6月的倒數(shù)第三天，又一筆沙特資金流入中國。

去年3月訂立意向書后，沙特阿拉伯國家石油公司（下稱“沙特阿美”）簽署最終協(xié)議，收購吉利系企業(yè)與法國雷諾汽車的合資公司HORSE Powertrain Limited 10%的股份，總金額為7.4億歐元。

算上這筆，今年上半年簽署意向書及最終完成的沙特對(duì)華投資已達(dá)5項(xiàng)——來自中東地區(qū)*經(jīng)濟(jì)體的資金，正在更頻繁地流向中國。除了阿聯(lián)酋、卡塔爾等老面孔，沙特成為中國企業(yè)的又一大金主。

敏銳的投資者、企業(yè)家在更早之前就捕捉到了這一信號(hào)。

從2022年開始數(shù)千家中國投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)訪問沙特，到去年10月那場(chǎng)火爆的未來投資倡議大會(huì)（FII），都展示著創(chuàng)投圈對(duì)沙特洶涌的熱情與幻想。在國內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)陷入寒冬之時(shí)，手握巨資的中東財(cái)團(tuán)，成為許多企業(yè)努力爭(zhēng)搶的金飯碗。

而圍繞這個(gè)五個(gè)時(shí)區(qū)之外的海灣國家，仍有許多疑問：曾經(jīng)封閉的伊斯蘭國家，為什么想要投資中國？資金來源于哪，又流向了哪些公司與投資機(jī)構(gòu)？抱著野心而來的中國淘金者，成功率能有多大？

石油資本涌入中國??

沙特的投資網(wǎng)絡(luò)并不復(fù)雜。事實(shí)上，投資中國的主體主要是兩個(gè)，沙特主權(quán)財(cái)富基金（Public Investment Fund，下稱“PIF”），和沙特阿美。

它們都是沙特的國有資本。前者為沙特政府擁有的投資基金，管理著9250億美元的總資產(chǎn)，位列世界主權(quán)財(cái)富基金排名第9位。后者是全球*的油氣公司，擁有全世界*的陸上油田和*的海上油田。二者的聯(lián)系也極為緊密，沙特阿美既是PIF的投資對(duì)象，也是PIF的資金來源。

相比海灣地區(qū)其他國家在更早之前就開始投資中國，沙特資本是一筆新錢——它的對(duì)外開放，不過8年。

2015年之前，PIF有98%的錢都流向了沙特本土的基礎(chǔ)建設(shè)，只有2%投資境外市場(chǎng)。

直到2016年，時(shí)任副王儲(chǔ)的穆罕默德·本·薩勒曼（下稱 “小薩勒曼”）發(fā)布《愿景2030（Vision 2030）》后，PIF才開啟頻繁的對(duì)外投資。同年9月，PIF宣布向?qū)O正義的軟銀愿景一期基金（Vision Fund）注資450億美元。

這是一筆極為闊綽的投資。小薩勒曼帶隊(duì)500人，乘坐了13架公務(wù)機(jī)抵達(dá)東京，與孫正義的會(huì)談只持續(xù)了45分鐘，就做出了投資決定，平均每分鐘10億美元。這不僅使PIF成為愿景基金*的出資方，也讓孫正義成為全球規(guī)模*、1000億美元基金的管理者。

PIF董事總經(jīng)理魯馬揚(yáng)將雙方的合作形容為一場(chǎng)“關(guān)于愿景的結(jié)盟”——孫正義為愿景基金規(guī)劃的投資方向，與PIF在2016年定下的物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、機(jī)器人和生命科技四個(gè)方向“完全吻合”，他們都想要投資全球科技領(lǐng)域的獨(dú)角獸。愿景基金的官網(wǎng)上也這樣寫著：“Shared Vision, Amplified Ambition”（共享愿景、放大野心）。

