中國基金報(bào)記者 吳娟娟

“淡馬錫”控股的早期投資機(jī)構(gòu)祥峰投資近期透露，新一期美元基金募資超預(yù)期。除了長期合作的LP，本期基金還引入新的LP。新基金大約90%的資金將投資于中國新型科技公司。

針對(duì)部分投資機(jī)構(gòu)前往東南亞掘金，祥峰管理合伙人夏志進(jìn)10月21日接受媒體采訪時(shí)表示，東南亞的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大概在中國五六年前的水平，但東南亞的發(fā)展是否可復(fù)制中國路線還有不確定性，此外，國內(nèi)對(duì)早期投資人越來越友好，沒有必要放棄國內(nèi)市場去東南亞。

資料顯示，祥峰投資(Vertex Ventures)成立于1988年，是亞洲地區(qū)成立最早的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，據(jù)某知情人士透露，祥峰新基金的首關(guān)規(guī)模已超過4億美元。記者從VC圈了解到，這對(duì)于專注早期項(xiàng)目的VC屬不錯(cuò)的結(jié)果，而祥峰之前的一個(gè)類似基金籌集了2.75億美元。

來源：祥峰投資官網(wǎng)。官網(wǎng)顯示，祥峰投資的投資案例包括微芯生物、SES、地平線、摩拜單車等。

下面是祥峰合伙人夏志進(jìn)采訪中的核心觀點(diǎn)：

·歐洲有投資機(jī)構(gòu)一直對(duì)中國市場有濃厚的興趣；

·東南亞的機(jī)構(gòu)投資者了解中國，一直在布局中國；

·國內(nèi)對(duì)早期投資者越來越友好，暫不考慮去東南亞；

·有些新科技機(jī)會(huì)只有中國有，比如醫(yī)療領(lǐng)域的某些機(jī)會(huì)。

·祥峰關(guān)注半導(dǎo)體、新材料、新型計(jì)算等領(lǐng)域的機(jī)會(huì)；

·對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說多元化的退出方式非常重要；

·科創(chuàng)板會(huì)成為國內(nèi)科技企業(yè)的主要退出通道之一。

夏志進(jìn) 來源：祥峰創(chuàng)投

問題：本期美元基金引入了多家新LP，能具體介紹一下如何與這些LP達(dá)成合作的嗎

夏志進(jìn)：確實(shí)，之前大家都覺得美元基金募資比人民幣的募資要容易一點(diǎn)，但實(shí)際上目前，包括一些頭部的美元基金募資都有難度。

我們剛開始募集第五期美元基金，去年底今年初的時(shí)候，其實(shí)歐洲很多的 LP對(duì)中國很有興趣。他們并沒有受到太多地緣政治影響。后來俄烏沖突暴發(fā)，歐洲的整個(gè)形勢(shì)發(fā)生改變，不少基金自身要做很大的調(diào)整。不過，有些歐洲LP還是能夠獨(dú)立思考財(cái)富投資的邏輯，不太受地緣政治的影響。

此外，靠近中國的國家或者地區(qū)的LP，因?yàn)楦私庵袊?，在較積極地投資中國。

比如，東南亞的這些國家或者地區(qū)的這些基金的話，對(duì)于中國長期看好。他們一方面對(duì)于中國穩(wěn)定的環(huán)境有信心。此外，東南亞地區(qū)跟中國的經(jīng)濟(jì)往來日常緊密。這一地區(qū)的LP愿意在中國做長期的布局。

雖然大的環(huán)境不好，但部分 LP對(duì)于中國長期的發(fā)展是有信心的。此外，我們以科技為主，未來10年中國科技尤其是硬科技領(lǐng)域的機(jī)會(huì)較其它領(lǐng)域的機(jī)會(huì)更容易受到認(rèn)可。第三，現(xiàn)有LP持續(xù)加碼，吸引了更多LP來投資中國。

