2024年7月25日，由成都高新投資集團有限公司指導，成都高新策源投資集團有限公司主辦的“2024成都高新策源資本生態(tài)大會”在成都舉辦。

大會以“新質(zhì)驅(qū)動·策動未來”為主題，特邀投資界、產(chǎn)業(yè)界同仁齊聚蓉城，“促產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)品牌、造生態(tài)”，共探資本驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力新趨勢，以產(chǎn)業(yè)基金鏈接生態(tài)資源，以資源撬動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

本場《2024，投資新趨勢、新策略》圓桌對話由成都高新區(qū)國資金融局金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展處處長閆師歐主持，對話嘉賓為：

閻焱賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人

李浩中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人

李良高瓴創(chuàng)始合伙人

劉波深創(chuàng)投副總裁

王霖鼎暉投資創(chuàng)始合伙人

朱擁華美團龍珠創(chuàng)始合伙人

以下為演講實錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

閆師歐：歡迎各位嘉賓來到對話環(huán)節(jié)。作為主持人，我非常的榮幸，能夠再次見到6位高新區(qū)的老朋友。本次對話主題是“2024年投資新趨勢、新策略”。圍繞這個主題也很感謝主辦方精心的邀請了6位代表了不同賽道非常典型的投資人來到現(xiàn)場，比如最早一批的老投資人，被稱為“VC教夫”的閻焱老師，在硬科技領域一直堅持長期主義的硬科技投手李浩李總，還有創(chuàng)造百億數(shù)字化轉(zhuǎn)型等經(jīng)典案例的李良先生，一直是高新區(qū)為之楷模的來自深創(chuàng)投的劉波劉總，還有金融圈資本圈的老兵也是高新區(qū)明星企業(yè)先導的董事王霖先生，一直專注在大消費領域，80后炙手可熱的明星投資人朱擁華先生。

閻焱：今年是我做投資的第十三年，我們在中國投了大概四百多個項目，投了大概七百多億，有成功也有失敗，感覺中國現(xiàn)在一個最大的問題就是大家把投資人當成壞人，做金融的都是壞人，這是一個比較讓我想不到的一個事兒。但是我覺得隨著科技的發(fā)展，應該會慢慢變好。

李浩：我是2000年進入這個行業(yè)的，到今年大概二十四年。大概在十一年前聯(lián)合創(chuàng)立了中科創(chuàng)星，我們就是想支持一批中國硬科技創(chuàng)業(yè)之星，中科創(chuàng)星的名字就是由此而來。我們主要圍繞中國科學院和高校做科技成果轉(zhuǎn)化，到現(xiàn)在投了470多個掌握關鍵核心技術的團隊，大概管理一百億元的規(guī)模。硬科技這個詞是我的另一位合伙人米磊最早提出的，中科創(chuàng)星成立的時候，硬科技也寫在我們的愿景里面：我們希望共建全球硬科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)，成為硬科技創(chuàng)業(yè)者的首選合作伙伴,謝謝大家。

李良：我現(xiàn)在負責高瓴的創(chuàng)業(yè)投資及成長期投資，也是我們內(nèi)部叫做高瓴DVC（做深度價值創(chuàng)造）業(yè)務的負責人。感謝成都高新區(qū)、策源資本的邀請，我也是四川人，每次回來都感到非常親切。

高瓴其實一直有一個“啞鈴”戰(zhàn)略，一端是對早期科技創(chuàng)新的投資，我們希望跟最好的創(chuàng)業(yè)者在最早期階段就產(chǎn)生聯(lián)系、甚至共同孵化實現(xiàn)項目的共創(chuàng)；另一端是我們對實體企業(yè)、包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的長期支持與服務，包括并購實體企業(yè)并通過科技創(chuàng)新、數(shù)字化等方式幫助他們轉(zhuǎn)型升級，比如剛才主持人提到的百麗項目就是這類案例。與此同時，我們通過高瓴DVC、也就是深度價值創(chuàng)造的投后服務來鏈接啞鈴兩端的。

