作者：冬雪 來源：IT桔子

對于企業(yè)而言，如果把成功上市作為一個節(jié)點，那么近兩年來走向這一節(jié)點的企業(yè)有哪些特點，而這些企業(yè)上市前在一級市場又經(jīng)歷了怎樣的歷程？

在《上市前的沉?。航灰姿分?，IT 桔子以近兩年在 A 股、港股、美股上市的中國境內企業(yè)為研究對象，總結了行業(yè)與交易所的相關性、VC/PE 對不同上市地企業(yè)滲透率以及不同上市地企業(yè)在上市前融資情況等問題。

本文依然以近兩年 A 股、港股、美股上市的中國境內企業(yè)為研究對象，但研究方向從交易所轉向熱門行業(yè)，試圖總結不同行業(yè)的公司在上市選擇以及其在一級市場的歷程。

互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)自 2014 年興起到如今，不管在一級市場還是二級市場，都曾叱咤風云，且如今頭部代表企業(yè)依然在二級市場占舉足輕重的地位；

醫(yī)療健康行業(yè)近兩年無論是在 A 股還是港股都成絕對熱門；

硬科技更不必多說，在一二級市場都屬于「兵家必爭之地」。

因此，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康和硬科技行業(yè)便成本文研究的熱門行業(yè)。

據(jù) IT 桔子統(tǒng)計，近兩年（自2020年到現(xiàn)在）中國境內有 30+互聯(lián)網(wǎng)公司成功 IPO，超 200 家醫(yī)療健康類公司完成證券化，硬科技類公司同樣也有 200+登陸資本市場。

從時間分布來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在 2020 年和 2021 年均有 10 多家公司上市，但到今年前 9 個月僅有個位數(shù)；

醫(yī)療健康行業(yè)和硬科技行業(yè)的 IPO 在 2020 年和 2021 年也實現(xiàn)增長，在 2022 年前 9 個月，醫(yī)療健康企業(yè)上市公司數(shù)達到去年全年的 46%，硬科技達到 77%，預計全年醫(yī)療健康行業(yè)上市數(shù)與去年持平，硬科技行業(yè)則預計超過去年。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在一級市場對資本和資金的依賴度更高

首先來看，近兩年這三大行業(yè)在一級市場的融資歷程。

各行業(yè)上市公司在一級市場與資本的接觸各有不同，從上市公司一級市場融資次數(shù)和融資金額來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、醫(yī)療健康行業(yè)、硬科技行業(yè)上市的企業(yè)，其在一級市場的經(jīng)歷存在著一定差距。

從融資次數(shù)來看，近兩年互聯(lián)網(wǎng)上市公司中，僅 23.3% 在一級市場沒有公開融資；近兩年醫(yī)療健康行業(yè)上市公司一級市場未融資企業(yè)占比為 25.4%，而硬科技行業(yè)的這一比例為 39.9%。

在一級市場有資本滲透的企業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)類上市公司在一級市場融資次數(shù)更多的集中在 5 輪及以上，占比 33.3%。出行服務平臺滴滴、生鮮特賣網(wǎng)站每日優(yōu)鮮及生鮮蔬菜電商平臺叮咚買菜在一級市場的融資更是達到 10 輪以上；快手、貝殼、知乎等知名互聯(lián)網(wǎng)公司一級市場融資次數(shù)也在 5 輪及以上；另外互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)，獲 4 輪融資的也有 10%，3 輪則為 20%，僅融資 1-2 輪的合計占比僅 13.3%。

再看醫(yī)療健康行業(yè)，上市公司在一級市場的融資更多的集中在 3 輪及以內，占比超 50%，獲 4 輪融資的企業(yè)占比僅 7.7%，獲 5 輪及以上占比也只有 14.8%；

硬科技行業(yè)上市公司在一級市場融資次數(shù)占比分布與醫(yī)療健康公司類似，3 輪及以下占比 46.2%，4 輪占比 4.8%，5 輪及以上占比 9.1%。

而從公司上市前融資金額來看，互聯(lián)網(wǎng)上市公司上市前融資金額多集中在 10 億以上，醫(yī)療健康類公司則是集中在 10 億以內，硬科技則是在 5 億以內。

具體來看，互聯(lián)網(wǎng)公司中，10 億以上占比 40%，超百億占比 16.7%；醫(yī)療健康公司中，10 億以內占比超 50%，超百億占比僅 0.5%；硬科技公司中，5 億以內占比就已超 50%，超百億占比同樣為 0.5%。

近兩年一級市場融資百億以上的互聯(lián)網(wǎng)上市公司有 5 家，分別為滴滴、貝殼、快手、滿幫以及每日優(yōu)鮮；醫(yī)療健康上市公司中京東健康一級市場融資總額超百億；硬科技上市公司中商湯在一級市場融資總額過百億。

若分析其中原因，自 2014 年起互聯(lián)網(wǎng)模式下誕生一個又一個行業(yè)生態(tài)，而這些行業(yè)有一個共同點，那就是需要在互聯(lián)網(wǎng)模式下進行營銷（燒錢）圈地，而這也契合資本的投資邏輯。一波波資本入局，不管是共享業(yè)態(tài)、平臺業(yè)態(tài)、團購業(yè)態(tài)，都有頭部公司完成從一級市場瘋狂融資然后完成上市的故事，即便不是頭部公司，大部分上市的互聯(lián)網(wǎng)公司在一級市場都沒少跟資本接觸。

