深入技術(shù)一線(xiàn)，硬科技投資進(jìn)化。

12月7日下午，在2022年甲子引力科技投資峰會(huì)上，多位知名投資人一起共同探討了未來(lái)硬科技賽道的投資方法論。

在下午的開(kāi)場(chǎng)演講中，盛世投資CEO、盛世聚鑫董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張洋為觀(guān)眾分享了題為《聚力科技創(chuàng)新，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展》的主題演講。

關(guān)于未來(lái)的中國(guó)硬科技發(fā)展趨勢(shì)與投資機(jī)會(huì)，張洋認(rèn)為，集成電路領(lǐng)域的先進(jìn)封裝、材料裝備、EDA、5G芯片等都蘊(yùn)含著很大的機(jī)會(huì)。汽車(chē)電子領(lǐng)域的功率半導(dǎo)體、自動(dòng)駕駛傳感器、MCU等也會(huì)迎來(lái)發(fā)展的春天。在新能源領(lǐng)域，海上風(fēng)電方興未艾，風(fēng)機(jī)零部件、大型化整機(jī)、海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈等存在機(jī)遇，同時(shí)隨著光伏進(jìn)入全面平價(jià)時(shí)代，大硅片、N型電池、POE膠膜等相關(guān)方向也值得關(guān)注。此外，儲(chǔ)能、氫能等都孕育著萬(wàn)億體量的產(chǎn)業(yè)鏈。

而梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春在《創(chuàng)業(yè)進(jìn)化論——進(jìn)化才能化危為機(jī)》的主題演講中，從人文層面對(duì)如今面臨困難的創(chuàng)業(yè)者予以鼓勵(lì)。吳世春送給所有創(chuàng)業(yè)者：敬畏宏觀(guān)，如履薄冰；尊重市場(chǎng)，競(jìng)合生存；感恩客戶(hù)，衣食父母；感謝困難，磨礪自我；正視危機(jī)，市場(chǎng)出清；適者生存，勝者為王。

另外，本次峰會(huì)，甲子光年還邀請(qǐng)了諸多深耕硬科技賽道多年的頂尖投資人展開(kāi)同臺(tái)交流，就硬科技賽道最受關(guān)注的問(wèn)題，給出關(guān)鍵信息和答案。依靠多年的投資經(jīng)驗(yàn)，他們就近兩年內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的迅速變化給出了獨(dú)到的觀(guān)點(diǎn)。

1.深入產(chǎn)業(yè)一線(xiàn) ，放大資本價(jià)值

在下午場(chǎng)第一個(gè)圓桌里，杉杉創(chuàng)投副總經(jīng)理徐斌、海爾資本合伙人劉璐、昆侖資合伙人方漢、聯(lián)想集團(tuán) 聯(lián)想集團(tuán)副總裁&聯(lián)想創(chuàng)投合伙人王光熙、中兵順景總經(jīng)理劉貞深度探討了“深入產(chǎn)業(yè)一線(xiàn) ，放大資本價(jià)值”這個(gè)關(guān)于產(chǎn)業(yè)資本的話(huà)題。

昆侖資合伙人方漢從行業(yè)趨勢(shì)的判斷中表達(dá)了自己的觀(guān)點(diǎn)。在他的觀(guān)察中，國(guó)產(chǎn)化、人工智能帶來(lái)的工具變革以及云原生是目前看到比較新的機(jī)會(huì)和賽道。

聯(lián)想集團(tuán) 聯(lián)想集團(tuán)副總裁&聯(lián)想創(chuàng)投合伙人王光熙對(duì)于這一觀(guān)點(diǎn)非常認(rèn)同。聯(lián)想創(chuàng)投有一條非常重要的思想，就是要沿著數(shù)據(jù)流動(dòng)的鏈條尋找投資機(jī)會(huì)。從最邊緣側(cè)的物聯(lián)網(wǎng)、傳感器到邊緣計(jì)算到云計(jì)算再到后面聚集到云之后怎么把異構(gòu)大數(shù)據(jù)能夠用好，在里面提取出人工智能，用人工智能提取出相關(guān)的行業(yè)的這個(gè)洞察等等。

海爾資本合伙人劉璐認(rèn)為，在我們今天所處的時(shí)代背景里，中美博弈之后，中國(guó)更加注重在“卡脖子”核心領(lǐng)域投資。具體到投資策略，只有更加聚焦才能把擅長(zhǎng)賦能的事做得更扎實(shí)更深入。

杉杉創(chuàng)投副總經(jīng)理徐斌相信，各位產(chǎn)業(yè)資本的投資人，其實(shí)也是通過(guò)自己的產(chǎn)業(yè)賦能，去幫助被投企業(yè)、去提供一些高增長(zhǎng)一種可能性，最后與被投企業(yè)形成共贏(yíng)價(jià)值。

2.行至水深處，早期投資的新邏輯

在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新已成為常態(tài)的今天，早期投資的重要性不言而喻。但與前幾年雙創(chuàng)大潮時(shí)相比，如今的早期投資已經(jīng)開(kāi)始變化，顯示出了與以往不同的全新邏輯。

