開板三年，科創(chuàng)板成為“硬科技”企業(yè)上市的集聚地，科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長的邏輯在科創(chuàng)板上市公司身上得到反復(fù)驗(yàn)證。2022年前三季度，科創(chuàng)板公司實(shí)現(xiàn)營收同比增長33%，領(lǐng)跑全A，歸母凈利潤增速達(dá)到25%，在復(fù)雜外部形勢和多重超預(yù)期因素沖擊下，科創(chuàng)板上市公司展現(xiàn)出超強(qiáng)的活力與韌性，也因此備受投資者追捧。

此前上海證券交易所總經(jīng)理蔡建春在公開場合表示，今年以來，投資者通過科創(chuàng)50ETF積極投資科創(chuàng)板，ETF份額增長達(dá)80%，凈流入超過240億元，產(chǎn)品規(guī)模突破660億元。

出色的成長潛能和投資價(jià)值下，每一家獲得“準(zhǔn)考證”的科技創(chuàng)新公司都受到市場關(guān)注，日前，報(bào)送第二輪審核問詢回復(fù)材料，加快推進(jìn)科創(chuàng)板上市進(jìn)程的上?？爹i科技股份有限公司(下稱“康鵬科技”)正屬此列。

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一、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長，賦能產(chǎn)業(yè)升級錨定高質(zhì)量發(fā)展

作為一家精細(xì)化工領(lǐng)域的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，康鵬科技沖擊科創(chuàng)板并不令人意外。

成立近30年，公司深根新材料、醫(yī)藥和農(nóng)藥化學(xué)品領(lǐng)域，開發(fā)了一系列核心技術(shù)并構(gòu)建起具起具備國際競爭力的技術(shù)平臺(tái)，無論是領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力，前瞻的業(yè)務(wù)方向，還是已經(jīng)構(gòu)建起國際影響力的多元產(chǎn)品矩陣，都意味著康鵬科技與科創(chuàng)板的較高契合度。

截至2021年12月，康鵬科技在全球范圍內(nèi)共計(jì)擁有75項(xiàng)專利，其中52項(xiàng)發(fā)明專利，覆蓋了主要產(chǎn)品的各項(xiàng)重要生產(chǎn)環(huán)節(jié)。對高景氣賽道的核心技術(shù)把控，令康鵬科技在全球供應(yīng)鏈中保持優(yōu)勢地位，更展現(xiàn)出中國產(chǎn)業(yè)的全球競爭力。

具體來看，在新材料業(yè)務(wù)中的顯示材料板塊，康鵬科技具備高純度液晶中間體和液晶單體生產(chǎn)能力，可將雜質(zhì)控制在PPM級別，是混晶行業(yè)全球排名第一、第二廠商德國默克與日本JNC的核心供應(yīng)商，國產(chǎn)加速替代背景下，公司亦與國產(chǎn)典型的液晶顯示材料廠商八億時(shí)空、江蘇和成建立合作，2021年公司產(chǎn)品市占率超過14%。

基于自身的氟化技術(shù)優(yōu)勢，2013年康鵬科技介入新能源電池材料及電子化學(xué)品的研發(fā)，確立了以新能源電池新型電解質(zhì)“雙氟磺酰亞胺鋰鹽（LiFSI）”為主的開發(fā)路線，并成為全球范圍內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)LiFSI量產(chǎn)的公司之一。在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，康鵬科技成為唯一能與日本觸媒、韓國天寶相提并論的，具備LiFSI大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)能力的中國公司。

前瞻的戰(zhàn)略預(yù)判令康鵬科技更早地與日本宇部、國泰華榮等全球領(lǐng)先新能源電池電解液廠商建立合作，終端客戶覆蓋了LG、松下、寧德時(shí)代等全球最頂尖的新能源電池廠商。

