2021的中國(guó)，在一場(chǎng)熔舊鑄新的脈動(dòng)中，國(guó)民整體向心力空前高漲。同時(shí)，在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦加劇，疫情依然肆虐的嚴(yán)峻形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)了8.1%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然擔(dān)當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“領(lǐng)跑者”的角色。

2022年8月17日，由融中傳媒主辦，融資中國(guó)、融中財(cái)經(jīng)、融中母基金研究院協(xié)辦的2022（第八屆）中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資峰會(huì)隆重召開。

峰會(huì)圍繞產(chǎn)業(yè)投資、芯片半導(dǎo)體、集成電路、企業(yè)服務(wù)、專精特新、生物醫(yī)藥、高端制造、新消費(fèi)、醫(yī)療大健康等領(lǐng)域展開探討。峰會(huì)將匯聚眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、政府相關(guān)，共同剖析產(chǎn)業(yè)縱深，探討產(chǎn)業(yè)投資趨勢(shì)。穩(wěn)中求進(jìn)，守正創(chuàng)新，提出中國(guó)產(chǎn)業(yè)的變革與發(fā)展之道。

峰會(huì)伊始，融中董事長(zhǎng)朱閃致歡迎詞，深度解讀了中國(guó)特色股權(quán)投資邏輯。

他提出，國(guó)資背景基金正在引領(lǐng)中國(guó)特色股權(quán)投資。隨著LP供給國(guó)有集中化，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)國(guó)資化趨勢(shì)加速，人民幣基金不再?gòu)?qiáng)調(diào)國(guó)際化，而是積極擁抱國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，以應(yīng)對(duì)中國(guó)內(nèi)循環(huán)的轉(zhuǎn)向。

與之對(duì)應(yīng)的，美元基金，總體不樂觀。在地緣政治沖突加劇的大背景下，中美資本市場(chǎng)加速脫鉤，導(dǎo)致了境外機(jī)構(gòu)，特別是美資對(duì)人民幣資產(chǎn)不再熱情，下限也就是觀望。因此，今后，設(shè)立離岸基金、境外募資不再容易，平行雙幣基金，都不會(huì)是主流。相反，美元基金的中國(guó)化變異可能會(huì)成為主流。

與此同時(shí)，朱閃也表示，近兩年的大廠CVC投資大幅度降速，這和國(guó)家政策，特別是反壟斷法有很大關(guān)系。因此，追求自身發(fā)展和投資回報(bào)也需要放在擁抱國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策這個(gè)大背景下去考慮。

以下為融中董事長(zhǎng)朱閃演講實(shí)錄，由融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）編輯整理：

各位來賓，大家上午好，歡迎參加2022年（第八屆）中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資峰會(huì)。峰會(huì)開始，我先作個(gè)簡(jiǎn)短的暖場(chǎng)發(fā)言。今天我發(fā)言的標(biāo)題是“中國(guó)特色股權(quán)投資邏輯”。

01

國(guó)資背景基金

正在引領(lǐng)中國(guó)特色股權(quán)投資

那什么是中國(guó)特色的股權(quán)投資邏輯呢？

這里一個(gè)重要的背景是，國(guó)資背景基金，也就是政府引導(dǎo)基金、國(guó)企基金正在引領(lǐng)中國(guó)特色股權(quán)投資。

首先，在基金成立數(shù)量及規(guī)模上，國(guó)資背景基金逆勢(shì)增長(zhǎng)。今年上半年與2021年同期相比，新設(shè)人民幣基金整體規(guī)模下降了31.39%，美元基金規(guī)模基本下降了11.43%。但與此同時(shí)，新設(shè)立了60多支政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)基金規(guī)模同比增長(zhǎng)17.81%。

其次，在基金LP構(gòu)成方面，政府引導(dǎo)基金、國(guó)資已成絕對(duì)主力。從開始出資20%左右，到后來不超過50%，現(xiàn)在普遍超過50%，70-80%也不少見。目前一支基金的募集，更常見的是各級(jí)引導(dǎo)基金能到50-60%，再找些產(chǎn)業(yè)資本，其中大部分也是國(guó)資背景，到了80-90%，老LP再跟些，再找些市場(chǎng)化的LP，最后到100%。

