深耕硬科技多年后，國科嘉和迎來收獲期。

7月12日，國科恒泰（北京）醫(yī)療科技股份有限公司（簡稱“國科恒泰”）在深交所上市，獲得了眾多投資者追捧，首日收盤漲超94%。

至此，國科嘉和在過去6個月里共斬獲5個IPO，包括百家云（RTC）、億道信息（001314）、南芯科技（688484）和中科飛測（688361）。與此同時，近20家被投企業(yè)已過會、已申報IPO或?qū)⒂?023年申報IPO。

國科嘉和作為由國科控股發(fā)起成立的科創(chuàng)私募股權(quán)基金管理機構(gòu)，成立之初就肩負著科研院所優(yōu)質(zhì)科研成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的重任?！笆嗄昵?，硬科技投資幾乎無人問津”，在國科嘉和董事長、管理合伙人王戈看來，隨著宏觀環(huán)境的變化和實現(xiàn)高水平科技自立自強的迫切需求，硬科技投資從當初的“冷板凳”成為了今天的“熱風口”。加之科創(chuàng)板、北交所通過資本平臺為硬科技企業(yè)提供了更加廣闊的空間，進一步驗證了國科嘉和長期以來的堅持和前瞻性布局的價值。

技術(shù)資本獨具慧眼

這5家IPO企業(yè)，國科嘉和不僅是其最早期、同時也是最重要的機構(gòu)投資人。

成立于2013年的國科恒泰專注于醫(yī)療器械領(lǐng)域，主要為生產(chǎn)企業(yè)客戶、分銷商/經(jīng)銷商客戶、醫(yī)療機構(gòu)客戶提供定制化供應(yīng)鏈整體解決方案，提供“一件醫(yī)療器械產(chǎn)品從原廠到手術(shù)室使用”的整體供應(yīng)鏈服務(wù)。借鑒海外高值醫(yī)用耗材流通行業(yè)的成功發(fā)展經(jīng)驗，國科恒泰以高值醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)為切入點，開創(chuàng)了“一站式分銷平臺+院端服務(wù)平臺”模式。

經(jīng)過十年發(fā)展，國科恒泰實現(xiàn)了高、低值耗材、醫(yī)療設(shè)備、IVD的全領(lǐng)域覆蓋，完成了從廠家到醫(yī)療科室的全鏈條貫通，并由此形成了全國覆蓋的業(yè)務(wù)布局，為全球百余家醫(yī)療器械頭部原廠和4000多家醫(yī)院提供專業(yè)服務(wù)形成了2小時送達全國80%以上三級醫(yī)院的服務(wù)能力。

國科嘉和先后多輪重倉國科恒泰，是其重要的機構(gòu)投資人。十余年間，憑借對于行業(yè)的深入理解和賦能優(yōu)勢，國科嘉和在公司后續(xù)融資、資源拓展、公司治理結(jié)構(gòu)及資本市場規(guī)劃和上市輔導等方面提供了持續(xù)的支持和幫助。

這也是國科嘉和作為“技術(shù)資本”的賦能優(yōu)勢——技術(shù)資本的科研資源、產(chǎn)業(yè)資源、商務(wù)資源的觸達能力、對技術(shù)的前沿嗅覺、判斷等，都能為項目早期成長提供加速度。

“嘉和的創(chuàng)始團隊、投資團隊都是理工科背景、產(chǎn)業(yè)背景出身，這就決定了我們的科創(chuàng)基因。此外，我們也會邀請科技顧問團隊的專家學者就技術(shù)前景和方向給出一些指導性建議，進一步提高團隊分辨技術(shù)價值、產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)和落地應(yīng)用可能性，運用資本、政府、行業(yè)資源，在企業(yè)需要的時候提供最切實際的解決方案?！蓖醺杲榻B，國科嘉和最早從半導體、新一代信息技術(shù)、高端裝備和智能制造、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域開始深耕，并逐步拓寬。也正是得益于對產(chǎn)業(yè)圖譜的深入解讀和投資實踐，團隊能夠能夠提前鎖定早期項目的一些投資機會。

