從2018年11月5日提出，到如今55家已上市企業(yè)，科創(chuàng)板在平穩(wěn)、有序、高效中推進(jìn)，市場平穩(wěn)符合預(yù)期，支持科技創(chuàng)新效果初顯，試點(diǎn)注冊制取得重大制度突破，改革取得初步成效。

在科創(chuàng)板提出并試點(diǎn)注冊制一周年之際，2019年11月20日“第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)”在北京成功舉辦。

此次會(huì)議分為上下半場，上半場來自浦東政府、交易所、基金業(yè)協(xié)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)、科創(chuàng)企業(yè)等相關(guān)方人士進(jìn)行了主題演講，下半場的5場論壇，分別從集成電路企業(yè)情況、創(chuàng)新藥新機(jī)遇、PEVC尋找科創(chuàng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、企業(yè)資本市場路徑以及新三板企業(yè)如何借力精選層這五個(gè)維度展開了深度充分的探討。

此外，大會(huì)上第一財(cái)經(jīng)與華泰聯(lián)合證券《科創(chuàng)板交易一周年白皮書》聯(lián)合撰寫發(fā)布儀式啟動(dòng)。

鼓勵(lì)支持“硬科技”

2019年是中國資本市場改革發(fā)展的重要一年，在全年多項(xiàng)重大改革中，最引人注目的，就是在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。

截至11月20日，已經(jīng)有55家科創(chuàng)板企業(yè)上市，距離科創(chuàng)板首日開始交易，也已經(jīng)過去141天。

回顧科創(chuàng)板從零到一的誕生歷程，科創(chuàng)板既承擔(dān)了支持科技企業(yè)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的使命，也是推動(dòng)中國資本市場深層制度變革的“試驗(yàn)田”。

與此同時(shí)，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)過渡到必須依靠消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大、消費(fèi)升級、消費(fèi)內(nèi)涵的挖掘階段，對“硬科技”的需求迫在眉睫。

需要看到的是，當(dāng)前我國科技創(chuàng)新企業(yè)大多處于爬坡過坎階段，有一定的科技創(chuàng)新能力和市場競爭優(yōu)勢，然而，與國際同行相比，我國科創(chuàng)企業(yè)總體是“技術(shù)跟跑的多，并跑的少，領(lǐng)跑的鳳毛麟角”。

對此，上海浦東科創(chuàng)集團(tuán)黨委書記、董事長傅紅巖便認(rèn)為，硬科技的發(fā)展離不開科創(chuàng)板的支持：一是科創(chuàng)板極大地解決了硬科技的融資問題，促進(jìn)了硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是硬科技指數(shù)跑贏了其他指數(shù)，是今年乃至未來數(shù)年之內(nèi)資本市場的一道靚麗風(fēng)景線。

而對于“硬科技”的認(rèn)識，上海證券交易所市場發(fā)展與服務(wù)專業(yè)委員會(huì)專職委員王勇提出了自己的看法。

在王勇看來，“硬科技”不僅僅是國際領(lǐng)先的技術(shù)，也不局限于高端制造業(yè)，那些有助于提升我國經(jīng)濟(jì)、軍事、科技實(shí)力，增強(qiáng)我國核心競爭力，有助于突破“卡脖子”技術(shù)、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵技術(shù)，都是“硬科技”的體現(xiàn)。

一位資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱，投資“硬科技”，除了關(guān)注三張報(bào)表外，也更多關(guān)注現(xiàn)階段的技術(shù)水平，包括自主研發(fā)能力、在整個(gè)研發(fā)的投入等。

“現(xiàn)在的技術(shù)水平代表著公司目前的情況，未來的研發(fā)自主能力代表未來的空間，公司愿意投入研發(fā)費(fèi)用代表它未來的潛力，所以我理解科創(chuàng)板大家肯定會(huì)更多地關(guān)注這一塊，因?yàn)楫吘箍苿?chuàng)板與傳統(tǒng)市場不一樣，體現(xiàn)它的研發(fā)能力，所以我們會(huì)格外關(guān)注研發(fā)能力的潛力，我覺得這是和原來不是特別一致的。當(dāng)然首先要有自己的核心技術(shù)，第二是一旦要形成一個(gè)相對比較成熟的商業(yè)記錄，就說明已經(jīng)被市場所認(rèn)可了，這時(shí)候才是選擇的標(biāo)的?！痹撊耸空f。

需要看到的是，過去很多民營機(jī)構(gòu)、尤其是社會(huì)資本專注于喜歡互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新投資，在“硬科技”概念強(qiáng)化、尤其科創(chuàng)板提出后，民營機(jī)構(gòu)也開始關(guān)注硬科技企業(yè)。

