截至今年7月末，中晟微資產(chǎn)總額僅為4846.15萬(wàn)元，但該公司投前估值或超10億元，增值率超97倍

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 卓瑪

火腿公司也要跨界做芯片了？

9月22日，“火腿第一股”金字火腿（002515）股份有限公司（下稱金字火腿，002515.SZ）發(fā)布公告稱，公司全資子公司福建金字半導(dǎo)體有限公司（下稱福建金字公司）因看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和光通信行業(yè)的市場(chǎng)前景，認(rèn)可中晟微電子（杭州）有限公司（下稱中晟微）在光通信芯片領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代能力，擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式，以不超過(guò)3億元的自有或自籌資金獲得后者不超過(guò)20%的股權(quán)。

金字火腿方面表示，本次交易將分兩輪進(jìn)行，第一輪增資額為1億元，第二輪將在中晟微單波200G TIA/Driver芯片流片通過(guò)驗(yàn)證的前提下，以中晟微屆時(shí)的估值認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本，增資不超過(guò)2億元，最終投資額及持股比例將在正式協(xié)議中約定。

公告顯示，中晟微由數(shù)位美國(guó)光通信芯片設(shè)計(jì)公司核心研發(fā)人員于2019年4月歸國(guó)創(chuàng)立，注冊(cè)資本為297.35萬(wàn)元，公司法定代表人和實(shí)際控制人均為李壤中，公司專注于400G/800G/1.6T及以上高速光模塊核心電芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)，涵蓋TIA、Driver等高速電芯片，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于人工智能（AI）、云計(jì)算、5G/5.5G接入網(wǎng)、電信城域網(wǎng)、骨干網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)等數(shù)據(jù)中心及算力中心的各種高速互聯(lián)系統(tǒng)設(shè)備。2024年和2025年，中晟微連續(xù)兩年入選“中國(guó)未來(lái)獨(dú)角獸TOP100”“杭州準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)”榜單，是浙江TOP50最具投資價(jià)值創(chuàng)新企業(yè)。

盡管擁有諸多光環(huán)，但投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，中晟微目前業(yè)績(jī)不佳。公告顯示，中晟微2024年和今年前7個(gè)月僅分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.49萬(wàn)元和51.11萬(wàn)元，同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3882.61萬(wàn)元和-2037.42萬(wàn)元，近期并未實(shí)現(xiàn)盈利。截至今年7月末，中晟微的資產(chǎn)總額為4846.15萬(wàn)元，負(fù)債總額為864.19萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為3981.96萬(wàn)元。

在業(yè)績(jī)不佳、資產(chǎn)總額不高的情況下，中晟微卻估值高企。

金字火腿方面表示，鑒于中晟微目前還未盈利，且未來(lái)盈利狀況仍存在不確定性，本次交易將分兩輪進(jìn)行。第一輪增資按照中晟微投前估值10億元—13億元進(jìn)行。如按10億元計(jì)、以2024年12月31日為基準(zhǔn)日，則該公司的增值率為9710%，超過(guò)97倍。

據(jù)悉，該公司歷史融資投后估值約為7.75億元，前述估值是在綜合考慮行業(yè)特性、訂單增長(zhǎng)及同類可比公司市銷率、市盈率、市研率等指標(biāo)后，雙方協(xié)商確定的。不過(guò)金字火腿方面也承認(rèn)，此次可能存在交易估值過(guò)高，后期計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。

金字火腿成立于2008年2月，總部位于浙江省金華市，于2010年12月在深交所中小板掛牌上市，成為“火腿第一股”。目前，金華火腿主營(yíng)中式火腿、歐式發(fā)酵火腿等火腿產(chǎn)品，香腸、醬肉、臘肉等特色純?nèi)庵破芳皾M足生鮮電商、社群電商等客戶個(gè)性化需求的預(yù)制肉類業(yè)務(wù)，其中火腿是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)占有率和品牌知名度均為行業(yè)領(lǐng)先。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，金字火腿近年來(lái)業(yè)績(jī)不佳。既往財(cái)報(bào)顯示，2022年—2024年，金字火腿分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.45億元、3.14億元和3.44億元，同比變動(dòng)幅度分別為-12.12%、-29.43%和9.62%；同期分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元、0.40億元和0.62億元，同比增速分別為14.41%、-18.29%和55.19%。

到了今年，金字火腿業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.70億元，同比減少14.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比減少25.11%。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司上半年在包括酒店餐飲、KA流通、食品加工、直營(yíng)（團(tuán)購(gòu)）、電商和冷鏈行業(yè)等在內(nèi)的全部銷售渠道，均出現(xiàn)不同程度的銷售額下滑。

或基于上述情況，金字火腿開始籌劃跨界。該公司表示，近年來(lái)，受消費(fèi)品市場(chǎng)因素影響，公司主業(yè)發(fā)展緩慢，業(yè)績(jī)較以往下滑。本次對(duì)外投資是基于公司整體發(fā)展戰(zhàn)略下的決策，希望能更高效、充分地利用閑置資金，為公司未來(lái)業(yè)務(wù)提升提供更好發(fā)展機(jī)遇。

當(dāng)然金字火腿也承認(rèn)，對(duì)于此次跨界收購(gòu)，公司管理層人員在相關(guān)行業(yè)技術(shù)積累、經(jīng)驗(yàn)、管理能力等方面存在一定局限性，且過(guò)往有對(duì)外投資不成功的情形，此次跨界對(duì)外投資仍存在業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，在交易公告發(fā)布后，金字火腿股價(jià)于9月23日漲停，報(bào)收于7.85元/股，9月24日繼續(xù)小幅上漲0.13%報(bào)收于7.86元/股，截至9月25日午間收盤，該公司報(bào)收于7.58元/股，下跌3.56%，公司當(dāng)前總市值為91.76億元。