元禾原點(diǎn)總經(jīng)理、管理合伙人費(fèi)建江、創(chuàng)新工場(chǎng)執(zhí)行董事兼半導(dǎo)體基金總經(jīng)理王震翔、德聯(lián)資本合伙人賈靜、金沙江聯(lián)合資本主管合伙人潘曉峰、清流資本合伙人劉博、真格基金合伙人尹樂(lè)就早期投資，展開(kāi)了一場(chǎng)“行至水深處，早期投資的新邏輯”的討論。

德聯(lián)資本合伙人賈靜認(rèn)為，今年早期投資有一個(gè)明顯變化，就是整個(gè)早期投資也是像進(jìn)入了深水區(qū)。

而金沙江聯(lián)合資本主管合伙人潘曉峰則認(rèn)為，目前整個(gè)二級(jí)的估值體系這個(gè)邏輯在發(fā)生一些調(diào)整，這也傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，我認(rèn)為這讓公司的估值變得更合理。雖然更多的機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)該去投早投小，但是從真正投到早期里面的資金量來(lái)看，又沒(méi)有明顯的增加。

元禾原點(diǎn)管理合伙人費(fèi)建江表示，整體早期投資已經(jīng)從過(guò)去的比拼回報(bào)率到現(xiàn)在比拼命中率。這個(gè)變化給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)的最大的難點(diǎn)就是，整個(gè)團(tuán)隊(duì)能力和知識(shí)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換，這個(gè)難點(diǎn)的同時(shí)，還伴隨著整個(gè)投資邏輯和決策的邏輯都要發(fā)生轉(zhuǎn)換。

創(chuàng)新工場(chǎng)執(zhí)行董事兼半導(dǎo)體基金總經(jīng)理王震翔直言，聚焦行業(yè)變化，要看到變化的本質(zhì)。目前行業(yè)目前從過(guò)往的躍遷式增長(zhǎng)的范式，變成了現(xiàn)在硬科技toB這種漸進(jìn)式增長(zhǎng)的增長(zhǎng)范式。

在硬科技投資方面，清流資本合伙人劉博直言：“今年看下來(lái)我們?cè)谟部萍碱I(lǐng)域是偏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)降耐顿Y，上下游都會(huì)看，產(chǎn)業(yè)鏈里有一些環(huán)節(jié)是高倍數(shù)的、顛覆式的，有一些環(huán)節(jié)可能就是生態(tài)鏈里必須要有的，兩者都會(huì)投。這樣做的好處有兩點(diǎn)，第一就是能夠加速我們對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的了解，而且他們本身會(huì)滋養(yǎng)彼此的發(fā)展效率；第二點(diǎn)，從遇到好的項(xiàng)目能不能投得進(jìn)去的角度來(lái)講，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)降耐顿Y更容易給產(chǎn)業(yè)鏈里你看重的那個(gè)項(xiàng)目有更好的價(jià)值輸出?！?/p>關(guān)于變化，真格基金合伙人尹樂(lè)的方法是“以不變應(yīng)萬(wàn)變”：“我們的宗旨就是，我們不會(huì)去定義賽道，我們也不會(huì)去告訴創(chuàng)業(yè)者你們要去做什么，而是我們?nèi)フ业胶桶l(fā)現(xiàn)那些真正優(yōu)秀的人在哪里，然后讓他們來(lái)帶領(lǐng)我們?nèi)フ业揭恍┖线m的賽道跟方向”

3.從泛科技到硬科技，創(chuàng)新的代價(jià)與機(jī)遇

無(wú)論投資趨勢(shì)如何變化，從泛科技到硬科技的整體方向已經(jīng)毋庸置疑。松禾資本董事總經(jīng)理姜欣、光速中國(guó)合伙人王國(guó)棟、同創(chuàng)偉業(yè)合伙人陳凱、順為資本合伙人李銳、五源資本合伙人劉凱一起交流了“從泛科技到硬科技，創(chuàng)新的代價(jià)與機(jī)遇”。

同創(chuàng)偉業(yè)合伙人陳凱認(rèn)為，對(duì)于硬科技屬性，還是要從技術(shù)壁壘、客戶(hù)壁壘幾個(gè)維度把握，而不是按簡(jiǎn)單表面的軟硬件區(qū)分，例如工業(yè)軟件賽道和半導(dǎo)體、新能源都有很多共通的內(nèi)在邏輯，以及外在的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系，所以也經(jīng)常會(huì)把它們一起放在硬科技領(lǐng)域的投資組合里。

而松禾資本董事總經(jīng)理姜欣認(rèn)為，軟件和硬件還是有區(qū)別的。軟件更多是行業(yè)的軟件，很多軟件是從場(chǎng)景里面找出來(lái)的，一定需要一個(gè)周期，因?yàn)樗旧砭褪呛芏郖now how的沉淀。但硬件不管是光刻機(jī)、GPU，它的需求是相對(duì)確定的。

