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如今的硬科技賽道已成為一片紅海，VC/PE幾乎無(wú)人不談?dòng)部萍肌?/strong>
退出渠道暢通、增長(zhǎng)趨勢(shì)更具備確定性使得硬科技投資正當(dāng)時(shí)。
但與此同時(shí)，硬科技戰(zhàn)場(chǎng)已經(jīng)走向白熱化，同質(zhì)化難題待解。
硬科技投資熱還能持續(xù)多久？
當(dāng)硬科技項(xiàng)目估值持續(xù)走高，項(xiàng)目愈發(fā)難搶，如何從投資策略的角度實(shí)現(xiàn)差異化的競(jìng)爭(zhēng)？
10月13日晚，沃衍資本董事總經(jīng)理花秀兵做客「科創(chuàng)最前線會(huì)客廳」分享《同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，如何構(gòu)建硬科技投資壁壘？》話題。
花秀兵具備新材料實(shí)體企業(yè)的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，2019年加入沃衍資本后，其主要從事新材料領(lǐng)域投資工作。
在本次訪談中，他提到幾個(gè)核心觀點(diǎn)：
1、硬科技熱潮下，投資機(jī)構(gòu)往往容易對(duì)于行業(yè)的前景給予過(guò)好的想象，從而對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分樂(lè)觀。
2、資本涌入正在導(dǎo)致被投資企業(yè)逐漸浮躁，熱門賽道上的企業(yè)容易做出更激進(jìn)的、跨越式的發(fā)展計(jì)劃，從而忽略了企業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律及風(fēng)險(xiǎn)。
3、沃衍資本投資偏好突出了人和產(chǎn)品的重要性。未來(lái)投資機(jī)構(gòu)想要獲得超額收益，必須更專業(yè)、向行業(yè)的更上游出手。
01中國(guó)硬科技投資市場(chǎng)火熱，同質(zhì)化難題凸顯
2011年沃衍資本成立后主要聚焦于工業(yè)科技領(lǐng)域，涵蓋制造業(yè)三大核心因素——新材料、高端裝備和數(shù)字科技。
目前沃衍資本在管四支基金，投資企業(yè)近50余家。
投資業(yè)績(jī)上，8家portfolio在A股上市，其中5家在科創(chuàng)板上市，6家正在啟動(dòng)IPO流程。目前項(xiàng)目整體退出率超過(guò)40%。
LP方面，主要涵蓋世界級(jí)的頂尖的材料公司，幫助沃衍建立全球資源生態(tài)圈。
沃衍資本成立初期，一期基金并未完全聚焦，彼時(shí)選擇科技、消費(fèi)兩手抓。
但觀察中國(guó)工業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況后，沃衍資本發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)是中國(guó)未來(lái)的核心發(fā)展領(lǐng)域，其中材料、裝備等核心技術(shù)環(huán)節(jié)長(zhǎng)期出現(xiàn)短板。
深度思考跟戰(zhàn)略定位后，沃衍資本將投資聚焦至科技賽道，著重關(guān)注硬科技板塊。
2014年，關(guān)注新材料的投資機(jī)構(gòu)少之又少，彼時(shí)TMT和大消費(fèi)是主流，投資人多以金融、財(cái)務(wù)、法務(wù)、IT背景為主，材料背景的投資人更是如非主流的存在。
近兩年，受益于硬科技投資的火爆，頭部機(jī)構(gòu)如紅杉、高瓴等參與進(jìn)來(lái)后，化工人的春天到來(lái)。
很快，硬科技領(lǐng)域產(chǎn)生了幾個(gè)公認(rèn)的主流投資賽道，其中新能源、“雙碳”相關(guān)投資異?；馃幔Ａ咳瞬庞咳脘囯?、光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車等細(xì)分領(lǐng)域。
如今硬科技賽道火熱，VC/PE幾乎無(wú)人不談?dòng)部萍?，但?duì)于投資人而言，轉(zhuǎn)型并不簡(jiǎn)單。
一方面，硬科技本身的科技屬性較強(qiáng)，對(duì)投資經(jīng)理或投資人的專業(yè)要求高；
另一方面，大量曾經(jīng)關(guān)注TMT、消費(fèi)行業(yè)的機(jī)構(gòu)涌入硬科技板塊，但看TMT、消費(fèi)類的商業(yè)邏輯難以適用于硬科技類項(xiàng)目判斷，對(duì)于這類投資人而言，更是難以理解硬科技類項(xiàng)目的核心價(jià)值點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
此外，伴隨著海量資金涌入硬科技，投資行業(yè)開始內(nèi)卷。
一部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目方或?qū)?xiàng)目所處的行業(yè)的前景給予過(guò)好的想象，從而對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分樂(lè)觀。
機(jī)構(gòu)們?yōu)榱藫屚顿Y額度不惜抬高估值的行為，使得被投資企業(yè)逐漸浮躁。
在熱門賽道上的被投企業(yè)，往往覺(jué)得自己在風(fēng)口上，融資較容易，因此往往也會(huì)做出更激進(jìn)的、跨越式的發(fā)展計(jì)劃，從而忽略了企業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律及風(fēng)險(xiǎn)。
這些由資本推進(jìn)和催化帶來(lái)的問(wèn)題，將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)加劇。
02內(nèi)卷環(huán)境下，投資機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)？
硬科技投資內(nèi)卷之下，GP們應(yīng)該更加聚焦，更加專業(yè)。
