張一鳴成立個(gè)人投資基金，王興LP、直投兩手抓，“蔚小理”深度布局產(chǎn)業(yè)鏈，白酒企業(yè)也在緊跟硬科技……在當(dāng)下，布局一級(jí)市場(chǎng)投資，似乎成為了商業(yè)大佬們治療焦慮的一劑“猛藥”。

作者|胡描 編輯|羅麗娟

張一鳴近日成立個(gè)人投資基金一事，讓他從半退隱的狀態(tài)又一次進(jìn)入公眾視野。

這不是他第一次進(jìn)軍風(fēng)投行業(yè)，在張一鳴和字節(jié)跳動(dòng)的投資版圖中，他“友情”出資了源碼資本，成了LP之一；入股了UpHonest Capital、XVC、黑蟻資本。而他創(chuàng)辦的字節(jié)跳動(dòng)本身也是對(duì)外投資最為活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。

不僅是張一鳴，王興、何小鵬、李想、李斌等互聯(lián)網(wǎng)、科技、新造車企業(yè)創(chuàng)始人都十分熱衷于風(fēng)險(xiǎn)投資。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，諸如消費(fèi)、地產(chǎn)等領(lǐng)域，宗慶后、王石等大佬，也早有股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資動(dòng)作。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，一批企業(yè)家、富豪家族、創(chuàng)業(yè)新貴快速積累到了財(cái)富。Old money和New money們，無(wú)論是出于對(duì)資產(chǎn)的增值考慮，還是為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型做鋪墊，亦或是為了緊跟時(shí)代“交學(xué)費(fèi)”，或多或少都體現(xiàn)了富豪們對(duì)現(xiàn)狀的焦慮和對(duì)將來(lái)的未雨綢繆。

他們都在積極入局風(fēng)險(xiǎn)投資。有人出資做LP，有人下場(chǎng)直接投項(xiàng)目，也有人成立了家族辦公室（家辦），將財(cái)產(chǎn)委托給家辦處理。

只是，投身風(fēng)投，真的能緩解“張一鳴們”的焦慮嗎？

01 “張一鳴們”出手

在互聯(lián)網(wǎng)新貴中，張一鳴的風(fēng)險(xiǎn)投資動(dòng)作頻頻，算得上活躍。

他在近期成立的這家個(gè)人投資基金名為Cool River Venture，注冊(cè)地在香港，性質(zhì)是私人股份有限公司，并于2023年5月22日生效。

在這家機(jī)構(gòu)中，張一鳴擔(dān)任董事，唯一股東為Galaxy LLC，持股比例為100%。有消息透露，Galaxy是一家數(shù)字資產(chǎn)和區(qū)塊鏈公司，Cool River Venture的主要投資方向也是科技相關(guān)行業(yè)。

香港公司注冊(cè)處網(wǎng)站顯示

這或許有跡可循，此前，張一鳴就曾表示對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)、生命科學(xué)和科學(xué)計(jì)算等新興領(lǐng)域有興趣。

在投資上，張一鳴更為人熟知的是其源碼資本LP的身份。

據(jù)傳，字節(jié)跳動(dòng)在早期融資時(shí)并不順利，張一鳴拜訪了30余家VC均碰壁。幸而有當(dāng)時(shí)在紅杉中國(guó)任職的曹毅的賞識(shí)，而字節(jié)也成為了曹毅在紅杉中國(guó)時(shí)做的最后一個(gè)項(xiàng)目。

2014年，曹毅自己創(chuàng)立源碼資本，首期基金的募資中就出現(xiàn)了張一鳴的身影，他還曾是源碼資本最大單一股東。

除了源碼，張一鳴及字節(jié)跳動(dòng)也悄悄成為了UpHonest Capital、XVC、黑蟻資本、奇績(jī)創(chuàng)壇等投資機(jī)構(gòu)的LP。

在去年，一家叫做“錦秋創(chuàng)投”的私募股權(quán)基金進(jìn)入了行業(yè)視野。該基金的法人是字節(jié)跳動(dòng)原財(cái)務(wù)投資部負(fù)責(zé)人楊潔，而“錦秋”也與字節(jié)跳動(dòng)最早誕生地“錦秋家園”一致。不過(guò)，錦秋創(chuàng)投沒(méi)有明顯的證據(jù)顯示有字節(jié)和張一鳴的出資。

