期的燦爛可能是超出想象的。

主持人：相比傳統(tǒng)行業(yè)，投資“硬科技”采用的投資方法和理念有何不同？

【史博】：市場對“硬科技”比較接受，跟兩大科技龍頭股阿里、騰訊的知名度有關，講到世界前十大科技股，一律都會把阿里、騰訊列入其中，這兩個公司在數(shù)字和技術方面有很多積累，但目前階段中國面臨的壓力實際上是制造業(yè)升級的壓力，需要技術的積累和突破。

一說科技股就想到阿里、騰訊，再說科技時還想著以阿里、騰訊這樣的商業(yè)模式為基礎的公司，可能會比較難，這也是硬科技的來源。

對這樣的公司投資不需要有太多變化，因為研發(fā)投入、科技投入本質(zhì)上是塑造自己的護城河和競爭優(yōu)勢，我們希望看到的是這些競爭優(yōu)勢不斷提升的公司，看到他的競爭優(yōu)勢能落實到財務報表上，能看到企業(yè)治理、企業(yè)股權(quán)文化非常優(yōu)秀，這樣的企業(yè)自然會落入機構(gòu)投資者的投資范圍之內(nèi)。

主持人：怎么區(qū)分“硬科技”和“硬殼科技”？

【史博】：這就是職業(yè)投資人應該做的事情，努力通過工作找到優(yōu)秀的“硬科技”公司，給他們以較高的估值和定價，形成正向激勵。

一般而言，“硬殼科技”公司比較通行的特點就是什么風來了，它都跟得上，比如最近區(qū)塊鏈比較火，平時你感覺這家公司跟區(qū)塊鏈八竿子打不著，風馬牛不相及，但在區(qū)塊鏈概念中它是核心標的之一。

這樣的公司我們要警惕一點，每一輪風口它都在，模樣看起來更像“硬殼科技”。真正的“硬科技”也需要不斷檢測、檢查，跟蹤行業(yè)趨勢，通過上下游行業(yè)專家的訪談，了解公司的競爭優(yōu)勢。

“硬科技”需要華為精神

主持人：如果讓你給硬科技投資選一個核心詞的話，你會選什么？

【李振興】：我覺得是“精益求精”，科技股確實需要華為精神。華為在手機上的起步相對偏晚，但他沒有走性價比路線，也沒有走渠道路線，而是真真實實一直注重技術研發(fā)。

一開始你看不到很大的效果，甚至也看不到媒體對他的評價，但時間一長，他跟其他企業(yè)相比的優(yōu)勢就會逐漸拉大。甚至于我們看到華為最新的手機發(fā)布，超過全球最大的企業(yè)都有可能，這是國內(nèi)企業(yè)特別需要學習的，把基礎工作做扎實。

我理解的“硬科技”，科技股都存在不確定性，對于未來必然要承受的就是比投資于經(jīng)典消費品要承擔更大不確定性，空間也更大，我們希望從兩個角度尋找企業(yè)：

一是競爭壁壘，這種競爭壁壘能否保證他持續(xù)勝出，剛剛講到的基礎研發(fā)優(yōu)勢就是很重要的競爭壁壘，其他還來自于公司文化。包括對于國內(nèi)優(yōu)勢資源的發(fā)展和利用，這種壁壘如果能真正建立起來，跟競爭對手拉開差距，輔以持續(xù)研發(fā)投入，形成良性的核心競爭力，它會成為非常持續(xù)的，未來確定性更大的科技股投資。

二是來自于產(chǎn)業(yè)鏈的地位，科技股分為很多種，它的商業(yè)模式很多時候都是從比較弱勢的方向做起。

未來我們希望能看到越來越多企業(yè)通過自己的努力，站到更好的產(chǎn)業(yè)鏈卡位上，把自己產(chǎn)品的競爭力轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的定價權(quán)或產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)，在這樣的過程中會逐步體現(xiàn)出我們對于科技行業(yè)發(fā)展的長期信心，也是我們選股的標準。

“硬科技”投資看人更重要

主持人：駱總對行業(yè)中的龍頭公司比較關注，您認為在硬科技這個品類中，如何找出龍頭公司？

【駱帥】：對我來說，我認為科技股投資看人更重要，分為幾個層次：

一是創(chuàng)始人的情懷和產(chǎn)業(yè)抱負，科技股的研發(fā)投入周期很長，且有很大不確定性，比開發(fā)房地產(chǎn)的風險大很多，短期未必能看到回報。

