財聯(lián)社5月8日訊（記者 黎旅嘉）曾經(jīng)的業(yè)績冠軍，經(jīng)過一波行情的洗禮，往往會跌落神壇，能逃脫“冠軍魔咒”的基金經(jīng)理特別稀有。歷史上冠軍基金們在次年通常表現(xiàn)平淡，也被視為行業(yè)里打不破的“魔咒”，而今年似乎尤其如此。

事實上，今年以來，A股市場中結(jié)構(gòu)性行情演繹，中證動漫游戲指數(shù)年內(nèi)漲幅已達到103.29%，跟蹤這一指數(shù)的華夏中證動漫游戲ETF也成了年內(nèi)第一只翻倍基。而反觀主動管理型權(quán)益基金，不僅僅是冠軍基，業(yè)績上漲也僅略超過4成。此外，由于前期“抱團”板塊的劇烈調(diào)整，使得明星基金凈值大幅縮水。

那么，隨著年內(nèi)行情即將過半，在“砍倉新能源，加倉TMT”成為現(xiàn)實的當下，昔日頂著主動管理型基金“冠軍”光環(huán)的基金經(jīng)理們表現(xiàn)如何？他們又配置了哪些板塊？

昔日冠軍安在？

萬家基金的黃海是2022年“冠軍基”。2022年在多重不利因素沖擊下，市場波動幅度明顯較大，A股主要指數(shù)全年均出現(xiàn)較大幅度下跌。而彼時黃海管理的萬家宏觀擇時多策略混合、萬家新利靈活配置混合分別以48.56%、43.66%的收益率位居2022年權(quán)益類基金的冠亞軍。此外，黃海管理的萬家精選混合A同樣以35.51%的收益率在權(quán)益市場中排名前列。

奪冠前的黃海在公募市場極為低調(diào)，還曾因為重倉地產(chǎn)股飽受質(zhì)疑。今年一季度，人工智能板塊異軍突起，成為最受矚目和追捧的熱門賽道。但黃海卻并未選擇追逐人工智能板塊，而是堅守在能源股上。截至今年一季度末，其前十大重倉股相較于去年四季度末變動不大，陜西煤業(yè)仍為第一大重倉股；同時，中國神華也獲得加倉。

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

截至5月5日，黃海管理的幾只產(chǎn)品年內(nèi)收益率保持在4.5%-5.5%，整體表現(xiàn)還算“中規(guī)中矩”。但其他幾位此前的“冠軍”卻沒有這么好運了。

2021年曾憑借著“All in”新能源走上巔峰的崔宸龍也曾成功攬下當年公募基金的冠亞軍，但又因此在2022年跌下了谷底，截至目前，在其管理的10只產(chǎn)品整體表現(xiàn)“差強人意”，其中的7只年內(nèi)收益率為負。

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

從一季報中前十大重倉股變動情況看，崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)新進寧德時代、中科電氣、新天綠能，中廣核新能源退出。增持億緯鋰能、中國電力、華潤電力、華能國際H股、中國電力、龍源電力等，減持比亞迪。 不過，從其近期凈值估算與實際間出現(xiàn)較大差距來看，據(jù)猜測其已對新能源進行調(diào)倉。如其管理的前海開源新興產(chǎn)業(yè)4月26日凈值下跌0.36%，凈值估算漲幅與實際漲幅差出2.68個百分點。

崔宸龍表示，AI的加速發(fā)展，讓我們看到了跨時代的發(fā)展機遇，如果說以鋰電、光伏為代表的新能源產(chǎn)業(yè)是這個時代硬科技的代表，那么以chatGPT等為代表的技術(shù)則是“軟科技”的核心，其將會加速各個行業(yè)的發(fā)展，AI和新能源的共同出現(xiàn)，將會使得我們整個社會的發(fā)展速度和高度創(chuàng)出令人驚訝的程度。未來包括機器人、自動駕駛等落地的速度會遠超原有行業(yè)發(fā)展的預期，因此我們要積極擁抱這個偉大的時代，積極投身于跨時代的科技浪潮中。

相較黃海與崔宸龍，廣發(fā)頂流劉格菘卻在經(jīng)歷著至暗時刻。

2019年憑借抓住芯片半導體的科技股行情，劉格菘成為了國內(nèi)公募史上第一個包攬主動權(quán)益基金年度前三名的基金經(jīng)理，一時間名聲大噪。如果說2019年抓住芯片半導體行情讓他引人注目，那么2020年后緊接著抓住的新能源行情，一舉打破冠軍魔咒，才是讓他真正成為管理700億規(guī)模資金頂流明星基金經(jīng)理的原因。

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

然而，數(shù)據(jù)顯示，目前這位廣發(fā)名將在管產(chǎn)品9只，但從2023年年初至今的表現(xiàn)看，9只基金年內(nèi)全部下跌超過15%。

“偏科”或是主因

那么，為何明星基金經(jīng)理屢次上演“冠軍魔咒”？很多業(yè)內(nèi)人士將主因歸咎于結(jié)構(gòu)性行情，但事實又不止于此。除去市場環(huán)境，基金經(jīng)理本身在配置層面也長期存在著一定錯位，加劇著這一困局。

事實上，對于普通投資者，投資基金并非為了追求極致的高收益并承擔高風險，其終極需求更應該是：收益尚可、體驗突出、風格穩(wěn)定。但市場當中真正意義上的全市場基金非常少，雖然過去5-10年中最成功是消費基金和新能源基金，但其業(yè)績是不能延續(xù)的，沒有任何行業(yè)是一直漲的。