今年2月上市的億道信息是一家以研發(fā)設(shè)計為核心的消費類筆記本和平板電腦等電子產(chǎn)品、加固智能行業(yè)終端、XR和AIoT產(chǎn)品及解決方案提供商。經(jīng)過多年的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，公司逐步成為能夠提供從產(chǎn)品規(guī)劃、設(shè)計、研發(fā)實現(xiàn)、供應(yīng)鏈整合、生產(chǎn)制造及交付的一站式電子產(chǎn)品原始設(shè)計商（ODM），并贏得了Medion、TCL、HMD（諾基亞授權(quán)品牌）、傳音等知名客戶的認可，公司產(chǎn)品已銷往中國香港、德國、法國、英國、芬蘭、巴西、土耳其、中東、東歐等全球80多個國家和地區(qū)。

2015年，億道信息基于自身的產(chǎn)業(yè)積累，成立子公司億境虛擬專注于XR領(lǐng)域。億境虛擬深耕XR領(lǐng)域8年，近2年更是迅速成長，2022年公司XR業(yè)務(wù)收入同比增長56.20%。

在國科嘉和總經(jīng)理、執(zhí)行合伙人陳洪武看來，優(yōu)質(zhì)的早期項目能同時滿足“事為先”、“人為重”、“時機對”、“價格優(yōu)”四個特點，“正因為能同時具備這四點的項目很少，所以很考驗投資人對于時機的判斷?！?/p>“我們當時認為，中國工業(yè)制造正處于轉(zhuǎn)型升級階段，并且高端制造業(yè)崛起是大勢所趨，市場相當龐大。此時，億道信息也進入發(fā)展的快車道，在產(chǎn)能、質(zhì)量、價格及服務(wù)等方面的競爭優(yōu)勢顯著?！?017年，國科嘉和領(lǐng)投了億道信息，成為其最早期的投資人之一。

打通科技成果轉(zhuǎn)化“最先一公里”

作為技術(shù)資本出身的“國家隊”，國科嘉和擁有很高的起點。尤其是從資本和市場角度出發(fā)，引導資源聚焦科技創(chuàng)新，賦能科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，國科嘉和多年的實踐積累了很多心得體會。

“一個項目的成功，往往需要具備技術(shù)、產(chǎn)品、市場、團隊、資本和管理六個關(guān)鍵要素?！蓖醺暾J為，其中至少有四個要素達標，才值得去冒險，否則成功的概率就非常低。

對于高科技創(chuàng)新項目也同樣如此。王戈坦言，科技成果轉(zhuǎn)化一直都是“世界性難題”，科技水平的高低并不天然地決定企業(yè)在商業(yè)上的成功或失敗，優(yōu)秀的科學家也并不意味著能成為一位出色的商人。“早期硬科技項目，需要的不僅是單一的財務(wù)投資能力，還有團隊在成長初期所欠缺的團隊搭建、市場資源、技術(shù)落地能力等，比如管理方面的人才和經(jīng)驗、創(chuàng)始團隊合理的股權(quán)分配機制、對市場和客戶真實需求的認知等。”

例如，面對科學家團隊商業(yè)人才的缺乏，以及對于外部人才天然的不信任，國科嘉和往往能為科學家搭配最合適的人選，“后來我們想了一個辦法，就是直奔所里的學生處、科技處，去找院士在過去10年里帶過的博士生，然后再從中找到能夠做好市場、銷售業(yè)務(wù)的人才。一來導師和學生相互信任，另外，股權(quán)談起來也比較順利?！弊寧熒谏疃刃湃沃泄彩?，無疑增加了團隊的凝聚力和戰(zhàn)斗力。

