01 投后管理概念

投后管理是項(xiàng)目投資周期中的重要組成部分，也是股權(quán)投資“募、投、管、退”四個(gè)重大環(huán)節(jié)之一，其流程貫穿從項(xiàng)目投資直到項(xiàng)目退出的整個(gè)期間。由于被投企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境在不斷變化，公司的經(jīng)營發(fā)展會(huì)受到各種因素影響，從而增加了項(xiàng)目投資的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)（如市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)等），投后管理正是為管理和降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的一系列活動(dòng)。

02 投后管理意義重大

隨著國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)復(fù)雜，疫情持續(xù)爆發(fā)，資本市場呈現(xiàn)劇烈振蕩，股權(quán)投資市場也進(jìn)入低迷狀態(tài)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)競爭愈演愈烈，加速行業(yè)出清。在此前提下，大機(jī)構(gòu)尚能憑借自身實(shí)力及多年積累的資源平穩(wěn)度過，而中小機(jī)構(gòu)則需要通過優(yōu)化自身管理來逃過一劫。對(duì)于中小機(jī)構(gòu)來說，做好投后管理是其優(yōu)化自身管理、謀求生存與發(fā)展的重要手段。做好投后管理，不僅有助于募、投、退各個(gè)環(huán)節(jié)工作的順利推進(jìn)，還有助于提升機(jī)構(gòu)品牌效應(yīng)。

首先，從募資端來談，目前政府引導(dǎo)基金和國資背景的LP已經(jīng)成為國內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)資金的重要來源，而因?yàn)樵擃愘Y金來源均具有“國有”屬性，所以該類資金在投資時(shí)設(shè)有更嚴(yán)格的監(jiān)管要求。通常國資背景LP在篩選GP時(shí)，會(huì)對(duì)GP展開嚴(yán)格的盡職調(diào)查，考量其團(tuán)隊(duì)情況、歷史業(yè)績、制度體系建設(shè)與執(zhí)行情況等。

除此之外，跟蹤了解GP對(duì)于被投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和系列賦能情況也是國資LP考量GP的重要因素。因而，做好基金投后合規(guī)管理和賦能將有助于投資機(jī)構(gòu)得到國資背景LP青睞。另外，對(duì)于市場化的投資方而言，其往往認(rèn)為基金的運(yùn)營業(yè)績和數(shù)據(jù)指標(biāo)是基金管理人實(shí)力的直接體現(xiàn)，而基金的運(yùn)營業(yè)績與項(xiàng)目的投后管理工作關(guān)聯(lián)重大。項(xiàng)目的成功與否不僅與項(xiàng)目投資節(jié)點(diǎn)的價(jià)值判斷有關(guān)，還與項(xiàng)目后續(xù)發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與賦能服務(wù)相關(guān)，做好投后管理工作對(duì)于吸引市場化財(cái)務(wù)投資人也不可或缺。

第二，從投資端來談，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是稀缺資源，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目選擇與哪家投資機(jī)構(gòu)合作，除了資金本身之外，更重要的是看哪家機(jī)構(gòu)能為其提供更多的投后賦能服務(wù)?？梢钥吹剑芏囝^部機(jī)構(gòu)掌握了大量優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，根本原因是其為被投企業(yè)搭建了科學(xué)、全面、系統(tǒng)、高效的投后賦能體系，讓創(chuàng)業(yè)者能心無旁騖地專注于企業(yè)本身的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升。因而，做好被投項(xiàng)目的投后管理將有助于投資機(jī)構(gòu)吸引更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

第三，從退出端來談，退出是投后管理的直觀結(jié)果，一個(gè)項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值，能否按照預(yù)期方式退出，投后合規(guī)管理與賦能服務(wù)尤為重要。一個(gè)企業(yè)從成立、探索商業(yè)模式、規(guī)?；a(chǎn)運(yùn)作、業(yè)務(wù)擴(kuò)張到IPO上市每個(gè)階段都面臨一系列現(xiàn)實(shí)問題，而在此過程中，投資機(jī)構(gòu)如果能陪伴企業(yè)成長，及時(shí)為被投企業(yè)提供幫助和對(duì)接資源，提高被投企業(yè)上市或者以其他方式退出的確定性和成功率。因而，做好被投項(xiàng)目的投后管理將不僅有助于被投企業(yè)的發(fā)展壯大，也有利于投資機(jī)構(gòu)獲得良好的業(yè)績回報(bào)。