醫(yī)藥化學(xué)業(yè)務(wù)方面，康鵬科技依托技術(shù)優(yōu)勢，主要為醫(yī)藥原研企業(yè)提供一對一的定制化研發(fā)服務(wù)，借助在新藥研發(fā)階段與客戶確立穩(wěn)定合作關(guān)系，再逐步擴(kuò)大中間體及原料藥供應(yīng)規(guī)模的方式，康鵬科技相繼與默沙東、禮來、拜耳等頂尖藥企建立合作。值得一提的是，2019-2021年間，康鵬共接受了7次歐美等地的境外客戶GMP現(xiàn)場審計(jì)，業(yè)務(wù)實(shí)力獲得廣泛認(rèn)可，如今公司已與醫(yī)藥公司Chimerix、泰飛爾等開展原料藥合作，部分產(chǎn)品已進(jìn)入臨床三期。

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各業(yè)務(wù)板塊國際頂尖客戶的背書，不僅證明了康鵬科技卓越的技術(shù)實(shí)力，更為公司的業(yè)績持續(xù)增長提供保障。

根據(jù)招股書，2019-2021年度，康鵬科技主營業(yè)務(wù)收入分別為達(dá)到6.87億元、6.29億元、10.05億元，營收年復(fù)合增速約21%。從結(jié)構(gòu)上看，新能源電池材料及電子化學(xué)品業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，有機(jī)硅材料、醫(yī)藥、農(nóng)藥化學(xué)品等板塊的營業(yè)增速相較2019年分別高達(dá)49.92%、144.11%、115.55%，展現(xiàn)出了多元產(chǎn)品布局對營收的強(qiáng)大支撐。

整體來看，技術(shù)加持下，康鵬科技的各大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)健，新舊增長支撐相互協(xié)同，推動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。公司也在多元業(yè)務(wù)布局下，確立起技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長的高質(zhì)量發(fā)展模式，具備相應(yīng)的確定性與成長性。

二、三大護(hù)城河優(yōu)勢穩(wěn)固，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放

回顧康鵬科技的發(fā)展，能夠清晰地看到一條從前瞻技術(shù)開發(fā)，到確立頂尖廠商供應(yīng)地位，再放大規(guī)模效應(yīng)的成熟路徑。沿著這條路線逐步塑造起的三大核心壁壘，將不斷鞏固公司的發(fā)展優(yōu)勢，令其在全球競爭中的領(lǐng)先位置難以逾越。

最核心的是技術(shù)優(yōu)勢。精細(xì)化學(xué)品生產(chǎn)技術(shù)復(fù)雜，品質(zhì)要求高，康鵬科技在具有深厚科研背景創(chuàng)始人的帶領(lǐng)下，經(jīng)過多年積累，已經(jīng)建立起完善的研發(fā)體系，組建起高素質(zhì)的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)并配備了先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備，為現(xiàn)有技術(shù)的縱深以及新技術(shù)開發(fā)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

目前，康鵬科技的研發(fā)技術(shù)中心下設(shè)四個(gè)研發(fā)組、工程技術(shù)中心和分析中心，分別負(fù)責(zé)不同的業(yè)務(wù)板塊。截至2021年12月，康鵬科技研發(fā)人員占比達(dá)到16.27%，達(dá)到191人，其中超40%的研發(fā)人員具有10年以上的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)，研發(fā)部門配備核磁共振波譜儀、全自動(dòng)實(shí)驗(yàn)室反應(yīng)量熱器、電感耦合等離子發(fā)射光譜儀等國際先進(jìn)設(shè)備，建立了從科研項(xiàng)目立項(xiàng)、管理、考核、獎(jiǎng)勵(lì)和專利申報(bào)等多方面的成熟激勵(lì)制度，足以確保研發(fā)活動(dòng)高效推進(jìn)。技術(shù)優(yōu)勢往往在產(chǎn)品性能上具有更直觀的體現(xiàn)，據(jù)悉康鵬科技高純度顯示材料產(chǎn)品可達(dá)到小于100ppm量級，遠(yuǎn)優(yōu)于國家標(biāo)準(zhǔn)和可比公司，LiFSI產(chǎn)品雜質(zhì)含量小于500ppm，僅為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的一半。

