云九資本認(rèn)為，目前美元基金的募資環(huán)境還是比較開(kāi)放的。

云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容

今年上半年，受到國(guó)內(nèi)疫情、國(guó)際政治形勢(shì)的影響，一級(jí)市場(chǎng)的投資節(jié)奏出現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。而對(duì)于以美元為主的基金來(lái)說(shuō)，這種觀(guān)感尤甚。短短一兩年的時(shí)間里，外部環(huán)境的變化為不少過(guò)去二十年美元資本最擅長(zhǎng)投資的賽道畫(huà)上休止符；但與此同時(shí)，Web3、元宇宙、合成生物等美元基金具備優(yōu)勢(shì)的賽道異軍突起，而當(dāng)浪潮涌起，我們才更清晰地看見(jiàn)一批基金已率先入局。

面對(duì)這樣的轉(zhuǎn)變，僅用“適應(yīng)環(huán)境”來(lái)概括未免過(guò)于被動(dòng)，不如說(shuō)“擁抱變化”一直是這些機(jī)構(gòu)的內(nèi)核。在籌備本次專(zhuān)題的采訪(fǎng)中，當(dāng)問(wèn)及上半年投資節(jié)奏的變化，云九資本創(chuàng)始合伙人曹大容的回答總體平和，但又始終不乏來(lái)自硅谷的風(fēng)投人所特有的、對(duì)于新事物的興奮。

云九資本成立于2016年，其創(chuàng)始合伙人曹大容是擁有逾二十年橫跨中美風(fēng)投經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)老兵，后者曾是拼多多、滿(mǎn)幫集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等后來(lái)成長(zhǎng)為參天大樹(shù)的創(chuàng)業(yè)公司背后的早期投資人。云九資本的關(guān)注領(lǐng)域廣泛，硬科技、企業(yè)服務(wù)、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)療乃至近期剛被公眾所認(rèn)知的Web3，云九資本都有著前瞻性的布局。美元資本的“長(zhǎng)期”基因，及深耕行業(yè)和對(duì)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的執(zhí)著追求，賦予了這家新一代全球化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)穿越周期的底氣。

平穩(wěn)度過(guò)創(chuàng)投圈每一個(gè)周期性挑戰(zhàn)

與成百上千家誕生于資本春天的第二代投資機(jī)構(gòu)一樣，這批成立不過(guò)兩三年的機(jī)構(gòu)才剛在老牌VC/PE叱咤風(fēng)云的舞臺(tái)嶄露頭角，整個(gè)市場(chǎng)便驟然入冬。隨后的三年，一級(jí)市場(chǎng)一直陰晴不定——誰(shuí)也無(wú)法斷言行業(yè)是否已經(jīng)捱過(guò)冰點(diǎn)，更普遍的心態(tài)是隨時(shí)迎接下一場(chǎng)寒潮的到來(lái)。

回看云九資本起步的前三年：募集三只基金，總額接近7億美元——其中包含在寒冬初至的2019年逆勢(shì)募集的兩支共計(jì)4.4億美元新基金；投出青云科技、怪獸充電、店匠科技、metaApp、鯨靈集團(tuán)等40余個(gè)項(xiàng)目，其中青云科技和怪獸充電先后在2021年IPO上市。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)投領(lǐng)域十?dāng)?shù)年的經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)知積累，為這家年輕機(jī)構(gòu)錨定了航向；而云九也在接下來(lái)的成長(zhǎng)中，不斷拓展團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行全球化探索，逐步走出一條屬于下一代GP的新路。

而今，美元基金似乎仍然在冬天中行進(jìn)——隨著國(guó)內(nèi)政策調(diào)整、國(guó)際局勢(shì)的變化，使得過(guò)去二十年美元基金擅長(zhǎng)投資的一些創(chuàng)業(yè)賽道受到發(fā)展的限制，美元基金遇上周期性挑戰(zhàn)。但在云九資本看來(lái)，“中國(guó)依然是創(chuàng)業(yè)投資最好的市場(chǎng)之一?！?/p>曹大容表示，云九資本并未放慢投資節(jié)奏，也沒(méi)有壓低單個(gè)項(xiàng)目的投資金額；去年以來(lái)，尤其發(fā)力硬科技、生物醫(yī)療、元宇宙等領(lǐng)域的早期投資。

