毫無疑問，硬科技投資成了2022年不可多得的一個(gè)熱門領(lǐng)域。

“第16屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”上，在磐霖資本創(chuàng)始主管合伙人、董事長(zhǎng)李宇輝的主持下，啟賦資本董事長(zhǎng)傅哲寬、唐興資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)宮蒲玲、海松資本管理合伙人馬東軍，聯(lián)想創(chuàng)投合伙人王光熙、豐年資本合伙人趙豐、華興新經(jīng)濟(jì)基金合伙人朱奕、蔚來資本管理合伙人朱巖這7位VC/PE行業(yè)的資深大咖，圍繞硬科技投資等話題展開了一場(chǎng)激烈的討論。

以下為現(xiàn)場(chǎng)對(duì)話實(shí)錄，由投中網(wǎng)進(jìn)行整理：

李宇輝：非常感謝投中的邀請(qǐng)，來主持對(duì)話環(huán)節(jié)。硬科技，從今年年初提出來，然后到解決卡脖子的角度，再到投資尋找新熱點(diǎn)的維度，獲得了很大的發(fā)展。今天這一單元就這個(gè)問題進(jìn)行討論。

首先請(qǐng)各位同仁們以比較簡(jiǎn)短的語言將自己的機(jī)構(gòu)介紹一下。

傅哲寬：大家好，我是啟賦資本的傅哲寬。我們是專注于早期投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了九年發(fā)展，從一個(gè)新銳變成了成長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)?？傮w來說，這幾年主要圍繞天使為核心做了布局。行業(yè)投資方向，在過去，是傾向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料兩個(gè)門類。現(xiàn)在有了一些升級(jí)，變成了由產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)到產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，由新材料到整個(gè)先進(jìn)制造。謝謝！

宮蒲玲：我是唐興資本的宮蒲玲。2018年我從西高投退下來，創(chuàng)辦了唐興資本。如今已歷經(jīng)三年，投資主題也延續(xù)了我在西高投的方向，堅(jiān)持硬科技的電子信息、高端制造、新材料和新能源、生物醫(yī)藥這幾個(gè)領(lǐng)域，投資階段主要集中在VC階段。我在投資行業(yè)多年，也投出了一批科技創(chuàng)新型的優(yōu)秀企業(yè)，其中有八、九個(gè)企業(yè)進(jìn)入了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。

在成立唐興的短短兩年時(shí)間里，我們管理了科技部近十個(gè)億的科技成果轉(zhuǎn)化基金，也投出了兩家上市企業(yè)，還有一家企業(yè)即將上市。

馬東軍：大家好，我是海松資本管理合伙人馬東軍。海松資本是一家專注于硬科技賽道投資，管理美元和人民幣雙幣種基金的專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)。投資覆蓋企業(yè)成長(zhǎng)的全生命周期，重點(diǎn)是在兩端，一方面是投早、投新、投底層技術(shù)創(chuàng)新，另一方面是引領(lǐng)和投資行業(yè)的并購整合。我們投資的行業(yè)包括新能源、新材料、半導(dǎo)體、智能制造和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，以及生物科技。我們的一個(gè)突出特點(diǎn)是背靠產(chǎn)業(yè)資源，深度為企業(yè)賦能。希望與各位多多交流和合作。

王光熙：大家好，我是聯(lián)想創(chuàng)投的王光熙。聯(lián)想創(chuàng)投是聯(lián)想集團(tuán)旗下的CVC（企業(yè)戰(zhàn)投），成立于2016年，專注于早期硬科技投資。我們主要是圍繞集團(tuán)的生態(tài)，布局科技未來。以集團(tuán)資金和政府合作主理的方式進(jìn)行布局，到今天有200多家被投企業(yè)，其中硬科技占90%以上。

覆蓋的賽道相對(duì)來說寬一些，圍繞智能互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和其中核心科技的方向，如算力、智能和終端的新興技術(shù)等，我們都有所涉足，也希望借助聯(lián)想集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)資源和廣大創(chuàng)業(yè)者多合作。

趙豐：大家好，我是豐年資本的趙豐。豐年資本從2014年起開始專注于科技產(chǎn)業(yè)投資，我們主要有兩大特點(diǎn)：其一，基于團(tuán)隊(duì)背景和長(zhǎng)期的深耕，我們對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知和研究做得比較深入，尤其是基于中國(guó)自主可控的視角。其二，我們建立了一套完善的針對(duì)科技企業(yè)發(fā)展的管理賦能體系（HMS)。

因?yàn)榘l(fā)展的淵源，在過去3—4年的科技浪潮里面，我們捕獲了具有本土科技產(chǎn)業(yè)代表性的項(xiàng)目和一些獨(dú)角獸企業(yè)。這是我們的大概情況，歡迎和大家交流。

朱奕：大家好，我是華興新經(jīng)濟(jì)基金的朱奕。華興新經(jīng)濟(jì)基金是華興資本旗下的私募股權(quán)基金，資產(chǎn)管理規(guī)模約490億元，是雙幣基金。基金重點(diǎn)關(guān)注賽道包括科技、智能制造、數(shù)字健康、企業(yè)服務(wù)和新消費(fèi)。非常榮幸和各位在硬科技賽道上進(jìn)行交流。

