《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào) 》（記者 陳美）訊，近日，一篇《IR募資，重新回到個(gè)人LP的酒桌上》的文章，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)GP募資難的關(guān)注。

隔日，在某機(jī)構(gòu)的內(nèi)部會(huì)議上，記者獲悉，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，一級(jí)市場(chǎng)GP募集難的問題沒有改，有人甚至用“披荊斬棘”來容易。

國(guó)資成主流LP

10月21日，某中部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在面對(duì)記者這一問題時(shí)表示：“募資這塊，是合伙人在負(fù)責(zé)。我只是看項(xiàng)目，有好的項(xiàng)目，我這邊立項(xiàng)，然后走流程?！?/p>在交談中，該位投資經(jīng)理稱，“最近我們合伙人確實(shí)在組建新的基金，專投實(shí)體、技術(shù)類的。但也沒有聽到他說，有碰壁什么的。”

但在廣州，一位在VC行業(yè)干過的投資人告訴記者：這幾年的市場(chǎng)環(huán)境在變?！耙郧盎静荒脟?guó)資的錢，什么國(guó)資、母基金根本沒有這么一說。但最近三五年來，市場(chǎng)開始是流行引導(dǎo)基金，募集的風(fēng)向也就變了?！?/p>與此同時(shí)，滬上一IR人士也對(duì)記者表示，目前國(guó)內(nèi)的LP分很多種。“具體需求都不一樣，GP要一下子找到合適的LP也不是那么容易的事?！?/p>在該位IR人士看來，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)，國(guó)資和財(cái)政資金投資的持續(xù)性會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)，但會(huì)進(jìn)行一些窗口指導(dǎo)?！叭グ菰L的話，除了找對(duì)人，還需要滿足這些長(zhǎng)期資金的需求。”

同時(shí)，該IR人士認(rèn)為，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本是一個(gè)上升的趨勢(shì)。“越來越多的企業(yè)在上市之后，有了創(chuàng)新布局的需求。因此，會(huì)自己做LP，與此同時(shí)一些企業(yè)會(huì)反哺GP。“

記者看到，2014年曹毅離開紅杉中國(guó)后，創(chuàng)立了源碼資本，首期募集1億美金。其中，字節(jié)跳動(dòng)的張一鳴就是LP。而在字節(jié)跳動(dòng)成立早期，源碼資本曹毅的對(duì)其進(jìn)行了數(shù)百萬的天使輪風(fēng)險(xiǎn)投資。如今看來，也算是“投桃報(bào)李”。

此外，小鵬企業(yè)成功上市后，何小鵬在當(dāng)年的“2020-2021財(cái)富最快成長(zhǎng)50人”榜單上，以超過900%的增幅高居榜首。實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由后，何小鵬也成為了非凡母基金、亦聯(lián)資本、晨興資本、昆仲資本、變量資本等的LP。而這些資本，在其創(chuàng)業(yè)時(shí)，均幫助過他。

至于個(gè)人LP，上述IR人士則表示，“前幾年這些高凈值人群會(huì)投一些白馬類基金，但現(xiàn)在已經(jīng)有轉(zhuǎn)向黑馬基金的趨勢(shì)”。

LP和GP究竟如何才能“配對(duì)”？

市場(chǎng)風(fēng)向變了，但無論是國(guó)資的出現(xiàn)，還是產(chǎn)業(yè)資本的“冒尖”，甚至是個(gè)人LP的訴求，記者發(fā)現(xiàn)，作為L(zhǎng)P們，要找到合適的GP，也不是那么容易的事。

一些LP甚至直言：“投之前是甲方，但投完后，可能就變成乙方了?！?/p>與此同時(shí)，LP與GP之間可能也存在博弈?！叭绻煌痘?，業(yè)績(jī)一般，那么信任度就會(huì)變得比較薄弱。一旦踩到不好的行業(yè)，LP更是著急。”有LP人士稱，因此一些LP希望被投的GP信息披露更透明。要不然，一些基金在5到6年到期后，LP就撤退了。這時(shí)，GP也很難受。

總之，在現(xiàn)有的風(fēng)向下，多位人士認(rèn)為，GP和LP是相互成就的關(guān)系，如果GP投的好，那LP也會(huì)有更多錢投給GP。

而在現(xiàn)實(shí)中，LP已開始GP化。比如寧德時(shí)代，在二級(jí)市場(chǎng)上募了很多錢后，還是轉(zhuǎn)投到一級(jí)市場(chǎng)?！按送猓灿幸恍┥鲜泄疽查_始和各地政府，和金融機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行投資。”有LP觀察人士稱。

不過，另外創(chuàng)投圈人士認(rèn)為，同質(zhì)化一般只會(huì)出現(xiàn)在C級(jí)GP中，而A級(jí)GP是有獨(dú)立思考能力的，他們有敏銳地預(yù)判的能力。這也是一個(gè)行業(yè)有頭部GP與腰部GP的區(qū)別。

但無論如何，在LP和GP的“配對(duì)”的過程中，投資回報(bào)仍是不可避免的話題。

記者了解到，在一些LP的投資準(zhǔn)則中，投資周期和投資回報(bào)，都有詳細(xì)規(guī)定?！氨热纾恍㎜P希望4-5年可以回本，這樣投資回報(bào)曲線會(huì)更快一些。而一些LP則更現(xiàn)實(shí)，要求3年左右就有較好的收益呈現(xiàn)。但一些基金步子邁得較大，過了幾年，收益體現(xiàn)都比較慢，這也是造成GP不容易拿到錢的原因?！鄙鲜鯨P觀察人士說道。

因此，在募集難的背景下，GP究竟如何能把自己“立”起來？有觀察人士建議，GP們可以先找一個(gè)國(guó)資的基石投資人，作為底倉(cāng)。然后，邊投邊募資?！翱傊?，先把自己立起來，把儲(chǔ)備的項(xiàng)目投進(jìn)入，然后再將產(chǎn)業(yè)引進(jìn)來，做出業(yè)績(jī)之后，會(huì)是一個(gè)較大的加分項(xiàng)?！?/p>