最后，做好投后管理可以提升投資機(jī)構(gòu)的募資能力、投資能力和退出能力，而這些能力共同決定了機(jī)構(gòu)的品牌影響力。品牌影響力的提升將繼續(xù)作用于機(jī)構(gòu)各方面能力的提升，形成良性循環(huán)。

03 三大主流模式并存

目前各類投資機(jī)構(gòu)的投后管理模式大體可以分為三種，即投后投前一體化、專業(yè)化投后、外部專業(yè)化，三種模式各有其適用場景和特點(diǎn)，是目前最為主流的三種模式，具體情況如下表：

總體來說，三種模式各有其特點(diǎn)和優(yōu)劣勢，其適應(yīng)的機(jī)構(gòu)類型和發(fā)展階段各不相同，而選擇采取哪種模式的核心是平衡投后管理過程中的責(zé)權(quán)利。

04 被投企業(yè)的跟蹤管理增值服務(wù)和退出安排是投后管理的主要內(nèi)容

投后管理的內(nèi)容大體可以分為被投企業(yè)的跟蹤管理、增值服務(wù)和退出管理三個(gè)部分，每個(gè)板塊的具體內(nèi)容如下表：

（一）被投企業(yè)的跟蹤管理

1.資料搜集與分析

對(duì)于被投企業(yè)的跟蹤管理，最基本的環(huán)節(jié)是定期收集被投企業(yè)的資料并進(jìn)行分析。通過獲取被投企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營數(shù)據(jù)、董事會(huì)決議、股東會(huì)決議等文件了解公司資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營、經(jīng)營成果、客戶關(guān)系、員工關(guān)系發(fā)展情況。經(jīng)營情況分析包括對(duì)影響企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部因素分析、預(yù)算執(zhí)行情況分析、財(cái)務(wù)狀況分析、經(jīng)營成果分析、現(xiàn)金流量分析、人力資源變動(dòng)分析等。

2.定期走訪與內(nèi)控稽查

除定期收集被投企業(yè)相關(guān)資料外，對(duì)于被投企業(yè)的實(shí)地走訪和內(nèi)控稽查也是十分重要的。投后管理相關(guān)人員通常會(huì)根據(jù)被投企業(yè)的實(shí)際情況每半年至少安排一次定期走訪或者內(nèi)控稽查，以更加充分了解被投企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況，形成走訪或稽查報(bào)告，對(duì)于被投企業(yè)發(fā)生的重大異常情況應(yīng)及時(shí)上報(bào)給決策部門，為公司決策提供更為可靠的決策依據(jù)。

3.重大事項(xiàng)預(yù)警

跟蹤被投企業(yè)經(jīng)營情況，對(duì)于被投企業(yè)發(fā)生的重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)或重大經(jīng)濟(jì)事故應(yīng)及時(shí)上報(bào)給決策部門，重大事件報(bào)告中需詳細(xì)描述事件過程，事件對(duì)被投企業(yè)的定性或定量影響，需要協(xié)調(diào)的問題以及問題的初步解決方案，經(jīng)公司審核同意后執(zhí)行。

（二）被投企業(yè)增值服務(wù)

隨著股權(quán)投資市場募資難、退出渠道收緊的形勢越演愈烈，行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)之間的競爭也日益加劇，具備良好募資能力和業(yè)績回報(bào)的企業(yè)能在競爭中脫穎而出。而良好的業(yè)績回報(bào)離不開為被投企業(yè)提供豐富的增值服務(wù)，對(duì)于被投企業(yè)的增值服務(wù)主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同、協(xié)助企業(yè)內(nèi)部治理和對(duì)接政府及公共資源三個(gè)方面，具體情況如下：

