【一】國有資本投資運(yùn)營公司股權(quán)投資管理

一、股權(quán)投資的主要內(nèi)容

股權(quán)管理分為股權(quán)投資的生命周期、股權(quán)投資的對象、股權(quán)投資的主體、股權(quán)投資的形態(tài)、股權(quán)投資的取向、股權(quán)投資的價(jià)值策略六個(gè)維度。

1、股權(quán)投資的生命周期包含天使期、初期、成長期、中后期、Pre-IPO期、二級市場、后市管理、并購整合、私有化、再整合、禿鷲投資；

2、股權(quán)投資的對象包含個(gè)人、法人、特征、階段、趨勢、價(jià)值、邏輯、優(yōu)勢、題材、成長、預(yù)期、顛覆性、獨(dú)特視角、組合價(jià)值、關(guān)鍵資源、關(guān)鍵技術(shù)、轉(zhuǎn)板；

3、股權(quán)投資的主體包含個(gè)人、家族、投資公司、母基金、子基金、可轉(zhuǎn)債、購股權(quán)、夾層投資、借助聯(lián)盟、產(chǎn)能及服務(wù)合約；

4、股權(quán)投資的形態(tài)包含直投、并購、孵化、跟投、眾籌、證券化、投貸聯(lián)動(dòng)、短線、長線、強(qiáng)勢基金、形成實(shí)際控制結(jié)構(gòu)、夾層融資、聯(lián)合投資、并購團(tuán)；

5、股權(quán)投資的取向包含戰(zhàn)略性、策略性、財(cái)務(wù)性、風(fēng)險(xiǎn)性、對沖性、投機(jī)性；

6、股權(quán)投資的價(jià)值策略包含戰(zhàn)略型、介入型、組合型、財(cái)務(wù)型、特殊型。

二、股權(quán)投資組織保障

圖 集團(tuán)各層面架構(gòu)

投資決策需要集團(tuán)各層面共同推動(dòng)，即需要董事會、戰(zhàn)投委員會、經(jīng)營層、戰(zhàn)略部、項(xiàng)目部、其他職能部門聯(lián)動(dòng)。

戰(zhàn)略投資中心是投資管理活動(dòng)的具體牽頭和執(zhí)行者，收集項(xiàng)目信息，形成項(xiàng)目意向，建立項(xiàng)目信息庫；組建項(xiàng)目組，支持和管理項(xiàng)目研究，草擬投資方案，談判與交易；協(xié)調(diào)外聘專家管理。

項(xiàng)目組是進(jìn)行項(xiàng)目研究、談判和實(shí)施的執(zhí)行者，執(zhí)行項(xiàng)目研究、項(xiàng)目調(diào)研和訪談，起草項(xiàng)目研究相關(guān)的各項(xiàng)報(bào)告。

其他職能部門發(fā)揮支持/監(jiān)控功能，在需要的時(shí)候?qū)Ψ桨高M(jìn)行財(cái)務(wù)評估和資金籌措；對投資項(xiàng)目提供法律服務(wù)；由項(xiàng)目組牽頭，對被投資企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)、法律、人力資源等專項(xiàng)診斷和評估。

經(jīng)營層的作用在于協(xié)調(diào)、管理投資決策中各項(xiàng)活動(dòng)；擬定投資管理制度；優(yōu)化資源配置。

投資戰(zhàn)略委員會是第一輪初步篩選、項(xiàng)目研究審核和監(jiān)督者，對項(xiàng)目意向進(jìn)行第一輪初步篩選，對項(xiàng)目研究工作和投資方案進(jìn)行審核；負(fù)責(zé)主持特殊項(xiàng)目的決策過程，監(jiān)督具體決策的實(shí)施執(zhí)行。

董事會是投資活動(dòng)的最終決策者，審批投資管理制度，執(zhí)行第二輪初步篩選，并批準(zhǔn)立項(xiàng)；負(fù)責(zé)正式篩選，對項(xiàng)目研究報(bào)告進(jìn)行審批，形成最終決策。

