新華社上海9月14日電（記者郭慕清、陳云富、王艷剛）當(dāng)前，一級(jí)市場“暖風(fēng)”漸起，中國股權(quán)投資市場加速進(jìn)入發(fā)展范式轉(zhuǎn)換期。記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在“募投管退”方面，一線投資人關(guān)注點(diǎn)大多集中在LP國資化、投資賽道切換、S基金發(fā)力等方面，這些變化傳遞出一級(jí)市場哪些新信號(hào)、新趨勢？

募資：國資LP成為股權(quán)投資市場“大資金、穩(wěn)資金”

當(dāng)前，股權(quán)投資一級(jí)市場正在上演生態(tài)“巨變”，尤其是在募資端。

上海一家投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴記者：“受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，現(xiàn)在市場化資金出手都很‘謹(jǐn)慎’，各地政府引導(dǎo)基金成為PE/VC機(jī)構(gòu)的出資主力，尤其是今年，千億級(jí)別引導(dǎo)基金和基金群如雨后春筍般冒出?！?/p>數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，我國股權(quán)投資市場共計(jì)3849支基金完成登記備案，總注冊資本達(dá)1.43萬億元。國有控股和國有參股LP合計(jì)披露出資金額占比達(dá)71.2%，成為一級(jí)市場資金來源的大頭。

“當(dāng)下國資背景LP成為股權(quán)投資市場的‘大資金、穩(wěn)資金’。募資路徑的變化，也使得資金流向，甚至是資源流向，產(chǎn)生劇烈變化，帶來了投資方向的切換。”梅花創(chuàng)投創(chuàng)始人吳世春表示。

投資：硬科技、先進(jìn)制造更有“錢景”

不僅在募資端，投資的底層邏輯也在發(fā)生改變：從過去押注式投資在TMT等行業(yè)，轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，如智能電動(dòng)車、生成式人工智能AIGC、先進(jìn)制造等。

“今年我們還是保持相對(duì)活躍的投資節(jié)奏，持續(xù)深度賦能科技創(chuàng)新?！苯?jīng)緯創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，機(jī)構(gòu)在新能源、智能電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療健康、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等多個(gè)方向，都有系統(tǒng)化深度投資布局。特別是在智能電動(dòng)車領(lǐng)域，經(jīng)緯創(chuàng)投2016年就開始在汽車智能化、電氣化、網(wǎng)聯(lián)化方向進(jìn)行布局。

“在投資方向上，我們專注把握兩大類的機(jī)會(huì)：一是高單車價(jià)值、高毛利的軟硬件；二是滲透率較低，但處于快速增長階段的細(xì)分賽道。受益于智能化浪潮和本土科技車企崛起，未來中國在電動(dòng)汽車行業(yè)將有機(jī)會(huì)擁有最強(qiáng)的供應(yīng)鏈，這其中蘊(yùn)含大量投資機(jī)會(huì)?！鄙鲜鼋?jīng)緯創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“我們目前比較關(guān)注的賽道主要是生成式人工智能AIGC和消費(fèi)。”金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎說，“我們看好有規(guī)模化收入和付費(fèi)客戶的AIGC創(chuàng)業(yè)公司。有核心技術(shù)、基石產(chǎn)品和客戶群體的創(chuàng)業(yè)公司，要引入AIGC還是比較容易的?！?/p>圖為9月7日在2023中國國際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)現(xiàn)場，各種機(jī)器人產(chǎn)品亮相展區(qū)，吸引觀眾駐足參觀（新華社記者駱學(xué)峰 攝）

聯(lián)想創(chuàng)投一直專注早期科技領(lǐng)域的投資。聯(lián)想集團(tuán)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投合伙人林林說，“這幾年，越來越多的資金開始投向核心科技領(lǐng)域。我們今年著重關(guān)注的賽道主要集中在算力、AI大模型、人機(jī)協(xié)同、新能源等方面。”

除了“硬科技”，對(duì)于政府資金LP來說，還關(guān)注哪些投資方向？從上半年政府資金LP主要投資行業(yè)分布數(shù)據(jù)來看，政府資金LP共投向19個(gè)行業(yè)板塊，投入基金數(shù)最多的前五個(gè)行業(yè)為先進(jìn)制造、生產(chǎn)制造、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、汽車交通。其中，先進(jìn)制造行業(yè)投入基金數(shù)69只，占比為34.85%。

退出：S基金或迎來最佳配置時(shí)點(diǎn)

在一級(jí)市場，“退出”一直是創(chuàng)投行業(yè)關(guān)注的重中之重。

“創(chuàng)投市場回暖的核心在于退出?！眳鞘来赫f。

資本退出壓力有多大？中基協(xié)數(shù)據(jù)可見一斑：截至7月末，私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的存續(xù)規(guī)模分別為11.22萬億元和3.14萬億元，而處于退出期的就超過一半。在此背景下，S基金（Secondary Fund）為LP提供了一條除IPO、并購、回購等方式之外的退出路徑。

“近幾年，由于LP流動(dòng)性需求暴增，各類利好政策也在為S基金‘搭臺(tái)’，S基金迎來了其最佳配置時(shí)點(diǎn)?！辈┈嗁Y本管理合伙人劉佳偉說。

近年來，各地在支持S交易方面出臺(tái)了很多政策，區(qū)域性股權(quán)市場的資本流動(dòng)性進(jìn)一步提升，行業(yè)正加速形成“募投管退”的良性循環(huán)生態(tài)體。

上海股權(quán)托管交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月31日，上海份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)共成交50筆天使、創(chuàng)投、PE基金份額，覆蓋央企、地方國企、政府引導(dǎo)基金、外資基金等多種類型，成交總規(guī)模為55.27億份，成交總金額為57.06億元。

“S基金所投資份額的收益到了一個(gè)比較確定的階段，DPI相對(duì)比較穩(wěn)定，投資周期短。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)S份額的退出和轉(zhuǎn)讓需求會(huì)越來越多。對(duì)于制約S基金發(fā)展的‘估值難’問題，我們利用區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)應(yīng)用技術(shù)自主開發(fā)私募基金份額估值參考服務(wù)系統(tǒng)，一期系統(tǒng)已于2022年6月上線試運(yùn)行?！鄙虾９蓹?quán)托管交易中心黨委書記、總經(jīng)理徐軍說。

今年5月，上海國資體系第一支創(chuàng)投類S基金，即“上?？苿?chuàng)接力一期基金”成立，預(yù)計(jì)終關(guān)規(guī)模將超過15億元，該基金管理人系上海科創(chuàng)基金。

“S基金最大價(jià)值是通過產(chǎn)品化發(fā)展和專業(yè)化運(yùn)作，形成培育科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的資本接力機(jī)制，打通金融和產(chǎn)業(yè)資本之間的堵點(diǎn)。S基金的蓬勃發(fā)展，可以進(jìn)一步支持地方政府與國資國企盤活存量，更有力地助推經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！鄙虾？苿?chuàng)基金總裁楊斌說。（參與調(diào)研：劉玉龍、王媛媛、王鶴、張潔、胡宇昊）