1.產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同

基金管理人為被投企業(yè)提供的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同賦能主要來源于自身構(gòu)建的投資生態(tài)、股東方資源以及已合作LP的產(chǎn)業(yè)資源三個(gè)方面。從自身構(gòu)建的投資生態(tài)來看，在投資實(shí)踐中，基金管理人通常會(huì)圍繞幾個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行投資，構(gòu)建投資生態(tài)，而其構(gòu)建的投資生態(tài)也會(huì)在后續(xù)投資中反哺其擬投資或已投資的企業(yè)，為其提供產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，加速企業(yè)發(fā)展進(jìn)程。從股東方資源來看，如果基金管理人股東構(gòu)成中有與其投資領(lǐng)域高度相關(guān)的上市公司或者產(chǎn)業(yè)龍頭公司，這些上市公司和產(chǎn)業(yè)龍頭就可以為被投企業(yè)介紹下游客戶資源或者對(duì)接上游供應(yīng)商，從而快速改善被投企業(yè)經(jīng)營情況。從已合作LP的產(chǎn)業(yè)資源來看，產(chǎn)業(yè)方LP通常會(huì)基于自身業(yè)態(tài)發(fā)展需要來參股基金進(jìn)行投資，其在基金后續(xù)投資過程中會(huì)選擇性地與其看好的被投企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局的擴(kuò)張，而被投企業(yè)也因此得以發(fā)展。

2.協(xié)助企業(yè)內(nèi)部治理

對(duì)于一些早期及初創(chuàng)期企業(yè)，創(chuàng)始人多為技術(shù)人員出身，具備行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)知識(shí)，但在公司內(nèi)部治理及產(chǎn)品市場化方面經(jīng)驗(yàn)不足。而基金管理人核心團(tuán)隊(duì)在對(duì)多個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資后，往往積累了行業(yè)內(nèi)企業(yè)內(nèi)部治理經(jīng)驗(yàn)，包括人員配置、股權(quán)架構(gòu)搭建、制度體系建設(shè)、銷售渠道搭建等?；谏鲜銮闆r，基金管理人團(tuán)隊(duì)可以結(jié)合被投企業(yè)自身發(fā)展的需要，幫助其加強(qiáng)核心能力建設(shè)，完善企業(yè)治理體系，招聘重要管理人員，提供財(cái)務(wù)、法務(wù)、上市等專業(yè)咨詢幫助，幫助企業(yè)籌集后續(xù)資金，幫助聘請(qǐng)外部專家進(jìn)行技術(shù)交流等。

3.對(duì)接政府及公共資源

對(duì)于一些國家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及其他類型的小微行業(yè)，基金管理人及其核心團(tuán)隊(duì)通常會(huì)為其提供一些政府資源和公共資源上的幫助，例如幫助被投企業(yè)申請(qǐng)政府補(bǔ)貼，幫助被投企業(yè)申請(qǐng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)用地等。對(duì)于生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械行業(yè)的研發(fā)企業(yè)而言，其發(fā)展通常面臨長期臨床試驗(yàn)和繁雜的注冊審批程序，而醫(yī)院資源以及負(fù)責(zé)注冊備案審批的政府人員是其發(fā)展過程中不可或缺的公共資源，如果基金管理機(jī)構(gòu)能為此類企業(yè)提供其需要的相關(guān)資源，幫助該類企業(yè)突破發(fā)展瓶頸，則該類企業(yè)將加快發(fā)展進(jìn)程，早日實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果市場化。

（三）被投企業(yè)的退出安排

被投企業(yè)的退出安排是被投企業(yè)投后管理的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，主要是根據(jù)對(duì)被投企業(yè)的研判，包括經(jīng)營分析報(bào)告、財(cái)務(wù)分析報(bào)告、重大事件報(bào)告、外部機(jī)會(huì)以及運(yùn)營過程中的資本運(yùn)作安排，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)提出退出建議或者方案，提交公司決策機(jī)構(gòu)討論，協(xié)助實(shí)施項(xiàng)目退出。項(xiàng)目退出機(jī)制主要包括首次公開發(fā)行（IPO）、買殼或借殼上市、管理層/股東回購、股份轉(zhuǎn)讓，以及破產(chǎn)清算。對(duì)于擬IPO退出的項(xiàng)目，基金管理人及其核心團(tuán)隊(duì)往往會(huì)提前為被投企業(yè)提供IPO輔導(dǎo)服務(wù)，協(xié)助被投企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)和法務(wù)咨詢服務(wù)、中介推薦評(píng)估，上市重大事項(xiàng)跟進(jìn)、上市前財(cái)經(jīng)公關(guān)支持等，以確保被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，同時(shí)也為基金投資人創(chuàng)造豐厚的回報(bào)。對(duì)于一些發(fā)展較好的項(xiàng)目，基金管理人及其核心團(tuán)隊(duì)也會(huì)根據(jù)產(chǎn)業(yè)LP及股東的需要，推動(dòng)其對(duì)被投企業(yè)的收購。