三、投資支撐體系建設(shè)

投資支撐體系由政經(jīng)及行研體系、情報(bào)管理與數(shù)據(jù)庫、投資管理能力、趨勢性研究、多層次項(xiàng)目篩選指標(biāo)體系、技術(shù)跟蹤及價(jià)值跟蹤、法務(wù)體系、全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系八個(gè)維度組成。

圖 投資支撐體系

集團(tuán)在選擇投資項(xiàng)目的時(shí)候，不能“迷信”專家，大部分的專家最多只做到程序性論證，不能單純根據(jù)專家的結(jié)論決定是否投資。還需要對項(xiàng)目進(jìn)行政經(jīng)及行業(yè)研究和趨勢性研究，了解行業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢；借助集團(tuán)的情報(bào)管理體系，盡可能全地搜集和項(xiàng)目相關(guān)的信息，進(jìn)而橫向和縱向比較該項(xiàng)目的投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)、相較于同業(yè)處于什么地位等情況。除此之外，還需要集團(tuán)有一定的投資管理能力。

多層次項(xiàng)目篩選機(jī)制有個(gè)四層次。第一層次，依據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)，篩掉一部分，比如軍工涉密不能投；第二層次，根據(jù)關(guān)鍵要素，篩掉一部分；第三層次，通過財(cái)務(wù)報(bào)告分析，篩掉一部分；第四層次，依據(jù)核心領(lǐng)導(dǎo)人的領(lǐng)導(dǎo)能力評價(jià)，篩掉一部分。

技術(shù)跟蹤及價(jià)值跟蹤需要很長的時(shí)間才能完成，李書福并購沃爾沃花了七年時(shí)間進(jìn)行技術(shù)跟蹤和機(jī)制追蹤。法務(wù)體系方面一定要有霸王合約，在并購后，對混合所有制或?qū)γ駹I企業(yè)起到制衡作用。因此，一定要有霸王合約維護(hù)自己的利益。如果你是控股方的話，對于反稀釋條款、反作弊條款，你要稀釋和作弊。在大監(jiān)管時(shí)代，全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系一定要有。

四、投資管理的核心能力需求

投資管理本身是復(fù)雜決策，能力建設(shè)尤為重要。投資管理的核心能力有4種，價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、產(chǎn)業(yè)核心成功要素的判別及移植能力、資本運(yùn)營能力和投資管理與風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

圖 投資管理核心能力

其中，價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力包含產(chǎn)業(yè)潛在價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、企業(yè)潛在價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、機(jī)會創(chuàng)造；產(chǎn)業(yè)核心成功要素的判別及移植能力包含產(chǎn)業(yè)核心成功要素的判別分析能力、產(chǎn)業(yè)核心成功要素的獲得和移植能力；資本運(yùn)營能力包含融資能力、企業(yè)并購能力、并購后整合能力、有效資本市場運(yùn)營能力；投資管理與風(fēng)險(xiǎn)控制能力包含投資管理體系、現(xiàn)金流管理、資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、融資成本控制、投資方案設(shè)計(jì)能力。

五、投資的再保證

PE投資的成功離不開以下11個(gè)因素：并購數(shù)據(jù)庫，并購篩選模型，盡職調(diào)查，期權(quán)對賭，點(diǎn)狀公司，吸引力構(gòu)筑，風(fēng)險(xiǎn)對沖，戰(zhàn)略聯(lián)盟，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，專家智庫網(wǎng)絡(luò)，全球趨勢跟蹤型投資。

PE投資首先是發(fā)現(xiàn)價(jià)值，在其他人不看好的情況下，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了這個(gè)平臺的價(jià)值，比如滴滴打車。在投完以后，通過并購等方式補(bǔ)充產(chǎn)品線放大規(guī)模，提升價(jià)值。除了幫助企業(yè)上市，還可以借助對接資本市場、財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)杠桿等方式放大企業(yè)價(jià)值。

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【二】國有資本投資運(yùn)營公司投資監(jiān)管體系建設(shè)