朱巖：大家下午好！我是蔚來資本管理合伙人朱巖。蔚來資本是2016年由蔚來汽車發(fā)起的，但是我們不是典型的CVC，我們是市場(chǎng)化的基金，接受LP的監(jiān)督，也以市場(chǎng)化的規(guī)律做投資。

在硬科技領(lǐng)域，我們主要是在數(shù)字化、人工智能、芯片等賽道布局。另外一個(gè)領(lǐng)域是低碳化投資，現(xiàn)在雙碳目標(biāo)是非常熱的主題，這里面包括能源、電池技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游、電池回收等。

談到技術(shù)投資，我們思考的方式是它怎樣改造一些大的行業(yè)。以汽車為核心行業(yè)，同時(shí)也會(huì)覆蓋到能源，當(dāng)行業(yè)和技術(shù)相交，就會(huì)出現(xiàn)像自動(dòng)駕駛、智能座艙等比較熱的主題。這是我們投資布局時(shí)的思考模型。

李宇輝：磐霖資本2010年成立，成立之初，科技就是我們的主題，聚焦醫(yī)療和TMT。到2015年，又確定了“科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的主題，明確了基于生物科技（Biotechnology），專注投資重大疾病的創(chuàng)新生物藥研發(fā)及高端醫(yī)療器械的進(jìn)口替代企業(yè)以及基于數(shù)據(jù)智能（Data Intelligence Technology），專注投資消費(fèi)供給端的智能化、數(shù)字化改造的企業(yè)級(jí)服務(wù)及數(shù)據(jù)智能裝備企業(yè)。創(chuàng)新藥的熱潮起來前，或者是數(shù)字化的熱潮前，我們就進(jìn)行了布局。我們?cè)缙?016、2017年投資的項(xiàng)目，在去年和前年獲得了很好的增長(zhǎng)。我們會(huì)繼續(xù)沿著這一方向下去。

昨天晚上拜登簽署了500億的法案：一個(gè)是通過補(bǔ)貼吸引產(chǎn)業(yè)回歸美國(guó)，第二個(gè)是組成芯片聯(lián)盟，構(gòu)成了芯片領(lǐng)域的第一島鏈。

這樣的情況下，中國(guó)的半導(dǎo)體和集成電路的投資，從2019年逐漸走入一個(gè)很熱的話題。我們的問題是2019年投資加速至今，芯片的投資降溫了嗎？還會(huì)存在哪些細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)？

朱巖：實(shí)際上，一輛車的芯片采購量是僅次于電池的第二大品類。半導(dǎo)體以后很大一部分市場(chǎng)就是車的市場(chǎng)。就像過去智能手機(jī)引領(lǐng)半導(dǎo)體的創(chuàng)新一樣，智能汽車會(huì)引導(dǎo)半導(dǎo)體市場(chǎng)的發(fā)展。

從這個(gè)角度，我們會(huì)積極投資布局半導(dǎo)體領(lǐng)域，包括大算力芯片：DPU、CPU；也包括自動(dòng)駕駛的芯片，還有傳輸、傳感器等。從車的角度來看，車對(duì)半導(dǎo)體的需求越來越大，對(duì)高制程和高性能的半導(dǎo)體需求也越來越大。

其實(shí)低制程芯片的需求也很大，缺芯就是來自于這個(gè)領(lǐng)域。另外，消費(fèi)電子類芯片在車內(nèi)也有很好的應(yīng)用，它也有規(guī)?；謸?dān)它的成本。

李宇輝：所以你是把車用芯片歸到消費(fèi)電子芯片去？

朱巖：消費(fèi)電子要進(jìn)一步升級(jí)，才能達(dá)到車規(guī)，但是這樣是非常好的結(jié)合，是給中國(guó)芯片市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。抓住這兩個(gè)市場(chǎng)，芯片行業(yè)就可以把很大的研發(fā)成本進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>馬東軍：剛才說到2019年，為什么2019開始出現(xiàn)芯片投資熱潮？當(dāng)時(shí)美國(guó)對(duì)中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)打壓，包括對(duì)EDA等半導(dǎo)體設(shè)計(jì)工具和對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備的限制；中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的自主可控和國(guó)產(chǎn)替代大大加速。首先是創(chuàng)業(yè)熱潮來了，投資的熱潮也是隨之而至。

那么，從2019年至今，三年過后芯片投資有沒有降溫？我們覺得把它叫做芯片投資的2.0更合適。也就是大家常說的低垂的果實(shí)摘得差不多了，包括最早一批芯片創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的佼佼者，隨著2019年科創(chuàng)板開板和創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制也紛紛上市，芯片投資的一二級(jí)市場(chǎng)在去年達(dá)到了高峰。