除了張一鳴，美團(tuán)創(chuàng)始人王興也是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資十分熱衷的互聯(lián)網(wǎng)大佬。在源碼和XVC背后都出現(xiàn)了王興的身影，美團(tuán)系資本也已覆蓋了辰海資本、零一創(chuàng)投、鐘鼎資本等。

在美團(tuán)內(nèi)部，也有投資的“三駕馬車”：王興、美團(tuán)戰(zhàn)投、美團(tuán)龍珠。

三者相比，美團(tuán)戰(zhàn)投更多的是圍繞美團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖進(jìn)行投資；美團(tuán)龍珠則是為美團(tuán)搭建生態(tài)，投資了喜茶、蜜雪冰城、Manner咖啡等大量網(wǎng)紅品牌；王興個(gè)人，則像是“興趣使然”的投資者，投資了證券、出行、保險(xiǎn)、新能源汽車等各個(gè)領(lǐng)域，其中著名的就有摩拜單車和理想汽車。

據(jù)企查查顯示，王興直接對(duì)外投資了33家企業(yè)。而這些項(xiàng)目的創(chuàng)始人，大多是王興以前的老部下，或者是其清華校友。可以看出，王興對(duì)投資領(lǐng)域并沒(méi)有太設(shè)限，他更挑剔的是“人”，創(chuàng)始人能否獲得王興的信任，是其能否獲得投資的關(guān)鍵。

在王興的投資朋友圈里，李想一定是最被信任的那一個(gè)。而在如今，李想與“蔚小理”的其他兩人——何小鵬、李斌，也都成為了風(fēng)投圈活躍的企業(yè)家。

李想自己是源碼首期基金的LP。在2022年，理想汽車也做起了LP，設(shè)立了重慶車之轅創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

何小鵬做LP的經(jīng)驗(yàn)更豐富，他個(gè)人便是GGV紀(jì)源資本、晨興資本、五源資本、昆仲資本等創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的LP。也是在去年，小鵬汽車作為基石出資人，也投資了星航資本首期美元基金。

據(jù)悉，星航資本的這一期基金聚焦于智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈、清潔能源和前沿科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注早期和成長(zhǎng)期階段標(biāo)的。

蔚來(lái)做創(chuàng)投，或需要追溯到2016年，彼時(shí)蔚來(lái)便成立蔚來(lái)資本。在烯牛數(shù)據(jù)檢索“蔚來(lái)資本”，其公開(kāi)的投資事件達(dá)到了73件，在其投資案例中，不乏寧德時(shí)代、欣旺達(dá)電動(dòng)等知名產(chǎn)業(yè)公司。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，如消費(fèi)、地產(chǎn)，也是近年來(lái)活躍于創(chuàng)投行業(yè)的兩股勢(shì)力。

前有宗慶后以76歲高齡得了基金從業(yè)資格證書(shū)；后有王石創(chuàng)立深石（無(wú)錫）私募基金管理有限公司，專注于碳中和、城市更新與新消費(fèi)領(lǐng)域的投資；龍湖地產(chǎn)掌門(mén)人吳亞軍成立的家辦雙湖資本，是紅杉、高瓴等國(guó)內(nèi)頭部基金背后的出資人；碧桂園創(chuàng)投也是近年來(lái)一級(jí)市場(chǎng)里的一匹黑馬……

不缺錢(qián)的白酒巨頭也不甘示弱。

日前，貴州茅臺(tái)公告將合計(jì)出資100億元，參與設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金；瀘州老窖也與國(guó)泰君安舉行了戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，共同探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金。

茅臺(tái)兩支新參與設(shè)立的基金情況 圖片來(lái)源：官方公告

此外五糧液、洋河、今世緣等酒企都宣布了相應(yīng)計(jì)劃。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資，無(wú)論是Old money還是New money，都展現(xiàn)出了巨大的熱情。

02 大佬們的焦慮

企業(yè)與企業(yè)家們對(duì)風(fēng)投展現(xiàn)出來(lái)的熱情，既有對(duì)資產(chǎn)增值的考慮，也有為產(chǎn)業(yè)的升級(jí)轉(zhuǎn)型做鋪墊。

當(dāng)然，也有著大佬們對(duì)現(xiàn)狀的“焦慮”。

對(duì)于張一鳴和王興，他們的成長(zhǎng)就給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)講述了后浪推前浪的故事。而隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)紅利的過(guò)去，身后的科技新貴們紛紛趕上，他們都不想成為被趕超的“前浪”。