05 不同階段項(xiàng)目的投后賦能需求不同

對(duì)于天使、VC等前期項(xiàng)目，往往會(huì)存在團(tuán)隊(duì)配置不完善、股權(quán)架構(gòu)不合理或者初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)對(duì)于未來發(fā)展方向不明晰等問題。通過與多個(gè)投資機(jī)構(gòu)的管理層進(jìn)行訪談了解到，投早期項(xiàng)目就是投人，那么一個(gè)完善的人才團(tuán)隊(duì)對(duì)于早期項(xiàng)目是否能在后續(xù)發(fā)展中取得爆發(fā)式增長是至關(guān)重要的。合理股權(quán)架構(gòu)的搭建能夠保障創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)于項(xiàng)目整體方向的把控，增強(qiáng)項(xiàng)目發(fā)展的穩(wěn)定性。未來發(fā)展方向方面，因?yàn)樵缙陧?xiàng)目的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)多為技術(shù)出身，對(duì)于市場需求變化的敏銳度不高，投資機(jī)構(gòu)可以結(jié)合自身的項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)為該類項(xiàng)目提供商業(yè)模式和發(fā)展方向上的指導(dǎo)，避免走彎路。最后，資金是否充裕也是決定被投企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵因素。對(duì)于早期企業(yè)來說，產(chǎn)品研發(fā)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、生產(chǎn)場地及設(shè)備等均需要花費(fèi)大量資金，而能否幫助被投企業(yè)獲取下一輪融資也是早期項(xiàng)目投后管理的重要內(nèi)容。

對(duì)于中期項(xiàng)目來說，企業(yè)的盈利模式調(diào)整、銷售渠道搭建以及戰(zhàn)略融資是發(fā)展的核心問題。處于這個(gè)階段的企業(yè)經(jīng)過前期的打磨，研發(fā)已取得階段性成果，產(chǎn)品已具備雛形，但產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)、市場推廣和變現(xiàn)仍然充滿不確定性。基金管理人及其核心團(tuán)隊(duì)可以通過其自身生態(tài)或股東及產(chǎn)業(yè)LP資源為被投企業(yè)搭建銷售渠道，引進(jìn)專業(yè)營銷人員，從而增強(qiáng)被投企業(yè)產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，加大市場推廣力度，改善企業(yè)經(jīng)營狀況。另一方面，處于該階段的企業(yè)仍然會(huì)面臨賬面資金不足的問題，但對(duì)于他們而言融資不僅是找資金，更多是搜尋符合企業(yè)文化、契合企業(yè)未來戰(zhàn)略的投資機(jī)構(gòu)，這樣不僅能夠帶來資金上的幫助，更多的是帶來資源上的補(bǔ)充和支持。

對(duì)于成熟期項(xiàng)目來說，企業(yè)已經(jīng)具備較成熟的商業(yè)模式，也有很好地盈利增長點(diǎn)，在某一細(xì)分市場也形成一定的影響力，要想突破當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模，完善業(yè)務(wù)布局、補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈和上市前準(zhǔn)備是其面臨的核心問題。完善業(yè)務(wù)布局主要通過收購行業(yè)內(nèi)中小型企業(yè)來完成，被投企業(yè)可以通過橫向并購和縱向并購來補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，構(gòu)建企業(yè)業(yè)務(wù)生態(tài)，從而增強(qiáng)企業(yè)競爭力。

