VC/PE今年第一波集體出差來了。

昨天（6月29日），工業(yè)和信息化部官方網(wǎng)站發(fā)布通知，為堅(jiān)決落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針，支撐高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，方便廣大用戶出行，即日起取消通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記。至此之后，行程卡上將再無“星”，人員流動(dòng)也將更加方便和自由。

通知一出，VC/PE圈也沸騰了。今天上午，一位許久未見的北京VC朋友發(fā)來微信：“現(xiàn)在取消星星了，下周見啊?！彼谝患抑部萍糣C機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)募資工作，已經(jīng)在規(guī)劃下周的出差安排，“今天再確認(rèn)各地防疫政策，計(jì)劃先去深圳拜訪一圈LP和企業(yè)朋友，再去珠海聊聊當(dāng)?shù)氐膰YLP，然后轉(zhuǎn)道廣州和合伙人匯合見見被投公司創(chuàng)始人?！?/p>今年春節(jié)至今，隨著深圳、上海、北京的疫情此起彼伏，她還沒有一次出差。此次“摘星”伴隨著2022下半年開啟，投資人又忙碌起來了。

報(bào)復(fù)性出差殺到

機(jī)票搜索量半小時(shí)大漲180％

“雖遲但到，喜大普奔，終于可以撒丫子干活了！”北京一位投資人在朋友圈感慨。而在上海一家知名雙幣基金負(fù)責(zé)募資的劉欣也終于等到了這一天，“下周一開始出差，先把江浙地區(qū)的LP拜訪一圈，再往南去。”

上海北京，占據(jù)著中國VC/PE半壁江山。然而過去幾個(gè)月，疫情讓身處這兩個(gè)城市的投資人停下了腳步，因無法完成線下盡調(diào)和人員的面對面訪談而導(dǎo)致許多進(jìn)度放緩。受此影響，身在上海的劉欣開始了漫長的居家辦公，即便每天都被各種線上會(huì)議塞滿，但工作效率還是大打折扣。失去了線下環(huán)節(jié)，她的募資工作也只能僅限于整理報(bào)告材料與LP線上訪談，成效不佳。

有趣的一幕是，當(dāng)涉及只能線下給LP查閱的私密性財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告，劉欣所在機(jī)構(gòu)也是想盡了辦法，甚至“開攝像頭實(shí)時(shí)視頻，手舉著報(bào)告給LP看”。好在那樣的工作日常終于遠(yuǎn)去，接下來，她要開始馬不停蹄地出差了。

我們也看到，有一批投資人和創(chuàng)業(yè)者今天已經(jīng)趕在了出差的路上，“我已經(jīng)在高鐵上了?！苯裉焐衔?，身在北京低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的王輝已經(jīng)順利出發(fā)前往武漢，門店大本營在上海的消費(fèi)創(chuàng)業(yè)者趙敏也啟動(dòng)了其100天以來的第一次出差，目的地是成都。

另一邊，在外出差“漂泊”了數(shù)月的滬圈投資人也啟程歸來。今日午間，一位上海投資圈朋友在微信朋友圈寫下：“三月初離開，行李里是毛衣絨褲，再回來上半年已結(jié)束。外省進(jìn)上海全程無查驗(yàn)，另外一邊，排著長長的出滬隊(duì)伍。”

目睹這一幕，有投資人提醒說：“只是大家出差變活躍了，投資可未必。”

“星號(hào)”的取消也加快了國內(nèi)旅行需求的釋放。昨日通知發(fā)布后，各大OTA平臺(tái)的數(shù)據(jù)第一時(shí)間出現(xiàn)了反彈情況。同程旅行大數(shù)據(jù)顯示，半小時(shí)內(nèi)，平臺(tái)機(jī)票搜索量較前日同一時(shí)段上漲180％，酒店搜索量較前日同一時(shí)段上漲220％。

去哪兒上國際機(jī)票瞬時(shí)搜索量翻倍，達(dá)到近兩年以來國際機(jī)票搜索量最高峰。木鳥民宿平臺(tái)的跨省民宿搜索量更是在一小時(shí)內(nèi)瞬時(shí)上漲631％，達(dá)到疫情以來搜索量最高峰。同時(shí)，平臺(tái)訪問量猛增，民宿全平臺(tái)點(diǎn)擊量達(dá)到2019年峰值的3.3倍。