劉波：深創(chuàng)投大家比較了解，我跟在座的不同是，我首先代表的是一個國有的創(chuàng)投機構(gòu)。

第二個，深創(chuàng)投在全國25個省市自治區(qū)差不多60個城市都有基金、團隊，也有投資的項目。我們就拿成都市來講，從2023年以來，這一年半的時間我們在成都市投了12個項目，差不多12個億，其中高新區(qū)有7個項目，差不多6個億。從我們深創(chuàng)投這個點來看，成都是一個投資的沃土，這片土地確實大有可為。

第三個，深創(chuàng)投本身確實也管了4000多億的規(guī)模，特別是從成立1999年到現(xiàn)在二十五年投了1500多家企業(yè)，有269家企業(yè)在IPO上市，所以說業(yè)績在國內(nèi)還是有目共睹。我們在深圳管理了深圳市的母基金，包括周邊的佛山、東莞、湖北省的母基金，在政府引導基金管理這塊也有一些特色。

王霖：鼎暉投資是從中金公司直接投資部分拆出來的，團隊從1995年開始合作到今年差不多三十年時間了，鼎暉從2002年分拆出來到今天也有二十二年的發(fā)展歷程，我們現(xiàn)在管理的資金規(guī)模大概1400億，投資了400多個項目，有100多家企業(yè)上市的。以前投資基本是以傳統(tǒng)企業(yè)為主，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向了高科技、科技創(chuàng)新企業(yè)。成都是我們的福地，以前投過康弘，又投了先導、齊碳科技等一批優(yōu)秀的企業(yè)。我們從去年開始和高新區(qū)合作以后，又陸續(xù)引導產(chǎn)業(yè)落地，目前已經(jīng)有4家了，他們都愿意把總部遷到高新區(qū)，說明成都是一個投資沃土，是一個新質(zhì)生產(chǎn)力很好的落地機會，所以下一步我們還會把更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)引過來。

朱擁華：非常感謝成都高新區(qū)，去年我們非常成功得把我們的第三期人民幣基金放在了成都高新區(qū)，龍珠作為紐帶拉動，更加深了美團和高新區(qū)的合作。

美團龍珠是2017年成立的，2016年我們定了兩個計劃，第一個計劃前五年我們以消費為主，所以2017—2022年投資消費我們是比較重的。第二個五年考慮的是科技的延展以及當時整個資本市場非常活躍的情況下，我們判斷科技走向可能會走強，所以2021年開始正式科技投資。我們現(xiàn)在有三期人民幣基金和一期美元基金，管理規(guī)模130多億元。消費我們投了一些項目，像蜜雪冰城、喜茶、古茗，我們都是最大的外部股東?？萍碱I域我們也是大膽的嘗試，我們是理想汽車最大的投資方，2021年開始嘗試新能源、半導體、AI、機器人等。目前積極在向消費+科技的雙輪驅(qū)動在轉(zhuǎn)型，我們特別期望和成都高新區(qū)在未來幾年有更深入的合作。

閆師歐：去年底中央經(jīng)濟工作會到近期中央政治局會議，民營機構(gòu)和國有企業(yè)的股權(quán)投資越來越受到國家層面和社會各界的關注和重視，包括近期創(chuàng)投17條多次提到了耐心資本。面對出臺了這么多的支持股權(quán)投資更高質(zhì)量發(fā)展等新政策體系，面臨新的變化，投資人應該怎樣應對這種變化？有什么建議？另外2024年更關注哪些領域投資？或者當前您的投資策略是怎么樣的？

閻焱：耐心資本是投資特別需要的一個方面，但這也是一個常識。為什么中國耐心資本變得非常重要？我覺得有兩個原因：

第一個，比如我們在海外做風險投資，做VC的話，我們的時間都是10+2+2，就是十年，五年投資期，再加五年回收，然后GP可以延長兩年，LP可以再延長兩年，也就是說14年的時間。但是中國的基金普遍都是7年，還有5年的，還有3年的，所以中國的基金從一開始設立的時候，人民幣基金它就是一個短期的，這個是目前中國絕大部分，可能99.9%以上的基金都是這樣的。由于它的時間短，再加上中國退出機制是股票市場開1年關2年，所以中國的PE投資和VC投資它沒有一個可以完全預期的退出渠道。過去我們是在中國投資以后拿到美國去上市，海外上市它有可以預見性，中國雖然叫注冊制，但是我們知道中國沒有真正的注冊制，所以中國的退出是沒有可預期的，這是最根本的問題。