沃衍資本內(nèi)部也一直在強(qiáng)調(diào)聚焦，每個(gè)投資經(jīng)理都要在自己擅長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域聚焦，與此同時(shí)，結(jié)合行業(yè)系統(tǒng)性研究提前預(yù)判，在沃衍資本看來(lái)，當(dāng)水面上的項(xiàng)目已進(jìn)入白熱化階段，今天科技投資人正在比拼誰(shuí)能更早挖掘到水下項(xiàng)目，并且只要比同行提前半年就是極大領(lǐng)先。
目前沃衍資本希望通過(guò)行研方面帶動(dòng)聚焦和專業(yè)優(yōu)勢(shì)。
那么沃衍資本如何聚焦？
具體的打法又是什么？
沃衍資本的方法論是，使用系統(tǒng)、地推式的打法。
針對(duì)沃衍資本目標(biāo)細(xì)分領(lǐng)域，沃衍資本傾向如剝洋蔥一般進(jìn)行拆解，對(duì)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行系統(tǒng)的研究、篩選，進(jìn)而在行業(yè)中找到投資機(jī)會(huì)和投資標(biāo)的。
盡管這一過(guò)程相對(duì)漫長(zhǎng)，但仍是很好的打地基的過(guò)程。
落實(shí)到具體投項(xiàng)目時(shí)的評(píng)價(jià)指標(biāo)上，沃衍內(nèi)部評(píng)判項(xiàng)目的邏輯會(huì)細(xì)分到12個(gè)維度，一句話概括是：
人>產(chǎn)品>營(yíng)收>利潤(rùn)。
其中，營(yíng)收、利潤(rùn)主要綜合考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和盈利質(zhì)量。
沃衍資本對(duì)人、產(chǎn)品/技術(shù)的要求極高，在同行眼中，沃衍是具備技術(shù)“潔癖”的團(tuán)隊(duì)。
人方面，創(chuàng)始人是項(xiàng)目的核心。
其次是核心團(tuán)隊(duì)成員，沃衍資本會(huì)觀察核心團(tuán)隊(duì)的互補(bǔ)性及穩(wěn)定性，再者是公司治理結(jié)構(gòu)的合理性，這點(diǎn)非常重要。
技術(shù)方面，沃衍資本關(guān)注核心技術(shù)點(diǎn)。
關(guān)注企業(yè)的技術(shù)壁壘以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
商業(yè)化方面，沃衍資本重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)如何將自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為商業(yè)優(yōu)勢(shì)，為客戶帶來(lái)商業(yè)價(jià)值。
沃衍資本主要關(guān)注中國(guó)制造業(yè)的三大核心要素：
材料、裝備和數(shù)字科技。
并且從早期、成長(zhǎng)期到Pre-IPO領(lǐng)域均有涉獵。
未來(lái)投資人們想要在競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的環(huán)境中勝出，一定是要走向更加專業(yè)化。
對(duì)投資人在從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)認(rèn)知等方面的要求更高，至少在行業(yè)內(nèi)深耕十年以上，才能對(duì)整個(gè)行業(yè)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有很好的判斷。
硬科技的投資另一趨勢(shì)是，往上游看。
這要求投資人具備往上游看的能力，看別人看不懂的細(xì)分領(lǐng)域，才能獲取到別人難以達(dá)到的超額收益。
03未來(lái)十年，硬科技仍是投資主旋律
硬科技本身的規(guī)律和屬性是長(zhǎng)周期的，硬科技企業(yè)的發(fā)展相對(duì)緩慢，從產(chǎn)品到測(cè)試到導(dǎo)入客戶場(chǎng)景中需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的過(guò)程。
互聯(lián)網(wǎng)投資“短平快”的模式已被摒棄，硬科技投資如果拔苗助長(zhǎng)，結(jié)果并不一定好，甚至起到反作用。
那么，未來(lái)硬科技賽道的增量市場(chǎng)在哪里？
首先，跟全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)。
大增量市場(chǎng)以新能源、碳中和相關(guān)賽道為主。
當(dāng)然，細(xì)分領(lǐng)域同樣值得深挖。
新能源相關(guān)、航空航天制造類、國(guó)產(chǎn)化替代率相對(duì)低的方向、以及具備新興智能價(jià)值的賽道，都值得深挖。
可以預(yù)見的是，未來(lái)十年，硬科技將是投資的主旋律。
盡管每個(gè)階段科技的表現(xiàn)形式各不相同，科技始終是推動(dòng)人類社會(huì)進(jìn)步的根本力量。
技術(shù)將不斷更新、迭代，只要去深挖，永遠(yuǎn)會(huì)有新的機(jī)會(huì)。
重點(diǎn)去關(guān)注利于替代人類繁重勞動(dòng)、利于人類的生存環(huán)境美好改變，利于人類社會(huì)進(jìn)步和發(fā)展的方向，都是投資重點(diǎn)關(guān)注的未來(lái)。
百年未有大變局下，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行趨勢(shì)，大環(huán)境下無(wú)論創(chuàng)業(yè)者或投資人都將面臨巨大挑戰(zhàn)。
在這樣的變化下，首先信心很重要。
其次，希望大家能夠儲(chǔ)備好足夠的糧食，即資金，寒冬持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，希望春天到來(lái)時(shí)，大家還能歡聚一堂。
