國內創(chuàng)投行業(yè)風云突變，隨著以政府引導基金為代表的國資類LP的強勢崛起，注冊制的逐步實施，整個中國創(chuàng)投行業(yè)開始進入“下半場”，人民幣市場已經(jīng)成為主戰(zhàn)場，一個創(chuàng)投的“中國時代”已然來臨。在這樣的大背景之下，國內投資行業(yè)越發(fā)需要提升行業(yè)洞察力，來適應新變化，尋找新機會。

2023年7月7日至8日，「2023母基金年度論壇暨第四屆鷺江創(chuàng)投論壇」在廈門特房波特曼七星灣酒店圓滿舉辦。

會議現(xiàn)場，F(xiàn)OFWEEKLY創(chuàng)始合伙人&CEO、杉域資本合伙人張予豪發(fā)表致辭并正式發(fā)布《GP生存發(fā)展報告2023》。

《GP生存發(fā)展報告2023》由FOFWEEKLY與歌斐資產、金圓股權聯(lián)合編寫，從中國市場的特殊錯配和大出清現(xiàn)狀入手，通過對GP資管屬性和功能屬性、基金的產品屬性和工具屬性進行拆解，結合軟實力理論體系，嘗試研究和探索中國投資機構的新發(fā)展范式。

創(chuàng)投的“中國時代”

國內創(chuàng)投行業(yè)風云突變，進入下半場，大出清背景下，多重因素疊加，GP生存困境進一步加劇。

報告指出：中國的股權投資市場體量巨大、產能龐大、進步迅速，但基礎創(chuàng)新不足、社會資本投入不足，為市場帶來了巨大的挑戰(zhàn)。這意味著中國股權投資行業(yè)正在進入發(fā)展范式轉換期，無差別大規(guī)模出清則是這一周期開始的突出特征。

上述變化的背后，令市場越來越強地感知到“中國時代”已經(jīng)到來。

在FOFWEEKLY創(chuàng)始合伙人張予豪看來，“中國時代”背后有三層意義：

1.股權投資市場主要基金幣種，從美元基金主導到人民幣基金主導

2.從投資方向上，從過去TMT等行業(yè)全面轉向國家戰(zhàn)略新興產業(yè)

3.從管理方式上，過去以市場化、追求絕對收益為主導的風格轉向以國資、政府招商訴求、產業(yè)訴求為主的中國特有模式。

行業(yè)面臨大出清，GP生存發(fā)展面臨更大挑戰(zhàn)。好消息是國有資本主導下的出資回暖。據(jù)統(tǒng)計（可能與實際情況存在誤差），2023年上半年累計機構LP出手8494筆，出資總額過萬億，較去年同期，LP活躍度上漲11%，整體募資規(guī)模增加36%，其中國資LP和政府引導基金總體占比在70%以上。

行業(yè)進入發(fā)展范式轉換期

中國股權投資行業(yè)正在進入發(fā)展范式轉換期，大規(guī)模出清則是這一周期開始的突出特征。

當投資機構在過去的發(fā)展模式中，難以找到更有效的“新發(fā)展 范式”，同質化競爭就讓機構的出清變得無差別。中國的股權投資市場體量巨大、產能龐大、進步迅速，但同時基礎創(chuàng)新不足、內卷化攤薄利潤、社會資本投入不足也為市場帶來巨大的挑戰(zhàn)。

全球化分工時代被地緣政治日益撕裂，產業(yè)鏈完整性在關鍵節(jié)點上面臨巨大威脅，讓中國市場無論是從金融還是產業(yè)、微觀還是宏觀的角度來看，變得極為特殊。GP如何在如此特殊的市場環(huán)境中生存發(fā)展，如何對沖大出清時代帶來的威脅？

報告從市場環(huán)境，資金、資產、管理人面臨的現(xiàn)狀等方面著手，分析當下GP賴以生存發(fā)展的原動力。

市場劇烈震蕩，下行加速：根據(jù)FOFWEEKLY所編制的股權投資市場綜合指數(shù)，我國私募股權市場自2020年以來波動明顯，指數(shù)變化范圍高達903點，整體指數(shù)自2020年開始下跌487點，跌幅高達50%，近一年跌幅為46%。

管理人大面積出清，行業(yè)面臨募資困境：2022年中國私募股權AUM增長4.77%，增長率下跌65.1%，為自2016年以來最低值；私募股權基金管理人存量下跌4.72%，自2016年以來首次出現(xiàn)負增長。

資金端、資產端、管理人端多重困境：市場中40%以上的政府資金供過于求，而市場化資金明顯缺位，不同屬性資金訴求難以彌合；產業(yè)升級、國產替代類行業(yè)融資規(guī)模占據(jù)80%市場份額，資產端的高集中度拔高機構投研能力，同時放大資源比較優(yōu)勢；退出不暢致使私募股權市場資金回流不暢，進一步加劇管理人生存困境；多重因素疊加下，管理人需要兼具資管屬性與功能價值才能更好地生存與發(fā)展。

“軟實力”體系助力機構對沖市場無差別出清：“功能價值”具體表現(xiàn)為軟實力體系的構建。在出清標準和出清對象都呈現(xiàn)“無差別”特征的情況下，GP需要根據(jù)新的市場變化，通過建設軟實力體系實現(xiàn)差異化優(yōu)勢。

