最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有資金已然占據(jù)私募股權(quán)基金出資70%以上，成為L(zhǎng)P的主要?jiǎng)萘?，?duì)GP來說，如何與政府打交道成了必修課
文｜《財(cái)經(jīng)》記者 王穎 馮奕瑩編輯｜陸玲“天使投資虧損，政府最高承擔(dān)40%?！比涨埃钲谑形瘯浲鮽ブ性谧隹脱胍暋秾?duì)話》欄目時(shí)直言，設(shè)立天使母基金是為了吸引更多的初創(chuàng)者、初創(chuàng)企業(yè)能夠落戶深圳，更是為了計(jì)劃培育下一個(gè)華為、騰訊。一席話，透露出政府引導(dǎo)基金對(duì)招商引資的迫切需求。
近年來，在募資難的大背景下，市場(chǎng)上許多投資機(jī)構(gòu)面臨“斷糧”風(fēng)險(xiǎn)，政府引導(dǎo)基金，已經(jīng)成了中國(guó)私募股權(quán)LP的最主要?jiǎng)萘Α?/strong>對(duì)于市面上大部分機(jī)構(gòu)來說，能否拿到政府的錢，拿對(duì)政府的錢，成了事關(guān)生死的大事。從整體規(guī)模上來看，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，中國(guó)政府引導(dǎo)基金目標(biāo)規(guī)模已超10萬億，其中已出資到位規(guī)模約4.69萬億。從結(jié)構(gòu)上來看，“2019年，根據(jù)今年的數(shù)據(jù)，國(guó)資和政府這類LP出資比例占到70%以上，回想2015年，整個(gè)市場(chǎng)可能70%是民營(yíng)資本?！鼻蹇颇富鸸芾砗匣锶朔侨A表示。也就是說，人民幣基金要想募資，大概率上需要跟政府背景的資金打交道。即便如此，政府引導(dǎo)基金也變成了更難拿的錢。一方面，政府財(cái)政壓力加大，政府引導(dǎo)基金新增數(shù)量和規(guī)模增速大幅放緩。另一方面，監(jiān)管文件的出臺(tái)，讓政府對(duì)LP的選擇更為謹(jǐn)慎。對(duì)于政府引導(dǎo)基金來說，究竟盈利性和政策性該如何平衡？如何才能理解市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的訴求，從而更好地實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)目標(biāo)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)資金高效利用和自有資金滾動(dòng)發(fā)展？對(duì)于市場(chǎng)上的投資機(jī)構(gòu)來說，如何理解和應(yīng)對(duì)資金來源和屬性的結(jié)構(gòu)之變？如何與政府基金打交道？募資難的情況下，如何爭(zhēng)取到適合自己的政府引導(dǎo)基金？《財(cái)經(jīng)》采訪了多位政府引導(dǎo)基金人士以及管理基金的GP，試圖還原雙方不同語境下的邏輯起點(diǎn)。分歧
政府引導(dǎo)基金的初衷，是想通過撬杠桿的方式撬動(dòng)社會(huì)資本，放大財(cái)政資金產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用。2015年以來，各地政府競(jìng)相設(shè)立引導(dǎo)基金，大有一擁而上之勢(shì)。“前幾年政府基金行業(yè)里面有一個(gè)不好的傾向，大家比的是目標(biāo)規(guī)模，其實(shí)并不見得有那么多的預(yù)算。但這傳達(dá)了一個(gè)不好的信號(hào)給市場(chǎng)，讓GP產(chǎn)生了一個(gè)幻覺，就是市場(chǎng)上有很多的錢，大家都在擴(kuò)規(guī)模，拼命去募資，都以為自己三缺一，要拿政府的錢，結(jié)果資管新規(guī)等政策出臺(tái)，大部分變成了一缺三。”亦莊產(chǎn)投總經(jīng)理唐雪峰表示。2018年出臺(tái)的資管新規(guī)，導(dǎo)致此前政府引導(dǎo)基金的重要資金來源——銀行資金被切斷，部分政府引導(dǎo)基金由于募資不足，根本無法落地。