但也有不少投資人表示還在觀望中。今天上午（6月30日），中國疾控中心流行病學(xué)首席專家吳尊友在個(gè)人微博發(fā)文表示：取消“星號(hào)”標(biāo)記，不會(huì)因此造成新冠傳播風(fēng)險(xiǎn)的增加。隨著科學(xué)防控、精準(zhǔn)施策的不斷完善，對于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)/中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)的劃分和防控管理要求更加精細(xì)化、精準(zhǔn)化，通信行程卡”星號(hào)“標(biāo)記的提示作用，在新防控策略的具體實(shí)施中的難以發(fā)揮作用。

他同時(shí)指出，取消”星號(hào)“標(biāo)記，是落實(shí)黨中央”疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全“明確要求的具體體現(xiàn)，有利于真正把疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展統(tǒng)籌起；對于促進(jìn)人員流動(dòng)、活躍經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將起到積極推動(dòng)作用；也不再為那些可能出現(xiàn)的過度防疫，甚至讓防疫“壓倒一切”的做法，提供任何借口。

上半年，VC/PE過得怎么樣？

轉(zhuǎn)眼間，2022年已經(jīng)過半，如何總結(jié)創(chuàng)投圈的上半年？

一級市場的焦慮歷歷在目。從春節(jié)開始，情況就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了投資人的意料。面對包括美國縮表、加息和俄烏沖突在內(nèi)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治事件，疊加新一波疫情影響等諸多黑天鵝的紛至沓來，國內(nèi)VC/PE迎來了近幾年最為嚴(yán)峻的時(shí)刻——

募資、投資金額均大幅下滑，投資案例數(shù)量下跌幅度超乎想象，退出市場也面臨著巨大的不確定性，投資與退出的困境迅速傳導(dǎo)到了募資端，“募資難”的聲音此起彼伏。

清科研究中心數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2022年第一季度，受國際局勢影響，中企境內(nèi)外上市節(jié)奏有所減緩：已上市地中概股股價(jià)受挫，擬赴美上市企業(yè)進(jìn)程延緩，中企境外上市表現(xiàn)處于歷史低谷，VC/PE支持的中企境外上市回報(bào)倍數(shù)下降至近十年來最低點(diǎn)。

退出焦慮進(jìn)一步傳導(dǎo)至投資和募資端，機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒顯著上升，中國股權(quán)投資市場第一季度投資案例數(shù)和金額下浮明顯，其中，外幣投資的下降趨勢尤為明顯。

總體而言，在2022上半年，中國VC/PE不約而同地放慢了腳步。

VC猛踩剎車?！白蚤_年以來，我還沒deal過一個(gè)項(xiàng)目，一直在做研究，但新項(xiàng)目根本沒有上投委會(huì)的機(jī)會(huì)?！币晃煌顿Y人朋友曾如是吐槽。但他的遭遇并非個(gè)例，“只看不投”早已是大多數(shù)圈內(nèi)人的真實(shí)寫照。

當(dāng)暫緩?fù)顿Y成為當(dāng)下渡過陣痛期的策略，冗余的人員也就成為了一種負(fù)擔(dān)，于是VC/PE開始裁員。自今年1月以來，已經(jīng)有不少創(chuàng)投圈朋友告訴我們——身邊一些投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)醞釀甚至實(shí)施了裁員降薪。

退出端也不容樂觀。已上市的項(xiàng)目公司一度虧到了B輪，VC/PE難掩失落，被身后的LP拷問著——為什么沒有做好退出預(yù)期？于是，吃過虧的LP變得越來越謹(jǐn)慎，開始對單個(gè)項(xiàng)目的IRR（內(nèi)部收益率，即賬面回報(bào)數(shù)字）不買賬，并對DPI（投入資本分紅率）提出了更高的要求。

“今年最怕被問DPI。”不少VC/PE機(jī)構(gòu)募資時(shí)因拿不出合理的DPI成績，而被攔在了LP的大門外。

當(dāng)投資人緊咬著估值不再輕易出手，一批創(chuàng)業(yè)者也在熬著渡過這個(gè)寒冷的春天。為了活下去，一個(gè)個(gè)知名獨(dú)角獸排隊(duì)宣布下調(diào)估值，這一幕在創(chuàng)投圈極為罕見。信號(hào)不言而喻——喧囂褪去，一級市場估值體系面臨全部調(diào)整。