先進(jìn)技術(shù)能力和可靠的質(zhì)量控制體系，令公司與日本 JNC、德國默克等國際國際一流客戶保持著常年的穩(wěn)定合作，而突出的技術(shù)研發(fā)實(shí)力也將更適應(yīng)行業(yè)的高端化發(fā)展趨勢。

其次，康鵬科技在產(chǎn)品開發(fā)層面的模式創(chuàng)新性，為公司帶來更高的客戶粘性。康鵬科技的產(chǎn)品開發(fā)多以與客戶定制化研發(fā)展開，除了上述的醫(yī)藥產(chǎn)品定制開發(fā)外，同樣的模式被輻射到其他業(yè)務(wù)板塊。比如，公司旗下的LiFSI產(chǎn)品最初就是通過揚(yáng)州化工與日本宇部在新能源電池材料及電子化學(xué)品領(lǐng)域展開合作，并借此成為全球較早量化LiFSI的企業(yè)。

與全球頂尖企業(yè)的定制化合作意義重大，一方面頂尖客戶的技術(shù)選擇往往代表著行業(yè)趨勢所在，合作開發(fā)一定程度上能夠保障公司研發(fā)的新產(chǎn)品能夠迎合市場需求并建立先發(fā)優(yōu)勢。另一方面，定制化的開發(fā)流程，以及嚴(yán)苛的甄選標(biāo)準(zhǔn)意味著更高的客戶粘性，一旦進(jìn)入供應(yīng)商名錄輕易不會(huì)更換，為公司帶來持續(xù)業(yè)績貢獻(xiàn)。

得益于前兩項(xiàng)優(yōu)勢，公司的規(guī)模優(yōu)勢也在不斷放大。精細(xì)化工品生產(chǎn)工藝復(fù)雜多樣，化學(xué)反應(yīng)環(huán)節(jié)多，規(guī)模化不僅意味著相對更高的產(chǎn)品穩(wěn)定性，不同規(guī)模的企業(yè)之間，生產(chǎn)成本也往往存在較大差距。以顯示材料產(chǎn)品為例，近五年得益于技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，康鵬科技的顯示材料毛利率均保持在40%的較高水平，同行業(yè)公司液晶材料相關(guān)業(yè)務(wù)板塊毛利率均未達(dá)到該水平。

以美國、日本等為代表的全球精細(xì)化工生產(chǎn)企業(yè)均呈大型化、專業(yè)化的發(fā)展趨勢看，規(guī)模化也將成為中國精細(xì)化工企業(yè)的必由之路，在主力產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)上，康鵬科技已經(jīng)建立優(yōu)勢。公開信息顯示，截至2021年，康鵬科技顯示材料業(yè)務(wù)市占率超過14%，LiFSI全球市占率達(dá)到10.39%，均處于行業(yè)領(lǐng)先位置，對應(yīng)的規(guī)模效應(yīng)在康鵬科技身上已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，常規(guī)來看后來者將難以超越。

可以預(yù)見的是，在核心技術(shù)、客戶粘性以及持續(xù)釋放的規(guī)模優(yōu)勢下，康鵬科技的競爭優(yōu)勢有望持續(xù)鞏固，為可持續(xù)增長帶來更大保障。

三、把握時(shí)代機(jī)遇，不斷挖掘新增長曲線

著眼于未來，康鵬科技在電池材料業(yè)務(wù)上的爆發(fā)性增長機(jī)會(huì)，以及依托技術(shù)實(shí)力在國產(chǎn)替代方向上的機(jī)會(huì)捕捉能力，將令其長期發(fā)展看點(diǎn)十足。

就國內(nèi)而言，二十大確定了綠色經(jīng)濟(jì)為新時(shí)期的發(fā)展引擎之一，新能源相關(guān)的推廣政策充足，電動(dòng)車等市場發(fā)展迅速。放眼全球，各國“禁燃”時(shí)間表相繼出臺(tái)，傳統(tǒng)車企電動(dòng)車計(jì)劃加快推進(jìn)，新能源汽車前景明確，LiFSI在更高能量密度和安全性需求下迎來大規(guī)模商業(yè)化機(jī)遇。