隨后，PIF借助愿景一期基金，間接投資了中 美多個(gè)科技公司，有前幾日市值*的英偉達(dá)，也有餓了么、字節(jié)跳動(dòng)、滴滴等中國互聯(lián)網(wǎng)公司。

但PIF與孫正義的結(jié)盟沒能持續(xù)。

愿景一期基金后期對(duì)Wework、Uber等項(xiàng)目的投資失敗使其出現(xiàn)巨大虧損，巨額投資的軟銀模式也遭到市場(chǎng)的不認(rèn)可——過度抬高獨(dú)角獸的估值，會(huì)拉長它們上市的時(shí)間。到了愿景二期基金募資時(shí)，PIF便不再參與其中。

這并不意味著PIF在中國投資的結(jié)束。

相反，PIF開始以更為豐富的渠道和方式購入中國資產(chǎn)，投資領(lǐng)域也比最初的4個(gè)方向更為廣泛。

2019年起，PIF先后與國內(nèi)投資公司、科技公司以及地方政府合作成立了3支投資基金或投資機(jī)構(gòu)，分別是與中國投資公司CIC設(shè)立的20億美元中國沙特產(chǎn)業(yè)投資基金（CSIIF）、與阿里巴巴設(shè)立的合資投資機(jī)構(gòu)易達(dá)資本，以及與深圳市福田區(qū)合作成立的藍(lán)海太庫（深圳）私募股權(quán)投資基金有限公司。

披露過投資項(xiàng)目或意向的CSIIF與易達(dá)資本，都不局限于只投資中國或沙特的企業(yè)，而是把雙方共贏擺在首位。

以易達(dá)資本為例，一期基金共投出18個(gè)項(xiàng)目，幫助極兔、華盛證券等中國公司落地沙特，也在當(dāng)?shù)卦O(shè)立新的合資公司——2022年，沙特電信公司、易達(dá)資本、阿里云以及PIF旗下的人工智能公司等共同出資成立云計(jì)算公司。

2023年，易達(dá)資本還宣布其10億美元規(guī)模的二期基金，獲得了PIF旗下基金Jada的投資。

PIF也在通過旗下子公司，直接對(duì)技術(shù)制造、文化娛樂、AI等行業(yè)進(jìn)行本土及境外投資。目前，PIF共設(shè)立94家投資組合公司，覆蓋13個(gè)行業(yè)。

最新一筆是在今年5月，PIF全資子公司Alat與聯(lián)想集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，前者將為聯(lián)想提供20億美元無息可換股債券投資（可換股債券指投資者可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票），而聯(lián)想則需要在沙特首都利雅得，新建中東和非洲市場(chǎng)地區(qū)總部，并在沙特新建個(gè)人電腦與服務(wù)器制造基地。

此外，PIF是沙特NEOM項(xiàng)目及旗下基金的主要資金來源。

NEOM的含義是“新未來”——它計(jì)劃花費(fèi)5000億美元，在沙特北部的沙漠、群山以及紅海之間，建立起一座面積為26500平方公里的新區(qū)（等于37個(gè)新加坡面積總和），其中包含一座長達(dá)170公里的線性城市“The Line”，能讓100萬戶居民享受不超過5分鐘路程的生活圈。

去年，NEOM宣布設(shè)立50億美元的戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)，新未來城投資基金（NEOM Investment Fund，下稱“NIF”），計(jì)劃投資于能幫助NEOM實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)的公司，比如智慧駕駛、清潔能源等。

小馬智行在去年獲得了NIF1億美元的投資，作為條件，小馬智行需要與NEOM成立合資公司，面向沙特新未來城乃至中東及北非地區(qū)開展自動(dòng)駕駛研發(fā)與制造，并部署自動(dòng)駕駛服務(wù)車隊(duì)以及智能汽車相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。

除了在一級(jí)市場(chǎng)配置中國資產(chǎn)，PIF也在持有中國公司股票以獲得財(cái)務(wù)回報(bào)。根據(jù)美國證券交易委員會(huì)披露的PIF2023年第二季度持倉報(bào)告，PIF買入了阿里巴巴42.14萬股股份，總投資額達(dá)到 1.214億美元。