蝴蝶效應(yīng)般一環(huán)套著一環(huán)，創(chuàng)投圈2022上半年就這么過完了。

下半年，干就完了

眼下，事情正在往好的方向發(fā)展。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年5月VC/PE市場共計(jì)201支基金完成新一輪募集，披露募集金額的198支基金共募集518.55億元人民幣，相比4月環(huán)比上升5.4％。投資端共發(fā)生322起投資案例，涉及投資金額224.06億人民幣。雖數(shù)量和金額相比上幾個(gè)月仍在下滑，但可以明顯看到下滑程度正在收縮。

而退出端，港股IPO正在迎來的一波小爆發(fā)。這幾天，玻尿酸巨頭愛美客、一代人記憶的零食品牌衛(wèi)龍、最牛十元店名創(chuàng)優(yōu)品集體奔赴港交所，而A股IPO申報(bào)數(shù)量也引來了小爆發(fā)。

一個(gè)明顯的感受是——一級市場開始熱了起來。港交所CEO歐冠升近日表示，對下半年新股上市活動(dòng)感到樂觀，“已入表申請?jiān)谥靼迳鲜械臄?shù)量依然很多，只是企業(yè)一直等待市場環(huán)境轉(zhuǎn)好才正式啟動(dòng)?！?/p>如今來看，過去半年恰恰是市場出清并回歸理性的過程——順風(fēng)順?biāo)床怀霾罹啵绞瞧D難的上坡，才更能彰顯真實(shí)本事。

明天便是7月1日，2022下半年就要啟幕了。

于VC/PE而言，眼前有一場硬仗要打。此前紅杉美國團(tuán)隊(duì)基于當(dāng)下的宏觀形勢以及各種壓力進(jìn)行了一次分享，引發(fā)共情，他們提醒：“當(dāng)下不是一個(gè)需要焦慮的時(shí)刻，只是需要暫停和重新思考?！?/p>不要白白浪費(fèi)每一場危機(jī)。正如晨壹投資創(chuàng)始人劉曉丹表示：“投資機(jī)構(gòu)，在調(diào)整周期中競爭減弱，更有時(shí)間精力復(fù)盤反思、克服慣性，能更從容地順應(yīng)新變化、實(shí)現(xiàn)自我迭代和進(jìn)化 — 升級投資策略，優(yōu)化人才和組織體系，拓寬能力邊界。中國私募股權(quán)行業(yè)也會(huì)從同質(zhì)化重復(fù)建設(shè)、資本賦能能力相對單一的初級階段向更多樣化、更專業(yè)化的成熟階段邁進(jìn)?！?/p>“VC沒有躺平的借口?！眲?chuàng)世伙伴CCV創(chuàng)始主管人周煒向投資界說，“相較十年前，當(dāng)下中國產(chǎn)生偉大公司的條件更充分，土壤更富饒，創(chuàng)業(yè)者更優(yōu)秀，創(chuàng)新更多，因此大家不應(yīng)感到悲觀?！?/p>2022留給大家還有半年時(shí)間。啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平曾感嘆：“創(chuàng)業(yè)投資是一個(gè)重倉未來的行業(yè)，是一個(gè)每天早上起來都要充滿活力與期待的職業(yè)，憂心忡忡的投資人很難出手?！?/p>而于創(chuàng)業(yè)者而言，拒絕幻想，認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，不必執(zhí)拗于高估值，拿錢先活下來再說?！皠?chuàng)始人要能屈能伸，該下調(diào)估值就果斷出手，先拿錢再說?！苯衲暌詠恚嗉彝顿Y機(jī)構(gòu)老大已在內(nèi)部緊急提醒被投企業(yè)，“沒有持續(xù)的融資，企業(yè)就沒有現(xiàn)金流，就意味著死亡?！?/p>敬畏周期，剩者為王。正如上海一位創(chuàng)投大佬所說那樣——等聽到布谷鳥叫的時(shí)候，春天早已經(jīng)過去了 ，“下半年，擼起袖子埋頭干?！?/p>*文中王輝、劉欣、王巖松、趙敏為化名

本文源自投資界