“既要又要還要”的國資投資現(xiàn)狀

原創(chuàng) 佩妮小阿姨 佩妮Penny的世界 2023-07-26

今天和一位剛離開國資平臺的朋友聊天，有點感慨。所以臨時寫一篇，也為想拿國資的創(chuàng)業(yè)者朋友們做個參考。

PS：我之前都在偏美元的體系里，對國資生態(tài)的了解還不充分，如果有意見（或者吐槽）可以留言。

我最大的感想就是：雖然很多國資也在講"市場化"，但是離真正的市場化還是太遠了。

（這里說的國資，指得是各地的政府產(chǎn)業(yè)基金，引導基金，以及XX國投，XX金控，X國資委這類的100%純國資背景的投資機構。）

首先，國資投資平臺的"自有資金"來源，主要來自財政和國有資產(chǎn)（比如房地產(chǎn)/公共事業(yè)/國企）。因為眾所周知的原因，基本上是壟斷性，收入穩(wěn)定，現(xiàn)金流非常好。比如說某些城市核心商業(yè)街，景區(qū)背后都是國有。

然后國資再從銀行借錢加杠桿拿去投資，銀行也更愿意借錢給國企。杠桿能加多大，就看資產(chǎn)負債表怎么搞了（懂的都懂）。

投向的地方，之前地產(chǎn)是大頭，比如拿地，園區(qū)建設/運營。股權投資占比不大，但是在目前吹股權財政的背景下在提升，股權與其他業(yè)務也是互補。

領域方向基本上是跟著國家戰(zhàn)略走，偏科技，比如先進制造，數(shù)字經(jīng)濟，醫(yī)療，新能源/新材料等等。消費除了一些地方有產(chǎn)業(yè)相關性的，相對少一些。

我一直有一個觀點：事情干的不好，99%是人的問題。99%的人都有問題，那就是機制的問題。

在市場化的投資機構里，個人的投資業(yè)績，和自己的獎金，晉升，行業(yè)口碑，職業(yè)發(fā)展前景是息息相關的。

個人業(yè)績好（不好也就幾年滾蛋了），公司業(yè)績就好，LP回報就高，就有下一期基金。這達到了個人目標和組織目標的一致性。

怎么定義"業(yè)績"好呢？就是你找來的，力排眾議做決策投資的項目，成功退出賺回了一支基金的錢。

有目共睹，真金白銀。

就算沒法馬上拿到Carry，但是圈子很小，業(yè)界誰不給你豎一個大拇指。

也不排除有關系型投資（中后期），但是這關系是為了能拿到好項目的份額。最終還是要看回報的。

但是在國資這套體系是失靈的。

人員上，國資基金作為一個穩(wěn)定，體面的就業(yè)"香餑餑"，我聽到的說法，從招聘開始，就沒有所謂的市場化。都是一個蘿卜一個坑，如果你夠硬，那就為你量身定制造一個坑。 人情嘛，你來我往。

（又得祭出這個段子了）

雖然沒有編制，但是只要你不走，基本上也沒有裁員。長此以往，也導致里面的人際關系極其復雜……甚至成為了某些人的"家族企業(yè)"。

上層領導，基本上也是組織任命的。領導也不一定懂投資，但是懂ZZ。

不需要找項目，頂著這個名頭，就有無數(shù)項目想來拿ZF的錢。

至于投哪個項目，首先你得有"關系"。這個指的不是送錢啥的，那段位太低了。GR（政府關系）是一門學問，需要你了解ZF運作機制，他們關心什么，企業(yè)應該落地在哪，哪個部門哪個人比較關鍵，人面前能不能掛上個號，是不是x里的重點扶持企業(yè)，能不能解決就業(yè)/稅收問題等等。

站在領導角度，要操心的太多了，行業(yè)和公司的基本面都得往后靠靠。公司這么多，又投不過來。

能不能投到好項目先往后放放，最重要是有背書，別出錯。先保值，再增值。只要投的項目不死（死了就是國有資產(chǎn)流失），不要我背處分就行。

如果快死了，往往不得不救。是否該救呢？值得探討。

（真出了問題，背鍋的往往是"實習生"）

朋友原話是：沒有人在想怎么把事情做好，都想著在位置上能為自己謀求多少利益。

組織的目標是虛幻的，個人能握在手里的是真實的。

這種情況不光在投資領域，沾個"國"字頭的都有類似的毛病。比如前陣子被吐槽的兩代煙草人，三代電力人，四代鐵路人……（熱評：看標題我以為守邊疆的呢，原來是TM守金礦的。"

習慣了非市場化體系的人，也很難再去經(jīng)受市場的風浪。慢慢的就和他們成為同一種人。

去年7月開始的芯片大基金反腐，行業(yè)震動。從總經(jīng)理到下面的投資總監(jiān)，多名高層人士涉嫌嚴重違紀違法被帶走調查。

千億的大盤子（一期資金1387億，二期2041億），代表的是國家要把芯片半導體行業(yè)自主可控化的決心，同時也是巨大的利益，可想而知這里面會牽連多少人。

國家的出發(fā)點是好的，希望以國有資金撬動民間資本參與有利于國計民生的科技創(chuàng)新項目，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型，共同富裕。但投資有風險，想效仿合肥，不僅要有魄力，還得有好運。

西部某市出資6億領投錘子，青島國資委20億投資每日優(yōu)鮮，武漢1280億投資弘芯半導體，上海100億投資威馬汽車，還有傳聞珠海國資要20億投資賈躍亭的FF汽車……

光伏的大敗局還歷歷在目，很多話沒法多說。歷史也許不會簡單重復，但是會押韻。

國資不做直投，做LP就會好些嗎？

也挺難的，那ZF的訴求和壓力就給到了GP這邊了，就是大家現(xiàn)在吐槽的招商返投問題?，F(xiàn)在的GP真的太難了。（以后再寫吧）

很多時候，我覺得創(chuàng)業(yè)是一種平凡生活中的英雄夢想，能夠撕開庸常的生活，創(chuàng)造一片自己的天地。

所以我非常尊重每一個創(chuàng)業(yè)者，但是我極度反對鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)，小白創(chuàng)業(yè)。（本人專業(yè)勸退創(chuàng)業(yè)100年）因為太知道這九死一生的現(xiàn)狀了。

創(chuàng)業(yè)本身需要善用各種資源，政府資源也是其中很重要的一種，而且越來越重要。但看得見的手伸得過長，一定程度上就會抑制市場經(jīng)濟的活力。

何況，實際上ZF的錢，要比市場化機構的錢還要不好拿，隱性門檻非常多。

2G業(yè)務可以做，但是真的想靠2G做大是不可能的。大了一定有問題。

害，想想還是老外的錢好嚯嚯。（開玩笑，咱是有職業(yè)道德的）

最后，本來想給點建議，又感覺很無言。仿佛在看見很多理想主義的消亡。

最近見的很多朋友，都多少有點悲觀。非要寫點建議的話，我發(fā)一下年初經(jīng)緯張穎的公開建議（本人的說人話版本）吧，還是挺中肯的。哈哈哈。

最近發(fā)的民營經(jīng)濟31條，至少是一個好的信號。