問題：你們的LP中有中東的機(jī)構(gòu)嗎？他們對(duì)中國市場的態(tài)度有沒有發(fā)生變化？

夏志進(jìn)：我們還沒有中東的 LP，但中東的LP對(duì)中國是一直有興趣的，我們也有所接觸。只不過這期基金的募資節(jié)奏所限，暫時(shí)沒有引進(jìn)中東的LP。早期投資機(jī)構(gòu)越來越重視中東的機(jī)構(gòu)。首先，因?yàn)槠渲泻芏噘Y金實(shí)力雄厚，其次，他們也看重中國的機(jī)會(huì)。但是，中東機(jī)構(gòu)的數(shù)量并不那么多，所以競爭是比較激烈的，要長期的去耕耘，跟他們?nèi)ソ㈥P(guān)系。依照我們現(xiàn)有的LP合作的記錄來看，我們是有信心未來爭取到這類客戶。

問題：對(duì)于投資中國，目前海外投資人(LP)最關(guān)注的是什么？

夏志進(jìn)：退出通道是海外投資人最關(guān)注的問題之一。過去很多美元基金投中國，投的是互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。在互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，他們投出了很好的項(xiàng)目。這些項(xiàng)目在美國上市，LP們退出獲得了很好的收益。一方面，這些項(xiàng)目在美國都有相應(yīng)的對(duì)標(biāo)項(xiàng)目。另一方面，項(xiàng)目在國外市場退出通道非常的通暢，估值也非常的高。

現(xiàn)在企業(yè)退出的安排發(fā)生了變化。這些科技類項(xiàng)目大概率是要在科創(chuàng)板上市。因?yàn)榭苿?chuàng)板運(yùn)行時(shí)間還比較短，LP想知道在中國投資的這些科技企業(yè)，在科創(chuàng)板上市退出，最后能不能給LP帶來可觀的回報(bào)。大家還沒有經(jīng)驗(yàn)還在觀望。需要說明的是，早期投資者退出可以多種方式。祥峰的退出方式主要有四種，IPO，并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的投資人以及通過S基金退出，四種方式占比相當(dāng)。

問題：最近PE/VC屆有早期化的趨勢(shì)，很多知名的PE也加入到了早期的陣營。怎么看這個(gè)趨勢(shì)？

夏志進(jìn)：過去幾年后期的基金、包括大的PE也加入了早期投資。今年我感覺這個(gè)趨勢(shì)有所逆轉(zhuǎn)。原因是：早期的投資并沒有那么容易，帶著投資后期項(xiàng)目的思路去投早期的項(xiàng)目會(huì)碰釘子的。

這些PE加入進(jìn)來，短期來看確實(shí)對(duì)我們有影響。比如說，部分機(jī)構(gòu)以撒胡椒面的方式投資了非常多的項(xiàng)目，對(duì)我們來說，一方面好項(xiàng)目的競爭更激烈，另外一方面早期項(xiàng)目的估值也抬得非常的高。但就我們來說，我們自己并沒有太多變化。我們判斷的依據(jù)包括：科技項(xiàng)目的潛力、技術(shù)的方向是不是可行，市場需求，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，它的可擴(kuò)展性以及是不是能建立長期的技術(shù)門檻等等。我們不希望去跟風(fēng)。我們希望提前布局，更早地感覺到科技方向的變化。

此外，我們對(duì)很多的細(xì)分行業(yè)持續(xù)地跟蹤研究，去尋找合適的時(shí)間點(diǎn)去做投資，避開新進(jìn)來的資金量比較大的這些投資者。例如，我們碰到好幾個(gè)科技企業(yè)，他們?cè)缜澳玫搅怂^后期的巨頭的基金，把項(xiàng)目的估值推到特別高。恰好碰到今年整個(gè)的融資的形勢(shì)不好，項(xiàng)目在做下一輪融資的時(shí)候就碰到非常大的困難。部分對(duì)于科技行業(yè)比較了解的投資人故意的避開這些所謂的大佬投資的早期項(xiàng)目。