去年下半年以來，芯片投資的熱潮開始退潮，創(chuàng)業(yè)更加需要精耕細(xì)作，投資更加需要專注和管控風(fēng)險(xiǎn)。在這種形勢(shì)下，半導(dǎo)體行業(yè)中還有哪些賽道值得關(guān)注？我們的觀點(diǎn)是設(shè)備和材料還有比較大的創(chuàng)業(yè)發(fā)展和投資空間，我國(guó)芯片發(fā)展最薄弱的環(huán)節(jié)還是在工具類（包括設(shè)備）和材料類。

在制造環(huán)節(jié)，中國(guó)芯片制造的產(chǎn)能上得非?？欤谙冗M(jìn)制程上的關(guān)鍵設(shè)備仍然受限，我們?cè)谠O(shè)備上的研發(fā)和產(chǎn)品能力對(duì)比國(guó)際領(lǐng)先水平依然存在很大距離。EDA和關(guān)鍵材料存在同樣問題。在設(shè)備和材料端存在著大量自主創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，這部分一旦盤活，整個(gè)中國(guó)半導(dǎo)體的大棋就盤活了。

另外，從行業(yè)周期的特點(diǎn)來看，設(shè)備和材料具有一定的滯后性，制造的產(chǎn)能過剩傳導(dǎo)到設(shè)備和材料需要幾年的時(shí)間。過去兩三年由于產(chǎn)能的緊張，晶圓代工廠和半導(dǎo)體行業(yè)的IDM廠商需要提前一兩年向設(shè)備商下定單，這幾年無論是國(guó)外的設(shè)備大廠，還是中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)都超預(yù)期的向好，未來三年的訂單都滿了。制造產(chǎn)能的過剩還有起碼兩三年才會(huì)到來，設(shè)備廠商還要享受起碼三到五年的高增長(zhǎng)。我們對(duì)設(shè)備和材料在中期是堅(jiān)定看好的。

王光熙：我們的業(yè)務(wù)與半導(dǎo)體的關(guān)系還是比較緊密，因?yàn)槲覀儽旧砗芏喈a(chǎn)品就是以半導(dǎo)體和算力為基礎(chǔ)的。我們看到了很多不同類型的機(jī)會(huì)。

國(guó)產(chǎn)化是大家講得最多的，也是過去作為低垂果實(shí)，被大家追捧比較多的。我們認(rèn)為未來會(huì)有新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，但行業(yè)后續(xù)最大的變化是大家要尊重行業(yè)的規(guī)律，在一些細(xì)分賽道不可能存在那么多的玩家，最后進(jìn)入收斂，頭部通過自身的發(fā)展也好，并購的方式也好，越做越強(qiáng)。然后起到追趕、替代和超越的效果。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度我們依然愿意扶持頭部，并在實(shí)際的下游應(yīng)用中產(chǎn)生協(xié)同。

第二個(gè)是一些新場(chǎng)景，將催生新的機(jī)會(huì)，建立中國(guó)新生態(tài)。一方面是從應(yīng)用場(chǎng)景來看，汽車是很典型的。其他的我們看到的一些AR/VR、5G、IOT推動(dòng)的應(yīng)用，國(guó)內(nèi)外起點(diǎn)差不多，在通信領(lǐng)域，中國(guó)早期投入比較大，基礎(chǔ)建設(shè)也很快，甚至有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。這些領(lǐng)域即便是在后端的設(shè)計(jì)和偏應(yīng)用的方向，依然是有一些革新的機(jī)會(huì)。還有一些底層的新的架構(gòu)的變化，異構(gòu)計(jì)算等。它與經(jīng)典計(jì)算接近，但是會(huì)有架構(gòu)體系上的突破，這個(gè)也是有創(chuàng)新和超越的機(jī)會(huì)。

再往后就光量子計(jì)算，其實(shí)他們也是和半導(dǎo)體分不開。我們從一個(gè)做計(jì)算的硬件公司來看，這些創(chuàng)新的周期更漫長(zhǎng)，挑戰(zhàn)也更大。但是這個(gè)讓我們建一套生態(tài)的過程中，是不可忽視的機(jī)會(huì)和變量。

趙豐：前面幾位講得非常全面了，但是我覺得第一要承認(rèn)，從2019年至今，半導(dǎo)體存量市場(chǎng)容納了很多的投資量。但我認(rèn)為從未來來看，不可能一直都有這么大的量。中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前面幾年是在經(jīng)歷著消化存量的過程，很多好的公司可能都被投完已經(jīng)在資本化了。

未來有沒有機(jī)會(huì)？實(shí)際上，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍然會(huì)被新增需求和國(guó)產(chǎn)替代等因素驅(qū)動(dòng)發(fā)展。有一些技術(shù)和材料的難點(diǎn)都沒有攻破，這些都是大家關(guān)注的。這是好的方面，需要政策扶持和深挖投資的方面。另外一個(gè)方面大家也要冷靜看待，半導(dǎo)體市場(chǎng)資金承載量，它應(yīng)該回歸到理性的水平，要有一個(gè)合理的投資和發(fā)展的資金水平。