沙特阿美同樣是沙特資本投資中國的一大來源。

2023年，沙特阿美是對(duì)中國投資最多的外企之一。沙特阿美下游業(yè)務(wù)總裁穆罕默德·卡塔尼此前表示，沙特阿美2023年與中國合作伙伴簽署了價(jià)值高達(dá)80億美元的合作協(xié)議。

沙特阿美在中國的大額直接投資基本是石油產(chǎn)業(yè)的中下游業(yè)務(wù)。光是今年上半年，沙特阿美在中國已完成1筆大型投資，并達(dá)成了兩筆計(jì)劃投資的合作框架協(xié)議和諒解備忘錄。

石化項(xiàng)目之外，沙特阿美也在通過不同方式投資其他領(lǐng)域。

一種方式是沙特阿美及其子公司直接投資，包括入股吉利汽車與雷諾的合資公司，計(jì)劃與華人運(yùn)通成立合資企業(yè)，在北京新建非金屬材料創(chuàng)新中心，與寶鋼股份共同投資設(shè)立鋼板制造廠。

另一種則是通過旗下的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，對(duì)初創(chuàng)公司、新技術(shù)進(jìn)行投資。

沙特阿美風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理著三支基金，其中Prosperity7基金對(duì)中國投資最多，在北京和上海都設(shè)有辦事處。

Prosperity7的名字來源于沙特阿拉伯*口打出石油的油井，也是沙特阿拉伯鉆探的第7口油井，被稱為“繁榮之井”。今年1月 ，沙特阿美給旗下風(fēng)險(xiǎn)投資公司增撥40億美元，使該公司的資金規(guī)模從30億美元增加至70億美元，Prosperity7的規(guī)模也從10億美元增至30億美元。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，從2020年至今，Prosperity7已投資了包括聚禾生物、宏景智駕、傅利葉智能科技在內(nèi)的15家中國公司，涉及領(lǐng)域包括醫(yī)療健康、人工智能、新能源汽車、金融支付等。

今年5月，Prosperity7還參與到對(duì)智譜AI的新一輪投資，該輪投資金額約為4億美元。這意味著，沙特也加入到中國當(dāng)下最為火熱的大模型戰(zhàn)爭(zhēng)之中了。

黑金帝國不想依賴石油了

你能很輕易發(fā)現(xiàn)，沙特的投資領(lǐng)域十分廣泛，除了石化，還有人工智能、自動(dòng)駕駛與新能源汽車、物流、云計(jì)算等新興科技，甚至文娛——這些都是沙特曾經(jīng)所缺少的。但沙特最不缺的，就是從地下源源不斷涌出的黑金。

于是，一個(gè)宏偉構(gòu)想誕生了——用錢掃貨全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，投資先進(jìn)技術(shù)，最終改變沙特依賴石油的經(jīng)濟(jì)格局。這個(gè)構(gòu)想來自于《愿景2030》，這是沙特版本的改革開放。

盡管從上世紀(jì)70年代開始，沙特就提出要推行經(jīng)濟(jì)多元化，但直到2015年，沙特超過70%的國家收入仍然來自石油工業(yè)。而那一年，國際油價(jià)持續(xù)走低，到2015年末時(shí)每桶油價(jià)已跌至37美元——彼時(shí)沙特要實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡的預(yù)期油價(jià)是106美元。

因此2016年4月，小薩勒曼宣布了《愿景2030》這項(xiàng)野心勃勃的國家規(guī)劃：到2030年時(shí)，沙特阿拉伯不再完全依賴石油收入，而是轉(zhuǎn)型為一個(gè)多元化經(jīng)濟(jì)體，并成為“阿拉伯與伊斯蘭世界的中心、全球投資強(qiáng)國以及亞歐非樞紐”。