如今的字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)是一個(gè)龐然大物，抖音、今日頭條、西瓜視頻、番茄小說(shuō)、火山引擎等，多線業(yè)務(wù)并進(jìn)。但在抖音之后，字節(jié)跳動(dòng)面臨的一大困境在于，近年來(lái)并沒(méi)能打造出新的現(xiàn)象級(jí)爆款產(chǎn)品。

行業(yè)人士認(rèn)為，字節(jié)跳動(dòng)旗下產(chǎn)品大多為內(nèi)容導(dǎo)向，但尚未孵化出強(qiáng)用戶粘性的如支付、社交這類的基建型產(chǎn)品。這或許意味著一旦出現(xiàn)下一個(gè)爆款內(nèi)容產(chǎn)品，字節(jié)跳動(dòng)就可能丟掉如今的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)。

張一鳴在兩年前卸任了字節(jié)跳動(dòng)全球CEO，但他依然是公司遠(yuǎn)景戰(zhàn)略的謀劃人。

據(jù)中國(guó)企業(yè)家報(bào)道，張一鳴最近在看OpenAI的一系列論文，并且常常讀至深夜。他想搞明白，太平洋對(duì)岸究竟發(fā)生了什么。而他對(duì)AI的極力擁抱，或許也正透露出了他對(duì)字節(jié)當(dāng)前處境的焦慮。

王興對(duì)AI也同樣興奮而焦慮，他曾在朋友圈里寫(xiě)到：“AI大模型讓我既興奮于即將創(chuàng)造出來(lái)的巨大生產(chǎn)力，又憂慮它未來(lái)對(duì)整個(gè)世界的沖擊。”

近期王興最引人矚目的一筆投資，便是對(duì)王慧文AI大模型創(chuàng)業(yè)的支持。目前，美團(tuán)的內(nèi)部團(tuán)隊(duì)也在致力于打造自研基礎(chǔ)模型及相關(guān)應(yīng)用程序。

圖片來(lái)源：美團(tuán)官網(wǎng)

對(duì)于美團(tuán)，王興曾說(shuō)“美團(tuán)不設(shè)邊界”，這也讓美團(tuán)探索了多個(gè)方向，從團(tuán)購(gòu)生意，逐步滲入到了外賣、電影票、打車、共享經(jīng)濟(jì)……但美團(tuán)的主力業(yè)務(wù)，依然是一個(gè)重“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”而“低毛利”的業(yè)務(wù)。美團(tuán)直到2022年才開(kāi)始扭虧為盈，這也實(shí)實(shí)在在的限制了美團(tuán)的邊界。

而在當(dāng)下，抖音、快手、天貓，甚至小紅書(shū)都展現(xiàn)出了對(duì)本地生活的野心，這對(duì)美團(tuán)而言也都是挑戰(zhàn)。

王興并沒(méi)有放棄他對(duì)于“邊界”的認(rèn)知，他用在了對(duì)投資的思考上。在一場(chǎng)對(duì)話中，他曾說(shuō)：“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴(kuò)張?jiān)摻?jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)可能性邊界?！?/p>或許，王興也在通過(guò)投資，擴(kuò)張自己的認(rèn)知邊界。

“蔚小理”的投資大多圍繞著新能源汽車的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，不難看出他們的目的：希望增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性，實(shí)現(xiàn)降本增效。例如他們對(duì)鋰電池項(xiàng)目的投資，尋求穩(wěn)定的電池供應(yīng)量，并試圖降低生產(chǎn)成本。

而這本身也是因?yàn)樾履茉雌囶I(lǐng)域激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在今年，新能源汽車行業(yè)還開(kāi)啟了“降價(jià)”模式，這也使得他們需要加碼產(chǎn)業(yè)鏈，尋求進(jìn)一步的降本增效。

老牌消費(fèi)類企業(yè)的焦慮，或許在于如何跟上時(shí)代。

在早期，茅臺(tái)的投資主要以大消費(fèi)為主。而在近期的規(guī)劃中，茅臺(tái)基金沒(méi)有再?gòu)?qiáng)調(diào)大消費(fèi)的定位，而是投向更廣泛的科技賽道。不難看出，茅臺(tái)的資金會(huì)投向符合國(guó)家政策的、發(fā)展較快、前景較好的行業(yè)。