政府引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)展示這種變化。根據(jù)私募通數(shù)據(jù)，2015年—2019年，新設(shè)立政府引導(dǎo)基金數(shù)分別為：384、542、268、266、172。到了今年，截至10月份，共設(shè)立新基金僅47只。除了募資難，伴隨著野蠻生長(zhǎng)狀態(tài)而來的，是引導(dǎo)基金“政策目標(biāo)重復(fù)”、“資金閑置和碎片化”等問題。像招商引資一樣，各地都希望通過引導(dǎo)基金發(fā)展本地產(chǎn)業(yè)，卻缺少地區(qū)間的協(xié)調(diào)統(tǒng)籌，容易造成重復(fù)規(guī)劃，收益不高等問題。“比如現(xiàn)在熱門的醫(yī)療、新材料、黑科技、智能制造，包括現(xiàn)在各個(gè)地方紛紛落地的新能源汽車，跟當(dāng)初的風(fēng)能、太陽能一哄而上是一樣的，有些地方政府完全不顧自己的財(cái)務(wù)和產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)，人力、資源、市場(chǎng)、結(jié)構(gòu)化配套，這些他們是不考慮的，他們唯一考慮的就是把別人有的企業(yè)也在當(dāng)?shù)芈涞?。”?guó)都創(chuàng)投總經(jīng)理華偉坦言。市場(chǎng)化GP和政府方，二者在投資邏輯、利益訴求上始終存在諸多分歧。政府雖然是非盈利性，但追求安全性，更在意招商引資、產(chǎn)業(yè)發(fā)展落地，而社會(huì)資本則追求經(jīng)濟(jì)利益最大化。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)前副理事長(zhǎng)王忠民曾指出，中國(guó)特殊國(guó)情導(dǎo)致了地方政府或政府部門對(duì)于引導(dǎo)基金所投子基金產(chǎn)生了兩個(gè)特殊要求，第一個(gè)是要求掌控GP；第二個(gè)是要求掌控返投比例。而這樣的要求，對(duì)高度市場(chǎng)化運(yùn)行的GP來說，顯得干預(yù)過多。所謂返投，是指引導(dǎo)基金要按照地方政府出資金額的一定比例投資到當(dāng)?shù)仨?xiàng)目。大部分地區(qū)政府采用引導(dǎo)基金出資額或扣除一定比例管理費(fèi)為計(jì)量基數(shù)，一般要求返投比例不低于1-2倍。理論上來說，組建引導(dǎo)基金所在區(qū)域應(yīng)具備一定的人才、技術(shù)、項(xiàng)目資源儲(chǔ)備?！澳挠心敲炊嗫梢苑赐兜模俊蹦矴P反問?！鼻钒l(fā)達(dá)地區(qū)項(xiàng)目資源有限，如果返投比例特別高的情況，會(huì)帶來投資項(xiàng)目質(zhì)量不高的后果。”中國(guó)母基金聯(lián)盟秘書長(zhǎng)、水木資本創(chuàng)始合伙人唐勁草稱。對(duì)此，政府方也有話要說。“這幾年各地政府的財(cái)政壓力都非常大，在這種情況下，財(cái)政資金還能夠拿出一部分錢，它肯定是有一定訴求的，不然引導(dǎo)基金存在的意義就沒有了。你要理解政府的訴求，這個(gè)訴求你接受嗎？你有足夠的能力去承擔(dān)嗎？Ok的話，你過來談?！鄙虾？苿?chuàng)投集團(tuán)副總經(jīng)理朱民直言。除了返投比例，在管理模式上，部分地區(qū)存在政府和市場(chǎng)的邊界不清、投資決策不夠市場(chǎng)化等問題。有些地方政府對(duì)基金的行政干預(yù)較多，比如審核流程繁瑣、效率低，在投資決策委員會(huì)上擁有多個(gè)席位?！坝械胤秸踔撂岢鲞^雙GP，相當(dāng)于他們也派管理人員，和我們共同管理，但我們沒有接受?！北睒O光創(chuàng)投副總裁宋高廣表示。種種限制的存在，令很多GP對(duì)地方政府基金又愛又恨。大家首先歡迎的市場(chǎng)化的資金，退而求其次才是政府的錢。磨合
