第三家宣布獨立運營的美元基金來了。

投中網獨家獲悉，紀源資本今日宣布正式獨立運營，不再使用GGV這一使用了18年的英文品牌，官方網址、郵箱、微信公眾號等也將對應變更。

GGV于2000年成立于新加坡，2005年進入中國后便使用“紀源資本”作為其本地品牌，并于2018年起使用“紀源資本”品牌獨立募集人民幣基金。

雖然發(fā)布的聲明比較簡短，并沒有釋放太多信息，但首先最明顯的一點是，與“紅杉資本全球三大區(qū)域拆分，中國區(qū)更名HongShan”、“藍馳英文品牌名更換為Lanchi"不同，紀源資本次宣布獨立運營，并未提到“新的英文品牌”。

事情倒是有跡可循，就在本周早些時候，“GGV紀源資本”的官方公號已經連名稱帶Logo一起變更為“紀源資本”了。

基于我們過往的了解，GGV時代的紀源資本，大概是最強調全球化團隊協(xié)同的美元基金，即所謂“放眼全球，扎根本地”，此前在《對話符績勛》那篇CVtalk中，符績勛曾表示GGV是全球合伙制，五地辦公室共享投資成果，“如果只是一個地方做得好，其他地方做得不好，就沒辦法實現(xiàn)共享?！?/p>“退”的層面都共享了，前置“募、投、管”的層面自不必說，聯(lián)系必然十分緊密，符績勛說“人的層面，本質上需要共享互贏，合作關系才好維護”，就是這個道理，這與紅杉中國此前與美國紅杉及印度紅杉甚至存在競爭的關系，是大有不同的。

過去GGV全球共有上海、北京、硅谷、舊金山、新加坡等5個辦公室，中國是最重要的市場，也是表現(xiàn)最好的市場，超過50%的資金投在中國。2013年童士豪加入GGV美國辦公室后，美國市場也逐漸趕上來，因此利益共享的一個前提是，“得跟上中國市場?！?/p>前一段時間坊間傳聞，紀源資本將退出中國市場，我當時就認為這是無稽之談，中國市場占據50%以上的份額，何談退出？如果說脫鉤是大趨勢，作為職業(yè)的投資人和投資機構，利益最大化的結果應該是退一步，也就是目前的獨立運營，從這個角度來說，既沒有放棄任何一個重要市場，處理得也很主動積極，也對各自市場主體作出了得體的表態(tài)。

綜合看這次官宣獨立運營，紀源資本可謂代價高，成本高，決心大，在當下這個流行脫鉤的時間節(jié)點，我認為具有十分標志性的意義，不出意外的話，未來我們會看到越來越多的美元基金宣布獨立運營。

再來看看紀源資本獨立運營之后，大概會有哪些明顯的變化。

剛才說了，品牌獨立出來，雖然全球協(xié)同的戰(zhàn)略肯定是不能用了，但一是全球視野肯定還在，二是在投資團隊私人的層面上，業(yè)務交流、認知拉齊甚至項目介紹等，合作的基礎還在。

但脫鉤的趨勢在這，“分戶不分家”是不可能的，獨立運營的核心是錢的來源，也就是LP要拆開，而且要拆明白，隨之而來的是組織架構估計會做相應調整。

據我了解，對此紀源資本的口徑是“原GGV亞洲團隊保持不變，是一只整體的團隊”， 我猜測這暗示了符績勛、李宏瑋和徐炳東會繼續(xù)聚焦在亞洲的投資，而紀源資本今后則會專注中國市場，如同聲明中所言，“此次獨立運營，標志著我們扎根本地的決心”。

LP的主體變了，投資策略必然也會發(fā)生相應變化，更“本土化”一定是大方向，官方的說法是“也將擁有更為敏捷的決策過程，以及更加多元的投后服務能力”。

我認為前一句毋庸置疑，后一句則還需要再看，但難度不大，投后問題本質上是錢，還是看是否有AUM，是否有管理費。另外符績勛、李宏瑋雖然作為新加坡人，但他們在中國投資都超過十五年，向來在LP圈子中有著非?！敖拥貧狻钡目诒?，徐炳東則一直在管理紀源資本人民幣基金。這次獨立運營，與主流人民幣出資主體合作會更順暢，自然可以提供“更多元的投后服務”。

所以募資端變化是根本性的驅動力。如果募資策略變化，人民幣LP構成變化，那么投資策略，團隊組建，賽道選擇以及業(yè)績表現(xiàn)都要跟著變。

值得一提的是，或許紀源資本會是國內引導基金、保險等LP最喜歡的那類GP之一，因為紀源資本最大的特點就是“穩(wěn)”。

從紀源資本過往投資的項目來看，代表的明星項目雖然不少，但可供大肆傳播的數十、上百倍的home run級別案子不多，為什么？符績勛也在那期CVTalk中給出了答案，一是原則上單個項目不押注超過10%的基金規(guī)模；二是不搞人海戰(zhàn)術，合伙人各個都是“精兵”，子彈分配的均衡，利益一致，出手的機會也一致。

因此紀源資本各支基金，刨去vintage的影響因素，每年的回報倍數總體非常穩(wěn)定，在我最近拜訪的一眾LP中，不管是國資還是市場化背景，在當下的人民幣市場大多數都是“風險厭惡型”，每期基金的IRR、DPI雙“穩(wěn)”是他們對GP最大的需求。

不過此前，GGV的“穩(wěn)”于組織架構、利益分配等層面上，是全球化的一碗水端平，而獨立運營之后，中國市場如何建立全新的平衡以維持業(yè)績的穩(wěn)定，還有待時間驗證。

紀源資本人民幣基金近一年表現(xiàn)如何？簡單說是：質量不錯，數量不高——當然后者也是意料之內的事，而獨立運營，要解決的也是這個問題。

先看看紀源資本的美元基金，簡要敘述，出手次數不少，SaaS和云、消費、物聯(lián)網等不一而足，標準的美元打法，從種子輪到成長期，甚至IPO都有覆蓋。

人民幣這邊，這兩年出手次數并不多，但風格倒是相當的“人民幣”，以祥邦科技為例，這是國內光伏封裝膠膜領域的龍頭之一，從事特種高分子薄膜研發(fā)、生產和銷售，2022年底紀源資本投了其D輪，近日剛剛遞表準備IPO。

此外，今年上半年，紀源資本人民幣基金還投了瑞龍諾賦Pre-B+輪、琻捷電子D輪、同馭汽車B輪、運滿滿冷鏈B輪等項目，其中瑞龍諾賦是國內首家模塊化、靈巧型腹腔鏡手術機器人，從A輪起投；同馭汽車是汽車智能底盤系統(tǒng)一級供應商；琻捷電子主業(yè)為車規(guī)級芯片，是一眾產業(yè)和頭部GP的“團購”標的。

從以上這些項目來看，紀源資本人民幣基金一是偏好后期、能快速鎖定DPI的項目，這也是多數國內LP的最大需求，同時也能抓一些早期的硬科技項目，是相當“穩(wěn)”的投資策略。

話雖如此，但盤一盤目前市面上最火的一批人民幣賽道和項目，如半導體、新材料、新能源等，2018年才開始募集第一支人民幣基金的紀源資本參與的項目還不算多，獨立運營之后如何迅速打開局面，是個不小的挑戰(zhàn)。但既然獨立的決心下了，決定也已經做出了，想必已經做好了迎接挑戰(zhàn)的準備，而且最重要的是，一如既往地看好中國市場，這個沒變。（文/張楠 來源/投中網）