李宇輝：從磐霖的觀點(diǎn)是三個(gè)思路，應(yīng)對(duì)目前芯片投資：

第一個(gè)基于基礎(chǔ)算力，這是強(qiáng)需求、剛性需求。像DPU、EPU和超異構(gòu)的芯片，我們還是可以進(jìn)行投資的。

第二個(gè)很多工業(yè)端應(yīng)用的芯片，比如說工業(yè)檢測(cè)，機(jī)器視覺相關(guān)的，甚至是在醫(yī)療器械和微流控的芯片。

第三個(gè)維度我們會(huì)講國(guó)內(nèi)芯片制造的產(chǎn)能很多，是和工藝相關(guān)的，也有可能是我們布局的方向。

第二個(gè)問題，怎樣從互聯(lián)網(wǎng)邁向硬科技時(shí)代，投資機(jī)構(gòu)如何平穩(wěn)過渡？想請(qǐng)問傅總，因?yàn)槟阃兜囊粋€(gè)項(xiàng)目非常成功的。

傅哲寬：是的，我們過去在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)比較成功的，也跑出來了一些好的項(xiàng)目，比如高途、泡泡瑪特、航天宏圖等。但是這個(gè)時(shí)代，因?yàn)閲?guó)家要重塑自己的供應(yīng)鏈，可能要做好和歐美國(guó)家技術(shù)脫鉤的準(zhǔn)備，所以硬科技也是變成了我們國(guó)家時(shí)代的主旋律。

從行業(yè)的產(chǎn)業(yè)效率方面，怎樣提高國(guó)家各行各業(yè)的運(yùn)行效率，對(duì)于當(dāng)今中國(guó)也是非常重要的。我們認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資，到現(xiàn)在國(guó)家倡導(dǎo)數(shù)字化，其實(shí)還是提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的問題，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是軟性的硬科技，所以我們沒有從互聯(lián)網(wǎng)到硬科技的過渡問題，我們是自然的延伸。

第二個(gè)就是基礎(chǔ)技術(shù)。當(dāng)時(shí)我們把新材料作為一個(gè)核心的方向，其實(shí)我們國(guó)家最重要的短板是在材料，材料是所有進(jìn)步的基礎(chǔ)，無論是做精密部件和高端裝備，沒有材料的突破，人家給你軟件也做不好。

所以我們把材料作為核心的方向，基于材料我們開始往大的制造產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，像商業(yè)航天，包括新能源汽車等這些領(lǐng)域去投一些，還有風(fēng)力發(fā)電，核心材料的器件。

所以作為人民幣投互聯(lián)網(wǎng)比較成功的GP，啟賦資本沒有從互聯(lián)網(wǎng)過渡到硬科技的問題，我們是自然的延伸。

李宇輝：你談的是投資方向的進(jìn)化，它們更想讓我們從GP種子建設(shè)的維度。

傅哲寬：因?yàn)槲覀冇谢A(chǔ)，在時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)上有積累，所以我們是比較主動(dòng)的。在早期投資過程中，我們形成了自己的投資體系。在高端制造方面，我們也有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)。核心的點(diǎn)不是從互聯(lián)網(wǎng)過渡到硬科技的投資，這個(gè)不矛盾。

因?yàn)楝F(xiàn)在所有的人工智能和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，包括其他先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展，都是在產(chǎn)業(yè)里面構(gòu)建業(yè)務(wù)，是需要有數(shù)字化的平臺(tái)做支撐，互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字化基本和基礎(chǔ)，所以我們前面投產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，未來我們會(huì)把人工智能、區(qū)塊鏈，包括Web3.0這些新興的這種與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相關(guān)的也放到我們投資的框架里?？偨Y(jié)一點(diǎn)是用新技術(shù)去提升和改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈這塊。

朱奕：我覺得這一過渡是挺艱難的，非?？简?yàn)GP的能力。作為一個(gè)大的機(jī)構(gòu)，不管是投資硬科技還是創(chuàng)新藥還是其他賽道，最核心的還是要具備兩個(gè)能力，一是能不能預(yù)判即將發(fā)生的大勢(shì)的改變，第二是順應(yīng)趨勢(shì)的變化，保持持續(xù)迭代。

華興新經(jīng)濟(jì)基金第一、二期抓住了非常多成功的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸，包括京東、美團(tuán)等，但這并不妨礙我們持續(xù)迭代。我們提前看到了中國(guó)制造強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略，在四、五年前，從第三期基金開始，我們相繼投出了理想、蔚來，華大智造、蜂巢能源、速騰聚創(chuàng)等大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。不管什么賽道的投資，對(duì)于GP底層能力的考驗(yàn)是一致的，即你能否看到未來經(jīng)濟(jì)的大勢(shì)。

在不同的時(shí)代和不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，每一家公司的土壤也不一樣。這個(gè)對(duì)GP是很大的考驗(yàn)，我不覺得有平穩(wěn)過渡，這是大浪淘沙的過程。

李宇輝：宮總，你們是以硬科技作為立足之本，那硬科技成為熱點(diǎn)，非常內(nèi)卷，宮總怎樣看待以前投互聯(lián)網(wǎng)的也來投硬科技這個(gè)現(xiàn)象。