盡管GP吐槽不斷，但他們很快就發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金的錢更難拿了。今年3月，財(cái)政部下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)政府投資基金管理 提高財(cái)政出資效益的通知》（簡(jiǎn)稱《7號(hào)文》），政府引導(dǎo)基金在基金設(shè)立、運(yùn)用、退出等方面迎來嚴(yán)格監(jiān)管，如“從嚴(yán)設(shè)立”“加強(qiáng)全過程績(jī)效管理”，已有功能重復(fù)基金整合，禁止通過投資基金變相舉債等。“政府引導(dǎo)基金規(guī)?？赡軙?huì)變小，但那應(yīng)該是實(shí)際的規(guī)模，不要產(chǎn)生幻覺?！碧蒲┓逯毖圆恢M。他表示，政府對(duì)GP合作的要求在變高，以前引導(dǎo)基金投資，幾年之后退出，只要本金，收益讓度給GP，現(xiàn)在因?yàn)榭紤]市場(chǎng)化，要同股同權(quán)，還附帶了經(jīng)濟(jì)要求；另外，節(jié)奏加快，以前是先給錢，在基金的存續(xù)期里完成引導(dǎo)基金提出的反投等任務(wù)，現(xiàn)在是先聊反投貢獻(xiàn)的項(xiàng)目，再聊基金的事。毫無疑問，現(xiàn)在的政府引導(dǎo)基金面臨來自各方更高標(biāo)準(zhǔn)的審視，這也給基金的管理機(jī)構(gòu)帶來不小的壓力。“國(guó)家越來越重視合規(guī)和規(guī)范性，作為國(guó)有管理機(jī)構(gòu)，將經(jīng)常接受審計(jì)、巡視和監(jiān)督?！苯鹭?cái)投資董事長(zhǎng)呂宗才說。未來政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)究竟會(huì)怎么走？上海科創(chuàng)投集團(tuán)引導(dǎo)基金部副總經(jīng)理周立永從“增量”和“存量”兩個(gè)角度進(jìn)行分析：在增量資金方面，政府財(cái)政資金存在一定壓力，新基金的設(shè)立將更精細(xì)化，避免相同策略的引導(dǎo)基金重復(fù)設(shè)立；在存量資金方面，政府會(huì)更強(qiáng)調(diào)財(cái)政資金的使用效率，加強(qiáng)退出，從而循環(huán)投資。業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，這預(yù)示著政府引導(dǎo)基金從前期的“遍地開花”，到現(xiàn)在規(guī)范化和精細(xì)化運(yùn)作的緊箍咒又緊了一圈。“規(guī)范化、精細(xì)化”的重要一項(xiàng)，就是清理那些現(xiàn)存的不符合要求的子基金。2019年9月，深圳市政府引導(dǎo)基金公布了25只清理子基金以及12只縮減規(guī)模子基金名單。其中，清理的25只子基金，基金總規(guī)模達(dá)645.526億元，收回子基金的承諾出資金額超過140億元。清理的子基金，多數(shù)是由于社會(huì)資本募集不到位，導(dǎo)致基金逾期未能設(shè)立的子基金。今年9月，北京科創(chuàng)基金在其官方公眾號(hào)上發(fā)布，擬終止與君聯(lián)資本、百度風(fēng)投等四家基金的合作，又一支政府引導(dǎo)基金開始清理子基金。這對(duì)資金饑渴的GP們當(dāng)然不是什么好消息。政府引導(dǎo)基金更加規(guī)范化的時(shí)代已經(jīng)來臨，面對(duì)有限的資金，地方政府在選擇合作機(jī)構(gòu)上必將更加謹(jǐn)慎。然而，也有好的轉(zhuǎn)變，數(shù)年磨合下，不少地方政府開始更多地傾聽市場(chǎng)化GP的聲音，了解他們的想法，逐步放寬各種限制和要求。“原來返投比例大多是1:2、1:3的，現(xiàn)在都放寬至1:1.5、1:1。返投的條件也不再局限于投資本地項(xiàng)目，而是可以‘引進(jìn)來’，比如將研發(fā)中心或子公司等落戶本地、設(shè)立合資公司引進(jìn)技術(shù)，或者投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在外地控股的子公司等?！?唐勁草稱。在日常運(yùn)營(yíng)模式上，政府引導(dǎo)基金也更加市場(chǎng)化。更多地方政府以觀察員的身份介入，僅做政策性審查，類似負(fù)面清單模式。“我們是充分放權(quán)，不要投決會(huì)委員的席位，指派的觀察員，僅在‘三違’時(shí)才會(huì)投票，即違法、違規(guī)、違約。我只踩剎車，即使認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目可能有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，最多也只是建議，沒有任何決策權(quán)?！敝烀裾f，但與此同時(shí)，上?？苿?chuàng)投也通過定期合伙人會(huì)議，以及信息報(bào)送制度等，及時(shí)了解項(xiàng)目的運(yùn)作情況。共生
