當(dāng)科技成為塑造世界政治經(jīng)濟(jì)格局、改變國(guó)家力量的決定性要素，各國(guó)圍繞科技制高點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)變得空前激烈。

 

 

第四輪科技革命是一場(chǎng)屬于大國(guó)之間的較量，科技實(shí)力決定國(guó)際影響力。

 

 

在高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)“中國(guó)式現(xiàn)代化”的要求下，科技創(chuàng)新也已成為中國(guó)實(shí)踐的戰(zhàn)略支撐。

 

 

中國(guó)正在迎來(lái)創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)騰飛的未來(lái)黃金十年，作為科技投資行業(yè)的老兵，國(guó)科嘉和近日舉辦2022年度合伙人大會(huì)。在會(huì)上，國(guó)科嘉和董事長(zhǎng)、管理合伙人王戈發(fā)表了《以科技創(chuàng)新助力“中國(guó)式現(xiàn)代化”新發(fā)展格局》的主題演講。

 

 

在演講中，王戈結(jié)合當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境、2022年前三季度私募股權(quán)投資市場(chǎng)趨勢(shì)，從技術(shù)資本的角度展望了未來(lái)科技投資的戰(zhàn)略機(jī)遇。

 

 

他提到了幾個(gè)核心觀點(diǎn)：

 

 

1、“二十大”以后，中國(guó)迎來(lái)新起點(diǎn)、新征程、新轉(zhuǎn)折點(diǎn)，要充分利用新型舉國(guó)體制、全球最大規(guī)模市場(chǎng)、雙循環(huán)等優(yōu)勢(shì)做好科技投資。

 

 

2、新時(shí)代旋律下，科技類投資、技術(shù)類資本登上舞臺(tái)，未來(lái)將在國(guó)家創(chuàng)新體系中，扮演更加重要的角色。

 

 

3、私募股權(quán)行業(yè)不斷完善。當(dāng)下，政府引導(dǎo)基金已成為中國(guó)最大的人民幣LP和GP群體，而私募股權(quán)市場(chǎng)正在賦能技術(shù)突破，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

 

 

4、未來(lái)3-5年內(nèi)，持續(xù)看好半導(dǎo)體、人工智能、新一代信息技術(shù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、國(guó)防軍工、商業(yè)航天、新能源、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械與耗材等主要賽道。

 

 

以下為經(jīng)「投資人說(shuō)」編輯整理的王戈演講分享：

 

 

01

 

科技當(dāng)頭，中國(guó)迎來(lái)新發(fā)展格局

 

第四輪科技革命，是屬于大國(guó)之間的較量。

 

 

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織最新預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)即將在2022年底突破100萬(wàn)億美元的新里程碑，美國(guó)和中國(guó)分別以代表全球經(jīng)濟(jì)近四分之一及五分之一的超級(jí)大國(guó)體量領(lǐng)跑世界。

 

 

當(dāng)下，科技革命的勢(shì)頭已經(jīng)勢(shì)不可擋，科研產(chǎn)出與科學(xué)進(jìn)步往往和國(guó)家經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷同步的繁榮和蕭條——

 

 

一方面，科技發(fā)展成為影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素；

 

 

另一方面，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在方方面面影響著科技的投入。

 

 

今天的中國(guó)已經(jīng)通過(guò)了劉易斯拐點(diǎn)，進(jìn)入到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟的黃金期，工資水平、消費(fèi)水平、儲(chǔ)蓄和投資水平，都進(jìn)入了互相追趕式的螺旋增長(zhǎng)，要素成本不斷增加，從要素投入向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的躍遷迫在眉睫。

 

 

科技競(jìng)爭(zhēng)將是未來(lái)十年大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。

 

 

黨的二十大明確要求2035年建成科技強(qiáng)國(guó)，將科技強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)提前了整整15年，更加凸顯了科技創(chuàng)新戰(zhàn)略性的地位。

 

 