宮蒲玲：長(zhǎng)久以來我一直是專注于硬科技領(lǐng)域投資的。最早，應(yīng)該是在2015年左右，我參加論壇時(shí)感觸比較深。一個(gè)Panel就我一個(gè)談?dòng)部萍?，大家談的都是幾十倍、幾百倍的互?lián)網(wǎng)投資，我當(dāng)時(shí)很感慨，是不是我們投硬科技的是很傻的人。

那時(shí)候我們投硬科技，也是比較從容，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的甄別，從行業(yè)、技術(shù)和團(tuán)隊(duì)，都用理性的邏輯去看。后來，突然這些年，模式創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)不被看中了。特別是科創(chuàng)板推出以后，突然之間大家基本上全部都轉(zhuǎn)向了硬科技投資，這對(duì)我們的投資帶來了大的問題。

大量的資金從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向硬科技方向的投資，所以資金極度過剩，這是硬科技領(lǐng)域投資的一個(gè)很大的感受。

另外，因?yàn)橛部萍计髽I(yè)成長(zhǎng)有其自身的規(guī)律，它不是一個(gè)能夠靠資本催熟的企業(yè)，企業(yè)的成長(zhǎng)需要有一個(gè)過程。盡管這么多年，我國(guó)在政策上鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，對(duì)硬科技企業(yè)充分給予了肯定和支持，但是硬科技的企業(yè)的成長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上資金的增長(zhǎng)，所以就變成了一個(gè)資金過剩資產(chǎn)荒的狀態(tài)。

同時(shí)，做互聯(lián)網(wǎng)投資與做硬科技投資是不一樣的投資邏輯和投資理念。如果以互聯(lián)網(wǎng)的思維做硬科技投資，會(huì)造成硬科技的版塊，特別是大家談到的半導(dǎo)體領(lǐng)域，形成很大的泡沫，這在二級(jí)市場(chǎng)是直接的表現(xiàn)。今年二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)表現(xiàn)不佳了，很多企業(yè)看著上市了，但不一定拿到應(yīng)有的收益。這是我們面臨硬科技投資的現(xiàn)狀。

所以我覺得互聯(lián)網(wǎng)向硬科技的過渡，需要有一個(gè)心理上、技術(shù)上、專業(yè)上，包括認(rèn)知上向平穩(wěn)的轉(zhuǎn)變。這樣才是對(duì)行業(yè)和每個(gè)投資機(jī)構(gòu)最有利的。

李宇輝：消費(fèi)本身就是厚雪長(zhǎng)坡的賽道，互聯(lián)網(wǎng)也有其市場(chǎng)需求，可以專注做好自己 的事，沒必要去湊熱鬧；在科技創(chuàng)新熱潮下，反而在互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等領(lǐng)域可能尋找到新的機(jī)會(huì)。主投互聯(lián)網(wǎng)到主投科技，有明顯的斷層和落差，存在認(rèn)知和方法論鴻溝以及資源稟賦的差異，以前主投互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)構(gòu)可能很難去適應(yīng)當(dāng)下科技創(chuàng)新投資的時(shí)代要求；如果要去適應(yīng)，則互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)構(gòu)需要在人員結(jié)構(gòu)、資源儲(chǔ)備、決策流程等層面做較大的調(diào)整。

當(dāng)然，我們剛才也談到硬科技很熱，這就導(dǎo)致背后很內(nèi)卷，所以我想請(qǐng)教在座的各位，我們?cè)鯓訌耐顿Y策略的角度里實(shí)現(xiàn)差異化的競(jìng)爭(zhēng)。

朱巖：差異化，其實(shí)是產(chǎn)業(yè)背景，這也是我們努力經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在企業(yè)很內(nèi)卷，比如熱門的電池行業(yè)，有的公司盡調(diào)的時(shí)候，都是用一個(gè)巴士拉著投資人去做盡調(diào)。這樣的情況在很多汽車行業(yè)、能源行業(yè)相關(guān)的投資機(jī)會(huì)里都會(huì)出現(xiàn)。所以作為一個(gè)熱門的投資機(jī)會(huì)，公司肯定要問，你能給企業(yè)帶來什么樣的額外價(jià)值，這是非?，F(xiàn)實(shí)的問題。

從我們的角度，希望有幾個(gè)層面的賦能：第一是幫助企業(yè)。如果可以把汽車零部件公司或者供應(yīng)商，對(duì)接到主機(jī)廠或客戶。把公司的產(chǎn)品更快地帶到市場(chǎng)上，這是很關(guān)鍵的。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的汽車行業(yè)不是非常“投資友好”型的領(lǐng)域。以前投汽車行業(yè)的創(chuàng)新機(jī)構(gòu)虧錢的很多，因?yàn)槠嚨闹芷诤荛L(zhǎng)，一款車一般需要六年的時(shí)間開發(fā)，進(jìn)行一個(gè)新平臺(tái)的迭代。