在引導(dǎo)基金市場(chǎng)上，政府方與市場(chǎng)化GP本質(zhì)上是一種共生關(guān)系。一方面，GP要做足功課，理解政府的政策性訴求；另一方面，政府也要更加理解 GP賺錢的訴求和GP背后投資人盈利的訴求。如何才能達(dá)到雙贏的局面，考驗(yàn)著各方的智慧。“GP所說的‘政府的錢難拿’，其實(shí)是語境不通的問題?！敝烀穹磸?fù)強(qiáng)調(diào)兩句話：GP應(yīng)該想政府所想，為市場(chǎng)所需，“如果真的這么‘難’，為什么有的團(tuán)隊(duì)在申請(qǐng)的過程中，很快就完成了我們的各項(xiàng)審核，因?yàn)樗鼘?duì)我們前期公布的要求，我們的邏輯起點(diǎn)、初衷，有理解?！?/p>他列舉了幾類GP的做法，可稱為反面典型案例：一是不理解程序，不知道怎么弄，GP自己沒有這方面的經(jīng)驗(yàn)，“跟我們的語境不一樣，雞同鴨講”；二是子基金的設(shè)計(jì)不符合政府的要求，比如上海科創(chuàng)投的重點(diǎn)是“育苗”，培育早期的項(xiàng)目，“結(jié)果你拿著一份全是Pre-ipo的項(xiàng)目清單，或者是并購基金項(xiàng)目，搖頭晃腦跑到我這里來，那我肯定只能say no了”；三是不懂上海各區(qū)之間有何區(qū)別，“如果你先拿了楊浦區(qū)的基金，再拿松江區(qū)的，這里面就有問題”。究竟什么樣的GP，能夠贏得政府的青睞呢？一是有過和國(guó)有資金或國(guó)有引導(dǎo)基金打交道經(jīng)驗(yàn)的GP。朱民稱，這樣的GP對(duì)國(guó)資的流程相對(duì)比較熟悉，交流起來更加順暢，“你一定是要告訴我，你能夠給上海產(chǎn)業(yè)落地添磚加瓦，不然我怎么給你錢，項(xiàng)目報(bào)都報(bào)不上去。這就像與人交往一樣，要守住自己本位的底線，但也要有換位思考的勇氣?！?/p>二是過往投資的優(yōu)秀業(yè)績(jī)表現(xiàn)。深創(chuàng)投副總裁蔣玉才表示，深創(chuàng)投挑選GP的時(shí)候，有一個(gè)相對(duì)定量化的門檻，包括過往管理基金的規(guī)模，以及有一定數(shù)量的成功退出案例，方便對(duì)以往管理基金的整體表現(xiàn)做一個(gè)考核和評(píng)價(jià)。三是較強(qiáng)的募資能力。有LP笑稱，深受募資能力不強(qiáng)的個(gè)別GP之苦，“這些機(jī)構(gòu)基金募不起來，大家都麻煩，見面都尷尬?！?/p>富煜亞洲總裁姒亭佑表示，目前募資的操作模式是，GP與地方政府談好后，先簽協(xié)議，但協(xié)議并不代表政府打款，GP拿著這份協(xié)議去市場(chǎng)上募資，一般來說，借助政府的影響力募資，會(huì)更容易一些，等社會(huì)資本募集得差不多了，政府最后一個(gè)出資打款。四是更偏向垂直基金，GP應(yīng)專注深耕自身領(lǐng)域。宋高廣建議，GP應(yīng)關(guān)注各地政府在努力培育哪些產(chǎn)業(yè)，把政府的偏好跟自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域相結(jié)合的。不過，這樣“投其所好”的做法，也相應(yīng)帶來了一些副作用。“有些GP為了來申請(qǐng)你的專項(xiàng)資金，把自己包裝成那方面的專家，你要什么我給你什么，比如你今天說要做人工智能基金，他馬上就說我們團(tuán)隊(duì)可以調(diào)整去做這個(gè)。這種我其實(shí)反而會(huì)很擔(dān)心，認(rèn)為他沒有自己一套投資的理念和邏輯?！敝烀裰毖?。