在當(dāng)前國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)背景下，中國(guó)面臨的技術(shù)封鎖態(tài)勢(shì)只會(huì)愈發(fā)嚴(yán)峻，從外吸取先進(jìn)科技成果將越發(fā)困難。

 

 

只有自主可控、安全可靠、加速科技進(jìn)步，才能降低進(jìn)一步“封鎖”的必要性，才能確保產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)鏈自主可控、安全可靠，滿足新發(fā)展階段國(guó)家安全與發(fā)展的統(tǒng)籌需求。

 

 

02

 

2022私募股權(quán)市場(chǎng)的四大新趨勢(shì)

 

截至年內(nèi)9月末，存續(xù)私募基金管理人2.4萬(wàn)家，管理基金數(shù)量13.9萬(wàn)只，管理基金規(guī)模20.39萬(wàn)億元

 

 

中國(guó)vcpe市場(chǎng)出現(xiàn)了四大趨勢(shì)：

 

 

1、“彈藥總量”并未隨著整體行業(yè)規(guī)模上升，存量項(xiàng)目約占整體基金管理規(guī)模一半。

 

 

中國(guó)的VC投資熱潮自2010年開(kāi)始，2011年人民幣基金首次超越美元基金。

 

 

隨后，2015年“雙創(chuàng)期”形成又一個(gè)發(fā)展高峰，2019年科創(chuàng)板設(shè)立后走到新高潮，到今天，目前整體行業(yè)仍處于觸底的過(guò)程。

 

 

按照基金7~10年的存續(xù)期來(lái)看，2010、2015兩個(gè)高峰時(shí)段的存量投資如今陸續(xù)進(jìn)入退出期，2015年后成立基金的存量剩余價(jià)值超過(guò)5萬(wàn)億。

 

 

2、國(guó)家隊(duì)下場(chǎng)成為股權(quán)投資市場(chǎng)最大參與者。

 

 

2022年上半年，我國(guó)共累計(jì)設(shè)立2,050支政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12.82萬(wàn)億元人民幣，已認(rèn)繳規(guī)模約6.39萬(wàn)億元人民幣。

 

 

這意味著，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成為中國(guó)最大的人民幣LP和GP群體。

 

 

3、高度依賴IPO退出，退出“堰塞湖”效應(yīng)凸顯。

 

 

每年私募股權(quán)基金募集規(guī)模接近萬(wàn)億，但退出路徑卻過(guò)度依賴IPO，而且這并不能覆蓋絕大多數(shù)中部基金的整體退出需求。

 

 

目前中國(guó)VC/PE存量市場(chǎng)規(guī)模大約有5-10萬(wàn)億元亟需退出，出現(xiàn)了退出“堰塞湖”效應(yīng)。

 

 

借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和成熟市場(chǎng)來(lái)看，并購(gòu)重組會(huì)是未來(lái)三到五年主要的退出方式。

 

 

4、S基金逐漸成長(zhǎng)。

 

 

S基金在中國(guó)2020年開(kāi)始起步，目前類似中國(guó)十年前VC和PE的發(fā)展階段。

 

 

盡管各地S基金打得火熱，但距離真正成熟落地還有一定距離。

 

 

S基金的發(fā)展需要一定的成熟期，社會(huì)和市場(chǎng)也需要一定的成熟窗口。

 

 

03

 

未來(lái)三年到五年

技術(shù)資本如何抓住科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略機(jī)遇

 

當(dāng)下，中國(guó)邁向科技強(qiáng)國(guó)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，科技投資、創(chuàng)業(yè)是大勢(shì)所趨。

 

 

但眾所周知，從事硬科技行業(yè)的向來(lái)是苦行僧，作為一家“技術(shù)資本”，國(guó)科嘉和希望為科技成果轉(zhuǎn)化建立體系性的工作機(jī)制，通過(guò)常態(tài)化對(duì)接大院大所，建立可轉(zhuǎn)化的科技成果庫(kù)，借助資本的力量進(jìn)一步推進(jìn)科技成果落地轉(zhuǎn)化。