在企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展和補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈的過程中，基金管理人及其核心團(tuán)隊(duì)人員可以幫助被投企業(yè)對(duì)接行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)資源或提供專家資源，輔助其收并購進(jìn)程。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度后，IPO是其實(shí)現(xiàn)爆發(fā)時(shí)增長的契機(jī)，因而該階段的企業(yè)也存在上市前輔導(dǎo)的需求。我國證券投資市場對(duì)于企業(yè)IPO有著嚴(yán)格的監(jiān)管要求，企業(yè)要IPO需提前幾年進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃、股權(quán)架構(gòu)調(diào)整、制度體系規(guī)范等。在這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，基金管理人及其核心團(tuán)隊(duì)可以通過引薦上市公司專業(yè)財(cái)務(wù)顧問、法務(wù)顧問和管理咨詢顧問等資源，幫助其做好上市前準(zhǔn)備，不僅可以助力企業(yè)順利上市，也能為自身及投資人獲得超額回報(bào)。

06 頭部機(jī)構(gòu)是如何做投后的？

在募資難和退出渠道受擠壓的雙重壓力下，股權(quán)投資行業(yè)面臨嚴(yán)峻的發(fā)展問題，越來越多機(jī)構(gòu)開始將注意力轉(zhuǎn)移到投后管理工作的建設(shè)和完善上。在投后管理上，頭部機(jī)構(gòu)均已形成各自獨(dú)特的模式和特色，而優(yōu)秀的投后管理也不斷地為其吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和資源，本文以高瓴資本、經(jīng)緯創(chuàng)投和源碼資本為例進(jìn)行說明，具體情況如下：

（一）高瓴資本

高瓴資本投后管理團(tuán)隊(duì)人員規(guī)模龐大，超過100人，包括數(shù)字化、精益管理、組織人才等多個(gè)專業(yè)序列團(tuán)隊(duì)。在投后管理上，高瓴資本采用DVC模式，即深度價(jià)值創(chuàng)造模式，為被投企業(yè)提供全方位的人才服務(wù)、數(shù)字化升級(jí)、管家服務(wù)、終身學(xué)習(xí)平臺(tái)、創(chuàng)新生態(tài)資源等服務(wù)。高瓴資本的投后管理最為突出的特點(diǎn)是專業(yè)化分工。

目前高瓴資本已為被投企業(yè)提供了多樣化投后管理服務(wù)，下面以良品鋪?zhàn)雍凸ｋ娖鳛槔归_敘述。高瓴投資良品鋪?zhàn)雍螅环矫?，在線上紅利期逐漸消退的背景下，高瓴建議良品鋪?zhàn)颖小案叨肆闶场钡穆肪€，提升消費(fèi)者的整體體驗(yàn)；另一方面，引入大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)，把線上線下積累的消費(fèi)者數(shù)據(jù)進(jìn)一步收集加工，并通過線上電商數(shù)據(jù)、地圖數(shù)據(jù)，建立線下選址模型，選擇最具潛力、最有活力的門店地址和銷售策略，提升門店拓展效率；高瓴在投資公牛電器之后積極推動(dòng)其生產(chǎn)和管理環(huán)節(jié)的升級(jí)再造，力求降本增效提速，實(shí)現(xiàn)符合中國生產(chǎn)實(shí)踐的精益管理。

主要體現(xiàn)在三個(gè)層面：第一在營銷端，引入VOC（客戶聲音）、PSP（問題解決流程）、市場細(xì)分、價(jià)值銷售等管理工具，進(jìn)一步協(xié)助流程梳理和機(jī)會(huì)識(shí)別，幫助一線銷售人員了解市場，制定細(xì)化到每個(gè)大區(qū)、縣市或鄉(xiāng)鎮(zhèn)的市場策略，真正定義用戶認(rèn)可的價(jià)值；第二在制造端，協(xié)助實(shí)施現(xiàn)場改善，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)，降低產(chǎn)品的返修率，實(shí)現(xiàn)客戶拉動(dòng)的生產(chǎn)方式。第三在研發(fā)端，導(dǎo)入BPD（爆款設(shè)計(jì)工具），降低識(shí)別機(jī)會(huì)成本，實(shí)現(xiàn)盡善盡美。