當(dāng)然現(xiàn)在這個(gè)速度加快了，新勢(shì)力可以用三年或更短的時(shí)間開發(fā)車。但這也是一個(gè)很長(zhǎng)的周期，在這個(gè)周期內(nèi)，怎樣幫助縮短好技術(shù)進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間，這是非常難的課題。在這方面，蔚來資本會(huì)做非常多的努力，包括協(xié)助對(duì)接一些行業(yè)資源，幫助他們迅速做產(chǎn)業(yè)化，這個(gè)是一個(gè)很獨(dú)到的，也是我們一直在打造的能力。

蔚來資本另外一項(xiàng)賦能特色的體現(xiàn)是，現(xiàn)在很多科技企業(yè)面臨要生產(chǎn)，要制造的發(fā)展階段。這時(shí)，企業(yè)就需要和地方政府對(duì)接，這也是很多科技公司缺乏的能力和經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)企業(yè)設(shè)廠房拓展業(yè)務(wù)時(shí)，怎樣與合適的地方政府對(duì)接，能夠拿到更好條件，得到政府的支持，在合適的地理環(huán)境下發(fā)展公司業(yè)務(wù)，這是非常關(guān)鍵的。我們也會(huì)著力協(xié)助我們的企業(yè)建立這樣的能力。

李宇輝：請(qǐng)豐年的趙總再談?wù)劇?/p>趙豐：主持人所說的問題，是豐年資本從成立以來就一直在深刻思考的問題。我認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)，尤其是中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)是特別同質(zhì)化的，因?yàn)橥顿Y這個(gè)事本身就是非常同質(zhì)化的工作。

中國(guó)有上萬的投資機(jī)構(gòu)，各個(gè)投資機(jī)構(gòu)之間真正差異化的東西，你的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、特點(diǎn)，你的殺手锏和別人不同的地方是很少的。大家的錢也是高度同質(zhì)化。

我們?cè)谶@當(dāng)中思考，從2015、2016年至今有兩個(gè)自己的洞察和答案：第一個(gè)在科技產(chǎn)業(yè)，是需要經(jīng)驗(yàn)的積累和Know—how時(shí)間。我們的團(tuán)隊(duì)都是大的人民幣基金背景，為什么選擇了這一賽道，這和我們的稟賦也具有相關(guān)性。因?yàn)槊涝痖_始大多都是投互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，而人民幣基金無論被動(dòng)還是主動(dòng)，從2008、2009年至今，投的相當(dāng)一部分都是高端制造和科技產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。成立豐年資本之后，我們進(jìn)一步聚焦，將認(rèn)知進(jìn)一步深化，堅(jiān)持對(duì)產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)和商業(yè)本質(zhì)的深刻理解和產(chǎn)業(yè)研究。我們認(rèn)為要對(duì)抗內(nèi)卷，策略上就要更成熟，煉好武功。

第二個(gè)也是豐年自己的洞察：中國(guó)科技的企業(yè)一直在談技術(shù)，但真正好的科技企業(yè)是技術(shù)和管理雙輪驅(qū)動(dòng)的。我們看過太多科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，最后倒在管理這一關(guān)。

基于這一洞察，2016年開始，我們做了行業(yè)里特別的事情，建立了中臺(tái)賦能組織豐年經(jīng)營(yíng)管理中心（HMSC）,構(gòu)建了豐年經(jīng)營(yíng)管理體系（HMS)，團(tuán)隊(duì)都由GE等國(guó)際工業(yè)巨頭有經(jīng)驗(yàn)的高管組成。我們希望賦能已經(jīng)嶄露頭角、有一定技術(shù)和產(chǎn)品基礎(chǔ)的企業(yè)，幫助其打造現(xiàn)代化的經(jīng)營(yíng)管理能力，從而達(dá)到世界一流的競(jìng)爭(zhēng)力水平，助推一批中國(guó)科技企業(yè)成為細(xì)分行業(yè)的世界級(jí)龍頭企業(yè)。

現(xiàn)在也是初步見到了一些成效，包括今年和很多大的同行機(jī)構(gòu)在這個(gè)板塊上交流得比較多。這也是豐年資本的投資策略，包括投后賦能上做得有意思的一部分。

李宇輝：聯(lián)想也是CVC，可以來說說。

王光熙：我們的產(chǎn)業(yè)面比較寬，每年700億美金的產(chǎn)值，帶動(dòng)的供應(yīng)鏈?zhǔn)菙?shù)千億美金的網(wǎng)絡(luò)。因?yàn)槲覀冮L(zhǎng)期投核心部件和技術(shù)類型的公司，其實(shí)它的追趕和超越，很多時(shí)候不完全是技術(shù)問題，很大一部分是在于能夠有種子客戶，能夠早期給它這樣的機(jī)會(huì)，進(jìn)入這樣一個(gè)循環(huán)，有一個(gè)循環(huán)反饋的打磨技術(shù)的場(chǎng)景和標(biāo)桿。

從聯(lián)想的角度是非常愿意做這件事，而且能夠覆蓋的面更廣，比如在CPU、GPU等領(lǐng)域，我們基本上都有布局，都有和他們深入?yún)f(xié)同。我們和宮總還在說，早期他布局的一個(gè)項(xiàng)目，我們作為產(chǎn)業(yè)方加持，目標(biāo)就是將非常優(yōu)秀的有想象力的技術(shù)能夠找到第一桶金和批量化標(biāo)桿行業(yè)的應(yīng)用，這是我們非常重要的優(yōu)勢(shì)。