國內私募股權行業(yè)進入新周期，依托國內外大環(huán)境影響，私募股權市場尤其是人民幣基金市場的投資邏輯和募資邏輯產生變化，投資機構發(fā)展進入新階段。在新的市場環(huán)境中，投資機構如何順應新的發(fā)展氛圍，成為構建新競爭力的核心因素，而投資機構的“軟實力”也將成為未來競爭中的有力體現(xiàn)。

然而，大多數(shù)私募股權投資機構在成長期到爆發(fā)期的階段，并沒有形成較為全面的軟實力體系，“企業(yè)屬性”并不明顯。例如，在戰(zhàn)略、品牌與流程制度管理方面的建設不夠完善；在品牌定位、價值觀與企業(yè)文化方面，許多機構沒有對內或對外進行系統(tǒng)性的建設或宣貫；在制度流程管理方面，制度的建設及流程管控、監(jiān)督管理措施不夠明確。

“重投資、輕品牌”、“重運營、輕體制”是市場面臨的普遍情況。

隨著市場競爭的提升與資產規(guī)模的擴張，機構的“企業(yè)屬性”將會越來越重要，想要在未來脫穎而出的VC/PE，需要抓緊建立自身的軟實力體系，加強品牌與企業(yè)文化的建設，不僅要將“投資策略、基金打法、發(fā)展布局”形成具備市場競爭力的品牌優(yōu)勢，還要落實體制機制的流程管理。

在市場全面“無差別出清”的大環(huán)境下，六大軟實力目標助力機構實現(xiàn)全面科學化、差異化發(fā)展。

組織治理——三層支柱——提高資產管理能力

機制管理：組織架構、人力資源、內部控制、風險管理等運營管理：投研管理、投后管理、退出管理等經(jīng)營管理：市場研究、投資目標制定/分解/實施等市場影響——3R合一——提高募資吸引力

提高政府關系管理能力（GR）建立機構品牌與個人品牌（PR）加強IR專業(yè)能力，提高募資效能（IR）服務賦能——壹+壹=三——實現(xiàn)資產保值增值

服務出資人、賦能被投企業(yè)，滿足不同LP與企業(yè)的訴求創(chuàng)新驅動——三新業(yè)態(tài)——提高未來持續(xù)競爭力

新科研能力：提高科技研究能力新工具使用：利用數(shù)字化工具提高投資效率新業(yè)務發(fā)展：開展創(chuàng)新業(yè)務，實現(xiàn)差異化發(fā)展社會責任——三大轉型——加強品牌建設與行業(yè)影響力

投資理念轉型：形成社會責任理念投資邏輯轉型：建立長期主義投資價值觀投資賽道轉型：開展影響力投資或其他公益性質的活動價值創(chuàng)造——三化目標——提高風險控制與收益回報能力

“內控機制科學化、信義義務專業(yè)化、收益回報理想化”履行信義義務、建立完善的內控機制，保護投資者資產，最終為投資者創(chuàng)造價值是機構的核心使命

張予豪表示：未來，挑戰(zhàn)很多遍，但充滿著機會，中國時代，帶來的是中國機會，中國股權投資市場的投資范式將完全不同于過去的西方市場發(fā)展路徑的模式。借用達爾文在進化論中的一句話來總結：“生存下來的物種，不是最強壯的，也不是最聰明的，而是最適應變化的”。

發(fā)布機構

FOFWEKLY

聯(lián)合發(fā)布機構

歌斐資產、金圓股權

完整版報告請聯(lián)系您的專屬理財師

歌斐資產管理成立于2010年，是諾亞控股有限公司（后稱“諾亞集團”）旗下全資控股的資產管理平臺，專注多元國際化資產配置。

截止2023年第一季度，歌斐資產管理規(guī)模已達1575.9億元人民幣。成立13年間，合作100+GP管理人，是眾多頭部GP的戰(zhàn)略合作伙伴，也是多家頂級創(chuàng)投基金從首支基金開始的基石投資人，直接投資超過360個基金，直接/間接投資超過7200家企業(yè)。

向上滑動閱覽

免責聲明

本公眾號所刊載內容僅供參考，不應賴以作為預測、研究、宣傳材料或投資建議，亦不構成提供或賴以作為會計、法律或稅務建議。

本公眾號所采用的第三方數(shù)據(jù)、信息、資料等內容來自本公眾號認為可靠的來源，但本公眾號并不保證這些數(shù)據(jù)、信息、資料等內容的準確性、時效性和完整性，亦不會為這些數(shù)據(jù)、信息、資料等內容承擔任何責任。讀者須全權自行決定是否依賴本公眾號提供的信息。市場有風險，投資需謹慎。

本公眾號所刊載內容可能包含某些前瞻性陳述。前瞻性陳述的標志性詞語包括"預期"、"應"、“估計”、"可能"、"會"、“將”、“相信”、“將來”、“計劃”以及類似表達。前瞻性陳述通常涉及不可控風險及不確定性因素，可能導致實際結果與前瞻性陳述的預期結果完全不符。任何人需審慎考慮風險及不確定性因素，不可完全依賴前瞻性陳述。

本公眾號聲明，無論是否出現(xiàn)最新信息、未來事件或其它情況，本公眾號均無義務對任何前瞻性陳述進行更新或修改。