第二個，目前變得非常突出的問題，就是全國現(xiàn)在PE基金，我們基金業(yè)協(xié)會做了一個統(tǒng)計，大概全國的PE、VC里面80%以上的LP都是地方政府的錢。2015年出了資管新規(guī)以后，基本上把過去中國銀行的渠道全部卡死了，銀行占了整個中國市場的80%，中國直接融資市場即使現(xiàn)在也是非常小的，所以中國80%的LP都是地方政府。如果要想做一個耐心資本，我覺得我們可能這個問題比較難解決。

我們喊了很多年，這種情況是愈演愈烈，沒有變好。所以我覺得現(xiàn)在可能我們要想一想，要有更多的市場力量來解決。咱們也在全世界做一個嘗試，就是全世界沒有一個國家有這么多的股權(quán)投資是由政府來出錢，中國是全世界唯一的一個。所以我們在做人類歷史上第一個嘗試吧，可能也會碰到很多的困難，但是希望我們這個能夠成功。

閆師歐：感謝閻老師，難怪閻老師被業(yè)界稱為良心投資人，發(fā)言是非常中肯的，一語中的。

李浩：中科創(chuàng)星聚焦做早期的硬科技成果轉(zhuǎn)化。根據(jù)對科創(chuàng)板上市公司的統(tǒng)計，一個硬科技企業(yè)從開始創(chuàng)業(yè)到上市，大概需要接近15年的時間。而現(xiàn)在一支基金的周期，長的可能就是七八年，還是不能有效保障耐心的。

為什么大家會提耐心資本呢？因為現(xiàn)在對金融的要求是支持科技、支持實體經(jīng)濟發(fā)展，所以金融的配套要符合科技創(chuàng)新的規(guī)律。現(xiàn)在國家已經(jīng)把耐心資本寫到了國家最高級別的文件里頭，可能相對應的，是不是今后在基金期限上會有一些改善的情況。

第二個話題，2024我們大概看三個方向。

1、新能源。我們還是聚焦看前沿科技，比如可控核聚變，比如SPAN電池體系，看一些未來的機會。就可控核聚變而言，隨著人工智能的發(fā)展和材料領域的進步，能源的突破迫在眉睫，大家在這方面的期望值很高。

2、航空航天的一些配套。比如航空的無人機、eVTOL的配套，比如航天領域的，看衛(wèi)星載荷、衛(wèi)星應用、衛(wèi)星的數(shù)據(jù)處理等等，在關注這些方向。

3、新材料領域。主要關注一些新材料體系出現(xiàn)后，引發(fā)的功能性的改善，生產(chǎn)效率的提升。

我們主要看這三個方向。

閆師歐：新能源也好，航空、低空經(jīng)濟上下游也是高新區(qū)非常重要的產(chǎn)業(yè)。希望李總可以和高新區(qū)多交流合作這類產(chǎn)業(yè)。

李良：前面閻焱總、李浩總講得非常好。從投資來看，我們看好幾個方面：

第一個就是剛才講的早期科技創(chuàng)新方面，之所以我們覺得大有機會，最大原因還是近幾年技術上有很大躍升，無論是能源變革的持續(xù)深化，把這一原本的資源行業(yè)變成制造業(yè)所帶來的整體性機遇，還是人工智能以及智能化的大幅度提升——無論軟件還是硬件層面，技術迭代都非常迅速。技術上的突破疊加快速的迭代試錯，最后就成了一個工程問題。比如生命科學領域，在新的算法新的數(shù)據(jù)加持下有很大的突破前景，能夠解決很多之前我們看不到的問題。我們在成都、在高新區(qū)也投了很多生物醫(yī)藥企業(yè)，包括今年新投的兩家多肽藥物創(chuàng)新公司，發(fā)展都非常不錯。

而隨之出現(xiàn)的更技術派的新一代創(chuàng)業(yè)者，包括潛在創(chuàng)業(yè)者，更是值得我們長期跟蹤研究的對象，如何跟他們鏈接，在創(chuàng)業(yè)的過程中幫助他們解決問題、創(chuàng)造必要的資源，有一句話說得好，人們常常高估未來兩年的影響，而低估未來10年的變化，基于以上，我們認為創(chuàng)投這個行業(yè)還是有大量事情可以做的。

