“既要又要還要”的國(guó)資投資現(xiàn)狀

原創(chuàng) 佩妮小阿姨 佩妮Penny的世界 2023-07-26

今天和一位剛離開(kāi)國(guó)資平臺(tái)的朋友聊天，有點(diǎn)感慨。所以臨時(shí)寫一篇，也為想拿國(guó)資的創(chuàng)業(yè)者朋友們做個(gè)參考。

PS：我之前都在偏美元的體系里，對(duì)國(guó)資生態(tài)的了解還不充分，如果有意見(jiàn)（或者吐槽）可以留言。

我最大的感想就是：雖然很多國(guó)資也在講"市場(chǎng)化"，但是離真正的市場(chǎng)化還是太遠(yuǎn)了。

（這里說(shuō)的國(guó)資，指得是各地的政府產(chǎn)業(yè)基金，引導(dǎo)基金，以及XX國(guó)投，XX金控，X國(guó)資委這類的100%純國(guó)資背景的投資機(jī)構(gòu)。）

首先，國(guó)資投資平臺(tái)的"自有資金"來(lái)源，主要來(lái)自財(cái)政和國(guó)有資產(chǎn)（比如房地產(chǎn)/公共事業(yè)/國(guó)企）。因?yàn)楸娝苤脑?，基本上是壟斷性，收入穩(wěn)定，現(xiàn)金流非常好。比如說(shuō)某些城市核心商業(yè)街，景區(qū)背后都是國(guó)有。

然后國(guó)資再?gòu)你y行借錢加杠桿拿去投資，銀行也更愿意借錢給國(guó)企。杠桿能加多大，就看資產(chǎn)負(fù)債表怎么搞了（懂的都懂）。

投向的地方，之前地產(chǎn)是大頭，比如拿地，園區(qū)建設(shè)/運(yùn)營(yíng)。股權(quán)投資占比不大，但是在目前吹股權(quán)財(cái)政的背景下在提升，股權(quán)與其他業(yè)務(wù)也是互補(bǔ)。

領(lǐng)域方向基本上是跟著國(guó)家戰(zhàn)略走，偏科技，比如先進(jìn)制造，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，醫(yī)療，新能源/新材料等等。消費(fèi)除了一些地方有產(chǎn)業(yè)相關(guān)性的，相對(duì)少一些。

我一直有一個(gè)觀點(diǎn)：事情干的不好，99%是人的問(wèn)題。99%的人都有問(wèn)題，那就是機(jī)制的問(wèn)題。

在市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)里，個(gè)人的投資業(yè)績(jī)，和自己的獎(jiǎng)金，晉升，行業(yè)口碑，職業(yè)發(fā)展前景是息息相關(guān)的。

個(gè)人業(yè)績(jī)好（不好也就幾年滾蛋了），公司業(yè)績(jī)就好，LP回報(bào)就高，就有下一期基金。這達(dá)到了個(gè)人目標(biāo)和組織目標(biāo)的一致性。

怎么定義"業(yè)績(jī)"好呢？就是你找來(lái)的，力排眾議做決策投資的項(xiàng)目，成功退出賺回了一支基金的錢。

有目共睹，真金白銀。

就算沒(méi)法馬上拿到Carry，但是圈子很小，業(yè)界誰(shuí)不給你豎一個(gè)大拇指。

也不排除有關(guān)系型投資（中后期），但是這關(guān)系是為了能拿到好項(xiàng)目的份額。最終還是要看回報(bào)的。

但是在國(guó)資這套體系是失靈的。

人員上，國(guó)資基金作為一個(gè)穩(wěn)定，體面的就業(yè)"香餑餑"，我聽(tīng)到的說(shuō)法，從招聘開(kāi)始，就沒(méi)有所謂的市場(chǎng)化。都是一個(gè)蘿卜一個(gè)坑，如果你夠硬，那就為你量身定制造一個(gè)坑。 人情嘛，你來(lái)我往。

（又得祭出這個(gè)段子了）

雖然沒(méi)有編制，但是只要你不走，基本上也沒(méi)有裁員。長(zhǎng)此以往，也導(dǎo)致里面的人際關(guān)系極其復(fù)雜……甚至成為了某些人的"家族企業(yè)"。

上層領(lǐng)導(dǎo)，基本上也是組織任命的。領(lǐng)導(dǎo)也不一定懂投資，但是懂ZZ。

不需要找項(xiàng)目，頂著這個(gè)名頭，就有無(wú)數(shù)項(xiàng)目想來(lái)拿ZF的錢。

至于投哪個(gè)項(xiàng)目，首先你得有"關(guān)系"。這個(gè)指的不是送錢啥的，那段位太低了。GR（政府關(guān)系）是一門學(xué)問(wèn)，需要你了解ZF運(yùn)作機(jī)制，他們關(guān)心什么，企業(yè)應(yīng)該落地在哪，哪個(gè)部門哪個(gè)人比較關(guān)鍵，人面前能不能掛上個(gè)號(hào)，是不是x里的重點(diǎn)扶持企業(yè)，能不能解決就業(yè)/稅收問(wèn)題等等。