第三，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資金額比例逐年增長(zhǎng)，以智能制造產(chǎn)業(yè)為例，占比從2020年的22.6%，到2021年的32.7%，今年上半年則上升到40.7%。與此相對(duì)應(yīng)，非戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資金額占比則一路下滑，從2020年的45%，到2021年的35.5%，今年上半年則下降到13.1%。

所以，我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：隨著LP供給國(guó)有集中化，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)國(guó)資化趨勢(shì)加速，人民幣基金不再?gòu)?qiáng)調(diào)國(guó)際化，而是積極擁抱國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，以應(yīng)對(duì)中國(guó)內(nèi)循環(huán)的轉(zhuǎn)向。

02

科技企業(yè)CVC投資普遍受到影響

談完了通常意義上的人民幣基金，我們?cè)倏匆幌驴萍计髽I(yè)的CVC。

今年上半年，科技企業(yè)的投資數(shù)量同比均大幅下滑：騰訊同比下滑了60.24%，阿里下滑了50%，字節(jié)于年初解散了戰(zhàn)投部，投資數(shù)量同比下滑了63.88%，百度投資下滑了43.75%。這和國(guó)家的政策，特別是反壟斷法有很大的關(guān)系。

2021年共查處壟斷案件176件，罰沒金額235.86億元；2022年新年伊始，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公布了對(duì)騰訊、阿里巴巴及嗶哩嗶哩等企業(yè)的）13份行政處罰決定書。8月1日，新《反壟斷法修改稿》正式施行。針對(duì)集中申報(bào)具體標(biāo)準(zhǔn)，6月27日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》（征求意見稿）其中一條，當(dāng)交易一方經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度中國(guó)境內(nèi)營(yíng)業(yè)額超過1,000億，而另一方經(jīng)營(yíng)者的市值或估值不低于8億，且其上一會(huì)計(jì)年度中國(guó)境內(nèi)營(yíng)業(yè)額占全球營(yíng)業(yè)額三分之一以上時(shí)，這筆交易需要進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)的。

但在科技企業(yè)投資普遍受影響的情況下，也有提前布局，積極投資的。

這里我們說一下小米。大家知道，小米在投資方面有三條線，分別對(duì)應(yīng)著不同的目標(biāo)。

首先，小米集團(tuán)的投資基金，主要布局小米自己的消費(fèi)、電子和汽車生態(tài)鏈，投資目的是保自身產(chǎn)業(yè)生態(tài)。第二，是湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金，主要投戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，投資目的是護(hù)政策，擁抱國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。第三，是順為資本：主要投資互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)及風(fēng)口獨(dú)角獸，投資目的是保收益。小米的投資布局也許是科技企業(yè)可參考的一種投資布局“樣本”。也就是說，追求自身發(fā)展和投資回報(bào)也需要放在擁抱國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策這個(gè)大背景下去考慮。

03

美元基金仍不樂觀

最后，我們看一下美元基金，總體不樂觀。

在地緣政治沖突加劇的大背景下，中美資本市場(chǎng)加速脫鉤。一方面，美元基金面對(duì)的是中國(guó)市場(chǎng)股權(quán)投資標(biāo)的非私有化。另一方面，美元基金出資人也要講政治正確。這就導(dǎo)致了境外機(jī)構(gòu)，特別是美資對(duì)人民幣資產(chǎn)不再熱情，下限也就是觀望，不再積極投資。所以我們認(rèn)為今后設(shè)立離岸基金、境外募資不再容易，平行雙幣基金，都不會(huì)是主流。相反，美元基金的中國(guó)化變異可能會(huì)成為主流。

總之，面對(duì)百年未遇之大變局，基金從業(yè)者想要保持可持續(xù)發(fā)展，就必須產(chǎn)生新的DNA。最后祝本次峰會(huì)圓滿成功！謝謝大家！