第二個(gè)是在認(rèn)知上有差異，認(rèn)知上的差異不僅僅是做一個(gè)簡(jiǎn)單的行業(yè)掃描，而是植根于幾件事：一是團(tuán)隊(duì)的基因，從研發(fā)出身，我本身對(duì)技術(shù)的理解和前瞻性也好，會(huì)有一些天然的優(yōu)勢(shì)。二是集團(tuán)背后幾萬名工程師的資源，我們也是來自于中科院，在科技院校和研發(fā)單位體系有三十年打造下來的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。雖然我們切過來做了投資，還是每年要花很多的時(shí)間真正沉下心來做前瞻性行業(yè)的研究，希望通過這個(gè)手段，將投資的階段繼續(xù)往前提。

最后一點(diǎn)，這么多老牌的投消費(fèi)、投互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)來，我們很大的一個(gè)任務(wù)是要去跟他們學(xué)習(xí)。他們?cè)谑辍⒍曜鐾顿Y的過程中，積累起來的非常好的經(jīng)驗(yàn)，是值得我們CVC機(jī)構(gòu)去學(xué)習(xí)。怎樣更高效的獲取資源，怎樣盡調(diào)和決策，這些事對(duì)我們來說也是促進(jìn)和學(xué)習(xí)的過程。

李宇輝：華興比較中后期，你們的投資策略是什么？

朱奕：我覺得每一次投資追求的都是認(rèn)知差。

李宇輝：您是大摩投行出來的，會(huì)給企業(yè)對(duì)接資本上發(fā)揮作用。

朱奕：華興非常講究投后賦能，但賦能要有自己的特色。先進(jìn)制造和硬科技賽道是長(zhǎng)周期的賽道，也是相對(duì)來說重資產(chǎn)的賽道。據(jù)我們觀察，這些賽道上的創(chuàng)始人更多的是科學(xué)家和博士出身，或者不管他們是什么出身，他們都非常專注，專注于他們的行業(yè)。但是同時(shí)很多人其實(shí)對(duì)資本不了解。我們會(huì)幫助這些企業(yè)家建立對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知，從一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)以及未來可能涉及的收并購，這是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)，但是非常重要的事情。

李宇輝：這是華興的強(qiáng)項(xiàng)。

朱奕：對(duì)，并且我們知行合一，將其投到很多重要的賽道中去。華興內(nèi)部有將近一百人的研究團(tuán)隊(duì)，還有成熟的投行團(tuán)隊(duì)，都可以成為賦能企業(yè)的重要資源。我們真正和企業(yè)坐在一條船上，陪著他一輪輪融資，然后走向二級(jí)市場(chǎng)，我們可以更好、更長(zhǎng)期地對(duì)公司進(jìn)行長(zhǎng)期資本規(guī)劃，這也是非常重要的賦能。

傅哲寬：在2013年創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，我就想自己應(yīng)該怎樣差異化競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。當(dāng)時(shí)我選擇了早期定位，我們的底層邏輯是看未來十年的機(jī)會(huì)，而中后期的投資只看未來3—5年的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在大部分的資金都是集中在中后賽道，這個(gè)賽道很擁擠，很卷。

所以我們現(xiàn)在做早期，做天使，我們沒覺得擁擠，卷的是在中后期，所有的大的資金都集中在后面。早期投資靠認(rèn)知能力，是要看到未來十年的機(jī)會(huì)，后期投資只需要看3年的機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)我們選了兩個(gè)賽道都是冷門的，一個(gè)是新材料，很少有人投的，一個(gè)是To B（產(chǎn)業(yè)互聯(lián)）的互聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)時(shí)也很少人投的，那到今天，我們選擇的新材料也是供應(yīng)鏈很重要的，現(xiàn)在變成了硬科技投資的熱點(diǎn)，我們選擇的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)在也演化成為國(guó)家主導(dǎo)推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化浪潮，所以我們差異化的定位還是在賺認(rèn)知的錢，而不是簡(jiǎn)單的搏一個(gè)一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)，不是賺交易機(jī)會(huì)的錢。

宮蒲玲：硬科技的投資，需要吃透硬科技企業(yè)的特性。它的特點(diǎn)大家都知道，需要的資金量大，企業(yè)的成長(zhǎng)周期比較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)比較大。作為投資人來說，投資難度也很大，在認(rèn)識(shí)行業(yè)特征的基礎(chǔ)上，做硬科技投資，很重要的一點(diǎn)是在理念上得有一個(gè)長(zhǎng)期主義的思路，要堅(jiān)持長(zhǎng)期的價(jià)值投資。而且要做耐心，有溫度的資本。有這兩點(diǎn)，你才能沉得住氣，才能獲得最好和最終的收益。