充足的彈藥是精準(zhǔn)捕獲項(xiàng)目的基礎(chǔ)。今年上半年，美元基金募資表現(xiàn)亮眼，頭部機(jī)構(gòu)依然活躍。近期，美國(guó)SEC（證券交易委員會(huì)）網(wǎng)站披露了云九旗下兩支新基金的信息，可見(jiàn)其新一輪募資也已在流程中。長(zhǎng)期以來(lái)，憑借對(duì)行業(yè)的前瞻性眼光和亮眼的投資業(yè)績(jī)，云九團(tuán)隊(duì)與國(guó)內(nèi)外美元LP已經(jīng)達(dá)成了多年的合作，“雙方是互相理解、互相助力的關(guān)系?！闭劦矫涝甬?dāng)前的募資環(huán)境，曹大容表示，“目前美元基金的募資環(huán)境還是比較開(kāi)放的。同時(shí)，LP也更加注重GP了解中國(guó)、擁抱變化、適應(yīng)周期的能力?！?/p>同時(shí)，云九資本也在同步募集人民幣基金，并得到國(guó)內(nèi)一流母基金的青睞。在人民幣募資的過(guò)程中，曹大容感觸到，“LP除了考察GP的投資行業(yè)，還非常重視GP對(duì)頭部項(xiàng)目的把握能力和賦能企業(yè)上市的資源儲(chǔ)備。”因此，云九資本也在不斷搭建團(tuán)隊(duì)來(lái)擴(kuò)充能力，“近兩年，人民幣LP當(dāng)中地方政府和國(guó)資LP的占比呈上升趨勢(shì)，我們也在考慮和一些一線(xiàn)及新一線(xiàn)城市從產(chǎn)融互動(dòng)上進(jìn)行深度的合作，以募資帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)落地，以生態(tài)搭建帶動(dòng)人民幣募資的規(guī)模增長(zhǎng)?！?/p>

支持顛覆性技術(shù)

在六年的嘗試與摸索中，無(wú)論環(huán)境怎么變化，云九資本堅(jiān)持專(zhuān)注、精準(zhǔn)投資的打法，并憑借這種投資風(fēng)格，度過(guò)創(chuàng)投圈每一次起落。

近年來(lái)，硬科技/專(zhuān)精特新、醫(yī)療成為市場(chǎng)上兩大火熱板塊，云九資本憑借對(duì)行業(yè)的前瞻性目光，圍繞半導(dǎo)體、無(wú)人駕駛（硬件/軟件）、合成生物學(xué)、AI驅(qū)動(dòng)的新藥研發(fā)等細(xì)分創(chuàng)新主題進(jìn)行布局，投資了壁仞科技、此芯科技、文遠(yuǎn)知行、洛軻汽車(chē)、未知君、星亢原、呈源生物等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

元宇宙賽道，云九資本對(duì)中底層到應(yīng)用層均進(jìn)行了布局，“（我們投資的）51WORLD致力于發(fā)展數(shù)字孿生技術(shù)，偏底層基礎(chǔ)設(shè)施。metaApp為開(kāi)發(fā)者提供創(chuàng)作工具和商業(yè)化平臺(tái)，偏中間件。而元宇宙社交和娛樂(lè)平臺(tái)BUD則是一個(gè)消費(fèi)級(jí)應(yīng)用?！?/p>云九資本對(duì)Web3的探索始于基金成立之初——彼時(shí)，人們還并不經(jīng)常用Web3這樣的詞匯。今天，Web3概念興起并成為資本市場(chǎng)看好的下一代互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)，而云九資本已完成圍繞去中心化基礎(chǔ)設(shè)施、社交圖譜、游戲化等細(xì)分創(chuàng)新主題的布局，在資本蜂擁入場(chǎng)的當(dāng)下，顯得尤為超前。“Web3極有可能重塑下一代互聯(lián)網(wǎng)。區(qū)塊鏈的去中心化特性，能夠搭建‘契約’的技術(shù)底座，把數(shù)據(jù)的所有權(quán)重新交回到用戶(hù)手中，塑造更綠色、更有活力的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，并創(chuàng)造性地提升組織效率和生產(chǎn)效率?！?/p>在“雙碳”目標(biāo)下，生物技術(shù)的價(jià)值愈發(fā)凸顯，而合成生物學(xué)技術(shù)，更是突破了天然生物難以工程化的限制，潛力無(wú)限。在這個(gè)領(lǐng)域,云九資本投資了呈源生物、倍生生物、未知君等公司，“我們希望通過(guò)支持這些一流的團(tuán)隊(duì)，發(fā)揮合成生物技術(shù)在新藥研發(fā)、食品工業(yè)、低碳生物制造方面的價(jià)值，促進(jìn)技術(shù)力量轉(zhuǎn)化為解決社會(huì)和生態(tài)問(wèn)題的鑰匙?！?/p>