也就是說，在基金供給層面，目前賽道基金和賽道基金經(jīng)理居多，加劇了基金的整體極致表現(xiàn)，影響了基民的體驗。但在需求層面，公募基金規(guī)模持續(xù)成長的這幾年，大量新基民入市，真正適合這些人群的恰恰又是相對更加穩(wěn)健的全市場基金。

以劉格菘為例，其是典型的高倉位高集中度投資風格。如廣發(fā)科技先鋒混合，去年末該基金持倉19只股票，合計公允價值121.9億元，占基金凈值的93.81%。前五只股票依次為圣邦股份、億緯鋰能、晶澳科技、陽光電源、隆基綠能，合計占基金凈值46.58%。其中除了圣邦股份為芯片股外，其余均為新能源。而從一季報來看，前十大重倉股名單并無變化，仍然集中于光伏、儲能、新能源車三大細分賽道，只是排序有所不同，這表明劉格菘基本是鎖倉未動。

進一步來看，作為與二級市場表現(xiàn)高度相關(guān)的行業(yè)，近幾年所謂“明星”公募基金和“明星”基金經(jīng)理也可謂“城頭變幻大王旗”。

2019-2020年價值風格、成長風格輪流表現(xiàn)，成就了張坤、劉彥春、劉格菘等“明星”基金經(jīng)理。2021年價值風格“熄火”，張坤、劉彥春由此跌下神壇。成長風格卻因新能源板塊的持續(xù)表現(xiàn)，使得只有兩年左右基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷的崔宸龍成為當年收益率冠軍。此外，其間，還有貫穿2020-2021年醫(yī)藥板塊的間歇性表現(xiàn)，同樣造就葛蘭這樣的“千億頂流基金經(jīng)理”。然而，2022年市場風格大變，消費、醫(yī)藥持續(xù)低迷，新能源也逐漸“熄火”，導致價值風格、成長風格基金均出現(xiàn)大幅調(diào)整，成就了“黑馬”黃海。

從上述種種來看，一定程度上，頂著“冠軍”的光環(huán)并不等同于高枕無憂，往往在現(xiàn)實中甚至有可能帶來業(yè)績落差。普通投資者更需要關(guān)注的是基金經(jīng)理的投資框架與投資策略是否與現(xiàn)有規(guī)模匹配。

風格日趨極致化

事實上，在結(jié)構(gòu)性行情演繹的當下，年內(nèi)主動權(quán)益類基金的業(yè)績分化仍在持續(xù)擴大。收益率最高者超過70%，最低者虧損超過20%，兩者相差已超過90個百分點。

例如，唐能的銀華體育文化、文仲陽的招商體育文化休閑、李濤的嘉實信息產(chǎn)業(yè)等多只聚焦于文化傳媒、信息產(chǎn)業(yè)的主題基金在年初至今的行情中斬獲頗豐。

數(shù)據(jù)來源：Wind

與此同時，越來越多的基金經(jīng)理追逐熱點，采取“押注式”投資方法調(diào)整持倉，導致基金凈值暴漲暴跌。

以海富通股票混合為例，截至去年底，該基金前十大重倉股包括鵬輝能源、禾邁股份、盛弘股份、陽光電源等多只新能源相關(guān)股票。4月10日，新能源板塊漲幅居前，然而該基金凈值跌幅超過7%。4月20日，人工智能板塊領(lǐng)漲，該基金單日凈值上漲7.24%。

無獨有偶，中金成長精選混合持倉也發(fā)生了明顯調(diào)整。截至去年底，該基金前十大重倉股分別是陽光電源、固德威、德業(yè)股份、德賽西威、比亞迪等新能源板塊個股。截至今年一季度末，基金持倉發(fā)生了顯著變化，重點布局人工智能、傳媒、數(shù)字經(jīng)濟及基礎(chǔ)設(shè)施、半導體設(shè)計等，前十大重倉股包括藍色光標、中科曙光、昆侖萬維、芒果超媒等。

國金證券的統(tǒng)計就顯示，180只新能源高倉位的主動權(quán)益類基金（一季度末新能源持倉比例均達到60%）的歷史配置占比，在2021年底至2022年底一直維持在80%以上的高位，但一季度新能源平均配置占比下降19.5%，配置占比已降至66%，與2021年年中的水平相當，行業(yè)籌碼松動明顯。同時，一季度，主動權(quán)益類公募基金減持最多的一級行業(yè)也集中在電力設(shè)備和新能源（鋰電、光伏），為-1.94%。而增持最多的則是TMT方向。

總結(jié)來看，此前市場熱議的機構(gòu)投資者“砍倉新能源，加倉TMT”的話題正成為現(xiàn)實，在存量市場博弈的環(huán)境中，沒有更大利好的催化的傳統(tǒng)核心資產(chǎn)與賽道股正成為新興行業(yè)加倉的“輸血來源”，這種情況下均值回歸的行情邏輯也將越來越難實現(xiàn)。

有業(yè)內(nèi)分析人士表示，在A股機構(gòu)化趨勢愈發(fā)顯化的當下，隨之而來的就是所謂“基金抱團”被理解是機構(gòu)間的“英雄所見略同”，因為隨著頭部機構(gòu)定價的話語權(quán)提升，優(yōu)質(zhì)個股的高估值或成常態(tài)。然而，也有部分人士質(zhì)疑某些基金投資風格過于集中，行情好的時候成為贏家，行情不好就會成為徹底的輸家。

本文源自財聯(lián)社記者 黎旅嘉