1、全A業(yè)績(jī)超預(yù)期占比總體偏低，其主要分布在消費(fèi)與成長(zhǎng)風(fēng)格

（1）A股上市公司業(yè)績(jī)超一致預(yù)期比例較低：截至2023年4月29日，A股5164家公司中，2022年報(bào)中，全A有9.7％的公司實(shí)際盈利超一致預(yù)期，全A非金融有9.4％的公司實(shí)際盈利超一致預(yù)期；2023一季報(bào)中，全A有7.8％的公司實(shí)際盈利超一致預(yù)期，全A非金融有7.5％的公司實(shí)際盈利超一致預(yù)期，業(yè)績(jī)超一致預(yù)期比例較低。（2）2022年報(bào)到2023一季報(bào)A股歸母凈利潤(rùn)同比增速均值和中位數(shù)均由負(fù)轉(zhuǎn)正。（3）從風(fēng)格上來看，傳統(tǒng)消費(fèi)和成長(zhǎng)業(yè)績(jī)超預(yù)期比例占優(yōu)。（4）從行業(yè)上看，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期且景氣度向上的行業(yè)：醫(yī)藥生物、電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備。2022FY實(shí)際盈利超預(yù)期的公司主要集中在醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備和汽車；2023Q1實(shí)際盈利超預(yù)期的公司主要集中在醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、食品飲料和汽車。

2、2023Q1A股盈利向上拐點(diǎn)確認(rèn)，利潤(rùn)向中、下游轉(zhuǎn)移

（一）2022Q4A股歸母凈利潤(rùn)底部特征明顯，2023Q1拐點(diǎn)顯現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上看創(chuàng)業(yè)板2022Q4單季盈利相較主板環(huán)比下降更快，但2023Q1創(chuàng)業(yè)板單季盈利相較主板環(huán)比改善更為顯著。（二）大類板塊方面，從2022年報(bào)到2021一季報(bào)，在產(chǎn)業(yè)鏈上，盈利優(yōu)勢(shì)逐漸從上游過渡至中、下游板塊；在風(fēng)格大類上，盈利優(yōu)勢(shì)逐漸從周期過渡到傳統(tǒng)消費(fèi)板塊。（三）從行業(yè)上來看，盈利修復(fù)明顯、景氣度趨于回升的行業(yè)主要集中在消費(fèi)與TMT領(lǐng)域，具體來看：（1）2023一季報(bào)歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速和2023Q1單季歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速均較高且同時(shí)顯著改善，表明行業(yè)盈利加速改善，景氣趨勢(shì)向上，包括：社會(huì)服務(wù)、非銀金融、傳媒、美容護(hù)理、交通運(yùn)輸、汽車和食品飲料。（2）2023一季報(bào)歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速和2023Q1單季歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速均為正，表明行業(yè)持續(xù)景氣，包括：電力設(shè)備、環(huán)保、食品飲料、商貿(mào)零售、通信、建筑裝飾、家用電器。（3）2023一季報(bào)歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為負(fù)但2023Q1單季歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速為正，表明行業(yè)盈利已現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，包括：紡織服飾、國防軍工、輕工制造、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備。

配置建議：（一）成長(zhǎng)風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性或?qū)⑹鞘袌?chǎng)主線，包括：（1）增配硬科技：機(jī)械自動(dòng)化+半導(dǎo)體>電力設(shè)備（儲(chǔ)能、充電樁、特高壓）；（2）醫(yī)藥生物：或受益于美國貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，海外貼現(xiàn)率下行帶來相關(guān)投資增加；（3）關(guān)注計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)3.0（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）中“既有業(yè)績(jī)，估值亦合理”的方向。（二）關(guān)注央國企提估值邏輯，包括：一帶一路、納入永續(xù)增長(zhǎng)及提高分紅等重要投資方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；美國貨幣政策超預(yù)期；工業(yè)用電未見明顯扭轉(zhuǎn)。

本文源自券商研報(bào)精選