很多生物科技類公司在港股上市很多年都沒有利潤，只能靠不斷融資去支撐，能不能做出來沒有百分之百的把握，支撐的前提是創(chuàng)始團隊要有很強的抱負，不僅是為了賺錢，還要有產(chǎn)業(yè)夢想。

二是公司的激勵設置，對于員工，特別是對核心技術骨干的激勵力度是否足夠。創(chuàng)始團隊本身就是科技骨干當然最好，有時候創(chuàng)始團隊要給新進入的技術核心足夠多利益分配，包括股權(quán)激勵等激勵機制的設置，激發(fā)他們的動力。

科技公司最關鍵的點有時候只是一層窗戶紙，這個東西大家都做不出來，可能只是工藝的某些參數(shù)不知道怎么設置，包括中間的know how，這些東西往往掌握在產(chǎn)業(yè)中最核心的一些人手中，這些人原來在大公司任職，怎樣把這些人吸引過來？

某上市公司的芯片能不斷突破就是因為挖了業(yè)內(nèi)芯片領域領軍人才，這個關鍵的人到來之后，能給他們很強的助力，比原來的發(fā)展速度快很多，這個人靠的是什么？

一是他自己的產(chǎn)業(yè)夢想，二是主人翁地位，在機制上有很強的保證。

一個公司說自己怎么樣不重要，如果競爭對手都說這是一個很可怕的企業(yè)，是我們很敬重的企業(yè)，那么這樣的企業(yè)是值得長期關注的。

“硬科技”投資右側(cè)投資空間更大

主持人：接下來請章總聊一聊對于硬科技投資的理解。

【章暉】：從經(jīng)典財務模型來說，所謂硬科技公司，都是經(jīng)歷過很多投入，有很長時間沒有利潤或者是虧損的，經(jīng)營杠桿和財務杠桿都放得比較大。

這也就意味著一旦他的產(chǎn)品或技術取得突破，進入比較大的市場，增長一定不是短期的。比如經(jīng)過五年的投入，一旦有了一些成果或者真正得到競爭對手的尊敬，得到客戶的認可，我們的空間也非常大。

我們有些時候?qū)τ诳萍脊镜耐顿Y可以適當左側(cè)布局，但右側(cè)空間更大，一個有很好的企業(yè)家精神，公司治理比較完善的公司，投入這么多年，突然這個行業(yè)爆發(fā)了，不管是接下來的5G還是人工智能，有了很好的應用場景，空間很大，可以下重注。

適當進行右側(cè)加倉操作或重倉持有已經(jīng)看得清楚的公司，能獲得特別大的回報，因為它本身的經(jīng)營和財務杠桿很大，空間也很大，利潤周期非常強，業(yè)績彈性也非常大，即使右側(cè)已經(jīng)有了一定的漲幅，后面也能取得可觀的收益。

這一點跟傳統(tǒng)行業(yè)投資有很大不同，傳統(tǒng)行業(yè)投資特別看估值，業(yè)績增長也就15-20％，股價如果漲了60％、70％，剩下的需要以時間換空間取得收益。但科技類公司步入右側(cè)之后還是有比較大空間供我們?nèi)〉檬找妗?/p>機構(gòu)研究的優(yōu)勢就在于可以通過產(chǎn)業(yè)鏈研究找到先行指標，比如拿到訂單、產(chǎn)能利用率提升，我們的右側(cè)可能是別人的左側(cè)，研究越深入的人，右側(cè)更加靠左，能賺到的收益也更多。

對于科技股投資唯一要避免的就是“看不懂、不相信、來不及”，我們對于不同行業(yè)和個股的理解有著不同的層次，但一旦出現(xiàn)自己能理解的拐點，尤其是對于科技行業(yè)或偏新興產(chǎn)業(yè)的投資，一旦出現(xiàn)自己能理解的信號，千萬不要因為有過一波上漲而不進行更深入研究，不對它進行彈性測算和估值，錯過比較大的投資機會。

主持人：您剛剛提到的“看不懂、不相信、來不及”狀態(tài)，恰恰反映了股價右側(cè)跟業(yè)績右側(cè)是不同步的，最難的是股價已經(jīng)在右側(cè)，業(yè)績還沒有披露出來，作為您來講，您會如何進行權(quán)衡和選擇？

【章暉】：首先要真正了解這個行業(yè)，先看行業(yè)空間和業(yè)績彈性，這是研究一個公司必須算的兩點，我們不知道股價漲跌反映了多少，但可以進行測算，如果測算還有空間，一個公司可以漲5倍，先漲50％就不算什么。

如果在我們的理解范圍內(nèi)，它就是50％的空間，已經(jīng)漲了30％，那就只能放棄了。