一、投資監(jiān)管體系建設(shè)要求

2017年1月7日，國務(wù)院國資委發(fā)布了《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》（國資委令第34號），34號令是國資委以國家發(fā)展戰(zhàn)略和中央企業(yè)五年發(fā)展規(guī)劃綱要為引領(lǐng)，以把握投資方向、優(yōu)化資本布局、嚴(yán)格決策程序、規(guī)范資本運(yùn)作、提高資本回報(bào)、維護(hù)資本安全為重點(diǎn)，建立權(quán)責(zé)對等、運(yùn)行規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制有力的投資監(jiān)督管理體系，從依法履行出資人職責(zé)定位、實(shí)現(xiàn)以管企業(yè)為主向以管資本為主轉(zhuǎn)變的要求出發(fā)頒布施行的。圍繞著五位一體的境內(nèi)投資監(jiān)管和境外投資，形成投資的事前管理、投資事中、事后，投資風(fēng)險(xiǎn)，責(zé)任追究、五個(gè)維度的管理。

圖 投資監(jiān)管體系

在投資事前管理方面，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃編制年度投資計(jì)劃，并與企業(yè)年度財(cái)務(wù)預(yù)算相銜接，年度投資規(guī)模應(yīng)與合理的資產(chǎn)負(fù)債水平相適應(yīng)；于每年3月10日前將經(jīng)董事會審議通過的年度投資計(jì)劃報(bào)送國資委；根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，按照國資委確認(rèn)的各企業(yè)主業(yè)、非主業(yè)投資比例及新興產(chǎn)業(yè)投資方向，選擇、確定投資項(xiàng)目，做好項(xiàng)目融資、投資、管理、退出全過程的研究論證；明確投資決策機(jī)制，對投資決策實(shí)行統(tǒng)一管理，向下授權(quán)投資決策的企業(yè)管理層級原則上不超過兩級。各級投資決策機(jī)構(gòu)對投資項(xiàng)目做出決策，應(yīng)當(dāng)形成決策文件，所有參與決策的人員均應(yīng)在決策文件上簽字背書，所發(fā)表意見應(yīng)記錄存檔。

在投資事中管理方面，國資委對中央企業(yè)實(shí)施中的重大投資項(xiàng)目進(jìn)行隨機(jī)監(jiān)督檢查，重點(diǎn)檢查企業(yè)重大投資項(xiàng)目決策、執(zhí)行和效果等情況，對發(fā)現(xiàn)的問題向企業(yè)進(jìn)行提示。中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期對實(shí)施、運(yùn)營中的投資項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤分析，針對外部環(huán)境和項(xiàng)目本身情況變化，及時(shí)進(jìn)行再?zèng)Q策。如出現(xiàn)影響投資目的實(shí)現(xiàn)的重大不利變化時(shí)，應(yīng)當(dāng)研究啟動(dòng)中止、終止或退出機(jī)制。

中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照國資委要求分別于每年一、二、三季度終了，次月10日前將季度投資完成情況通過中央企業(yè)投資管理信息系統(tǒng)報(bào)送國資委。季度投資完成情況主要包括固定資產(chǎn)投資、股權(quán)投資、重大投資項(xiàng)目完成情況，以及需要報(bào)告的其他事項(xiàng)等內(nèi)容。部分重點(diǎn)行業(yè)的中央企業(yè)應(yīng)按要求報(bào)送季度投資分析情況。

在投資事后管理方面，中央企業(yè)在年度投資完成后，應(yīng)當(dāng)編制年度投資完成情況報(bào)告，并于下一年1月31日前報(bào)送國資委。年度投資完成情況報(bào)告包括但不限于以下內(nèi)容：年度投資完成總體情況；年度投資效果分析；重大投資項(xiàng)目進(jìn)展情況；年度投資后評價(jià)工作開展情況；年度投資存在的主要問題及建議。

