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從去年12月2日試運(yùn)行，我國第二家S基金交易所半年已有8單完成掛牌。證券時報記者近日從上海股權(quán)交易托管中心獲悉，截至5月31日，上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺累計完成8單掛牌，掛牌規(guī)模8.2億份，已成交5單，成交規(guī)模8.24億份，成交總金額約8.40億元。

其中，上海疫情期間，該基金份額轉(zhuǎn)讓平臺新增3筆基金份額完成掛牌，2筆8393萬份基金份額完成交易，各類儲備項目正在積極推進(jìn)落地。

在北京和上海陸續(xù)試點S基金交易所后，廣東、浙江和江蘇等地也均提出要探索私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點。不過，業(yè)內(nèi)人士此前在接受證券時報記者采訪時表示，北京和上海試點成功后不排除推廣，但目前相關(guān)方面還是比較謹(jǐn)慎。

上海制定國有基金份額評估指引 彌補(bǔ)政策空白

我國推出S基金交易所，為國資LP的退出提供了合法合規(guī)的交易場所，然而國有LP份額如何估值、如何確保份額的公允價值被各方認(rèn)可等仍被認(rèn)為是阻礙國資LP退出的障礙。

上海率先破除這一障礙，在今年2月提出“國有基金份額轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)以經(jīng)備案的資產(chǎn)評估或估值結(jié)果為基礎(chǔ)確定”后，又于近日就國有企業(yè)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額評估備案制定工作指引。

5月27日，《上海市國有企業(yè)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額評估備案工作指引（試行）》（草案）公開征求意見截止。上海市國資委信息顯示，共收到7件反饋意見，針對反饋意見，將逐條進(jìn)行分析和溝通。

根據(jù)《指引》草案，因基金份額較少、涉及項目持股比例較小或商業(yè)保密要求等客觀條件限制，無法獲取評估所需工作資料、無法有效履行評估程序的，可以采用估值報告。

基金份額評估項目報告的評估對象，原則上為擬交易或持有的基金份額，評估結(jié)果原則上應(yīng)包括基金整體評估價值、擬交易或持有基金份額數(shù)量與對應(yīng)的評估價值，及形成評估結(jié)果的理由。

《指引》規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全專家評審機(jī)制，明確應(yīng)當(dāng)召開專家評審會的基金份額評估項目標(biāo)準(zhǔn)，未明確規(guī)定的，按照基金份額預(yù)估價值5000萬元人民幣及以上的予以確定?；鸱蓊~評估報告的評估目的應(yīng)當(dāng)唯一，報告有效期內(nèi)，同一基金、相同基準(zhǔn)日、相同權(quán)益的基金份額的收購、轉(zhuǎn)讓等經(jīng)濟(jì)行為，可以使用同一份基金份額評估項目報告。

記者獲悉，現(xiàn)有國資評估管理政策中，對基金份額評估沒有明確規(guī)定，《指引》的制定，將彌補(bǔ)這部分的政策空白。

根據(jù)《指引》草案，上海國有及國有控股企業(yè)、國有實際控制企業(yè)，投資、轉(zhuǎn)讓經(jīng)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的合伙型、公司型、契約型等各類私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額，及持有份額的基金發(fā)生非同比例增減資涉及資產(chǎn)評估的，適用該《指引》。

目前，上海股交中心正大力推動建設(shè)基金份額估值系統(tǒng)，為下一步發(fā)揮份額轉(zhuǎn)讓平臺的價格發(fā)現(xiàn)功能提供重要基礎(chǔ)。

多地紛紛探索私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點

截至2021年末，全國私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模突破了12萬億元，私募基金轉(zhuǎn)讓退出、持續(xù)的需求與日俱增。然而，S基金交易的痛點、難點較為突出，包括標(biāo)的信源匱乏、價值挖掘不到位、交易成本不可控、轉(zhuǎn)讓缺乏確定性、GP-LP協(xié)商難度大、定價基準(zhǔn)與經(jīng)驗缺乏等問題。

為拓寬私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，推動私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額二級交易市場發(fā)展，建立私募基金份額進(jìn)場轉(zhuǎn)讓交易平臺被提上議事日程。

2020年12月，證監(jiān)會批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，北京成為國內(nèi)第一個獲得股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點資格的地區(qū)。2021年11月，證監(jiān)會批復(fù)同意在上海區(qū)域性股權(quán)市場開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，上海將成為繼北京之后第二個試點私募股權(quán)基金二級市場交易平臺的區(qū)域。

除北京和上海外，目前還有多地也在探索私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點。5月25日，江蘇南通如皋市在發(fā)布的《加快基金集聚促進(jìn)股權(quán)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策意見（試行）》中指出，加快培育S基金領(lǐng)域頭部機(jī)構(gòu)，探索建立基金份額估值體系，提供交易基礎(chǔ)服務(wù)。積極爭取設(shè)立江蘇股權(quán)交易中心如皋子公司，為下一步開展股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓（S份額）搭建平臺。此外，廣東和浙江等地也均在探索私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，依托的主體同樣是區(qū)域性股權(quán)交易市場。

晨哨集團(tuán)首席執(zhí)行官王云帆此前在接受證券時報記者采訪時表示，我國之所以推出S基金交易所，主要是解決國有LP退出難問題，S基金交易所讓國資LP有一個退出的通道，并解決退出流程規(guī)范性的問題。

“S基金應(yīng)該是未來幾年地方政府必須要考慮的方向，政府引導(dǎo)基金投了子基金后，在基金運(yùn)行中，要把財政資金效應(yīng)最大化，需要有流動性，如何盤活這部分財政資金？基金份額流轉(zhuǎn)是一條不錯的途徑?！蔽錆h光谷創(chuàng)投引導(dǎo)基金的基金經(jīng)理李揚(yáng)日前在接受記者采訪時呼吁，政府引導(dǎo)基金發(fā)展較好的城市，推動設(shè)立S基金交易所，或者設(shè)立全國性的S基金交易所。

“個人認(rèn)為，北京和上海屬于試點，試點成功后不排除推廣，但目前相關(guān)方面還是比較謹(jǐn)慎的。”王云帆說。

制定合格投資者標(biāo)準(zhǔn) 集聚S基金買家

買方市場不成熟——多層次的買方群體和配套服務(wù)體系還沒有形成，也被認(rèn)為是阻礙S基金發(fā)展的主要原因之一。

記者獲悉，上海股交中心已制定了《上海股權(quán)托管交易中心股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》，涵蓋中介機(jī)構(gòu)、合格投資者、份額掛牌、登記托管、信息披露、份額轉(zhuǎn)讓、清算交收、自律監(jiān)管及違規(guī)處分等內(nèi)容，貫穿基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)涉及的各個環(huán)節(jié)。

其中，合格投資者方面，上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)為：應(yīng)具備響應(yīng)風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資單只基金的金額不低于100萬元，且凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位。社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃，投資于所管理基金的基金管理人；國務(wù)院金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者等都被視為合格投資者。

從籌備開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)以來，上海股交中心與上海本地銀行、母基金、國資基金等加強(qiáng)溝通，積極爭取了數(shù)家國資公司，通過新設(shè)S基金或在現(xiàn)有業(yè)務(wù)中增加S策略的方式積極參與平臺基金份額轉(zhuǎn)讓承接工作，目前已集聚了一定數(shù)量的S基金買方，其中不乏銀行系、券商系、國資背景的大買家。

來源：創(chuàng)業(yè)資本匯

編輯：一一

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