第二個是如何服務于相對成熟的實體企業(yè)，換句話說就是如何推動這些企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。剛才中金單總在分享中有提到，海外的私募股權(quán)的退出方式有六成以是通過PE之間的并購實現(xiàn)的，而這個價值創(chuàng)造憑借的正是投資機構(gòu)幫助企業(yè)提升效率、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的過程。在國內(nèi)，我們能看到其實有非常先進的整個產(chǎn)業(yè)鏈支持、技術的高速迭代。如何提高人才和資本的效率，降低生產(chǎn)經(jīng)營中的浪費和技術上的損耗，如何實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，對我們投資機構(gòu)來說這里面有很大的可以通過去服務和賦能企業(yè)去提升的空間。

其中核心的一點就是產(chǎn)業(yè)整體的數(shù)字化升級。數(shù)據(jù)作為一個不在資產(chǎn)負債表里的資產(chǎn)，如何把它用好，對于越成熟的企業(yè)越重要，真正把它用起來的話，能實現(xiàn)很大的邊際收益和投入產(chǎn)出比。

但這一點對于投資機構(gòu)的要求反過來也是非常高的，無論是幫助企業(yè)做數(shù)字化升級、精益管理、還是人才賦能，不但要求我們要親身到企業(yè)去，還要求我們有能力超越具體的點狀的問題、而擁有更廣闊的視野以及認知。在這個過程中，投資機構(gòu)的角色和企業(yè)請了一家咨詢機構(gòu)或者購買第三方服務是很不一樣的，因為作為股東方，我們和企業(yè)是風險共擔的，所以這也要求投資人去服務企業(yè)的時候需要更結(jié)果導向。最后總結(jié)一下就是，如何去實踐更多的高質(zhì)量并購，去服務企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，這是我們作為投資機構(gòu)還要持續(xù)努力的一個方向。

劉波：我講幾點感想。

第一個，從政策的角度，我認為政策很熱，比三伏天還熱。從我們深創(chuàng)投角度，6月份國務院也發(fā)布了促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施，也就是大家俗稱的對我們這個行業(yè)的國十七條，三中全會進一步明確了要鼓勵天使投資、風險投資、私募股權(quán)投資的發(fā)展，更好地發(fā)揮政府引導基金的作用，發(fā)展耐心資本。三中全會很重要的一條就把“創(chuàng)新投資”改為“風險投資”，深創(chuàng)投也做了一些貢獻，各個部委早期也在深創(chuàng)投，包括有關領導的座談會我們也寫了很多材料，就是回歸行業(yè)初心，這個行業(yè)就是有風險，成都高新區(qū)寫的容錯度，這確實是一個了不起的成就。說得直白一點，國家對創(chuàng)業(yè)投資，或者對我們這個行業(yè)給予了歷史未有的重視，從我感覺到的，包括四川省這些基金也在搞省立基金，各地也都在做.

我想我們一定要深刻的領會三中全會的精神，也深刻的領會我們這個行業(yè)所擔負的這種期望值，大家對我們的期望值很高，對這個行業(yè)期望值很高，所以我們能不能接得住，能不能承受得了，這是這個行業(yè)要去思考的。

國家確實把我們這個行業(yè)提到前所未有的高度，因為有那么多文件，包括我們從深創(chuàng)投的角度，各個部委過來調(diào)研的太多了，反而其他監(jiān)督部門、紀委部門少來調(diào)研了，還是呵護這個行業(yè)的發(fā)展。

第二個，從行業(yè)角度來看，確實又有一點冷，我的理解確實是兩重天。我們不能忽視整個經(jīng)濟下行，這個行業(yè)也不可避免的受到影響，個人認為不管是從投資募資，真的是在下行，整個社會缺乏長期資本，特別是民營的社會資本非常短缺，主要的資本在國有、在政府，但實際上政府也很缺錢?？〗軙浾f一年拿三千個億，每年六百個億，我認為高新區(qū)也不容易，政府也不容易拿這個錢來支持這個行業(yè)，可以說是牙縫里面擠出來的錢。但是這個行業(yè)關系到國家的長治久安，關系到國家的戰(zhàn)略發(fā)展，或者說關系到國家的安全，關系到我們的生命。