中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)每年選擇部分已完成的重大投資項(xiàng)目開展后評價(jià)，形成后評價(jià)專項(xiàng)報(bào)告。通過項(xiàng)目后評價(jià)，完善企業(yè)投資決策機(jī)制，提高項(xiàng)目成功率和投資收益，總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)投資活動(dòng)提供參考，提高投資管理水平。國資委對中央企業(yè)投資項(xiàng)目后評價(jià)工作進(jìn)行監(jiān)督和指導(dǎo)，選擇部分重大投資項(xiàng)目開展后評價(jià)，并向企業(yè)通報(bào)后評價(jià)結(jié)果，對項(xiàng)目開展的有益經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行推廣。中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)開展重大投資項(xiàng)目專項(xiàng)審計(jì)，審計(jì)的重點(diǎn)包括重大投資項(xiàng)目決策、投資方向、資金使用、投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)管理等方面。

在投資風(fēng)險(xiǎn)管理方面，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立投資全過程風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將投資風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控的重要內(nèi)容。中央企業(yè)商業(yè)性重大投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)積極引入社會各類投資機(jī)構(gòu)參與。

中央企業(yè)股權(quán)類重大投資項(xiàng)目在投資決策前應(yīng)當(dāng)由獨(dú)立第三方有資質(zhì)咨詢機(jī)構(gòu)出具投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告。納入國資委債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的中央企業(yè)不得因投資推高企業(yè)的負(fù)債率水平。

在責(zé)任追究方面，中央企業(yè)違反本辦法規(guī)定，未履行或未正確履行投資管理職責(zé)造成國有資產(chǎn)損失以及其他嚴(yán)重不良后果的，依照《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》《國務(wù)院辦公廳關(guān)于建立國有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的意見》（國辦發(fā)〔2016〕63號）等有關(guān)規(guī)定，由有關(guān)部門追究中央企業(yè)經(jīng)營管理人員的責(zé)任。對瞞報(bào)、謊報(bào)、不及時(shí)報(bào)送投資信息的中央企業(yè)，國資委予以通報(bào)批評。

二、國資委投資監(jiān)管職責(zé)

國資委投資監(jiān)管職責(zé)，是指國資委為為依法履行出資人職責(zé)，對國家或各級政府出資企業(yè)的投資行為（固定資產(chǎn)投資、股權(quán)投資、重大項(xiàng)目投資等），以及完成這些工作任務(wù)所需承擔(dān)的相應(yīng)責(zé)任。

國資委作為出資人進(jìn)而履行出資人權(quán)利對相關(guān)企業(yè)的投資行為進(jìn)行監(jiān)管。包括國資委管轄的各級企業(yè)及政府委托國資委監(jiān)管的相關(guān)企業(yè)。

在投資事前管理方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃編制年度投資計(jì)劃并報(bào)送國資委；國資委依據(jù)負(fù)面清單等對投資計(jì)劃進(jìn)行管理；同時(shí)，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)等，從投資項(xiàng)目實(shí)施的必要性、對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的影響程度、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面履行出資人審核把關(guān)程序。

在投資事中管理方面，國資委對重大投資項(xiàng)目進(jìn)行隨機(jī)監(jiān)督檢查；定期對實(shí)施、運(yùn)營中的投資項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤分析，針對外部環(huán)境和項(xiàng)目本身情況變化，及時(shí)進(jìn)行再?zèng)Q策；企業(yè)應(yīng)將季度投資完成情況通過報(bào)送國資委。

在投資事后管理方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)編制年度投資完成情況報(bào)告，并選擇部分已完成的重大投資項(xiàng)目開展后評價(jià)。國資委對企業(yè)投資項(xiàng)目后評價(jià)工作進(jìn)行監(jiān)督和指導(dǎo)，選擇部分重大投資項(xiàng)目開展后評價(jià)，并向企業(yè)通報(bào)后評價(jià)結(jié)果，對項(xiàng)目開展的有益經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行推廣。