對(duì)于硬科技的投資方法，順為資本合伙人李銳表示，從科技變量入手，一方面看科技自身的發(fā)展規(guī)律和成熟狀況，一方面看該技術(shù)在不同行業(yè)、場(chǎng)景的落地狀況。最優(yōu)投資時(shí)機(jī)是科技自身成熟度快速提升，或在一個(gè)大的行業(yè)里適應(yīng)性獲得初步驗(yàn)證的時(shí)點(diǎn)，順著這個(gè)邏輯，我們投了半導(dǎo)體（供應(yīng)鏈變化），投了智能制造，投了AI技術(shù)在各個(gè)行業(yè)里的應(yīng)用。

面對(duì)如今的整體經(jīng)濟(jì)下行，光速中國(guó)合伙人王國(guó)棟表示，上下游產(chǎn)業(yè)鏈如果有一些來(lái)自客戶(hù)或者產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方面的驗(yàn)證，這對(duì)投資確定性的判斷會(huì)很重要。長(zhǎng)期而言，根據(jù)地的戰(zhàn)略打法能建立我們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)，打造一定的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，有助于我們對(duì)被投企業(yè)在投后提供更多增值服務(wù)，幫助他們對(duì)接相關(guān)的資源。

而五源資本合伙人劉凱直言，只有經(jīng)歷了下行周期，才能有一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，反而會(huì)浮現(xiàn)出比較好的一些機(jī)會(huì)，不管是行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，還是原來(lái)講的投資機(jī)會(huì)。

4.硬科技創(chuàng)新，大國(guó)崛起之路

面對(duì)越發(fā)激烈的全球化競(jìng)爭(zhēng)，唯有科技強(qiáng)國(guó)，大力發(fā)展硬科技，才是中國(guó)未來(lái)立足競(jìng)爭(zhēng)的核心。

關(guān)于“硬科技創(chuàng)新，大國(guó)崛起之路”這個(gè)話(huà)題，通商律師事務(wù)所合伙人廖學(xué)勇、CMC資本合伙人徐晨、華映資本管理合伙人章高男、新鼎資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)張馳、億宸資本創(chuàng)始合伙人馬衛(wèi)國(guó)、中國(guó)社科院成果開(kāi)發(fā)中心創(chuàng)新發(fā)展研究院院長(zhǎng)于曉東一起進(jìn)行了深度交流。

通商律師事務(wù)所合伙人廖學(xué)勇認(rèn)為，數(shù)字技術(shù)驅(qū)動(dòng)的人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、半導(dǎo)體等技術(shù)，給我們的生活、衣食住行都帶來(lái)翻天覆地的變化，硬科技這個(gè)更加是其中的重要的板塊，它是事關(guān)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力和科技自立自強(qiáng)的重要因素。

而CMC資本合伙人徐晨則直言，對(duì)于投資角度來(lái)說(shuō)，資本更關(guān)心的是這個(gè)企業(yè)是不是真的滿(mǎn)足了這個(gè)行業(yè)這段時(shí)間發(fā)展當(dāng)中所謂節(jié)點(diǎn)型的需求，或是需要突破的瓶頸。

華映資本管理合伙人章高男表示，從歷史發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)律，全球化是不可逆的趨勢(shì)，即便現(xiàn)在地域化，仍然有大量全球化市場(chǎng)的交換活動(dòng)。在這個(gè)領(lǐng)域里，這個(gè)是一個(gè)辯證的、平衡的過(guò)程，所以說(shuō)我覺(jué)得一些國(guó)產(chǎn)替代還是要從市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中去考慮。

新鼎資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)張馳直言，隨著科創(chuàng)板三年的逐漸發(fā)展，以及去年北交所的推出，均釋放出了一個(gè)很明顯的信號(hào)，就是大體量的科技企業(yè)，基本上已經(jīng)上市或在上市的路上了，投得差不多了。應(yīng)該往產(chǎn)業(yè)的上游、中游挖掘，投專(zhuān)精特新、小巨人企業(yè)，解決卡脖子技術(shù)的硬科技企業(yè)。

億宸資本創(chuàng)始合伙人馬衛(wèi)國(guó)表示，專(zhuān)精特新比較聚焦的主要是特和新，講技術(shù)能力，講新穎性，講差異化，但其實(shí)我覺(jué)得在精方面，專(zhuān)精這個(gè)精是什么，就是一個(gè)企業(yè)的精細(xì)化管理，是市場(chǎng)能力和管理能力。

中國(guó)社科院成果開(kāi)發(fā)中心創(chuàng)新發(fā)展研究院 院長(zhǎng)于曉東表示，對(duì)于我們發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，整個(gè)硬科技在產(chǎn)業(yè)上的融合度將是實(shí)現(xiàn)換道超車(chē)、在高科技產(chǎn)業(yè)搶占一席之地的重要手段，抓住了就能帶來(lái)新的產(chǎn)業(yè)趕超的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)我們新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。