鼓勵(lì)長線投資、價(jià)值投資

大力發(fā)展科創(chuàng)板，離不開PEVC的支持，甚至可以說，PEVC起到了非常重要的作用。

統(tǒng)計(jì)顯示，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)中，有23家企業(yè)背后得到了私募基金投資，占比達(dá)92%，進(jìn)一步來看，私募基金在投產(chǎn)品共231只，為23家科創(chuàng)企業(yè)提供資本金約128億元。這些企業(yè)在早期、中期以及 Pre-IPO 階段，均離不開創(chuàng)新資本的支持。私募基金作為創(chuàng)新資本形成的有力工具，有效推動(dòng)了長期的資本形成。

值得一提的是，多位演講嘉賓都提出，科創(chuàng)板非常適合長期投資和價(jià)值投資，有業(yè)內(nèi)人士提出，如果有好的項(xiàng)目，不妨“坐十年冷板凳”。

“現(xiàn)在是資本寒冬，尤其是中早期一些創(chuàng)新項(xiàng)目，天使投資，這是我們公司最看重的，我們現(xiàn)在公司平均投資周期項(xiàng)目基本都是超過十年的。在天使階段的投資，一流的技術(shù)、一流的團(tuán)隊(duì)和廣闊的市場是天使投資最根本的，如果看準(zhǔn)的話，堅(jiān)守十年也不妨礙?！备导t巖稱。

北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人鄧鋒也同意這個(gè)觀點(diǎn)。在他看來，風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是促進(jìn)創(chuàng)新，而科技創(chuàng)新比消費(fèi)類創(chuàng)新發(fā)展速度更慢，也更加穩(wěn)健、更需要耐心資本的陪伴。同時(shí)他提出了自己的建議，希望在減持等方面給予創(chuàng)投一些政策方面的優(yōu)待。

通常而言，中小企業(yè)個(gè)體規(guī)模小、盈利不確定性強(qiáng)、資本金不足，在發(fā)展早期很難獲得所需要的信貸支持。私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金更看重企業(yè)未來，以企業(yè)未來估值決定當(dāng)前投入，為中小企業(yè)提供初始本金，能夠有效緩解中小企業(yè)資本匱乏、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不足的問題。

一位接近監(jiān)管層人士直言，缺少真正的“長錢”是我國私募股權(quán)和創(chuàng)投基金質(zhì)量不高、投資行為短期化的重要原因。在投資運(yùn)作方面，我國目前的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金存續(xù)期以 5+2 為主，有的還更短。

記者了解到，較短的存續(xù)期不利于基金的運(yùn)作，也不利于基金的收益。以美國為例，創(chuàng)投基金基本上都是 10+2+2，還有一些永續(xù)型基金專門進(jìn)行面向“從 0 至 1”的原創(chuàng)型項(xiàng)目和企業(yè)的投資。

博時(shí)基金總經(jīng)理江向陽也在第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)上表示，對于公募基金而言，則需要充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的作用，與時(shí)俱進(jìn)升級“價(jià)值投資”理念，發(fā)展與科創(chuàng)板定位和功能相適應(yīng)的研究和投資方法，充分發(fā)掘科創(chuàng)企業(yè)的潛在價(jià)值，引導(dǎo)金融資源逐步向符合國家戰(zhàn)略、掌握和突破核心技術(shù)、代表未來產(chǎn)業(yè)方向的科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行配置，同時(shí)讓國民分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、科創(chuàng)企業(yè)快速成長帶來的紅利。

據(jù)悉，公募基金圍繞科創(chuàng)板投資，也在不斷豐富價(jià)值投資在科創(chuàng)板的應(yīng)用。今年以來，博時(shí)基金便圍繞原框架設(shè)立了專門科創(chuàng)板投研團(tuán)隊(duì)和投研小分隊(duì)。其一是對于上百個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)，要建立完整的產(chǎn)業(yè)資源體系和動(dòng)態(tài)跟蹤體系，特別是突出對新技術(shù)、新領(lǐng)域的覆蓋，打通一二級市場；其二是對于核心資產(chǎn)，要充分吃透市場定價(jià)模式并提升定價(jià)能力，特別是突出對新業(yè)態(tài)、新模式的估值體系研究。

“從理念上，我們特別強(qiáng)調(diào)要根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)的不同生命周期選擇不同的估值思路，充分學(xué)習(xí)、借鑒國際市場和一級市場的估值方法，把產(chǎn)業(yè)趨勢、公司質(zhì)量擺在比絕對估值水平更重要的位置上，不斷豐富價(jià)值投資的時(shí)代內(nèi)涵。”江向陽說。