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01
新形勢下，募資難題突出
我國創(chuàng)投行業(yè)經過30多年的發(fā)展，體制機制已基本形成，體量規(guī)模也初成氣候，活躍機構數量超過4000家，管理資本規(guī)模超過12萬億元。
根據數據顯示，2021年我國境內外上市企業(yè)中，VC/PE滲透率達66.98%；據不完全統(tǒng)計，科創(chuàng)板上市企業(yè)中，獲得創(chuàng)投機構支持的超過80%。
2021年創(chuàng)投市場募資創(chuàng)新高超2.2萬億之巨，募投總額均打破歷史記錄。但是2022年上半年以來，整個創(chuàng)投市場募資僅7724.55億元，同比下降10.3%；新募基金2701只，同比下降7.2%。在募資難的背后，主要受疫情、俄烏戰(zhàn)爭以及中美之危三浪疊加的影響。所以創(chuàng)投市場的募資量和投資量總體來說都出現大幅度的下滑，和美國相比下滑的更加厲害，募資也變得越來越難。
而創(chuàng)業(yè)投資是一種長期投資，從最初介入初創(chuàng)企業(yè)到實現退出，一般需要5~7年，這就需要大量長期資本的支持。
數據顯示，2022年上半年，近6成基金募集規(guī)模小于1億元，超9成的基金募集規(guī)模小于10億元，募集超過50億元的人民幣基金只有24只。
02
創(chuàng)投機構分化加劇
在募資難的同時，創(chuàng)投機構分化趨勢愈演愈烈。市場遵循二八定律甚至一九定律。好的GP越來越容易募到資，越來越容易募到大的資金，小GP、特別新的GP沒有經過行業(yè)周期洗禮的GP，拿到錢的可能性越來越小。
7月以來，紅杉中國、啟明創(chuàng)投、光速中國、凱輝基金等接連宣布完成大規(guī)模的美元（外幣）“彈藥”補給，其中紅杉中國和啟明創(chuàng)投甚至是超募完成。這種集中官宣，給沉寂許久的募資圈帶來震撼，但也讓更多的人著急起來。
另一方面，募資結構嚴重分化——國資產業(yè)基金成為主力軍，民營投資機構舉步維艱。這也可以從LP層面略窺一二:政府機構出資金額超千億，以引導金、國企/央企為代表的國資LP出資活躍，成為人民幣基金的重要募資方。2022年上半年國資LP的披露出資金額占比已超過7成。
03
LP成為香餑餑
今年以來，各區(qū)縣級母基金熱鬧非常，例如合肥市肥西縣新能源汽車產業(yè)投資基金、杭州市富陽區(qū)引導金、金華市百億母基金、永康市碳中和基金、江西永豐縣10億母基金、1500億元規(guī)模的新興產業(yè)投資引導基金和150億元規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資引導基金等等，紛至沓來。
VC/PE開始去縣城。一家北京人民幣基金剛剛拿到了安徽某地國資的出資，為了募資，他們還為當地接連引進了另外兩支重要的專項基金;越來越多頭部美元基金的投資人也奔走在區(qū)縣之間——這是以往不可想象的一幕。
LP資源已經成為圈內的“香餑餑”。一位網友在社交平臺上分享了自己的親身經歷:不久前，我去到華南一家機構面試募資崗位，HR把簡歷里募資經歷事無巨細地聊了一遍，詳細打聽了以往的客戶資源類型和投資偏好特征。結果最后一幕——“HR讓我列出客戶名單，最好打印出來，理由是看看我的資源跟她的需求是否匹配，明擺著是要撬機構LP資源?！弊詈?，這一場面試不歡而散。
無獨有偶，這幾年東方富海董事長陳瑋也一直在強調中國創(chuàng)投行業(yè)缺少長錢，所以，對于創(chuàng)投領域投資，他建議，第一，投國家需要，國家需要什么，就投什么，這個才有機會；第二就投市場需要，市場需要有機會；還有就是投老百姓需要才有機會；第二就是要投早、投小、投創(chuàng)新，要想性價比好就要早投資，創(chuàng)新才是未來；第三，人是最重要的，對于創(chuàng)投機構而言，一定要“以人為本：創(chuàng)新+成長”；第四，以前投資是“見山是山，見水是水”。但是現在是“見山不是山，見水不是水”。當下創(chuàng)投機構投資需要站在產業(yè)鏈的高度來做投資和服務，站在國家整個產業(yè)鏈發(fā)展的角度來做投資和服務。
04
投后管理和價值賦能
如今全球利率普遍較低，疫情后尤其明顯，全球的資金涌入股權投資的賽道，去追逐優(yōu)質的項目，但優(yōu)質項目總是稀缺有限的，當優(yōu)質項目在有大量資金可供選擇的情況下，投后管理將成為拿下優(yōu)質項目投資份額的重要環(huán)節(jié)。
因為不同投資機構提供的錢本身并無本質差別，優(yōu)質項目選擇與哪家投資機構合作，除了看資金本身之外，更重要的是看哪家投資機構在投資后能給他們帶來更多的賦能與服務。目前很多優(yōu)秀的投資機構在投資實踐中探索并形成了具有自身特色的投后管理模式。
比如，價值創(chuàng)造（DVC）是高瓴資本探索出的一套投后服務模式，包括人才服務、數字化升級、管家服務、終身學習平臺、創(chuàng)新生態(tài)資源、海外并購/戰(zhàn)略賦能、精益制造/供應鏈等多個專業(yè)序列團。深入企業(yè)一線、通過科技重構價值鏈、幫助企業(yè)重建動態(tài)護城河，形成新的生產力、生產效率、組織方式，打造企業(yè)的長期發(fā)展價值。
在一系列政策影響下，部分行業(yè)紅利逐漸褪去，創(chuàng)投賽道越來越趨同，競爭越來越激烈，創(chuàng)投行業(yè)的洗牌會愈演愈烈，如何在行業(yè)競爭中脫穎而出，除了追求數據等硬性指標，也要展現投資機構存在差異化和特色的軟實力，而投后管理就是投資機構軟實力的重要體現。
完善投后管理體系的建設也不是一蹴而就的，“這不僅需要行業(yè)自律組織或專業(yè)團隊在廣泛調研和征求意見的基礎上，組織建立一套投后管理評價體系，設定可落地的規(guī)范標準，提供考核、評估、激勵、檢查、監(jiān)督等配套工作指引，還需要號召社會其他力量參與，一起營造正向引導的積極氛圍，引領創(chuàng)投機構逐漸構建投后管理體系，這對于促進創(chuàng)投業(yè)的整體發(fā)展是大有裨益的。”