行業(yè)在洗牌，在調(diào)整過程中每個行業(yè)都要面臨整合洗牌，按照國務院的文件精神，未來會培育一批優(yōu)秀的創(chuàng)投機構(gòu)，就是強者恒強，我們這個行業(yè)也要進行優(yōu)勝劣汰，也要進行整合。所以對于深創(chuàng)投來說還是機遇大于挑戰(zhàn)，不能躺平，不能悲觀，應該是搶占機遇，敢于逆勢投資。我作為一個行業(yè)代表，特別是國有代表，深深感受到這種責任、榮譽和期盼，不辱使命去做好這個工作。

第三個，從募資的角度我能看到，轉(zhuǎn)型升級包括半導體三期三千多個億已經(jīng)到位等等募資，包括我能看到的社?；?，在北京、上海、深圳，國家社保就是老百姓的錢委托給我們，我們欣喜的看到國家社保基金拿出來支持創(chuàng)投，未來按照國務院的文件，保險基金、理財基金都會相應的出來。這次我看到國家半導體的三期三千多億，幾個商業(yè)銀行，工業(yè)工農(nóng)中建交通銀行等等都做了投資。原來說銀行的錢不能做投資，首先國家三期就拿了這幾個國有銀行的錢做投資，這就是動向，不要簡單去看問題。大家也看到新聞了，但是大家的敏感度還不夠，還在老調(diào)重談，實際上現(xiàn)在在變化，在急劇的變化。如果說耐心資本、國有資本，包括政府資本，就是政府引導基金，他們應該首當其沖，為行業(yè)樹立典范，他們就是絕對可以信得過和依靠的力量。所以我也在想，包括深圳、成都、四川省、高新區(qū)的這些資本，那么以后基金的存續(xù)期肯定就不可能是6—8年，我認為就是10年，甚至10—15年，那國有引導基金都是6—8年，你就要起示范，我個人覺得最低應該是10年，你做示范，引導民間資本最少10年，你不做示范，那有些投資也不可能長期。

第四個，從投資角度，我認為三中全會對投資這個東西應該是說得很明白，我也做了深刻的學習。因為以前是七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，這次講了八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。原來有新能源汽車，獨立的是一大產(chǎn)業(yè)，包括節(jié)能環(huán)保，這次這兩個產(chǎn)業(yè)沒有提，可能新能源汽車它可能是歸到新能源去了。另外加了三大產(chǎn)業(yè)：人工智能、航天航空、量子計算，七個領域少了兩個，又另外加了三個，就是八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

同時也講了所謂的產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈安全，說簡單的就是卡脖子的項目和行業(yè)，說了七個。國家卡脖子技術，第一個就是集成電路，它不是用在半導體和芯片，集成電路實際上還是高集成的。第二個工業(yè)母機，第三個醫(yī)療裝備，第四個儀器儀表，第五個基礎軟件，這個基礎軟件不是APP軟件，是類似于鴻蒙系統(tǒng)這些操作軟件，汽車操作軟件我們沒有，我們是用的國外的操作軟件，現(xiàn)在還沒有國產(chǎn)化，底層的邏輯還沒有。還有工業(yè)軟件，像CAD、CAE。還有先進材料。八大產(chǎn)業(yè)里面有新材料，七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)卡脖子下面寫的是先進材料。我想投資重點就是圍繞三中全會的這個文件精神來投資，我理解一個是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，一個是卡脖子產(chǎn)業(yè)，或者涉及到我們的產(chǎn)業(yè)安全的，所謂產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈安全的產(chǎn)業(yè)，我認為三中全會是寫清楚了的。