再看醫(yī)療健康和硬科技行業(yè)，行業(yè)前期投入大，回報周期長，所以資本有投入但不至于瘋狂。而隨著生物科技以及半導體等對資金需求更多的業(yè)務模式誕生，再加上互聯(lián)網(wǎng)疲態(tài)已顯，未來這兩大領域公司的獲投次數(shù)和金額或會有很大提升。

醫(yī)療健康和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一級市場的融資幣種較為多樣

這三大熱門行業(yè)的企業(yè)，在上市前多數(shù)有過一級市場的 VC/PE 融資。它們在一級市場融資歷程中的幣種選擇，也表現(xiàn)出一定的特點。

近兩年已上市的互聯(lián)網(wǎng)公司在一級市場純人民幣融資占比 36.7%，純美元融資企業(yè)占比 16.7%，近一半為既有人民幣融資又有美元融資，也就是中間經(jīng)歷過幣種轉換。

在近兩年上市且在一級以上有融資的醫(yī)療健康行業(yè) 150+家公司中，有超 66% 選擇純人民幣融資，有 14% 選擇純美元融資，19.2% 則為既有美元融資同時也有人民幣融資。

在一級市場拿過融資的 120+家硬科技公司，近 90% 為純人民幣融資，純美元融資僅 1.6%。

不同的融資幣種指向了一家公司未來可能的上市所在地，相對來說醫(yī)療健康公司和硬科技公司在整個融資過程中表現(xiàn)出更為明確的傾向性——拿人民幣融資，之后在 A 股上市。而互聯(lián)網(wǎng)公司則在多輪融資中表現(xiàn)了更多未知。

近兩年硬科技企業(yè)超 96% 選擇 A 股上市

以這三大熱門行業(yè)對于上市地的選擇來看——

據(jù) IT 桔子統(tǒng)計，近兩年實現(xiàn) IPO 的互聯(lián)網(wǎng)公司中，有近 57% 選擇在美股上市，在 A 股上市公司占比 23.3%，與港股 20% 不相上下。

醫(yī)療健康行業(yè)上市的 200+公司中，71.3% 選擇在 A 股上市，23% 在港股上市，僅有 5.7% 在美股上市。

硬科技行業(yè)上市的 200+公司中，基本都在 A 股上市，占比高達 96.2%，這與近兩年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的設立有很大關系。

醫(yī)療健康及硬科技企業(yè)，成立到上市 70% 都用了超 10 年

行業(yè)特征以及各行業(yè)在一級市場對資本和資金的依賴程度同樣在公司從成立到上市所用時間這一維度有所體現(xiàn)。

近兩年互聯(lián)網(wǎng)上市公司從成立到成功 IPO 所有時間更多集中在 10 年以內。

據(jù) IT 桔子統(tǒng)計，互聯(lián)網(wǎng)近兩年上市的 30+公司中，從成立到上市在 10 年以內的企業(yè)占比達到 60%。貝殼、滿幫、快狗打車、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等近 20 家公司在成立 5 年內上市，占比超 20%。另外，10-15 年占比 33.3%，近兩年從成立到上市超過 15 年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占比不足 7%。

再看醫(yī)療健康行業(yè)，近兩年上市的 209 家企業(yè)中，從成立到上市所用時間更集中在 10 年以上，占比 70%。如基因組學解決方案提供商諾禾致源、衛(wèi)生材料及醫(yī)生敷料產(chǎn)品研發(fā)商穩(wěn)健醫(yī)療、抗腫瘤藥物研發(fā)商百濟神州、醫(yī)療設備和醫(yī)療信息化解決方案提供商聯(lián)影醫(yī)療、人用疫苗研發(fā)商康希諾等。

近兩年從成立到上市用時不到 5 年的醫(yī)療健康企業(yè)僅 20+左右，占比 10% 左右。如眼科醫(yī)藥公司歐康維視、生物技術與制藥云頂新耀、藥物研發(fā)商騰盛博藥等。

與一級市場融資歷程相似，近兩年硬科技公司上市，從成立到上市所用時間與醫(yī)療健康行業(yè)同樣類似——據(jù) IT 桔子統(tǒng)計，208 家硬科技公司中，從成立到上市所用時間超過 10 年的企業(yè)，占比 72%，成立 5 年內上市企業(yè)占比不足 5%。

行業(yè)類別是一家公司區(qū)分于另一家公司最本質的特征，而行業(yè)概念如果跟上市相關聯(lián)，那么，同一行業(yè)內企業(yè)選擇什么時間上市？選擇在哪上市？發(fā)展到什么階段應該上市？融資到何種程度可以上市？這一系列問題便有一定的普遍意義。

但同樣的行業(yè)還有不同的業(yè)態(tài)，不同的商業(yè)模式，不同的背景，因此以行業(yè)為標準，如何在普遍中找到適合自己的方式就變得尤為重要——尤其對各行業(yè)獨角獸企業(yè)及準上市企業(yè)來說。

近期 IT 桔子以二級市場企業(yè)，一級市場走過的歷程為研究對象，進行一系列數(shù)據(jù)分析文章/報告。

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