站在領(lǐng)導(dǎo)角度，要操心的太多了，行業(yè)和公司的基本面都得往后靠靠。公司這么多，又投不過(guò)來(lái)。

能不能投到好項(xiàng)目先往后放放，最重要是有背書，別出錯(cuò)。先保值，再增值。只要投的項(xiàng)目不死（死了就是國(guó)有資產(chǎn)流失），不要我背處分就行。

如果快死了，往往不得不救。是否該救呢？值得探討。

（真出了問(wèn)題，背鍋的往往是"實(shí)習(xí)生"）

朋友原話是：沒(méi)有人在想怎么把事情做好，都想著在位置上能為自己謀求多少利益。

組織的目標(biāo)是虛幻的，個(gè)人能握在手里的是真實(shí)的。

這種情況不光在投資領(lǐng)域，沾個(gè)"國(guó)"字頭的都有類似的毛病。比如前陣子被吐槽的兩代煙草人，三代電力人，四代鐵路人……（熱評(píng)：看標(biāo)題我以為守邊疆的呢，原來(lái)是TM守金礦的。"

習(xí)慣了非市場(chǎng)化體系的人，也很難再去經(jīng)受市場(chǎng)的風(fēng)浪。慢慢的就和他們成為同一種人。

去年7月開(kāi)始的芯片大基金反腐，行業(yè)震動(dòng)。從總經(jīng)理到下面的投資總監(jiān)，多名高層人士涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被帶走調(diào)查。

千億的大盤子（一期資金1387億，二期2041億），代表的是國(guó)家要把芯片半導(dǎo)體行業(yè)自主可控化的決心，同時(shí)也是巨大的利益，可想而知這里面會(huì)牽連多少人。

國(guó)家的出發(fā)點(diǎn)是好的，希望以國(guó)有資金撬動(dòng)民間資本參與有利于國(guó)計(jì)民生的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，共同富裕。但投資有風(fēng)險(xiǎn)，想效仿合肥，不僅要有魄力，還得有好運(yùn)。

西部某市出資6億領(lǐng)投錘子，青島國(guó)資委20億投資每日優(yōu)鮮，武漢1280億投資弘芯半導(dǎo)體，上海100億投資威馬汽車，還有傳聞珠海國(guó)資要20億投資賈躍亭的FF汽車……

光伏的大敗局還歷歷在目，很多話沒(méi)法多說(shuō)。歷史也許不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但是會(huì)押韻。

國(guó)資不做直投，做LP就會(huì)好些嗎？

也挺難的，那ZF的訴求和壓力就給到了GP這邊了，就是大家現(xiàn)在吐槽的招商返投問(wèn)題?，F(xiàn)在的GP真的太難了。（以后再寫吧）

很多時(shí)候，我覺(jué)得創(chuàng)業(yè)是一種平凡生活中的英雄夢(mèng)想，能夠撕開(kāi)庸常的生活，創(chuàng)造一片自己的天地。

所以我非常尊重每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，但是我極度反對(duì)鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)，小白創(chuàng)業(yè)。（本人專業(yè)勸退創(chuàng)業(yè)100年）因?yàn)樘肋@九死一生的現(xiàn)狀了。

創(chuàng)業(yè)本身需要善用各種資源，政府資源也是其中很重要的一種，而且越來(lái)越重要。但看得見(jiàn)的手伸得過(guò)長(zhǎng)，一定程度上就會(huì)抑制市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力。

何況，實(shí)際上ZF的錢，要比市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的錢還要不好拿，隱性門檻非常多。

2G業(yè)務(wù)可以做，但是真的想靠2G做大是不可能的。大了一定有問(wèn)題。

害，想想還是老外的錢好嚯嚯。（開(kāi)玩笑，咱是有職業(yè)道德的）

最后，本來(lái)想給點(diǎn)建議，又感覺(jué)很無(wú)言。仿佛在看見(jiàn)很多理想主義的消亡。

最近見(jiàn)的很多朋友，都多少有點(diǎn)悲觀。非要寫點(diǎn)建議的話，我發(fā)一下年初經(jīng)緯張穎的公開(kāi)建議（本人的說(shuō)人話版本）吧，還是挺中肯的。哈哈哈。

最近發(fā)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)31條，至少是一個(gè)好的信號(hào)。