更為具體的目標(biāo)包括，要使沙特阿美從一家石油生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為一個(gè)全球化的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；PIF資產(chǎn)從6000億美元增加至2萬億美元；沙特非石油收入由2015年的435億美元增至2666億美元；女性工作參與率從22%提升至30%等。

從2016年開始，沙特經(jīng)歷了一場(chǎng)從經(jīng)濟(jì)到社會(huì)文化的巨變。

作為沙特“主要經(jīng)濟(jì)催化劑”和“實(shí)現(xiàn)2030愿景的路線圖”，PIF的改變最為徹底。

2016年起，PIF采取新的投資策略。在對(duì)外投資方面，除了獲得財(cái)務(wù)回報(bào)、增加基金資產(chǎn)，PIF有更大的野心，希望發(fā)掘在石油以外，對(duì)沙特產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有用的新領(lǐng)域，以及把技術(shù)與人才帶回沙特。

“因?yàn)樯程赜泻芏囝I(lǐng)域還處于低發(fā)展階段，甚至有些領(lǐng)域在沙特還不存在，我們要找到和激活這些領(lǐng)域?！盤IF董事總經(jīng)理魯馬揚(yáng)在早期接受采訪時(shí)說，“如果可以將公司的業(yè)務(wù)開拓至沙特，這個(gè)回報(bào)將會(huì)是雙倍的。”

這個(gè)目的也體現(xiàn)在PIF之后的諸多投資條件里，比如讓聯(lián)想在沙特建立新的制造中心，讓小馬智行在沙特做自動(dòng)駕駛服務(wù)車隊(duì)以及智能汽車相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。在PIF收購美國電動(dòng)汽車制造商Lucid89億美元的股份后，Lucid也在沙特建立了新的生產(chǎn)線。

而文娛成為PIF在科技、汽車與新能源等領(lǐng)域之外的重要投資方向，也與沙特推動(dòng)整個(gè)社會(huì)世俗化有關(guān)。

宗教警察權(quán)力的大幅縮減、女性權(quán)益的松綁與文娛禁令的解除是沙特社會(huì)風(fēng)俗改革過程的重要標(biāo)志。

曾經(jīng)可以隨意判斷一個(gè)人是否違背教義、而對(duì)其進(jìn)行抓捕和懲戒的宗教警察，在2016年4月后權(quán)力被大幅限制，比如不能查看他人的身份證件，不得在街頭追逐嫌犯。

2017年9月，沙特女性終于擁有駕駛的權(quán)力。2018年2月起，女性不再需要先征得男性親屬同意才能創(chuàng)業(yè)，同年3月，女性擁有離婚后對(duì)子女的監(jiān)護(hù)權(quán)。

也是在2018年，沙特*家商業(yè)電影院在首都利雅得開業(yè)，《黑豹》成為沙特在電影院封禁35年后，*次公映的商業(yè)電影。

不過，在一系列潛在發(fā)展機(jī)會(huì)中，沙特還是最看重人工智能。它更想要成為下一個(gè)硅谷。

據(jù)媒體報(bào)道，PIF正在計(jì)劃設(shè)立一個(gè)約400億美元的基金（金額遠(yuǎn)超風(fēng)投公司通?；I集到的資金，軟銀除外），投資與人工智能領(lǐng)域相關(guān)的初創(chuàng)企業(yè)，包括芯片制造商和數(shù)據(jù)中心。

今年春天，PIF代表前往美國，與硅谷*風(fēng)投公司A16z討論了潛在的合作關(guān)系，后者曾投資過Openai、Facebook、Twitter、Instagram等多家科技公司。

人工智能項(xiàng)目的投資成本極高，就連OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman都在向中東另一巨頭阿聯(lián)酋尋求巨額資金。如果基金順利成立，沙特將會(huì)成為全球*的人工智能投資者，向2030年的轉(zhuǎn)型夢(mèng)想更近一步。