（二）經(jīng)緯創(chuàng)投

經(jīng)緯創(chuàng)投投后管理團(tuán)隊(duì)人員規(guī)模龐大，超過100人，包括PR、GR、資本、招聘、投資者關(guān)系、法務(wù)、醫(yī)療、投后數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)等9個(gè)小組，服務(wù)內(nèi)容全面覆蓋前置診斷、招攬人才、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、緊急醫(yī)療、盡職調(diào)查小組前端賦能、創(chuàng)業(yè)智囊?guī)?、億萬創(chuàng)業(yè)營（場景化深度賦能）等。經(jīng)緯創(chuàng)投投后團(tuán)隊(duì)中，值得一提的是其公共關(guān)系小組和醫(yī)療小組。經(jīng)緯創(chuàng)投公共關(guān)系小組較早建立起線上影響力，運(yùn)營了“經(jīng)緯創(chuàng)投”公眾號(hào)，目前已擁有100多萬訂閱者，運(yùn)營視頻號(hào)，目前已經(jīng)積累了超過18萬名粉絲。經(jīng)緯創(chuàng)投醫(yī)療小組由五位來自各個(gè)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域?qū)＜医M成，主要工作是建立核心醫(yī)療資源網(wǎng)絡(luò)，來解決經(jīng)緯被投企業(yè)核心人員及直系親屬的急重醫(yī)療需求。

經(jīng)緯創(chuàng)投為被投企業(yè)提供的服務(wù)包括但不限于為被投企業(yè)解決融資問題、為被投企業(yè)宣傳推廣以及為被投企業(yè)創(chuàng)始人提供人文關(guān)懷等。理想汽車創(chuàng)始人李想表示經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人在企業(yè)遇到融資難題時(shí)，總會(huì)第一時(shí)間趕來幫忙；一家經(jīng)緯創(chuàng)投的被投企業(yè)曾接受“經(jīng)緯創(chuàng)投”的深度訪談，闡述行業(yè)痛點(diǎn)、企業(yè)核心優(yōu)勢和創(chuàng)始人特點(diǎn)，文章發(fā)布當(dāng)天，這家企業(yè)就接到多家頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的見面邀約；陌陌創(chuàng)始人唐巖不止一次表示經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎為其提供的最大幫助就是陪他聊天，提供人情化關(guān)懷。

（三）源碼資本

在服務(wù)體系上，源碼資本構(gòu)建了“碼力創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心”。在組織結(jié)構(gòu)上，源碼資本設(shè)立了投后管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)、優(yōu)化資源，實(shí)現(xiàn)資源利用的最優(yōu)化。在投后管理委員會(huì)下，設(shè)立滿足創(chuàng)業(yè)者不同需求維度的職能部門，如政策研究、品牌公關(guān)、人力資本、資本對(duì)接等。從服務(wù)內(nèi)涵上來看，源碼資本構(gòu)建了“四橫十縱”服務(wù)地圖，將創(chuàng)業(yè)者的需求分成十大類型，將被投企業(yè)按投資階段分為四大類，提供30+創(chuàng)業(yè)服務(wù)產(chǎn)品。源碼資本對(duì)于被投企業(yè)的服務(wù)原則是全效助攻、全程陪伴、全面服務(wù)、全心投入、全員參與、全法支撐。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年源碼資本對(duì)于其投資的早期和成長期企業(yè)共完成了759次投后動(dòng)作，形成了28套完全產(chǎn)品化的投后服務(wù)。在人才招聘方面，幫助企業(yè)人才升級(jí)，定向?yàn)樾枨笃髽I(yè)招到COO、CFO、CHO等關(guān)鍵人才；在政策研究上，為企業(yè)提供1000+監(jiān)管和政策線索；在增長發(fā)展方面，為新消費(fèi)賽道企業(yè)鏈接抖音、B站、小紅書等主要流量平臺(tái)關(guān)鍵資源；在資金對(duì)接方面，為超過20家企業(yè)對(duì)接超過10億美元的股權(quán)融資和10億人民幣的債權(quán)融資。

從實(shí)際服務(wù)案例來看，源碼資本曾投資過一個(gè)處于成長期的機(jī)器人賽道To B公司，其為該公司提供了組織咨詢、定向招聘、危機(jī)公關(guān)這些廣泛受成長期企業(yè)歡迎的產(chǎn)品，同時(shí)也使用了債權(quán)融資產(chǎn)品，負(fù)責(zé)債權(quán)融資的專業(yè)人士幫助該公司成功融到了債權(quán)資金。源碼資本曾投資過一個(gè)種子期的消費(fèi)賽道To C公司，源碼資本從種子期就已進(jìn)入提供服務(wù)，在種子階段，源碼提供了業(yè)務(wù)方向研討、渠道資源、創(chuàng)業(yè)新手包產(chǎn)品；當(dāng)公司進(jìn)入早期階段之后，他則用到碼腦、市場資源、融資支持、政策解讀、定向招聘產(chǎn)品；公司進(jìn)入成長期，他很自然找源碼提供組織咨詢、戰(zhàn)略研討、PA策略、危機(jī)公關(guān)等產(chǎn)品。