在投資風(fēng)險(xiǎn)管理方面，國資委指導(dǎo)督促企業(yè)加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，委托第三方咨詢機(jī)構(gòu)對中央企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行評價(jià)，及時(shí)將評價(jià)結(jié)果反饋企業(yè)。相關(guān)企業(yè)應(yīng)按照評價(jià)結(jié)果對存在的問題及時(shí)進(jìn)行整改，健全完善企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在責(zé)任追究方面，企業(yè)違反本辦法規(guī)定，未履行或未正確履行投資管理職責(zé)造成國有資產(chǎn)損失以及其他嚴(yán)重不良后果的，依照相關(guān)法規(guī)，由有關(guān)部門追究企業(yè)經(jīng)營管理人員的責(zé)任。

案例：綠地集團(tuán)的綜合性產(chǎn)業(yè)投資管控遵循分業(yè)、分類、分級原則

綠地形成了分業(yè)、分類、分級的投資管理。

圖 綠地集團(tuán)的綜合性產(chǎn)業(yè)投資管控

分業(yè)管理：可細(xì)分為常規(guī)業(yè)務(wù)和非常規(guī)業(yè)務(wù)兩個(gè)部分，其中常規(guī)業(yè)務(wù)主要針對小于一億元的常規(guī)業(yè)務(wù)僅需按格式備案梳理盈利模式、投資標(biāo)準(zhǔn)與投資收益評價(jià)和管理模式等內(nèi)容而言，非常規(guī)業(yè)務(wù)則針對集團(tuán)主要管控非常規(guī)業(yè)務(wù)的投資和投資后評估而言。

分類管理：根據(jù)集團(tuán)控股比例分為全資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、現(xiàn)階段控股及并表合資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、現(xiàn)階段不控股非并表的合資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)三類。全資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)投資上需要遵照以下三點(diǎn)：非常規(guī)業(yè)務(wù)和常規(guī)業(yè)務(wù)中投資金額大于一億元的項(xiàng)目由集團(tuán)負(fù)責(zé)投資評審；非常規(guī)業(yè)務(wù)投資金額小于一億元的項(xiàng)目由集團(tuán)投資發(fā)展部牽頭審核，上報(bào)集團(tuán)總裁室決策；常規(guī)業(yè)務(wù)投資金額小于一億元的項(xiàng)目由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)自行負(fù)責(zé)投資決策。

現(xiàn)階段控股及并表合資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)投資上參照全資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，具體為集團(tuán)外派董監(jiān)事收到產(chǎn)業(yè)集團(tuán)董監(jiān)事材料后，按照金額大小和項(xiàng)目分類交由集團(tuán)風(fēng)控小組或集團(tuán)投資發(fā)展部匯總評估意見，報(bào)集團(tuán)總裁室同意后，再由董監(jiān)事在產(chǎn)業(yè)集團(tuán)董監(jiān)事會上發(fā)表意見。

現(xiàn)階段不控股非并表的合資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的重大投資需集團(tuán)評估與審核，由外派董事根據(jù)需要報(bào)請集團(tuán)投資發(fā)展部與相關(guān)部門審核溝通評判與建議后報(bào)集團(tuán)總裁室確認(rèn)。

分級管理：指投資項(xiàng)目審批遵循“產(chǎn)業(yè)集團(tuán)完善自控，集團(tuán)負(fù)責(zé)審核”的原則，即首先完成產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部篩選自審流程，然后再上報(bào)集團(tuán)進(jìn)行論證、審批。

三、如何搭建集團(tuán)投資監(jiān)管體系

那么作為國資委，如何建立面對企業(yè)的投資監(jiān)管體系；作為母公司，如何構(gòu)筑覆蓋二三級公司的投資監(jiān)管體系呢？

可以從以下12個(gè)方面執(zhí)行：制定投資戰(zhàn)略規(guī)劃，明確投資組織與流程，完善投資制度，加強(qiáng)投資項(xiàng)目備選與篩選管理，建立投資決策體系，編制投資計(jì)劃與預(yù)算，打造投資項(xiàng)目管理成熟度評價(jià)體系，監(jiān)督投資項(xiàng)目執(zhí)行，加強(qiáng)投資項(xiàng)目績效管理，加強(qiáng)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理，建立投資管理信息系統(tǒng)，投資項(xiàng)目后評價(jià)，獎(jiǎng)懲與追責(zé)。