中國的淘金機(jī)會(huì)與成本

事實(shí)上，如果去看沙特的對(duì)外投資版圖，美國才是沙特投資的*頭。但沙特也需要中國。

在新能源、5G、云計(jì)算等沙特所看重的科技與制造領(lǐng)域，中國具備足夠的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

生產(chǎn)光伏電池的上游原料多晶硅，中國的產(chǎn)能在2023年底達(dá)到210萬噸，占全球產(chǎn)能的93%。光伏組件全球排名前十的企業(yè)里，中國企業(yè)占七家。國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)銷量也占全球六成以上。

中國速度也被中東肯定。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，專注于自動(dòng)化的中東科技公司btr.tech創(chuàng)始人艾杜納卜表示，自己在向其他國家的公司提出希望在六個(gè)月內(nèi)完成計(jì)劃部署時(shí)，被對(duì)方告知不可能，但在合作的中國企業(yè)那，成為了可能?！拔也恢牢覀兊闹袊献骰锇槭裁磿r(shí)候睡覺，因?yàn)樗麄兛偸窃诠ぷ??！?/p>

中國的投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)，同樣也需要沙特的資金與市場(chǎng)。

人民幣基金與美元基金的募資越來越難，投向一級(jí)市場(chǎng)的錢也在變少——2023年，中國一級(jí)市場(chǎng)整體融資額下降 32%至約4800億元人民幣。

曾經(jīng)推動(dòng)中國互聯(lián)網(wǎng)和科技欣欣向榮的力量來自于美國資本，但在下一代產(chǎn)業(yè)面前，雙方的合作機(jī)會(huì)越來越少。去年8月，美國總統(tǒng)拜登簽署一則限制美國個(gè)人和企業(yè)投資中國半導(dǎo)體、量子計(jì)算和人工智能（AI）企業(yè)的行政命令。之后，今年6月，美國財(cái)政部進(jìn)一步發(fā)布的最新草案，公眾意見征求截止日期為8月4日。

那些已經(jīng)進(jìn)入美國的與中國有關(guān)的公司，也在遭遇阻礙。Tiktok剝離法案，Shein與Temu面對(duì)的合規(guī)壓力，都是這一趨勢(shì)的注腳。

相比之下，沙特與中國之間的合作前景顯得十分廣闊。2022年12月，中國和沙特成為 “全面戰(zhàn)略合作伙伴”，共同推動(dòng)“一帶一路”倡議和沙特“2030愿景”合作。今年，中國更是牽線沙特和伊朗完成“世紀(jì)大和解”，雙方一夜之間成了“親密好友”，中沙關(guān)系在政治和經(jīng)濟(jì)兩方面同時(shí)快速升溫，涌現(xiàn)出許多新機(jī)會(huì)。

沙特的大門向中國企業(yè)敞開，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼還在中阿企業(yè)家大會(huì)上表示，沙特希望與所有人展開合作，”沙特不必參與零和游戲。我們相信，全球機(jī)遇如此之多”。

即便如此，想要從沙特淘金成功，也沒有那么容易。

沙特一家咨詢公司的創(chuàng)始合伙人在接受36氪采訪時(shí)說，2023年有數(shù)百家GP來過沙特，但沒有一家真正募到了錢。相比阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾另外三個(gè)海灣國家的主權(quán)基金，“PIF的錢其實(shí)最難募”。

最為根本的原因，是沙特資本需要承擔(dān)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略任務(wù)。

換個(gè)角度說，只有那些自身業(yè)務(wù)能夠幫助沙特完善產(chǎn)業(yè)鏈，將技術(shù)與人才真的帶去沙特，有意愿幫助這個(gè)開放不久的國家進(jìn)行長期發(fā)展的企業(yè)或投資機(jī)構(gòu)，才會(huì)更容易獲得沙特資本的青睞。但并不是所有前往沙特的淘金者，都看懂了寫在《愿景2030》里的投資邏輯。