綜合上述三家頭部機(jī)構(gòu)投后管理工作來看，大型投資機(jī)構(gòu)在投后管理工作上往往具有以下幾個(gè)特點(diǎn)，（一）頭部機(jī)構(gòu)充分重視投后管理工作；（二）頭部機(jī)構(gòu)投后團(tuán)隊(duì)人員規(guī)模充足，且分工細(xì)致，對(duì)于被投企業(yè)的需求能全面而快速地進(jìn)行響應(yīng)；（三）頭部機(jī)構(gòu)均搭建了自己的數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)，或獨(dú)立于官網(wǎng)建立服務(wù)系統(tǒng)，或嵌入到公司官網(wǎng)，方便被投企業(yè)主動(dòng)尋求幫助。

07 中小機(jī)構(gòu)該如何做投后？

頭部機(jī)構(gòu)憑借自身的資金優(yōu)勢和資源優(yōu)勢能夠搭建相對(duì)完備的投后管理團(tuán)隊(duì)，密切關(guān)注被投企業(yè)的發(fā)展情況，及時(shí)響應(yīng)被投企業(yè)的賦能需求。對(duì)于中小機(jī)構(gòu)來說，其團(tuán)隊(duì)規(guī)模往往較小，投資體量也不大，搭建專業(yè)化投后團(tuán)隊(duì)既不經(jīng)濟(jì)也不現(xiàn)實(shí)。對(duì)于中小機(jī)構(gòu)如何做好投后管理，深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)工會(huì)投后管理工作委員會(huì)主任婁秋琴表示，主要從三個(gè)方面來優(yōu)化自身投后管理：

第一，中小機(jī)構(gòu)必須重視投后管理工作。專注熱門賽道和好的投資項(xiàng)目固然十分重要，但縱觀頭部投資機(jī)構(gòu)的眾多成功投資案例，其所投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目都曾面臨過一次甚至多次生死存亡的困境，而頭部機(jī)構(gòu)能積極做好投后服務(wù)，及時(shí)幫助被投企業(yè)渡過難關(guān)，這也是被投企業(yè)最后能成為明星項(xiàng)目的關(guān)鍵因素。因而，對(duì)于中小機(jī)構(gòu)來說，從觀念上重視投后管理工作也是非常重要的。

第二，中小機(jī)構(gòu)要善于借助外力，與優(yōu)秀的第三方機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。中小機(jī)構(gòu)固然在人員結(jié)構(gòu)上有其局限性，不能完全通過自身團(tuán)隊(duì)深入被投企業(yè)每個(gè)合規(guī)和賦能環(huán)節(jié)，但是可以通過了解被投企業(yè)根本需求，主動(dòng)挖掘能與之訴求高度契合且專業(yè)能力較強(qiáng)的咨詢公司或第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。對(duì)于每一個(gè)模塊的需求，中小機(jī)構(gòu)都通過精挑細(xì)選合適的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，通過一次又一次的合作，組建自己的專家?guī)欤⑿纬蓤?jiān)實(shí)的外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。

第三，中小機(jī)構(gòu)在投資時(shí)要聚焦行業(yè)賽道和階段，通過投資聚焦形成自己在某一特定領(lǐng)域及投資階段的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，進(jìn)而反哺被投企業(yè)，形成良性循環(huán)。