有投資人建議，GP要尋找與自身特點(diǎn)相符的政府引導(dǎo)基金，切勿為迎合政府引導(dǎo)基金要求，打亂自身投資策略。朱民稱，上?？苿?chuàng)投更偏向垂直領(lǐng)域的基金，“我們希望它是一個(gè)狙擊的高手，而不是一個(gè)撒種子的高手?！痹蛟谟冢虾？苿?chuàng)投在引導(dǎo)基金中的配置額度不高，一般對(duì)于單只的基金只配到一個(gè)億，占比不超過25%，因此一個(gè)比較合理的基金規(guī)模是在5億到10億之間，不超過10億，“如果基金不是垂直性的，只專注于熟悉領(lǐng)域的話，就很容易打散彈槍了?！?/p>除了向GP提要求，政府方也將目光轉(zhuǎn)向自己，倒逼自身管理體制的升級(jí)。廈門創(chuàng)投總經(jīng)理謝潔平表示，這些年政府引導(dǎo)基金經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：2000年到2014年，從創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金開始，投的是初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的企業(yè)；從2015年開始，政府引導(dǎo)基金進(jìn)入了一個(gè)發(fā)展的快車道，2015年一年成立的政府引導(dǎo)基金就超過了之前十年的總和；2018年到現(xiàn)在，又進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段，十部委資管新規(guī)的出臺(tái)，包括今年財(cái)政部出臺(tái)的《7號(hào)文》等，對(duì)引導(dǎo)基金的運(yùn)作都提出了更高的要求，也要求政府引導(dǎo)基金的管理機(jī)構(gòu)自身進(jìn)化，從1.0進(jìn)化到2.0，上海、深圳等城市的引導(dǎo)基金可能進(jìn)化到3.0的版本。過去，由于缺乏市場(chǎng)化薪酬激勵(lì)和有效的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金往往無法組建專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行長(zhǎng)期管理。蔣玉才說，在1.0階段的時(shí)候，引導(dǎo)基金的管理者都是政府的直屬機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格按照政府的薪酬體系考核，現(xiàn)在好多地方政府都是把引導(dǎo)基金委托給國(guó)企管理，他覺得這是一個(gè)很好的進(jìn)步，“但是委托給市場(chǎng)化的國(guó)企管理之后，對(duì)管理引導(dǎo)基金的這個(gè)團(tuán)隊(duì)，也要有一部分市場(chǎng)化的激勵(lì)和考核。”“想要馬兒跑，又要馬兒不吃草，這個(gè)事情是做不到的。”朱民說，“理論上講，我的遴選團(tuán)隊(duì)的能力應(yīng)該超過子基金，我應(yīng)該是GP當(dāng)中的GP，我的能力水平和薪酬應(yīng)該至少比子基金要高，我才能夠有資本去選優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，如果我自己拿的收入還比我選擇的GP團(tuán)隊(duì)的低得多，一樣留不住人的?！?/p>初心
無論是反投的限制、還是重復(fù)設(shè)立基金，本質(zhì)上都是出于希望當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的殷切之心。被冠以“最牛風(fēng)投”稱號(hào)的合肥市政府近來成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從投資顯示器產(chǎn)業(yè)的京東方，到合資成立長(zhǎng)鑫半導(dǎo)體，再到拿出70億元押注蔚來汽車，布局新能源汽車，合肥政府通過投資，跨越式提升了本地的產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平。如今，“最牛風(fēng)投”合肥，不僅是產(chǎn)投，更以梯隊(duì)化的方式做政府引導(dǎo)基金。