一個(gè)完整的投資監(jiān)管體系，這十二步驟缺一不可。所以投資很靈活，但投資監(jiān)管必須是格式化的。

【三】國有資本投資運(yùn)營公司投后管理建設(shè)

一、投后管理體系建設(shè)

（一）總體思路

圖 投后管理體系建設(shè)

投后管理是項(xiàng)目投資周期中的重要組成部分，其核心目標(biāo)是能有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)安全呢；幫助被投企業(yè)增值，實(shí)現(xiàn)良好的項(xiàng)目投資回報(bào)。那么應(yīng)該如何做好投后管理呢？

首先，確保貼合業(yè)務(wù)發(fā)展的投資管理信息化平臺；其次，規(guī)范、高效的制度體系、管理流程；然后，需要盡職、專業(yè)的投后管理團(tuán)隊(duì)；最后也是最重要的，要求各部門在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理、關(guān)鍵決策管理、資產(chǎn)組合管理、投資績效管理協(xié)同工作。協(xié)同工作不僅僅是各部門聯(lián)動(dòng)，更是細(xì)化對跟蹤財(cái)務(wù)狀況、完善治理機(jī)制、預(yù)警投資風(fēng)險(xiǎn)、管理模式輸出、綜合咨詢服務(wù)、集團(tuán)資源協(xié)同、配合資本運(yùn)作、價(jià)值實(shí)現(xiàn)退出和項(xiàng)目復(fù)盤總結(jié)。

換而言之，是設(shè)定投后管理方式，明確投后管理的團(tuán)隊(duì)模式，建立投后管理機(jī)制，解構(gòu)被投資企業(yè)當(dāng)前的運(yùn)營管理問題和面臨的風(fēng)險(xiǎn)，確定需要提供的增值服務(wù)，項(xiàng)目階段性評價(jià)，制定下一階段項(xiàng)目投資管理方案這一流程的核心內(nèi)容。

（二）核心工作

投后管理的核心工作主要包含三點(diǎn)：常規(guī)性管理、決策性管理、增值性服務(wù)。

圖 投后管理的核心工作

常規(guī)性管理主要指各投資平臺日常運(yùn)作過程中，通過各種常規(guī)性手段把握被投企業(yè)的經(jīng)營動(dòng)態(tài)，并按照規(guī)定流程與職權(quán)，及時(shí)解決存在的各類問題。其實(shí)質(zhì)就是根據(jù)被投企業(yè)經(jīng)營信息的動(dòng)態(tài)反饋，對其進(jìn)行監(jiān)控和管理的過程。例如：分析財(cái)務(wù)狀況、完善治理機(jī)制、合同后繼執(zhí)行。

決策性管理指通過派出人選出任被投企業(yè)董事、監(jiān)事或其他高管人員，完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，參與企業(yè)的決策管理過程。最重要的責(zé)任就是提供合理可行的決策建議，使被投企業(yè)的各項(xiàng)重大決策符合集團(tuán)的投資利益。例如被投企業(yè)重大事項(xiàng)決策、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理、退出管理。

增值服務(wù)貫穿于常規(guī)性管理和決策性管理全過程之中，它主要包括協(xié)助組建管理團(tuán)隊(duì)、提供財(cái)務(wù)和融資服務(wù)、提供信息支持服務(wù)、提供法律顧問服務(wù)、平臺資源共享等內(nèi)容。這不僅是一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程，更是一個(gè)價(jià)值創(chuàng)造的過程。例如：管理模式輸出、集團(tuán)資源協(xié)同、綜合咨詢服務(wù)、配合資本運(yùn)作。