至于說從管理的角度，確實深創(chuàng)投IPO上市兩百六十多家，我們退了五百多家，存量還有九百多家，我確實看到企業(yè)遇到了前所未有的困難，絕大部分業(yè)績是下滑的，我看到應該是超過了一半，以前我們是60%業(yè)績是增長，今年確實是業(yè)績遇到了很多挑戰(zhàn)，大家也感受到了，在這種調(diào)整過程中還是非常痛苦的。所以我們下來要加強賦能的管理、并購、重組。確實每個企業(yè)的成長它面臨很多的困難、問題，要跟他找市場，找融資，現(xiàn)在企業(yè)就是缺錢、缺市場、缺能力，他缺什么我們補什么。如果沒有這種深度的賦能服務，只是給錢，那這個后遺癥確實很大，無可奈何花落去。

閆師歐：三中全會專門有一個新詞叫“建立國有企業(yè)履行戰(zhàn)略使命評價制度?！?，剛剛劉總已經(jīng)聊得非常淋漓盡致了?，F(xiàn)在請王霖總分享一下。

王霖：耐心資本最近提得比較多，從投資人到企業(yè)都期盼耐心資本。剛才閻焱總說得非常直率坦誠，其實根本原因是機制問題。現(xiàn)在資本市場又出現(xiàn)了一個低估的狀態(tài)，二級市場不賺錢，投資就不賺錢，投資人也不投錢，融資就越來越難，市場上的錢越來越少。投資是一個接力賽，從天使到VC，到成長，到并購，沒有新的資金進來，后續(xù)的企業(yè)融錢難，業(yè)績發(fā)展也難，估值沒有往上走；當GP在融資的時候，IRR無增長的情況下，LP就對DPI提出要求，所以GP被動的要在二級市場減持股票、變賣所持公司的股份，已達到盡快退出的目的，一級市場轉(zhuǎn)讓、提前變現(xiàn)會，公司的估值自然會被壓下來了，然后收益也就下來了；這樣市場資金就更少了，形成了一個惡性循環(huán)。

從GP來講，也有一定的責任。過去幾年很多風險投資基金發(fā)展特別快，蜂擁而上，很多基金成立起來，投資就是追風，并不是真正的投到好的項目、好的技術、好的商業(yè)模式，真正的產(chǎn)生好的社會價值，創(chuàng)造了價值。所以現(xiàn)在投資收益率、成功率不是那么高。因此形成今天的困境是多方面原因造成的。耐心資本在科技創(chuàng)業(yè)、科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展中占重要地位，這個必須得做?，F(xiàn)在看我們的資金構(gòu)成，政府引導基金是一個非常重要的類別。再就是央企、國企這些大的產(chǎn)業(yè)集團的基金。從國家的戰(zhàn)略，我覺得像成都高新區(qū)的政策是開啟了先例，是政策導向，自己也在行動。第二個就是國家層面，大的金融政策方面，如果能通過政策調(diào)整，把長期資金，比如保險資金，養(yǎng)老金，就像國家對于房地產(chǎn)調(diào)整政策一樣，把這些資金引導到市場上，慢慢就形成了一個有持續(xù)的錢繼續(xù)投資，把好的企業(yè)推著向前走，最終形成下一個好的循環(huán)。

對于投資人來說，我覺得GP拿投資人的錢，不管產(chǎn)業(yè)引導等重要的使命，更重要的是這個錢要保值增值，因為我們的LP不僅有政府引導基金，還有市場化的資金，既要安全也要掙錢，這是根本。所以下一步提高投資質(zhì)量，把資金投得更精，項目成功率更高，這是一方面。

第二方面，在投資的階段上，一是往前投，找到潛力大的，這樣在后輪的融資不靠IPO也能退一部分。再就是往后投，現(xiàn)在資金少了，是投資的好機會，可能五年、八年以后就看到今年加去年成立的基金收益率是很不錯的，這樣的話很多項目就往后一點投。所以提高收益率、成功率，慢慢就會讓投資人更加信任我們這些GP，我覺得這是培養(yǎng)耐心資本的一個方法和方向。

朱擁華：關于耐心資本，我想先講講體感。其實有一個很明顯的感覺，就是我的很多同行都在離職，我會覺得討論耐心資本，無論如何先要考慮如何留住人才。因為在投資行業(yè)，實際上是一批非常聰明、勤奮的人，才能把這個工作做得更好。