中信證券的數(shù)據(jù)顯示，在市場對電池能量密度要求不斷提升， LiFSI 作為鋰鹽替代部分LiPF6的情況下，假設(shè)2025年LiFSI市場滲透率達(dá)到50%，對應(yīng)LiFSI的市場需求將達(dá)到12.91萬噸，按照20-25萬元/噸價(jià)格計(jì)算，市場空間可達(dá)到 258-323 億元，行業(yè)前景廣闊。

往更深處看，創(chuàng)新科技為第一動(dòng)力的高質(zhì)量發(fā)展成為時(shí)代發(fā)展主旋律，充分契合公司以往的成長路徑，康鵬科技依托突出的技術(shù)開發(fā)實(shí)力，以及其所具備的專業(yè)研發(fā)和成功國產(chǎn)替代經(jīng)驗(yàn)，有望把握住時(shí)代機(jī)遇，在國產(chǎn)替代、自主可控方向上持續(xù)開發(fā)出新潛力產(chǎn)品，不斷挖掘新的增長曲線。此前就有消息顯示，康鵬科技已經(jīng)在布局聚醚醚酮(PEEK)關(guān)鍵單體及中間體的研發(fā)和量產(chǎn)。

作為耐高溫、易加工和具備高機(jī)械強(qiáng)度等性能的特種工程塑料，PEEK被廣泛應(yīng)用于航空航天、汽車、工業(yè)器械以及醫(yī)療器械等領(lǐng)，過去基本由歐洲廠商壟斷。康鵬科技推進(jìn)PEEK材料量產(chǎn)，不僅將打破海外壟斷，更將把握發(fā)展中國家的需求釋放機(jī)遇，為公司帶來可觀的業(yè)績增量。

來源：Wind

從根本上來說，精細(xì)化工產(chǎn)品作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展不可或缺的新材料，在世界各國的重要程度都在不斷提升。

康鵬科技聚焦的含氟精細(xì)化工品作為精細(xì)化工行業(yè)的重要組成部分，不僅具有技術(shù)復(fù)雜程度高、產(chǎn)品附加值大的特點(diǎn)，其下游所聚焦的電子化學(xué)品、醫(yī)藥、新材料等行業(yè)更是我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域，決定了其擁有巨大的成長潛力。可以預(yù)見的是，在產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的過程中，康鵬科技的價(jià)值潛力也將得到充分釋放。

四、小結(jié)

“硬科技”的黃金時(shí)代，康鵬科技厚積薄發(fā)，各大業(yè)務(wù)板塊成長空間明朗。

具體來看，公司顯示材料業(yè)務(wù)受益于IT面板、車載面板、物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代等帶來的顯示材料新需求和內(nèi)部技術(shù)升級，有望保持增長；LiFSI業(yè)務(wù)在頭部電池供應(yīng)商工藝路線逐步確定背景下，未來5年有望進(jìn)入產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、需求爆發(fā)階段，市場前景廣闊；有機(jī)硅市場規(guī)模穩(wěn)定增長，美國市場調(diào)查公司 MarketsandMarkets預(yù)計(jì)2022年規(guī)模將超1200億，康鵬科技有望同步受益；醫(yī)藥和農(nóng)藥化學(xué)品受益于政策和穩(wěn)定需求亦將繼續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢。公司以創(chuàng)新技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的發(fā)展路線與時(shí)代趨勢強(qiáng)烈共振，有望充分享受時(shí)代紅利。

站在投資角度，當(dāng)前科創(chuàng)板盈利增速領(lǐng)跑全A，三年以來板塊市值規(guī)模和公司數(shù)量穩(wěn)步提升，后續(xù)盈利韌性亦有望保持強(qiáng)勢，基本面穩(wěn)健的康鵬科技一旦登陸科創(chuàng)板，品牌勢能、融資通道、產(chǎn)能規(guī)模必將同步放大，加快推動(dòng)公司躍入新的價(jià)值階段，對于這樣的機(jī)會(huì)，投資者應(yīng)該保持關(guān)注。