我投得收益比較高的幾家企業(yè)都是時(shí)間比較長(zhǎng)，而且從來不督促他們上市，不引導(dǎo)他們?nèi)プ咚麄儾辉敢庾叩穆贰Ｏ裎覀?014年投的炬光科技，還有馬上要上市的諾瓦星云雖然是硬科技，收益也是非常好，平均下來20倍的收益。

所以回顧投資邏輯，我覺得有幾點(diǎn)，首先投這個(gè)企業(yè)要對(duì)相關(guān)的技術(shù)和行業(yè)看得非常清楚，要看到它的發(fā)展壁壘在哪里，或者是門檻高，前瞻性多強(qiáng)，以及在行業(yè)里的地位到底是什么，是不是很快也能將它迭代。

其次是這個(gè)領(lǐng)域?qū)ζ髽I(yè)家的要求也不同，不僅僅是專注于技術(shù)，除了對(duì)技術(shù)專注以外，對(duì)下游應(yīng)用、場(chǎng)景的認(rèn)知、理解和開拓能力要足夠強(qiáng)。

第三是要有足夠的開放度，有一定的格局，要有企業(yè)家精神，要有韌勁。做硬科技企業(yè)的創(chuàng)始人，我非常認(rèn)同一個(gè)觀點(diǎn)是：“做一個(gè)技術(shù)，你有一個(gè)長(zhǎng)板可能就能成功，但是作為一個(gè)企業(yè)，如果你有極度的短板，就會(huì)失敗”。硬科技投資的策略，和其他領(lǐng)域的投資是有質(zhì)的區(qū)別。

馬東軍：當(dāng)下大量資本從各個(gè)方向涌入硬科技賽道，我們擔(dān)心資本過度催肥、拔苗助長(zhǎng)容易產(chǎn)生硬科技行業(yè)非健康發(fā)展的問題。所以我們呼吁帶著敬畏之心投資、賦能硬科技行業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展，要理解和尊重行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，同時(shí)幫助企業(yè)解決發(fā)展中的痛點(diǎn)。我們認(rèn)為硬科技行業(yè)的門檻非常高，產(chǎn)品的打磨和迭代需要下游應(yīng)用場(chǎng)景提供空間和時(shí)間，這個(gè)是最大的痛點(diǎn)。

海松資本不是CVC，我們是具有CVC賦能作用的市場(chǎng)化專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。海松資本的創(chuàng)始人陳立光歸國(guó)后創(chuàng)辦了多家科技企業(yè)，擁有多年創(chuàng)業(yè)和企業(yè)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)以及在科技行業(yè)場(chǎng)景運(yùn)用端的資源優(yōu)勢(shì)，我們的團(tuán)隊(duì)也具備對(duì)硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的深刻理解和深度賦能的能力；我們認(rèn)為對(duì)硬科技行業(yè)中的創(chuàng)業(yè)公司，最重要的賦能是協(xié)助打開下游的應(yīng)用場(chǎng)景，幫助企業(yè)對(duì)接好與下游的關(guān)系，特別是主打國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，我們要在幫助它們對(duì)接下游需求和應(yīng)用的同時(shí)，再進(jìn)一步，在下游的用戶端幫助創(chuàng)造這些企業(yè)的產(chǎn)品的試錯(cuò)和改進(jìn)空間，幫助企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品上0到1的突破。

比如，國(guó)外大廠的產(chǎn)品性能可能100分，國(guó)內(nèi)的初創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)品不可能一下子做到100分；先創(chuàng)造機(jī)會(huì)，做到60分，然后在60到100分爬坡的過程中，給它試錯(cuò)空間，打磨產(chǎn)品的時(shí)間。我們作為投資機(jī)構(gòu)，充分理解硬科技行業(yè)發(fā)展的規(guī)律，做善意和耐心的資本，集中力量解決最大的痛點(diǎn)，就是幫助初創(chuàng)企業(yè)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)0到1的突破，并且不斷幫助企業(yè)打磨和迭代產(chǎn)品，培養(yǎng)出核心競(jìng)爭(zhēng)力即產(chǎn)品能力和go to market的能力。

李宇輝：磐霖的策略一直是從剛性需求出發(fā)，關(guān)鍵技術(shù)和團(tuán)隊(duì)能做出滿足這樣需求的產(chǎn)品或服務(wù)，該技術(shù)創(chuàng)新可能會(huì)給某個(gè)領(lǐng)域帶來革命性的影響，創(chuàng)始人對(duì)技術(shù)有深刻理解，我們是“投科學(xué)家中的企業(yè)家”，通過科學(xué)家向企業(yè)家的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的不斷迭代和成形。差異化策略，我們是提前認(rèn)知，提前卡位，全面擁抱CVC，我們提的口號(hào)是一定要比CVC投得更早。當(dāng)然，我們堅(jiān)持有所為有所不為，以自己在科技領(lǐng)

域的積累和構(gòu)建做好自己能力范圍內(nèi)的事。畢竟術(shù)業(yè)有專攻，磐霖投生物醫(yī)藥，投了 10年，構(gòu)建起專業(yè)壁壘，這就是最大的應(yīng)對(duì)策略。