當(dāng)中國企業(yè)真正落地沙特之后，它們還需要面對(duì)進(jìn)入一個(gè)新興市場(chǎng)的經(jīng)營成本與文化沖突。

2021年，沙特政府宣布"區(qū)域總部計(jì)劃"，規(guī)定從今年1月1日起，停止與中東區(qū)域總部不在沙特的公司做生意。在此之前，跨國企業(yè)更多把區(qū)域總部設(shè)在阿聯(lián)酋的迪拜。

盡管沙特給區(qū)域總部遷至利雅得的跨國企業(yè)提供為期30年的零所得稅優(yōu)惠，但沙特相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，區(qū)域總部不能開展任何商業(yè)活動(dòng)，產(chǎn)生商業(yè)收入，只可從事企業(yè)內(nèi)部的咨詢、培訓(xùn)、市場(chǎng)營銷等總部職能活動(dòng)。

此外，沙特對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)還有“沙特化率”的要求，要求企業(yè)必須雇傭一定比例的沙特人。

這是2011年，為了應(yīng)對(duì)企業(yè)大規(guī)模招聘外籍員工（特別是印度籍），以及沙特本土的高失業(yè)率，沙特勞工部推出的制度。

根據(jù)沙特化率的不同，企業(yè)會(huì)被分為紅色、低級(jí)綠、中級(jí)綠、高級(jí)綠和白金等五個(gè)檔次。不同檔次的企業(yè)在招聘、簽證、職業(yè)更改等方面享有不同的政策待遇。比如，紅色檔次企業(yè)無法為非沙特員工提交新的工作簽證，還會(huì)面臨失去現(xiàn)有非沙特工人的風(fēng)險(xiǎn)。

但招聘、培養(yǎng)本地人也需要更長的時(shí)間與成本。極兔中東CEO肖忠秋曾在采訪中提到，極兔花了一年時(shí)間，才招聘到千人規(guī)模的員工。而為了達(dá)到沙特化率招募的沙特人，不愿意做基層工作，企業(yè)只能安排他們?nèi)プ鰝}庫管理，準(zhǔn)確率也才剛過50%。

另一方面，逐漸世俗化的沙特也仍然存在一些與中國社會(huì)不同的傳統(tǒng)禁忌，比如嚴(yán)禁飲酒，飲酒與私自釀酒會(huì)受到刑罰——這些都被寫入在商務(wù)部撰寫的沙特對(duì)外投資合作指南里，提醒投資者與企業(yè)家們多加注意。

盡管困難重重，但中國對(duì)沙特的熱情尚未降溫。

那里的確還有著充足的機(jī)會(huì)——PIF的資產(chǎn)管理規(guī)模在持續(xù)增長，并且距離2030年2萬億美元的目標(biāo)，還有一萬多億美元的距離。魯馬揚(yáng)曾說，屆時(shí)2萬億美元對(duì)沙特本土和國際市場(chǎng)的投資會(huì)各占50%，對(duì)于中國企業(yè)和投資者來說，那是無法抗拒的財(cái)富與未來。

參考資料：

晚點(diǎn)Latepost：《海灣淘金：中國公司奔赴另一場(chǎng)招商引資》

中國新聞周刊：《中東資金，來華“掃貨”》

財(cái)經(jīng)十一人：《沙特阿美可能是2023年對(duì)華投資最多的外企》

暗涌Waves：《向沙特跋涉：中國創(chuàng)投圈「西游記」》

36氪：《*專訪全球最有錢的基金：軟銀愿景之后，沙特的錢正在瞄準(zhǔn)中國》

財(cái)經(jīng)：《中東風(fēng)向標(biāo) | 中國投資人如何看“中東淘金熱”》

晨哨并購：《2030年目標(biāo)2萬億美元AUM，揭秘沙特*大基金PIF的八個(gè)投資池》

新財(cái)富：《主權(quán)財(cái)富基金“沙特模式”：PIF的全球化與本土化》