將技術(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，幫助“IP”實現(xiàn)“IPO”，需要跨過一個個“鴻溝”，任何一個環(huán)節(jié)的疏忽都有可能成為企業(yè)發(fā)展壯大的絆腳石。這些不確定性，無疑也增加了科技成果轉(zhuǎn)化的難度和對硬科技投資人能力的考驗。

經(jīng)過12年的發(fā)展，國科嘉和利用自身的優(yōu)質(zhì)渠道、龐大的市場網(wǎng)絡(luò)等資源優(yōu)勢逐漸在產(chǎn)業(yè)和資本層面搭建了良性循環(huán)的生態(tài)圈。通過技術(shù)賦能，為技術(shù)產(chǎn)品化注入動力，打通科技成果轉(zhuǎn)化“最先一公里”的同時收獲投資的價值回報。

不止于此，國科嘉和還組建了生態(tài)使能部，通過常態(tài)化對接大院大所，建立可轉(zhuǎn)化的科技成果庫，并與當?shù)卣?、產(chǎn)業(yè)上下游等保持著緊密聯(lián)系。據(jù)國科嘉和高級合伙人陸佳清介紹，“生態(tài)使能部主要是連接各方資源，通過把生態(tài)圈做大做強，形成良性循環(huán)，最終借助各方力量促進科技成果落地轉(zhuǎn)化?！?/p>新發(fā)展格局下，科技創(chuàng)新成為國家發(fā)展的動力引擎，技術(shù)資本的重要性日益凸顯。依靠大院大所的生態(tài)圈優(yōu)勢以及技術(shù)研判能力，國科嘉和不僅獨有眾多稀缺優(yōu)質(zhì)案源，還能提前捕獲優(yōu)質(zhì)的早期標的。在當前已投的150余家被投企業(yè)中，入選國家級和省、市級專精特新70余家，其中國家級專精特新“小巨人”25家。這正是國家戰(zhàn)略資本和市場資本混合驅(qū)動下，“技術(shù)資本”前瞻性布局的結(jié)果。

縱觀歷史變遷，產(chǎn)業(yè)資本、金融資本和技術(shù)資本在不同的經(jīng)濟發(fā)展階段發(fā)揮著各自舉足輕重的作用。第二次工業(yè)革命期間，產(chǎn)業(yè)資本大力發(fā)展，主要投入于工業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)部門。1870年代中后期到21世紀第一個十年間的140年間，工業(yè)資本的擴張推動了銀行資本的集中，兩類資本相互滲透、相互結(jié)合形成了金融資本。尤其是20世紀70年代以來，金融資本獲得迅猛發(fā)展，深刻影響了世界經(jīng)濟的增長。1970年代至今，以信息技術(shù)為核心的新技術(shù)革命的到來則拉開技術(shù)資本的序幕。

尤其在加快實現(xiàn)高水平科技自立自強的重要部署下，作為打通科技成果邁向市場化、產(chǎn)業(yè)化的科創(chuàng)引擎，以國科嘉和為代表的技術(shù)資本扮演著舉足輕重的作用。

“護航”科技創(chuàng)新，一場長期主義的實踐

先在熟悉的硬科技領(lǐng)域扎下根基，進而再沿著產(chǎn)業(yè)鏈不斷拓展和延伸，穩(wěn)步擴大投資版圖，這一打法也同樣體現(xiàn)在國科嘉和的募資策略上。

在2011年設(shè)立人民幣成長一期基金后，國科嘉和又于2015年成立人民幣成長二期和美元一期，其中，作為團隊第一支美元基金，獲得了國際頂尖投資機構(gòu)的認可和支持。隨著布局的深入，2015年、2018年先后成立人民幣科創(chuàng)一期、科創(chuàng)二期。2020年，人民幣成長三期基金再次實現(xiàn)逆勢募資，同年，天使基金也順利落成。