我有觀察在過去三十年的時間，在全球應該是有兩個國家資本市場是非?；钴S的，一個是美國，一個就是中國。在過去二十到三十年時間這兩個國家的土壤培養(yǎng)了一批非常優(yōu)秀的投資人。在座都是前輩了，因為我剛?cè)胄械臅r候看了很多閻老師出色的投資案例，2009年我們和王霖總一起合作投資了慈銘體檢，那個時候我還是小同學。我是80后，我會感覺到過去十幾年我身邊很多當時一起入行的同行朋友他們煉了十幾年的功底，真的感覺我們和美國同行比起來是不錯的，看問題的眼光和角度很好。但是確實在過去這一兩年好多人都消失了，這些都是客觀事實，我們一定要對齊這個事實并重視如何留住最優(yōu)秀的人。如果留不住最優(yōu)秀的人，我們和海外頂級機構(gòu)在競爭的時候，我們會發(fā)現(xiàn)十年以后在人才儲備就會出問題，這可能是我們現(xiàn)在需要重視的問題。

另外投資策略方面，坦率地說我們今年也發(fā)生了很大的調(diào)整。我們之前其實投資大約有一百億，總共只投了近50個項目，也就是說平均單個項目投資2億以上，甚至有兩個項目單筆投資10億左右。我們現(xiàn)在積極響應政策號召，配置更多精力向早期看。一方面因為資本市場退出出現(xiàn)了嚴重的不可預測性，而這種不可預測性我們需要有一些耐心；另一方面我們確實是希望能夠扶持更多的初創(chuàng)者；同時，我們也要給自己一個更多觀察的機會。

科技實際上是我們現(xiàn)在主打的一個方向，主持人也說我們以前是消費見長，的確是。我們2021年拓展之后，在科技領域投入還是不遺余力的，而且資金量是巨大的。當時我們在芯片、新能源，去年在AI大模型，今年在機器人等領域了，我們都多次出手。我們以前消費投資占到約80%，現(xiàn)在反過來科技比例占到80%，也是希望在后面更多地投小投早。

閆師歐：感謝6位嘉賓的精彩分享。

確實時間有限，我們接下來就濃縮了兩個點殺問題，這個點殺問題也是我們征集了部分現(xiàn)場觀眾，以及部分政府部門，以及部分你們同行朋友最想問的兩個問題。第一個問題想問一下閻焱老師，閻焱老師見證了高新區(qū)發(fā)展三十多年。昨天聽你說剛來成都時候，覺得高新區(qū)還是一片桑田。成都高新區(qū)現(xiàn)在已經(jīng)算是國家高新區(qū)第一梯隊了，GDP也是3200億，除了成都和兩個地區(qū)州全四川省排第4，稅收也占了全省的11.2%，電子信息、生物醫(yī)藥、先進制造、數(shù)字經(jīng)濟、未來科技等產(chǎn)業(yè)都還是相當蓄勢待發(fā)。所以想聽聽閻焱老師給高新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提點建議。

閻焱：只能是個人的一些看法。高新區(qū)我是看著它成長起來，二十年前是一片菜地，現(xiàn)在已經(jīng)是這么一個重要的高科技的堡壘基地。

第一個建議，在基金上，我覺得要做一個區(qū)分，尤其是對于那些早期的高風險的基金，能不能一開始設立的時候就把它的時間拉長一點，而不是說七年，一開始就應該10—12年的時間。因為我們投一個項目，最典型的我們是科興疫苗的第一大股東，好多人都覺得你真有眼光，說你疫情來之前你賺了這么多錢，我們?nèi)陜衾麧櫴莾汕|，我占20%。實際上我們是2010年就投的，而且前八年一直賠錢，一直熬，熬到今天我們還沒有退出。所以把這些早期的風險比較高的投資，從一開始就給它做一些長的時間的限制。

第二個建議，大家說賽道基本上都差不多，那怎么能夠去做到更好的一些回報呢？我有兩個建議，一個是我們最近看的電池材料偏多，大家都在投電池，但是現(xiàn)在電池材料三元鋰已經(jīng)過剩了，所以鋰價格大幅度下降。下一個目標是固態(tài)電池，那固態(tài)電池其中正極材料一個非常重要的叫富鋰錳，這個領域大家投它不多。第二個，我們投的一家碳化硅項目，我們是2000年初投的，當時才8個億的投資，但是我們上市已經(jīng)六百億了，才三年時間，最重要的一個原因是它趕上了電動車的興起，而電動車的芯片必須用碳化硅芯片，普通芯片做不了。當時我們看得比較前一些，所以我們在一個大的潮來之前要看到它的發(fā)展。