對(duì)創(chuàng)新和人的持久熱情

談及投資方法論，隨著市場(chǎng)的變化，機(jī)構(gòu)一般也會(huì)隨之做出轉(zhuǎn)變和升級(jí)。同時(shí)曹大容認(rèn)為，科技行業(yè)的早期投資也是有一些底層方法論可以共享的。“比如我們對(duì)于團(tuán)隊(duì)，即人的重視，一如既往地貫穿在所有投資項(xiàng)目中；以及在我們更傾向于平臺(tái)型的、適合建立生態(tài)的高upside的技術(shù)/產(chǎn)品，這一點(diǎn)其實(shí)普遍適用于技術(shù)類(lèi)和消費(fèi)類(lèi)的項(xiàng)目。此外，基于我們和LP、和項(xiàng)目的深度合作，我們能夠拉動(dòng)LP一起參與到項(xiàng)目投資中，既為項(xiàng)目帶入更多資金和資源，也為L(zhǎng)P拓寬了項(xiàng)目渠道。”

另外，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部人才的選擇對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言同樣至關(guān)重要。

半導(dǎo)體、無(wú)人駕駛、合成生物學(xué)等領(lǐng)域，均具備高認(rèn)知門(mén)檻的特點(diǎn)。這些行業(yè)都要求投資人對(duì)相應(yīng)的具體學(xué)科有深入的鉆研，對(duì)GP團(tuán)隊(duì)有較為嚴(yán)格的要求。在這方面，云九擁有來(lái)自技術(shù)背景的團(tuán)隊(duì)，投資人多具備深耕產(chǎn)業(yè)的經(jīng)歷?！岸谶@些專(zhuān)業(yè)投資人以外，我們還有著覆蓋科研端、產(chǎn)業(yè)端、投資端的強(qiáng)大的專(zhuān)家網(wǎng)絡(luò)，幫助我們?cè)谧銐蛟绲碾A段，抓到優(yōu)秀的項(xiàng)目?！?/p>談及今年上半年VC市場(chǎng)整體的波動(dòng)，曹大容認(rèn)為，周期是客觀(guān)存在的。當(dāng)下，創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)依舊非常多，“我們極其有信心所投的這些行業(yè)能夠成為改變下一個(gè)十年人們生活方式的技術(shù)應(yīng)用。因此我們也在積極尋找機(jī)遇、識(shí)別優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。”

與此同時(shí)，云九也在進(jìn)行包括投資、投后、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的升級(jí)，打造全能型、全球型團(tuán)隊(duì)。作為一家具備國(guó)際視野的基金，云九資本協(xié)助下一代創(chuàng)業(yè)者以更廣闊的視野布局發(fā)展戰(zhàn)略?！拔覀兛吹?，本土創(chuàng)業(yè)者越來(lái)越國(guó)際化，且他們當(dāng)中的很大一部分已經(jīng)在國(guó)際舞臺(tái)上積累了相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，所以我們很有信心中國(guó)人才能夠獲得更廣大市場(chǎng)的成功，而云九能夠支持他們。通過(guò)我們的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)用美國(guó)、歐洲、中東、東南亞的資源，一方面幫助國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)走向全球，服務(wù)更廣大更多元的市場(chǎng)；另一方面‘接應(yīng)’回國(guó)的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，扮演橋梁的角色，協(xié)助他們進(jìn)行項(xiàng)目落地，以技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)本土發(fā)展?！?/p>