先從一紙公告說起。

投資界-解碼LP獲悉，近日，上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份有限公司發(fā)布公告，宣布對(duì)《上海浦東科技創(chuàng)新投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）之合伙協(xié)議》進(jìn)行修訂。

成立于2019年，浦東科創(chuàng)投資基金首期規(guī)模55億元，至今5年投資期已到。而這次修訂，最大變化便是：基金存續(xù)期限由十年變更為十二年，其中投資期限由五年變更為七年。進(jìn)一步延長投資期。

這樣一幕，備受關(guān)注。

55億母基金

宣布存續(xù)期延至12年

時(shí)間回到2019年，為充分發(fā)揮國有資本的引領(lǐng)作用和杠桿效應(yīng)，吸引集聚各類社會(huì)資本，浦東新區(qū)國資委組織相關(guān)國企和社會(huì)資本，發(fā)起設(shè)立了上海浦東科技創(chuàng)新投資基金。

其中，浦東科創(chuàng)投資基金由投控集團(tuán)、陸家嘴集團(tuán)、張江集團(tuán)、金橋集團(tuán)、外高橋集團(tuán)、浦發(fā)集團(tuán)、科創(chuàng)集團(tuán)、金橋股份、張江高科9家區(qū)屬企業(yè)共同出資組建，首期規(guī)模55億元。上海浦東私募基金管理有限公司為普通合伙人，這是浦東新區(qū)國資創(chuàng)投平臺(tái)——浦東創(chuàng)投集團(tuán)旗下投資機(jī)構(gòu)。

按照規(guī)劃，浦東科創(chuàng)投資基金聚焦中國芯、創(chuàng)新藥、藍(lán)天夢、未來車、智能造、數(shù)據(jù)港等六大硬核產(chǎn)業(yè)，并通過設(shè)立若干支特點(diǎn)鮮明的行業(yè)專項(xiàng)子基金，與各類社會(huì)資本結(jié)合，放大基金規(guī)模，創(chuàng)新“產(chǎn)業(yè)+基地+基金”聯(lián)動(dòng)發(fā)展模式，形成約200億元的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金群。

據(jù)官方數(shù)據(jù)，成立5年來，浦東科創(chuàng)投資基金已投入運(yùn)營9支子基金，實(shí)現(xiàn)六大硬核產(chǎn)業(yè)全覆蓋，母子基金累計(jì)投資項(xiàng)目173個(gè)，涉及金額約62億元，帶動(dòng)社會(huì)資本超570億元。所投GP不乏上海航空產(chǎn)業(yè)基金、海望資本、張江科投、國方創(chuàng)新等知名機(jī)構(gòu)。

在招商效果上，科創(chuàng)母子基金在浦東區(qū)內(nèi)投資總額43億元，帶動(dòng)社會(huì)資本389億元，已經(jīng)吸引了9家企業(yè)總部遷入，14家企業(yè)在浦東新設(shè)核心子公司，產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效果顯著。

5年過去，為更好地發(fā)揮國有資本引領(lǐng)放大作用，高效提升國有資金使用效率，經(jīng)浦東科創(chuàng)投資基金合伙人充分協(xié)商決定，對(duì)原基金合伙協(xié)議進(jìn)行修訂。其中，除了更新部分合伙人信息外，更為重要的變動(dòng)是：

基金存續(xù)期限由十年變更為十二年，其中投資期限由五年變更為七年。

而按照原基金合伙協(xié)議，基金存續(xù)期限為 10 年。有限合伙成立之日起 5 年內(nèi)為投資期，投資期結(jié)束后至有限合伙存續(xù)期限屆滿的期間為退出期。也就是說，按照原計(jì)劃，到2024年浦東科創(chuàng)投資基金已結(jié)束投資期，進(jìn)入退出期。

對(duì)于此次基金存續(xù)期延長，各合伙人表示：將有助于整合利用各方優(yōu)勢，發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，通過專項(xiàng)投資和市場化管理，提升公司資本運(yùn)作能力及效率。

LP開始接受更長期限

某種程度上，這是耐心資本的一縷寫照。

眼下，引導(dǎo)基金正在發(fā)生深刻變化?；仡櫸覈龑?dǎo)基金發(fā)展歷程，從2015年前后政府引導(dǎo)基金井噴式涌現(xiàn)，到今天已經(jīng)成為我國創(chuàng)投市場最為重要的出資力量。由于國資特性，早期政府引導(dǎo)基金存續(xù)期普遍在7年左右。

另一方面，政府引導(dǎo)基金大多帶著為當(dāng)?shù)卣猩桃Y的目的，通過放大財(cái)政效益撬動(dòng)社會(huì)資本，促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。如今，隨著新一輪產(chǎn)業(yè)升級(jí)競爭愈發(fā)激烈，各地開始爭搶戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，招商需求更為迫切。

然而一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)背后，大多聚焦在硬科技領(lǐng)域，這也就意味著長周期——一家硬科技企業(yè)從成立到科技成果轉(zhuǎn)化，再到符合上市要求最起碼需要6-10年時(shí)間。也就是說，大部分人民幣基金很難長期地支持一個(gè)科技類項(xiàng)目。

長期專注于硬科技，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊對(duì)此感觸頗深，“風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)就是通過支持顛覆式創(chuàng)新技術(shù)，創(chuàng)造出更大的價(jià)值來推動(dòng)科技進(jìn)步和行業(yè)變革，最終收獲‘知識(shí)價(jià)值’、‘社會(huì)價(jià)值’和‘經(jīng)濟(jì)價(jià)值’?！痹谒磥?，作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，如果過于追求短期財(cái)務(wù)回報(bào)，就沒有辦法投出偉大的企業(yè)。

于是，關(guān)于“長期資本”“耐心資本”的話題被頻繁提起。延長基金存續(xù)期便是當(dāng)好“耐心資本”的重要方式之一。

我們已經(jīng)看到，越來越多的政府引導(dǎo)基金在管理?xiàng)l例中提到，延長基金的存續(xù)期限。

去年11月，深圳市成立20億元科技創(chuàng)新種子基金，委托深圳天使母基金管理。其中在存續(xù)期限上，種子基金打破了此前5到10年的慣例，存續(xù)期延長為15年。

幾乎同一時(shí)間，廣東省半導(dǎo)體及集成電路產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金二期合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“二期基金”）成立，目標(biāo)規(guī)模300億元，由廣東省級(jí)國資，以及東莞、中山兩地的引導(dǎo)基金共同出資。其中，該基金開創(chuàng)性地將存續(xù)期限定為17年，轟動(dòng)一時(shí)。

更早些時(shí)候，黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金發(fā)布子基金遴選公告，其中顯示基金存續(xù)期15年，投資期10年，退出期5年。投資方向上，該基金將投向黃山市重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)九大新興產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向目標(biāo)。

隨著壯大耐心資本成為共識(shí)，引導(dǎo)基金延長存續(xù)期限，正在成為一股潮流。而作為VC/PE募資的重要來源，這樣一幕也從源頭上發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資最大價(jià)值，進(jìn)一步支持科技創(chuàng)新。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每一筆成功投資背后，都離不開投資人長期陪伴。對(duì)于各個(gè)地方來說，一方產(chǎn)業(yè)的崛起，往往需要數(shù)十年的培育。當(dāng)引導(dǎo)基金變得更耐心一些，一幅幅產(chǎn)業(yè)畫卷也徐徐展開。

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202406/535329.shtml