事實(shí)上，茅臺(tái)也在極力讓自己變年輕。它推出了i茅臺(tái)app，在渠道上進(jìn)行了一場(chǎng)變革。又推出了茅臺(tái)冰淇淋，在營(yíng)銷上引發(fā)了巨大的反響，不喝茅臺(tái)的年輕人也愿意對(duì)這款冰淇淋進(jìn)行嘗鮮。

無(wú)論是為了業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，還是向年輕人靠攏，茅臺(tái)都在極力“求新”。

03 風(fēng)投真的是“良藥”嗎？

投資是一種認(rèn)知變現(xiàn)，專業(yè)的投資人將自己對(duì)于行業(yè)前沿的判斷以投資企業(yè)來(lái)轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益。

而對(duì)于企業(yè)、創(chuàng)始人而言，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的限制，他們對(duì)投資的意圖和目的，也會(huì)讓他們?cè)谕顿Y的選擇上大相徑庭。

至少，字節(jié)已經(jīng)在投資上吃了不少的虧。

在烯牛數(shù)據(jù)上搜索“字節(jié)跳動(dòng)”，其平臺(tái)統(tǒng)計(jì)的公開(kāi)投資事件數(shù)量為151條。主要涉及了文娛傳媒、企業(yè)服務(wù)、游戲、教育、智能硬件、電子商務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)、本地生活、醫(yī)療健康等 17 個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

通過(guò)這些投資，字節(jié)跳動(dòng)成為了虎撲、掌閱的股東，收購(gòu)了游戲企業(yè)沐瞳和VR企業(yè)PICO。但也踩到了在線教育的坑，還曾差點(diǎn)踩雷李子柒MCN公司微念。

2022年初，有消息稱字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)投部門(mén)解散。在而后的字節(jié)跳動(dòng)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)中，該傳聞也得到了證實(shí)。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2022年字節(jié)僅投資19家公司，同比降低73%。2022年底，字節(jié)CEO梁汝波還表示，字節(jié)會(huì)持續(xù)“去肥增瘦”。

王興對(duì)投資“交學(xué)費(fèi)”早就有著良好心態(tài)。比起投項(xiàng)目，他的投資策略更是“投人”，如水滴創(chuàng)始人沈鵬，猩便利的創(chuàng)始人司江華，還有王慧文，都是曾和王興一起打天下的戰(zhàn)友。

而目前，水滴籌受到了嚴(yán)監(jiān)管，猩便利也陷入長(zhǎng)久的裁員、倒閉傳聞中。王慧文卷入的AI大模型，更是一個(gè)燒錢(qián)也不一定能出成績(jī)的賽道。

盡管如此，但過(guò)去十年，風(fēng)投行業(yè)不乏“掘金”的故事，這對(duì)富豪家族們有著極高的吸引力。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年人民幣基金募資中，“富有家族及個(gè)人”是活躍度最高的三大類LP之一，參與認(rèn)繳出資次數(shù)累計(jì)超4.2萬(wàn)筆。

圖片來(lái)源：清科研究中心

需要注意的是，隨著部分基金的到期，GP們相繼交出的答卷，結(jié)果并不讓人滿意。許多LP們發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)寫(xiě)在賬面上的IRR難以實(shí)現(xiàn)，許多基金的DPI（實(shí)收資本配比）甚至達(dá)不到1，即呈虧損狀態(tài)，LP與GP也爆發(fā)了不小的“矛盾”。

事實(shí)上，風(fēng)投行業(yè)正處在募資越來(lái)越難的階段，更多的資金流向頭部GP，而腰部、尾部的GP募資難度正在加劇。

而即便是頭部GP，也在面臨著虧損。在今年4月，老虎環(huán)球基金告知LP稱，截至去年底，旗下127億美元規(guī)模的風(fēng)投基金錄得20%虧損。

此前，軟銀集團(tuán)的愿景基金部門(mén)也公布了又一個(gè)季度虧損。

一級(jí)市場(chǎng)的投資，從來(lái)都是以“高風(fēng)險(xiǎn)”為前提。對(duì)于“求新”、“求變”的企業(yè)家而言，“交學(xué)費(fèi)”也想要盡快擁抱時(shí)代的變化。但對(duì)“求富”的意圖而言，或許就需要再斟酌了。