另外一個領域，大家都在談AI，但是AI怎么用？我們最近在看幾個AI公司，我們覺得非常是不錯的。

一句話，投資一定要看得底層，要看得更仔細。投資最忌諱就是大忽悠，大家投什么都投什么，說不好聽一點，最終都會被時代所淘汰。

閆師歐：下一個問題問一下?lián)砣A，消費復蘇是一個熱門議題，盡管您說現(xiàn)在也再專注投科技領域，但是你的經(jīng)典案例像喜茶、古茗、蜜雪冰城等經(jīng)典案例都深入人心。網(wǎng)友都說成都很City，報幾個數(shù)據(jù)給大家，成都的茶館不說了，北上廣深總量加起來都比不過成都，書館僅次于北京，咖啡館僅次于上海，奢侈品消費是全國前三名。所以想聽一聽大消費領域你的投資趨勢是什么？給成都，尤其是高新區(qū)有什么建議？

朱擁華：消費我們確實看得很久很有心得，我們比較敢投。剛才主持人講的幾個項目都是早前投的，蜜雪冰城我們投了近10個億；喜茶大約60家店的時候我們就投了4個億；古茗只有2000家店，不到1億利潤的時候，我們就投了4個億給他們。

近期我們觀察到，中國的消費需求好像有那么一點增速放緩，但是供給其實還是旺盛的。需求方面我們會看兩個維度，一個是購買力，一個購買頻率。以購買力為例，在2022年以前，中國人均購買力還是蠻高的，很多品類的單價每年都在漲，但近期大家開始關注低客單價的產(chǎn)品和服務。我們看下來如果需求土壤的增長出現(xiàn)失速，供給就會制造慘案，不同城市表現(xiàn)出來的特點是不一樣的。我最近連續(xù)出差，就是看各地的消費情況，我感覺有兩個城市還不錯，一個是深圳，一個是成都。我們好好研究了一下深圳有越來越多的港客帶動，你到深圳不會感覺消費出了任何問題，而且市場非常好。同時我們了解到非常多出海和機器人供應鏈都在那邊，非常生龍活虎，很多投資人都在那兒扎堆。還有就是成都，主持人講成都這邊是生龍活虎的狀態(tài)，我們前年投了餃子品牌“熊大爺”，當時只有60家店，后來公司總部搬到成都，在成都環(huán)境孕育下在全國竟然開出了1000家店，當然并不是說全國都是這樣。

所以消費投資我們現(xiàn)在的策略就是觀察，就是很難去期待再像過去那樣。我覺得我們有一個黃金五年，從2016年開始一直到2021年的消費投資黃金五年，那個時候資金量足，創(chuàng)業(yè)者敢上，所有的品類都是很積極的。還有關鍵的一點，就是消費者敢花錢。但是現(xiàn)在大家需要考慮需求和供給之間會有錯配。不過我們判斷，也不用太多悲觀。原因就是在于中國是一個人口大國，我們整個城市化率又是很深厚的。每年的餐飲就有4萬億，零售4萬億，再加上七七八八的，我們還是有10萬億。面對這么一個巨大市場，首先我們相信是各種形態(tài)并存的多元市場，所以我們在這個過程中還在密集地去尋找，在一些有消費土壤的城市，有一些品類，有機會在新的一代18—24歲年齡段發(fā)展起來的品牌，這是我們關注的。不過這可能需要時間，這個時間到底需要多久，我們還不知道，現(xiàn)在給不出答案。

閆師歐：感謝6位嘉賓帶來的干貨分享。接下來的2024、2025年以及未來五年、十年，也希望在座嘉賓以及所有金融機構(gòu)企業(yè)朋友和高新區(qū)能夠雙向賦能，共同成就。

感謝現(xiàn)場所有觀眾，非常感謝你們！

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202407/537779.shtml