問題：你們現(xiàn)在主要關(guān)注哪些硬科技賽道？

夏志進(jìn)：分兩個(gè)方面，祥峰一直在布局的方向和接下來會(huì)增加布局的方向。

一直布局的方向方面，首先包括半導(dǎo)體。

因?yàn)榘雽?dǎo)體很多細(xì)分賽道還有很多的增量市場。比如汽車領(lǐng)域，特別是智能汽車，汽車領(lǐng)域的半導(dǎo)體等都有增量市場。為什么強(qiáng)調(diào)新增的市場？是因?yàn)橹挥性谶@些新的領(lǐng)域里面，早期的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)才有機(jī)會(huì)去建立自己的壁壘。比如，物聯(lián)網(wǎng)這些領(lǐng)域里面也有非常多的新增的需求。半導(dǎo)體領(lǐng)域，除了下游的芯片公司之外，我們也會(huì)往半導(dǎo)體的各個(gè)環(huán)節(jié)去延伸。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們會(huì)去尋找我們可以主導(dǎo)的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)不僅僅在芯片領(lǐng)域，也包括材料、設(shè)備、軟件等各個(gè)領(lǐng)域。

第二，機(jī)器人跟自動(dòng)化。

第三，雙碳減排，也是我們重點(diǎn)布局的新能源，包括太陽能、鋰電池。

除了一直布局的領(lǐng)域，我們?cè)谛碌牟牧项I(lǐng)域里面會(huì)去做一些探索，包括生物基材料等。再如，我們也在新的計(jì)算平臺(tái)領(lǐng)域里面做一些投資布局，例如光子計(jì)算。

問題：最近國內(nèi)有一些投資人去東南亞尋找機(jī)會(huì)，你怎么看？

夏志進(jìn)：國內(nèi)投資人去東南亞這個(gè)事兒并不是最新的。2015年、2016年有一波浪潮。當(dāng)時(shí)國內(nèi)的投資人不少跑到東南亞去投資當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)。因?yàn)閲鴥?nèi)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)感覺上大機(jī)會(huì)不多了，東南亞落后中國大概五年。

最近又有人在提投資東南亞，我并不認(rèn)為中國投資人現(xiàn)在需要特意去東南亞做系統(tǒng)性布局。東南亞的創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段可能還是停留在中國的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)階段。如果現(xiàn)在去出海去投資的這些基金，可能也是想把在中國投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)驗(yàn)去復(fù)制到東南亞，但到底能不能成功，有沒有很大的難度。當(dāng)然，東南亞也跑出來一些大的企業(yè)，包括東海集團(tuán)，包括 Grab等。但東南亞是一個(gè)不大容易去做的市場，我們比較謹(jǐn)慎。去當(dāng)?shù)赝顿Y需要有本地的資源、人才，東南亞有十余個(gè)國家，存在不同的人口、宗教、文化等等。

此外，目前東南亞比較活躍的還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等。這些企業(yè)到底能不能跑出來，可能也需要觀察。第三，國內(nèi)市場對(duì)科技投資的投資人，早期基金越來越友好。沒有必要去把那么大的精力放在海外。第四，現(xiàn)在東南亞還沒有很多的硬科技投資的機(jī)會(huì)，包括醫(yī)療科技投資的機(jī)會(huì)，這類機(jī)會(huì)很長一段時(shí)間內(nèi)還只有中國有。

問題：證監(jiān)會(huì)近期開始允許PE、VC向投資者實(shí)物分配股票。你怎么看這個(gè)事情。

夏志進(jìn)：10月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，原則同意開展私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金(下稱“私募股權(quán)創(chuàng)投基金”)向投資者實(shí)物分配股票首單試點(diǎn)，豐富私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出通道。

我們其實(shí)還沒有做過這樣的分配，我覺得以后有可能會(huì)多起來。但從我們自己的角度來看，我們是愿意這些公司上市以后馬上完成分配，最好的是說給LP帶來限定分配，除非個(gè)別的 LP希望持有股票，然后他又懂二級(jí)市場，然后他愿意在二級(jí)市場等待更好的出手機(jī)會(huì)，但我們現(xiàn)在的LP里面并沒有太多具備這樣能力的人.所以更多的還是說上市以后，我們盡量的去出售股票，拿回現(xiàn)金給他們分配。

編輯：艦長