合肥市目前有四個(gè)平臺(tái)做基金投資業(yè)務(wù)，合肥市建投和合肥市產(chǎn)投代表合肥市做重大項(xiàng)目的投資，合肥市新泰規(guī)模稍小，是這兩者的補(bǔ)充。高新區(qū)則以高新集團(tuán)為主，主要面向于中小企業(yè)。合肥高新建設(shè)投資集團(tuán)公司（下文簡(jiǎn)稱“高新投”）總經(jīng)理范成貴告訴《財(cái)經(jīng)》記者，對(duì)于本地科技創(chuàng)新而言，內(nèi)生力量和外部動(dòng)力要有個(gè)結(jié)合。有時(shí)要借助外力進(jìn)行引進(jìn)，然后實(shí)現(xiàn)本地化，壯大工業(yè)實(shí)力。而高新投更多是側(cè)重于內(nèi)生的發(fā)展，依托于中科大、中科院合肥分院和安徽大學(xué)、合肥物質(zhì)科學(xué)研究院等內(nèi)生技術(shù)來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。范成貴介紹，在高新投投資的170多個(gè)項(xiàng)目里，這類內(nèi)生技術(shù)轉(zhuǎn)化的項(xiàng)目投了60多個(gè)，在總項(xiàng)目中占接近三分之一。以前很多科研項(xiàng)目論文發(fā)表后基本上就被放在一邊，現(xiàn)在把這些技術(shù)都拿出來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，基本上，本地科研機(jī)構(gòu)拿到投資的項(xiàng)目，40%、50%都有高新投的參與。政府引導(dǎo)基金的投資階段，一度側(cè)重后期。因偏后期的產(chǎn)業(yè)投資確定性更強(qiáng)，無需擔(dān)憂國(guó)有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)。近年，人們意識(shí)到產(chǎn)業(yè)引入標(biāo)的有限，在政府多個(gè)文件指引下，各地的政府引導(dǎo)基金逐漸加大對(duì)早期項(xiàng)目的投入，發(fā)揮“育苗”作用，耐心資本的特征更為彰顯。上海市一級(jí)的政府引導(dǎo)基金，就體現(xiàn)出濃濃的“育苗”特色。上海市級(jí)引導(dǎo)基金主要包括上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和上海市天使投資引導(dǎo)基金。前者委托給上?？苿?chuàng)投，主要以VC為主，后者做天使投資，都偏創(chuàng)業(yè)階段。作為上海戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要投融資平臺(tái)，上?？苿?chuàng)投集團(tuán)在發(fā)現(xiàn)“獨(dú)角獸”和“隱形冠軍”上碩果累累：微醫(yī)、愛奇藝、作業(yè)幫、寒武紀(jì)、中芯國(guó)際等，分布在醫(yī)療、文化、教育、集成電路等領(lǐng)域。朱民告訴《財(cái)經(jīng)》記者，首先要抓早抓深，垂直領(lǐng)域生根。他說，“上?？苿?chuàng)投的優(yōu)勢(shì)就是一直關(guān)注于早期和中早期的項(xiàng)目，比如說像中微半導(dǎo)體，我們投資16年以上，才能到他的上市。包括中芯國(guó)際，也是很長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)有一個(gè)最后的結(jié)果。二是不與民爭(zhēng)利，如果GP團(tuán)隊(duì)完成了政府訴求，他們可以在4年內(nèi)按照原值加上銀行同期存款利息進(jìn)行回購。“我們?cè)敢庾尷?，相?dāng)于項(xiàng)目后面的收益我不要了。”3.0時(shí)代的政府引導(dǎo)基金，有褪去燥熱后的潛伏深流，在對(duì)政府引導(dǎo)基金管理方和投資機(jī)構(gòu)提出更高要求的同時(shí)，推動(dòng)雙方更深入的互相了解，共同形成中國(guó)產(chǎn)業(yè)助推的合力。
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