今年3月，國科嘉和完成一支總規(guī)模為數(shù)億元的數(shù)字安全專項基金即“中科信工基金”的募集。

“我們先是做了成長基金，然后再往PE和天使延展，成為今天涵蓋天使、VC和PE的全周期科創(chuàng)私募投資機構(gòu)。”王戈提到，由于不同階段的項目對于機構(gòu)的資源稟賦各不相同，加上硬科技投資每兩三年就會涌現(xiàn)出一些新的技術(shù)路徑，大賽道或路線方面一直在螺旋式迭代，這些因素都促使團隊不斷地觀察、學習，具備強大的行研和迭代能力。

不同于商業(yè)模式類創(chuàng)新項目，硬科技公司前期投入周期長且成長速度慢，很難靠砸錢加速一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對于早期項目，不僅要判斷項目的技術(shù)路線，還要辨別技術(shù)路線的優(yōu)劣。

陸佳清將投資的項目大體歸為兩類，其中，早期項目更關(guān)注技術(shù)路線的選擇、市場規(guī)模等因素，典型的例子是中科海鈉，目前，這家企業(yè)的估值超過60億，國科嘉和作為早期投資機構(gòu)已經(jīng)收獲32倍的投資回報；偏成長期的企業(yè)則更看重營收、商務(wù)能力、企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力，比如南芯科技。“這兩個項目的底層邏輯都是相通的，挖掘到稀缺性的團隊，同時站在需求側(cè)提前預判未來的技術(shù)走向?！?/p>當數(shù)字安全領(lǐng)域被廣泛關(guān)注時，國科嘉和已提前布局了萬里紅、煉石等企業(yè)；當業(yè)內(nèi)都將目光聚集在鋰離子電池時，國科嘉和已經(jīng)成為中科海鈉最早期的投資人；當全民關(guān)注半導體時，國科嘉和已率先投資了唯捷創(chuàng)芯、中科飛測、南芯科技、聯(lián)盛德微電子、中科新微特、京儀裝備、芯長征科技、勝科納米、芯圣電子等項目。

對于當前炙手可熱的大模型創(chuàng)業(yè)，國科嘉和更多是保持觀望和學習的態(tài)度。在其看來，通用大模型創(chuàng)業(yè)公司未來會陷入與大廠大模型、其他創(chuàng)業(yè)公司大模型、海外大模型的白熱化競爭中，在長期巨資燒錢和短期盈利無望的雙重夾擊下，發(fā)展并不樂觀。如果基于通用大模型針對細分場景深耕，反倒離錢最近，“數(shù)據(jù)基礎(chǔ)越好的行業(yè)商業(yè)化落地越早，比如金融、醫(yī)療等。”陸佳清認為。

今天的中國風險投資行業(yè)，真正到了構(gòu)建核心競爭力的時刻。隨著國內(nèi)股權(quán)投資市場的募資結(jié)構(gòu)分化趨勢進一步延續(xù)，國資背景的投資機構(gòu)在行業(yè)內(nèi)逐漸占據(jù)主導地位——如何立足團隊已有的先發(fā)優(yōu)勢，搶占中國科技創(chuàng)新驅(qū)動和發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，是擺在國科嘉和面前新的課題。

親歷中國創(chuàng)投十余年，王戈坦言，隨著外部環(huán)境和市場形勢的變化，國科嘉和也在不斷保持學習，積累經(jīng)驗，用開放地態(tài)度擁抱每一次變化和挑戰(zhàn)。

科技發(fā)展前期緩慢，后期爆發(fā)，正因為周期長、不確定性高、風險大等特點，才需要資本的長期陪跑和有力支持。而硬科技投資就是從不確定性中找到確定性的機會，才有可能真正為科技創(chuàng)新穩(wěn)步護航。

錨定硬科技，明確“長期主義”的投資理念，齊聚專業(yè)的投研團隊，邁入第十二個年頭，國科嘉和迎來當打之年。