（三）管理原則

投后管理的原則有三個(gè)：勿缺位、勿越位、強(qiáng)補(bǔ)位。

圖 投后管理的原則

勿缺位是指對新投資項(xiàng)目協(xié)助落實(shí)被投企業(yè)完善公司治理、推進(jìn)改制進(jìn)程、健全內(nèi)控制度等解決盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)問題。投資后定期走訪已投企業(yè)，了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)及幫助解決企業(yè)各種問題，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防范工作。做好上市督導(dǎo)工作，對擬上市項(xiàng)目提供全方位的支持。

勿越位是指保持投資企業(yè)核心管理團(tuán)隊(duì)不變、企業(yè)特色品牌不變。根據(jù)企業(yè)需要提供服務(wù)，一般情況下不介入企業(yè)日常管理，充分發(fā)揮企業(yè)團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)精神或原有優(yōu)勢。不與已投企業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)利益，委派人員不拿企業(yè)任何工資津貼

強(qiáng)補(bǔ)位是指企業(yè)業(yè)績波動(dòng)時(shí)，幫助被投企業(yè)市場拓展、投資企業(yè)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同。進(jìn)入上市階段時(shí)，提供資本市場的專業(yè)補(bǔ)位。包括中介推薦評估，上市重大事項(xiàng)跟進(jìn)、上市前財(cái)經(jīng)公關(guān)支持等。新投企業(yè)的管理補(bǔ)位，如董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)等人選推薦、協(xié)助內(nèi)控建設(shè)、預(yù)算編制支持、幫助戰(zhàn)略制定、稅務(wù)籌劃等。

（四）核心流程

項(xiàng)目的投后管理核心流程主要包括七個(gè)環(huán)節(jié)，設(shè)定投后管理方式、明確投后管理的團(tuán)隊(duì)模式、建立投后管理機(jī)制、解構(gòu)被投資企業(yè)當(dāng)前的運(yùn)營管理問題和面臨的風(fēng)險(xiǎn)、確定需要提供的增值服務(wù)、項(xiàng)目階段性評價(jià)、制定下一階段項(xiàng)目投資管理方案；并且從第三環(huán)節(jié)的投后管理機(jī)制建立開始至最后一步形成了一個(gè)管理閉環(huán)。

圖 投后管理核心流程

投后管理機(jī)制的建立可以從財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制著手，獲取被投企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表并進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。定期參加被投資企業(yè)的股東會、董事會；不定期電話溝通或現(xiàn)場調(diào)研。

解構(gòu)被投資企業(yè)當(dāng)前的運(yùn)營管理問題和面臨的風(fēng)險(xiǎn)，形成調(diào)查情況匯總表、項(xiàng)目分析表，從而確定需提供的增值服務(wù)，并明晰重點(diǎn)監(jiān)控方向以及需要采取的監(jiān)控力度。

完成項(xiàng)目階段性評價(jià)，制定下一階段項(xiàng)目投資方案，如是否需要估值調(diào)整、是否需要追加投資、是否需要加強(qiáng)監(jiān)控、是否需要提供更多的增值服務(wù)、投后團(tuán)隊(duì)是否需要調(diào)整等。

二、國有資本投資運(yùn)營公司的投后管理

穿透式監(jiān)管必須深入到投后管理，需要重視兩方面的內(nèi)容，一個(gè)是增值服務(wù)，另一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

圖 投后管理主要內(nèi)容

增值服務(wù)包含戰(zhàn)略規(guī)劃支持、人文資源支持、后續(xù)融資支持、外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、財(cái)富管理支持、生產(chǎn)運(yùn)作支持、技術(shù)開發(fā)和知識產(chǎn)權(quán)支持、市場營銷支持和企業(yè)上市兼并支持。提供增值服務(wù)能夠幫助被投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制定正確的決策和實(shí)施更好的管理以實(shí)現(xiàn)被投資企業(yè)最大程度的增值。

風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控包含財(cái)務(wù)監(jiān)控、估值調(diào)整、信息跟蹤、參與管理；是對被投資企業(yè)（項(xiàng)目）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，對被投資企業(yè)實(shí)施監(jiān)督和控制，防止被投資企業(yè)做出損害企業(yè)利益的行為。