08 現(xiàn)存問題與發(fā)展趨勢

對(duì)于目前投后管理存在的問題，大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人婁秋琴律師表示主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，股權(quán)投資行業(yè)對(duì)于投后管理的重視程度普遍不高，甚至有些機(jī)構(gòu)沒有一套相對(duì)完善的投后管理流程。而且，很多投資機(jī)構(gòu)在投后管理上更重視被投企業(yè)的合規(guī)管理，對(duì)于投后賦未能提供充分的支持與幫助。另一方面，投后管理工作很難量化評(píng)價(jià)，因而很多時(shí)候投后管理相關(guān)人員無法得到應(yīng)有的報(bào)酬。投資機(jī)構(gòu)可以嘗試建立契合自身業(yè)務(wù)的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，例如為創(chuàng)業(yè)者組織了幾場活動(dòng)，每次活動(dòng)的參會(huì)人員職務(wù)及數(shù)量，為被投企業(yè)引進(jìn)了什么類型的專業(yè)人才，對(duì)被投企業(yè)有沒有多輪加持再投資的情況等。投資機(jī)構(gòu)可以根據(jù)這些評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)投后人員的工作進(jìn)行打分，并給予相應(yīng)的績效激勵(lì)。

對(duì)于未來投后管理的發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和細(xì)致化分工是主要趨勢。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，其實(shí)很多頭部機(jī)構(gòu)正在做這件事情，例如前文列舉的源碼資本。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指投資機(jī)構(gòu)搭建內(nèi)部數(shù)字化分析平臺(tái)或系統(tǒng)，該系統(tǒng)或平臺(tái)能快速分析被投企業(yè)數(shù)據(jù)、資料，并根據(jù)內(nèi)部指令對(duì)被投企業(yè)經(jīng)營情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，從而匹配相應(yīng)的處理措施。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)不是固定的，通常會(huì)隨著被投企業(yè)經(jīng)營情況的更新而進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。另外，被投企業(yè)企業(yè)也可以在數(shù)字化平臺(tái)或系統(tǒng)上提出企業(yè)目前的發(fā)展需求，投資機(jī)構(gòu)可以及時(shí)響應(yīng)需求并調(diào)動(dòng)系統(tǒng)內(nèi)的可用資源。從另一個(gè)角度看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也能幫助投資機(jī)構(gòu)更好的考量投后人員的績效。短期來看，搭建數(shù)字化平臺(tái)或系統(tǒng)會(huì)花費(fèi)一定的時(shí)間與精力，但長遠(yuǎn)來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅符合國家合規(guī)發(fā)展方向，而且能實(shí)現(xiàn)投后管理工作的降本增效。

細(xì)致化分工方面，投資機(jī)構(gòu)需要明確專業(yè)的人做專業(yè)的事。在投后管理工作上，進(jìn)行賽道切割和產(chǎn)業(yè)切割是非常有必要的。不管是投前投后一體化模式還是專業(yè)化投后模式抑或是外部專業(yè)機(jī)構(gòu)都不可能面面俱到。而深耕某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，相關(guān)人員不僅能提升對(duì)特定行業(yè)的認(rèn)知和專業(yè)度，也能通過長期積累形成細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)資源和專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)資源，更好地為被投企業(yè)賦能。

09 結(jié)語

投后管理是投資流程中的重要環(huán)節(jié)，也是決定投資機(jī)構(gòu)能否在動(dòng)蕩的行業(yè)競爭中最終取得勝利的關(guān)鍵因素之一。目前主流的投后管理模式有三種，其中投后投前一體化和專業(yè)化投后是主流。投后管理的內(nèi)涵豐富，大體涵蓋被投企業(yè)的跟蹤管理、增值服務(wù)和退出安排三大塊。在投后管理實(shí)踐中，不同階段的項(xiàng)目對(duì)投后賦能有著不同的需求，而不同類型的機(jī)構(gòu)在投后管理中也各有其側(cè)重點(diǎn)。

目前市場上的頭部管理機(jī)構(gòu)都已形成具備自身特色的投后賦能體系和制度安排，而高瓴資本、經(jīng)緯創(chuàng)投和源碼資本在眾多機(jī)構(gòu)中脫穎而出，不僅賦能體系完備，而且能在市場不斷變化的過程中將該體系不斷迭代與擴(kuò)容，這也是它們在市場競爭中保持優(yōu)勢的原因之一?？偠灾?，做好投后管理以及搭建完備的投后賦能體系是每個(gè)投資機(jī)構(gòu)都必須要重視的問題。未來，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和細(xì)致化分工是投后管理工作的重要發(fā)展方向，目前少數(shù)頭部投資機(jī)構(gòu)正在積極轉(zhuǎn)型，引領(lǐng)行業(yè)科學(xué)發(fā)展。