 

 

數(shù)據(jù)上看，國(guó)科嘉和目前將70%的子彈投在硬科技賽道上，25%-30%的子彈投在生命科學(xué)領(lǐng)域。

 

 

未來(lái)三年到五年，半導(dǎo)體、人工智能、新一代信息技術(shù)、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、國(guó)防軍工、商業(yè)航天、能源安全、雙碳、新能源、創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械與耗材都將是很好的投資切入點(diǎn)。

 

 

1、半導(dǎo)體：2023年下半年半導(dǎo)體需求將逐漸反彈。

 

 

萬(wàn)億級(jí)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是市場(chǎng)焦點(diǎn)，也是從“碳基時(shí)代”到“硅基時(shí)代”大的底座。

 

 

2021年底到2022年，半導(dǎo)體進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩的周期。但有趣的事，即便產(chǎn)能過(guò)剩，半導(dǎo)體項(xiàng)目的估值依然沒(méi)有下降。

 

 

按半導(dǎo)體周期推算，國(guó)科嘉和預(yù)測(cè)，2023年下半年半導(dǎo)體需求將逐漸反彈。

 

 

由于全球地緣政治及競(jìng)爭(zhēng)的影響，中國(guó)仍處在“補(bǔ)課期”，潛力巨大。

 

 

2022Q3全球晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，但受光伏和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展驅(qū)動(dòng)，中國(guó)晶圓產(chǎn)能2021-2025CAGR為24.9%，到2025年占全球晶圓代工產(chǎn)能19%。

 

 

2023年全球半導(dǎo)體營(yíng)收減少4-5%，但受益于進(jìn)口替代驅(qū)動(dòng)，中國(guó)邏輯/存儲(chǔ)/汽車(chē)/通訊芯片等將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

 

 

另外，預(yù)計(jì)2025年之前，中國(guó)半導(dǎo)體裝備企業(yè)訂單充裕，材料企業(yè)和半導(dǎo)體設(shè)備零部件企業(yè)產(chǎn)品將供不應(yīng)求。

 

 

任何時(shí)代，任何時(shí)刻，頭部項(xiàng)目總是稀缺資源。

 

 

半導(dǎo)體裝備將是未來(lái)三年國(guó)科嘉和的主要跑道。

 

 

2、人工智能：產(chǎn)業(yè)和場(chǎng)景結(jié)合是核心。

 

 

隨著整個(gè)大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，算力既是國(guó)力，也是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

 

 

區(qū)別于過(guò)去片面地探討算力和運(yùn)算等問(wèn)題，未來(lái)人工智能將更多側(cè)重于產(chǎn)業(yè)和場(chǎng)景的結(jié)合。

 

 

今天，脫離產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和應(yīng)用場(chǎng)景談人工智能，是不現(xiàn)實(shí)且無(wú)意義的。

 

 

3、新一代信息技術(shù)：信創(chuàng)和網(wǎng)絡(luò)治理是主題。

 

 

當(dāng)前全球環(huán)境復(fù)雜多變，美國(guó)多次通過(guò)實(shí)體清單、加征關(guān)稅、限制法案等手段限制我國(guó)芯片半導(dǎo)體、基礎(chǔ)軟硬件、人工智能等前沿領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展。

 

 

當(dāng)前，我國(guó)政府當(dāng)前高度重視信創(chuàng)行業(yè)的發(fā)展，政策紅利不斷釋放。

 

 

2022年“二十大”報(bào)告中強(qiáng)調(diào)科技自立自強(qiáng)、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)，將安全與科技自立自強(qiáng)提升至戰(zhàn)略新高度。

 

 

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)核心是建立自主可控的信息技術(shù)底層架構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)，在芯片、傳感器、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

 

 

另外，從信息安全角度來(lái)講，沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)安全就沒(méi)有國(guó)家安全。

 

 

網(wǎng)絡(luò)安全已上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面，市場(chǎng)空間 不斷抬升。

 

 

目前，狹義網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模達(dá)500億，泛安全體系已達(dá)2500億。

 

 

4、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化：關(guān)注提升效率與效益，關(guān)注應(yīng)用場(chǎng)景落地。

 

 

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化是社會(huì)治理現(xiàn)代化改革的抓手，主要利用現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全方位、全角度、全鏈條的改造。

 

 

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)是提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵舉措。

 

 

現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有獨(dú)特的放大、疊加、倍增作用。

 

 

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化以“鼎新”帶動(dòng)“革故”，以增量帶動(dòng)存量，通過(guò)推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，提高全要素生產(chǎn)率。

 

 

5、國(guó)防軍工：建設(shè)世界一流強(qiáng)軍目標(biāo)下的龐大產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，未來(lái)3-5年的確定性投資機(jī)會(huì)。

 

 

眾所周知，國(guó)防軍工難投，一是其涉及的分支龐大，二是軍民融合在政策和環(huán)境上仍有很多挑戰(zhàn)，三是周期長(zhǎng)，商業(yè)化尚未成熟。

 

 

我們常說(shuō)，沒(méi)有真正的老江湖在其中，進(jìn)場(chǎng)軍工就是交學(xué)費(fèi)。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，軍工產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)是具備確定性的。

 

 

6、商業(yè)航天：國(guó)家頂層設(shè)計(jì)下的參與機(jī)會(huì)，核心是整體思維與局部布局。

 

 

“二十大報(bào)告”明確建設(shè)“航天強(qiáng)國(guó)”，商業(yè)航天是國(guó)家的重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)。

 

 

國(guó)科嘉和投資聚焦運(yùn)載火箭、衛(wèi)星及航天器、測(cè)控?cái)?shù)傳、地面應(yīng)用等領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，未來(lái)二十年為高速增長(zhǎng)期。

 

 

7、能源安全：中國(guó)進(jìn)一步走上世界舞臺(tái)，成為核心支撐之一。

 

 

能源賽道不僅僅是政策層支持、資本市場(chǎng)熱捧的賽道，更是關(guān)乎國(guó)家能源轉(zhuǎn)型，由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)的重要道路。

 

 

8、雙碳：踐行綠色發(fā)展，構(gòu)建綠水青，是經(jīng)濟(jì)更是政治。

 

 

9、新能源汽車(chē)：中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“換道超車(chē)，集國(guó)產(chǎn)化之力邁向智能時(shí)代。

 

 

未來(lái)三到五年，重點(diǎn)關(guān)注無(wú)人駕駛與具體場(chǎng)景相結(jié)合，如無(wú)人礦山、無(wú)人卡口、機(jī)場(chǎng)、碼頭、貨運(yùn)、植物園等限制條件下封閉場(chǎng)景的應(yīng)用落地；以及底層汽車(chē)動(dòng)力芯片、智能駕駛艙等部分。

 

 

10、創(chuàng)新藥：抓住人口規(guī)模巨大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。

 

 

中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)通過(guò)過(guò)去十余年間跟隨型仿制創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)的積累，已快速拉近與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。

 

 

從專利藥仿制，到me-too，到me-better，再到具有首創(chuàng)性質(zhì)的原研創(chuàng)新藥，中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中不斷夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，中國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中不斷夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，支撐未來(lái)原研藥的研發(fā)。

 

 

11、醫(yī)療器械與耗材：集采“擠壓”下的創(chuàng)新信號(hào)，核心是國(guó)產(chǎn)替代。

 

 

醫(yī)療器械是基座，雖然未必有如生物醫(yī)藥般的爆發(fā)力，但是相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)偏低。未來(lái)三年將持續(xù)看好高端醫(yī)療裝備、科研試劑、耗材等領(lǐng)域。